Analiza pomou finansijskih pokazatelja Finansijski pokazatelji ratio Pokazatelji

Analiza pomoću finansijskih pokazatelja

Finansijski pokazatelji (ratio) • Pokazatelji su odnosi između dve veličine izražen u prostoj matematičkoj formuli.

Interpretacija pokazatelja • mentalni standardi samog analitičara koji odražavaju njegovo iskustvo o tome šta se smatra normalnim pokazateljem, a šta ne, • poređenje sa prosekom grane u kojoj kompanija posluje, • poređenje sa istorijskim pokazateljima iste kompanije (prethodna godina), • poređenje sa pokazateljima koji su uneti u planove kompanije, • utvrđeni standardi (uobičajeni u literaturi).

Klasifikacija pokazatelja (vrste) • • • pokazatelji likvidnosti, pokazatelji poslovne aktivnosti (koeficijenti obrta) pokazatelji rentabilnosti (profitabilnosti), pokazatelji finansijske strukture i pokazatelji tržišne vrednosti.

Pokretači profitabilnosti i rasta Profitabilnost i rast kompanije Tržište proizvoda i usluga Poslovni menadžment Prihodi i rashodi Pokazatelji profitabilnosti Finansijsko tržište Upravljanje investicijama Finansijske odluke Fiksna aktiva i neto obrtna sredstva Upravljanje obavezama i sopstvenim kapitalom Pokazatelji poslovne aktivnosti i likvidnosti Pokazatelji finansijske strukture Politika dividendi/ raspodele dobitka Objavljivanje i isplata dividendi Tržišni pokazatelji

Pokazatelji likvidnosti

Pokazatelji likvidnosti • sposobnost kompanije da servisira dospele obaveze plaćanja, uz održavanje potrebne strukture sredstava i očuvanje dobrog boniteta

Pokazatelj opšte likvidnosti • Pokazatelj opšte (tekuće) likvidnosti , likvidnost III stepena = Obrtna sredstva ----------------Kratkoročne obaveze • Normala- teoretska (standard) 2: 1, opreznost u tumačenju ove granice (zavisi od strukture obrtnih sredstava i koeficijenata obrta zaliha i potraživanja), dozvoljeno do 1. 5: 1 (zavisi od delatnosti) • Posebno proučiti strukturu kratkoročnih obaveza i obrtnih sredstava (napraviti izmene vezane za neke pronađene iznose potencijalnih obaveza, firm commitment)

Pokazatelj reducirane likvidnosti • Pokazatelj reducirane likvidnosti, likvidnost II stepena = Likvidna sredstva (Gotovina, potraživanja , kratkoročni plasmani) -------------------Kratkoročne obaveze • Standard 1: 1 (Acid test)

Pokazatelj likvidnosti I stepena • Likvidnost I stepena = Gotovina i ekvivalenti ----------------Kratkoročne obaveze

Racio likvidnosti na bazi novčanog toka iz poslovanja • Racio likvidnosti na bazi novčanog toka iz poslovanja = CF iz poslovne aktivnosti ------------------Kratkoročne obaveze • Normala ili standard 0. 40

Istraživanje pokazatelja u EU, UK , US iz bilansa za 2007 i 2008 • Tabela benchmark pokazatelja razvijena u EU za pet sektora i šest zemalja • Obračunati su na bazi racia kompanija koje su dugo prisutne u biznisu, stabilne i koje se kotiraju na berzi

Racio reducirane likvidnosti, EU/UK/US, istraživanje Pokazatelj reducirane likvidnosti Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France 0. 5 0. 6 1. 0 0. 9 1. 3 Germany 0. 5 0. 7 1. 0 0. 6 2. 7 Italy - 1. 4 1. 0 1. 2 1. 3 Netherlends 0. 6 1. 0 1. 7 0. 6 1. 5 UK 0. 3 0. 8 0. 9 1. 0 US 0. 4 0. 7 1. 1 0. 9 1. 6

Pokazatelji likvidnosti • Ozbiljno ugroženoj likvidnosti prethodi: • niska profitabilnost kompanije, • ograničene mogućnosti (šanse) • gubitak novih i postojećih vlasnika, • insolventnost i bankrot

Pokazatelji poslovne aktivnosti

Pokazatelji poslovne aktivnosti • Preduzeće ulaže u stalna i obrtna sredstva sa namerom da ih koristi efikasno, što znači da sa malim ulaganjima ostvari što veći obim poslovne aktivnosti. • pokazatelji aktivnosti povezuju informacije iz bilansa stanja i bilansa uspeha.

