Investitionstheorie und Investitionsrechnung Folien zum Lehrbuch Walther Busse

Investitionstheorie und Investitionsrechnung Folien zum Lehrbuch: Walther Busse von Colbe / Frank Witte Kapitel 2: Der Kapitalwert einer Investition

2 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne er d twe n e möglichst hohe Entnahmen „Einkommensstreben“ Ziel ode r Möglichst hoher Vermögensendwert „Vermögensstreben“ eine Größe festlegen andere Größe maximieren

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Beispiel: - Vorhandenes Anfangsvermögen (Zahlungsmittelbestand): 1. 000 GE Zielgröße sei der Vermögensendwert in t 3 keine Entnahmen vor t 3 der Investor habe in t 0 zwei voneinander unabhängige Investitionsmöglichkeiten mit den geschätzten Zahlungsreihen: I 1: { -1. 0000, 5001, 5002, 5003}, I 2 : { -8500, 4501, 7802}. 3

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Problem: Beide Investitionen sind bei den genannten Prämissen nicht gleichzeitig durchführbar! Zusatzinformationen sind notwendig: - Verwendung der in t 0 bei I 2 nicht gebrauchten Mittel in Höhe von 150 GE? - Verwendung der während der Laufzeit beider Investitionen erzielten Einzahlungsüberschüsse? - Verwendung der aus I 2 erzielten Mittel in der Periode 3? 4

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Mögliche Ergänzungsinvestitionen: - in t 0 bis t 3 Anlage als Festgeld zu 10% p. a. (Laufzeit 1 Jahr) - in t 1 eine Sachinvestition mit folgender Zahlungsreihe: I 3: { -5001, 3002, 3503} - in t 2 eine Sachinvestition mit folgender Zahlungsreihe: I 4: { -8502, 9603}. 5

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 1: I 1 mit Festgeldanlage 6

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 2: I 1 mit I 3 und Festgeldanlage 7

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 3: I 1 mit I 4 und Festgeldanlage 8

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 4: I 2 mit Festgeldanlage 9

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 5: I 2 mit I 3 und Festgeldanlage 10

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 6: I 2 mit I 4 und Festgeldanlage 11

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative 7: I 2, I 3 mit I 4 und Festgeldanlage 12

13 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Alternative Erzieltes Endvermögen 1 + 1. 655, 00 2 + 1. 730, 00 3 + 1. 680, 00 4 + 1. 602, 15 5 + 1. 677, 15 6 + 1. 627, 15 7 + 1. 702, 15 vorteilhafteste Strategie!

14 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne t 0 Barwert Alternative 1 t 1 + 1. 243, 43 t 2 t 3 + 1. 655 Abzinsen: Endvermögen Alternative 1

15 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Der Kapitalwert ergibt sich aus dem Barwert nach Abzug der Investitionsausgabe in t 0 Die Reihenfolge der Vorteilhaftigkeit ändert sich nicht, da alle Endwerte mit demselben Faktor multipliziert werden!

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Erkenntnisse: Die Vorteilhaftigkeit eines Investitionsvorhabens ist entscheidend von der Art der geplanten Erweiterungsinvestition abhängig. Eine fundierte Entscheidung ist nie für einzelne Investitionen, sondern immer nur für komplette Handlungsprogramme möglich. 16

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 2 Begriff des Kapitalwertes Die Summe aller auf einen Zeitpunkt t=m ab- bzw. aufgezinsten Ein- und Auszahlungen, die mit der Investition verbunden sind. Repräsentiert die gesamte Zahlungsreihe durch einen Betrag. Ist das Äquivalent der Zahlungsreihe einer Investition. mit a 0 = Anschaffungsauszahlung im Zeitpunkt t 0 ct = Überschuss der Einzahlungen über die Auszahlungen in der Periode t q = (1+i) mit i = Kalkulationszins n = Nutzungsdauer des Investitionsobjektes mit t = 1, 2, . . . , n. 17

18 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 2 Begriff des Kapitalwertes Beispiel: Investitionsobjekt bei i = 10%: Beispiel S. 57

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 1. 4 Kapitalwertfunktion 19

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 1 Akzeptanz einer Investition Andernfalls wäre eine Anlage am Kapitalmarkt zum Marktzins im=i günstiger gewesen! Bei Indifferenz: Bei einem Kapitalwert über Null wird Wert geschaffen, bei einem Kapitalwert unter Null wird Wert vernichtet! 20