Koeficijent obrta potraživanja od kupaca • Koeficijent obrta kupaca = Prihodi od prodaje ----------------Prosečan saldo kupaca • Prosečan saldo kupaca = (Kupci u tekućem periodu + Kupci u prethodnom periodu) : 2 • Prosečan period naplate potraživanja = 365: Koeficijent obrta kupaca • Tumačenje: – ako je veći koeficijent obrta i ako je prosečan period naplate potraživanja kraći (mereno brojem dana) tada se ovi pokazatelji smatraju poželjnim – uporediti ih sa kreditnim uslovima (ako se kupcima odobrava plaćanje u roku do 30 dana tada prosečan period naplate mora da iznosi približno 30 dana ukoliko se poštuje kreditna politika firme, odstupanje od proklamovane kreditne politike – red flag)

Period naplate potraživanja u danima, EU/UK/US, istraživanje Period naplate potraživanja Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France 21 25 104 39 80 Germany 8 30 58 69 72 Italy - 68 77 42 68 Netherlends 16 31 63 42 65 UK 23 56 57 51 68 US 7 34 40 32 67

Prosečan period naplate potraživanja u određenim delatnostima

Koeficijent obrta dobavljača • Koeficijent obrta dobavljača = Vrednost godišnjih nabavki robe i materijala na kredit : Prosečan saldo dobavljača u toku godine • Vrednost godišnjih nabavki robe u trgovini = Nabavna vrednost prodate robe + Krajnje zalihe robe 31. 12. - Početne zalihe robe 01. • U proizvodnji/ Godišnje nabavke materijala = Troškovi materijala + Krajnje zalihe materijala i sirovina (31. 12. )– Početne zalihe materijala i sirovina (01. ) • Kod eksterne analize negde se upotrebljava = • Vrednost godišnjih nabavki = NVprodate robe + troskovi materijala + tr. Goriva I energije + tr. proizvodnih usluga • Prosečno vreme plaćanja obaveza prema dobavljačima = 365: Koeficijent obrta dobavljača

Koeficijent obrta dobavljača, u danima, EU/UK/US, istraživanje Koef. obrta dobavljača u danima Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France 79 60 54 25 57 Germany 80 28 65 70 132 Italy - 81 145 22 121 Netherlends 15 40 33 157 142 UK 54 50 137 172 181 US 41 47 31 66 98

Koeficijent obrta zaliha • Koeficijent obrta zaliha gotovih proizvoda u proizvodnim preduzećima = Cena koštanja realizovanih proizvoda -----------------------Prosečan saldo zaliha • Prosečno vreme trajanja jednog obrta = 365: Koeficijent obrta • • Cena koštanja realizovanih proizvoda se ne može pronaći u bilansu uspeha u našoj zemlji u proizvodnim preduzećima direktno zbog obračuna rezultata primenom metode ukupnih troškova već se inverzno obračunava na sledeći način: Inverzno izvođenje: Cena koštanja = Prihodi – Poslovna dobit • Umesto ovog pokazatelja često se koristi: – Koeficijent obrta zaliha = Prihodi od prodaje : prosečan saldo zaliha gotovih proizvoda

Koeficijent obrta zaliha robe trgovina • Koeficijent obrta robe (trgovina) = Nabavna vrednost prodate robe : Prosečan saldo zaliha robe • Prosečan saldo zaliha robe = Saldo robe na početku godine + Saldo robe na kraju godine / 2

Koeficijenti obrta zaliha , istraživanje u EU/UK, US Koef. obrta zaliha u danima Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France 41 38 32 13 54 Germany 82 16 41 18 98 Italy - 53 47 14 112 Netherlends 75 48 110 79 94 UK 50 43 253 4 112 US 58 61 27 48 81

Poslovni/ trgovinski ciklus • Poslovni ciklus = Broj dana vezivanja zaliha + Broj dana vezivanja potraživanja • Poslovni ciklus trgovinskog preduzeća (proizvodnog preduzeća) je vreme od nastanka novčane obaveze za nabavke do naplate potraživanja koja proizlazi iz prodaje dobara i usluga • Za uslužna preduzeća = poslovni ciklus = broj dana vezivanja potraživanja (nema zaliha)