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Entscheidungsregel: Wenn mehrere alternative Investitionen, die isoliert betrachtet alle akzeptabel sind, d. h. C 0 j ≥ 0, zur Auswahl stehen, wird diejenige mit dem höchsten Kapitalwert C 0 gewählt. 21

22 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Beispiel S. 64 Beispiel: In einem Unternehmen soll die Wirkung einer Rationalisierungsinvestition durch den Vergleich der Kapitalwerte erfolgen. Dazu wird die aktuelle Situation (Weiterführungsvariante) verglichen mit der Rationalisierungsvariante (Planungsvariante), bei der eine entsprechend geplante Investition zugrunde liegt. Bei diesem Alternativenvergleich sind alle Zahlungen zu berücksichtigen, die sich aufgrund einer entsprechenden Entscheidung ändern (relevante Zahlungen).

23 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Zahlungsreihe der Weiterführungsvariante: C 0 bei i = 10%: Beispiel S. 64

24 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Zahlungsreihe der Planungsvariante: C 0 bei i = 10%: Beispiel S. 64

25 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Zusammengefasst: Weiterführungsvariante: Planungsvariante: Beispiel S. 64 -182. 325 -171. 090 Die Rationalisierungsinvestition ist vorteilhaft, da sie den höheren Kapitalwert hat!

26 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 2 Kriterium der Vorteilhaftigkeit 2. 2. 2 Auswahl von alternativen Investitionen Projekteffekt beim vorteilhaften Investitionsobjekt: Beispiel S. 64

27 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 3 Wahl des Kalkulationszinses Beispiel: Kapitalwerte der Investitionen A und B in Abhängigkeit vom Kalkulationszins Beispiel S. 66

28 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 3 Wahl des Kalkulationszinses Beispiel S. 66 kritischer Kalkulationszins Kapitalwertfunktionen der Investitionen A und B

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 3 Wahl des Kalkulationszinses Erkenntnisse: Die Veränderung des Kalkulationszinssatzes kann die Rangfolge der Kapitalwerte alternativer Investitionen verschieben. Mit steigendem Kalkulationszins wirken sich die weiter in der Zukunft liegenden Zahlungen schwächer und die dicht am Investitionszeitpunkt liegenden Zahlungen stärker aus. Die Zahl der akzeptablen Investitionen sinkt, wenn mit wachsendem Kalkulationszins die Kapitalwerte einzelner Investitionen negativ werden. 29

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 1 Begriff Investitionen sind zumeist unterschiedlich in Bezug auf: - die Höhe und zeitliche Verteilung der Einzahlungsüberschüsse (cn) - die Höhe der Anschaffungsauszahlung (a 0) - die Länge der Nutzungsdauer (n) Partialmodelle: Nur ein Ausschnitt der Unternehmensplanung! 30

31 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 1 Begriff Verbindung zur Zahlungsreihe des gesamten Unternehmens? Fiktive Ergänzungsinvestition Unterstellung: Der Kapitalwert der Ergänzungsinvestition ist Null. (S. 69)

32 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 1 Begriff Beispiel S. 69 Zwei Ausgangsinvestitionen (i=10%): Die Differenz zwischen den Anschaffungsauszahlungen beträgt 150 GE. Bei einer Anlage zum Kalkulationszinssatz ergibt sich ein Kapitalwert der Ergänzungsinvestition von Null:

33 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 1 Begriff Beispiel S. 69 Für die Gesamtkapitalwerte ergibt sich: und Die Berechnung des Kapitalwertes spiegelt also nur eine verkürzte Darstellungsweise des vollständigen Finanzplans wider.

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 2 Wiederanlageprämisse für Einzahlungsüberschüsse In t=1 steht der Einzahlungsüberschuss c 1 zur Verfügung. Dieser wird reinvestiert: Es ergibt sich für die Gesamtinvestition: 34

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 2 Wiederanlageprämisse für Einzahlungsüberschüsse Die Wiederanlageinvestition mit ihrem Kapitalwert von Null hat keinen Einfluss auf den Kapitalwert der ursprünglichen Investition. Mit der Wiederanlageprämisse wird derselbe Zinssatz für die Ermittlung des Zinsertrags und die Diskontierung benutzt. Hinreichende Bedingung für C 0= 0. Der Kapitalwert der Ergänzungsinvestition ist dann ungleich Null, wenn das Geld zu einem anderen als dem für die Abzinsung benutzten Zinssatz angelegt wird! 35

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 4 Ergänzungsinvestitionen bei unterschiedlicher Nutzungsdauer Kapitalwert der Investitionskette: Die Investition soll zweimal hintereinander durchgeführt werden. Es ergibt sich die Zahlungsreihe: Zusammengefasst: Das erste Kettenglied hat den Kapitalwert C 0 B(i=10%) = 132, 23 GE. Das zweite Kettenglied hat den gleichen Kapitalwert, bezogen auf den Zeitpunkt t 2. Bezogen auf den Zeitpunkt t 0 ergibt sich für das zweite Kettenglied: 132 x q-2. 36

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 4 Ergänzungsinvestitionen bei unterschiedlicher Nutzungsdauer Kapitalwert der Investitionskette: Für die gesamte Kette beträgt der Kapitalwert: 37

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 4 Ergänzungsinvestition 2. 4. 5 Differenzinvestitionen Für die Differenz zweier Investitionen gilt: Beispiel: bei i=10%: 38

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 5 Umformung des Kapitalwertes zur Annuität Gleichmäßige Verteilung des Kapitalwertes auf die Investitionsdauer Dasjenige Einkommen, welches aus der Investition entnommen werden kann, ohne dass sich das Vermögen des Investors ändert. Multiplikation mit dem Kapitalwiedergewinnungsfaktor: 39

40 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 5 Umformung des Kapitalwertes zur Annuität Beispiel S. 77 i = 10% Kapitalwert: Kapitalannuität:

41 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 5 Umformung des Kapitalwertes zur Annuität Beispiel S. 77 Die maximale Entnahme, die gerade noch zu einem Kapitalwert von Null führt.

42 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 5 Umformung des Kapitalwertes zur Annuität Einkommensmaximierer Zielsetzung Präferenzreihenfolge Vermögensmaximierer Annuität Kapitalwert = bei gleicher Nutzungsdauer! d. h. Es kann von Konsumpräferenzen abstrahiert werden!

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 6 Vom Kapitalwert zur dynamischen Amortisationsdauer Die dynamische Amortisationsdauer ist die Zeitspanne, in der die Summe der diskontierten Einzahlungsüberschüsse aus der Investitionsalternative der Anschaffungsauszahlung a 0 entspricht bzw. diese übersteigt. Akzeptanzkriterium: in Hinblick auf eine festgelegte höchstzulässige Amortisationsdauer Entscheidungsregel: 43

44 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 6 Vom Kapitalwert zur dynamischen Amortisationsdauer Ein Investitionsobjekt verursacht eine Anschaffungsauszahlung in Höhe von 2. 000 GE. Es ist über 6 Jahre mit gleichbleibenden Einzahlungsüberschüssen in Höhe von 550 GE zu rechnen. Beispiel S. 79 Der Kalkulationszins beträgt 10%. Statische Amortisationsdauer: n = a 0 / c n = 2. 000 / 550 < 4 Jahre.

45 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 6 Vom Kapitalwert zur dynamischen Amortisationsdauer Kumulierte Barwerte der Rückflüsse und dynamische Amortisationsdauer Beispiel S. 79 n = 5 Jahre Erst, wenn die Investition mindestens 5 Jahre genutzt werden kann, entsteht ein positiver Kapitalwert.

46 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 6 Vom Kapitalwert zur dynamischen Amortisationsdauer Kumulierte diskontierte Einzahlungsüberschüsse Beispiel S. 79 Die dynamische Amortisationsdauer vermeidet den Fehler der statischen Amortisationsvergleichsrechnung, bei der die Zahlungen ohne die Berücksichtigung ihres Gegenwartswerts addiert werden.

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung Eine Fremdkapitalfinanzierung hat Einfluss auf den Kapitalwert der Investition. Der Einfluss hängt ab von - der Laufzeit des Kredits - dem Tilgungsmodus - der Höhe des Kreditbetrags. Die Zahlungsreihe des Kredits wird aufgestellt und in den Investitionskalkül mit einbezogen. 47

48 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 1 Tilgung in einem Betrag Beispiel S. 81 Zur Auswahl stehen zwei Investitionen: Es stehen nur 600 GE eigene Mittel zu Verfügung. Ein Bankkredit zu i. F=10% kann aufgenommen werden. Zinszahlungen erfolgen jährlich. I 1 kann aus Eigenmitteln finanziert werden. Zur Finanzierung von I 2 muss ein Kredit aufgenommen werden.