Finansijski jaz/gap (cash cycle, gotovinski ciklus) • Formula = Poslovni ciklus – Broj dana isplate obaveze prema dobavljačima • Ili • Broj dana obrta zaliha + broj dana obrta potraživanja – broj dana isplate obaveze prema dobavljačima • Ukoliko firma ima mogućnost da prolongira broj dana isplate obaveze prema dobavljačima (bolji položaj u odnosu na dobavljače) tada je finansijski gap manji, a može biti i negativan

Zašto je potrebno znati koliko iznosi poslovni ciklus i finansijski gap , cash cycle? • Preduzeće sa kratkim poslovnim ciklusom može poslovati sa relativno malim sredstvima (obrtna sredstva) • Preduzeće je dinamično, može brzo proizvesti, prodati i naplatiti • Ne oslanja se na statičke nivoe likvidnosti koji se mere pokazateljima likvidnosti • Dug poslovni ciklus je signal previsokih potraživanja ili zaliha, sporog obrta istih • Finansijski gap kad je mali ili negativan ne mora da znači pozitivan odnos, naime ovde je reč o mogućnosti odlaganja plaćanja obaveza na vreme ili lošeg upravljanja u području dobavljača

Finansijski ciklus ili gotovinski ciklus (cash cycle) Koef. obrta zaliha u danima Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France -17 2 83 27 77 Germany 10 19 33 18 38 Italy - 40 -22 34 59 Netherlends 77 39 140 -36 18 UK 19 49 172 -117 -1 US 23 47 37 14 50

Koeficijent obrta obrtnih sredstava • Koeficijent obrta ukupnih obrtnih (tekućih) sredstava = Prihodi od prodaje : Prosečna obrtna sredstva • Ili • Koeficijent obrta OBS = Poslovni rashodi : Prosečna obrtna sredstva • Prosečna obrtna sredstva = Obrtna sredstva na početku + Obrtna sredstva na kraju godine / 2 • Poželjno je da koeficijent obrta bude što veći, odnosno veći od 2

Koeficijent obrta fiksnih sredstava • Kapitalno intenzivna preduzeća imaju visoke iznose fiksnih sredstava i mali obrt u odnosu na prihode, ovaj koeficijent je kod takvih preduzeća daleko ispod 1 • Ako prihodi variraju iz godine u godinu (ciklična prodaja) to može zbog dejstava poslovnog leveridža da bude potencijalno opasno • Koeficijent obrta fiksnih sredstava = Prihodi od prodaje : Fiksna (stalna) sredstva • Poželjno je da bude što bliže 1 ili veći od 1

Koeficijent obrta ukupne poslovne aktive (sredstava) • Koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstava = Prihodi od prodaje / Ukupna poslovna sredstva (sadašnja vrednost) • Pokazuje koliko je firma na 1 din ulaganja u poslovna sredstva generisala prihoda od prodaje

Pokazatelji finansijske strukture

Pokazatelji finansijske strukture • Cilj ovih pokazatelja je da se utvrdi solventnost kompanije • Solventnost je sposobnost plaćanja obaveza na dugi rok • Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala naziva se finansijskom strukturom • Finansijska struktura mora da odgovara strukturi aktive , što je u skladu sa zlatnim bilansnim pravilom u širem i užem smislu

Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima finansiranja • Debt – to- total assets • Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima finansiranja = Pozajmljeni izvori (dugoročne i kratkoročne obaveze) / Ukupna aktiva (pasiva) • Standard: • Gornja granica 0. 55 ili 55% • govori o učešću pozajmljenih izvora (dugoročnih i kratkoročnih) u strukturi finansiranja aktive • što je veće ovo učešće firma je zadužena, što znači da će imati veće iznose na ime finansijskih rashoda na ime kamate i obaveze po osnovu vraćanja glavnice kredita