49 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 1 Tilgung in einem Betrag Beispiel S. 82 Zahlungsreihe des Kredits für I 2: Kapitalwert des Kredits bei i=8%, Tilgung nach n=4: Kapitalwert des Kredits bei i=8%, Tilgung nach n=6: spätere Kredittilgung ist ungünstiger, da i. F > i

50 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 1 Tilgung in einem Betrag Beispiel S. 82 Gesamtkapitalwert der Investition 2 mit Kreditaufnahme: Es ergibt sich die neue Präferenzreihenfolge: wegen

51 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 1 Tilgung in einem Betrag Beispiel S. 82 Alternativ: Saldierte Zahlungsreihe für das Gesamtobjekt: Gesamtkapitalwert aus saldierter Zahlungsreihe:

52 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 2 Tilgung in Raten Beispiel S. 83 Die Einzahlungsüberschüsse der Perioden 1 und 2 können auch vollständig zur Verzinsung und Tilgung verwendet werden. In der 3. Periode bleibt dann noch die Auszahlung A:

53 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 2 Tilgung in Raten Zahlungsreihe der Finanzierung bei Ratentilgung: Kapitalwert Gesamtinvestition mit Finanzierung bei Ratentilgung: es gilt jetzt:

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 7 Berücksichtigung der Fremdkapitalfinanzierung 2. 7. 2 Tilgung in Raten Wenn der Fremdkapitalzins i. F kleiner ist als der Kalkulationszins i, sind fremde Mittel billiger als eigene. Es lohnt sich dann, so spät wie möglich zu tilgen. Analog: Wenn der Fremdkapitalzins i. F größer ist als der Kalkulationszins i, , sind eigene Mittel billiger als fremde. Dann lohnt es sich, so früh wie möglich zu tilgen. 54

55 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 1 Gewinnunabhängige Steuern für Produktionsfaktoren Steuern auf Betriebsleistungen - Grundsteuer - Kfz-Steuer -. . . - Verbrauchsteuer -. . . Zurechnung zu Ausgaben Keine Änderung der Investitionsrechnung

56 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2 Gewinnabhängige Steuern Cashflow = Einzahlungen – Auszahlungen Gewinn = Ertrag – Aufwand • Einzahlungen ≠ Erträge und • Auszahlungen ≠ Aufwendungen Beispiele: • Abschreibungen (statt Investitionsauszahlungen) • Zuführungen zu Rückstellungen (statt entsprechender Zahlungen) • Materialverbrauch (statt Materialeinkauf)

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2 Gewinnabhängige Steuern 57

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2 Gewinnabhängige Steuern 58

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2 Gewinnabhängige Steuern 59

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2 Gewinnabhängige Steuern 60

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2. Gewinnabhängige Steuern Einfluss der Abschreibungsmethode auf den Kapitalwert 61

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2. Gewinnabhängige Steuern Variation des Gewinnsteuersatzes 62

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2. Gewinnabhängige Steuern 63

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2. Gewinnabhängige Steuern 64

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 8 Berücksichtigung von Steuern 2. 8. 2. Gewinnabhängige Steuern -> Steuerparadoxon 65

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 9 Leasing oder Kreditkauf 66

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 10 Berücksichtigung von Preis- und Wechselkursänderungen 67

68 Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 11 Kritik an der Kapitalwertmethode Nicht berücksichtigte Nebenbedingungen: Einzige Zielsetzung: Kapitalwertmaximierung Kapitalwertmethode Partialmodell: Jede Investition wird isoliert betrachtet - Sicherung der Liquidität Beschränkungen des Absatz-, Finanz-, Beschaffungsbereichs Nicht-monetäre Aspekte

Busse von Colbe / Witte: Investitionstheorie und Investitionsrechnung 2. 12 Zusammenfassung Auf Basis eines Kalkulationszinssatzes i ermittelte Barwert der für dieses Objekt geplanten zukünftigen Ein- und Auszahlungen Beurteilung der Vorteilhaftigkeit eines Objektes im Vergleich mit einer Alternativanlage des Geldbetrages zu einem vorgegebenen Zinssatz Kapitalwert C 0 Eine in Geldeinheiten ausgedrückte Größe Ökonomisch sinnvollere Größe als z. B. Kapitalrentabilität oder interner Zinssatz 69