Odnos obaveza i sopstvenog kapitala • Long term debt –to – equity • Odnos dugoročnih obaveza i sopstvenog kapitala = Dugoročne obaveze : Sopstveni kapital • Popularan pokazatelj za analitičare • Pokazatelj dugoročnog rizika finansiranja firme (rizik je veći ako je veće učešće pozajmljenih izvora u strukturi) • Zavisiće od prirode posla kao i od novčanih tokova koje firma može da generiše za otplatu dugova • Granica 1: 1 • Firme koje imaju stabilne novčane tokove imaju više dugoročnog duga u strukturi kapitala

Pokazatelj pokrića kamate (interest coverage) • Koeficijent pokrića kamate = Poslovni dobitak (EBIT) : Troškovi kamate na kredite • Ne postoji standard, ovaj pokazatelj daje informaciju o tome koliko firma ima mogućnosti da iz ostvarenog poslovnog dobitka pokrije kamata (kamate su fiksni finansijski rashodi), • smatra se da kompanija ima ovaj pokazatelj na zadovoljavajućem nivou ako on iz godine u godinu raste (rast se obezbeđuje ili smanjenjem kamate, kroz otplatu kredita i neuzimanje novih kredita, ili povećanjem poslovnog dobitka) • Slabost: Ne govori ništa o efektu glavnice na vraćanje dugova

Koeficijent pokrića kamate dobitkom Koef. Pokrića kamate Retail Food Construction Hotel Pharmaceuticals France 6. 1 3. 0 3. 3 12. 2 16. 3 Germany 6. 3 7. 7 9. 1 3. 2 19. 8 Italy - 5. 5 11. 9 12. 2 30. 4 Netherlends 10. 3 2. 9 8. 2 2. 5 21. 9 UK 5. 8 4. 5 6. 9 4. 5 14. 4 US 7. 5 4. 8 13. 9 5. 9 18. 4

Pokazatelj pokrića kamate na bazi CF (interest coverage, CF) • Pokazatelj pokrića kamate (CF) = CF poslovne aktivnosti : troškovi kamata

Pokazatelji solventnosti • Pokazuje sposobnost da preduzeće otplati sve svoje dugove ne o roku dospeća već bilo kada, a najkasnije iz stečajne mase • Koeficijent solventnosti = Poslovna imovina / ukupne obaveze • Standard: min. =1 , poželjno, veće od 1 • Poslovna imovina = Stalna + Obrtna imovina

Pokazatelj solventnosti • • Analiza adekvatnosti kapitala Ukupne obaveze : Sopstveni kapital Poželjno da bude manje od 0. 5 Sopstveni kapital ide bez tranzitornih pozicija kao što su rezerve, premija, neraspoređena dobit

Analiza finansijske ravnoteže (ispunjenost pravila finansiranja)

Neto obrtni fond • Služi za procenu solventnosti, sposobnost da na dugi rok izmiri sve svoje obaveze • Analiza dugoročne finansijske ravnoteže • Finansijska ravnoteža ili zlatno bilansno pravilo finansiranja (stalna imovina da bude finansirana dugoročnim izvorima finansiranja) • Poželjno da i trajna obrtna imovina (gvozdene zalihe) budu finansirane dugoročnim izvorima finansiranja

Razvoj neto obrtnog fonda- kreditna analiza banke

Razvoj neto obrtnog fonda Pozicija Iznos 1. Stalna imovina 2. Zalihe 3. Gubitak iznad visine kapitala 4. Dugoročno vezana imovina (1+2+3) 5. Kapital umanjen za gubitak 6. Dugoročna rezervisanja 7. Dugoročne obaveze 8. Trajni i dugoročni kapital (5+6+7) 9. Koeficijent finansijske stabilnosti ( 4/8) Poželjno je da bude ispod 1 ili barem =1 10. Neto obrtni fond – pravilo u širem smislu (8 -4) 11. Nedostajući neto obrtni fond- pravilo u širem smislu (4 -8) 12. Neto obrtni fond u užem smislu = 8 -1 13. Sopstveni neto obrtni fond = (5+6 )-1 14. Pokriće zaliha trajnim i dug. kapitalom (10/2) Poželjno je da bude što veće

Pokazatelji na bazi neto obrtnog fonda • Racio pokrića zaliha NOF = NOF / Zalihe • Racio pokrića obrtne imovine NOF = NOF / Obrtna sredstva • Racio pokrića zaliha sopstvenim NOF = Sopstveni NOF / Zalihe • Sopstveni NOF = (sopstveni kapital + dugoročna rezervisanja) – stalna imovina