Initiation lconomie Deuxime partie Marchs Etats et Politique

Initiation à l’Économie • Deuxième partie • Marchés, Etats et Politique Economique 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 1

Initiation à l’économie Marchés Etats et Politique Economique • • • 7. Marchés et vertus de la concurrence 8. Marchés et information 9. Fonctions économiques de l’État. 10. Les imperfections de marché et l’État 11. Représentation et comptabilité de l’économie nationale • 12. La monnaie, la politique monétaire et les crises financières • 13. La politique budgétaire • 14. L’Etat dans le temps 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 2

Initiation à l’Économie • 7. Marchés et vertus de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 3

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 4

Marché parfait • Biens ou service parfaitement spécifié, dont la qualité est connue de tous • Courbe de demande décroissante avec le prix • Structure de marché: nombre d’offreurs – 1: monopole – 2: duopole – n… • si n petit, 3 -7: oligopole • si n grand: concurrence pure et parfaite 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 5

Le monopole • Une seule firme sur le marché, en raison de: – Barrières à l’entrée ( voir ci dessous) – Monopole naturel (voir cours sur État et imperfections de marché) • En fixant la quantité produite, la firme détermine le prix 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 6

Le monopole • ∏ = pq - C(q) • pq est la recette du monopole. C(q) est son coût total. • ∏ est maximum pour : d (pq) / d q = d C(q) / d q • Le monopole maximise son profit en fixant une production q qui égalise sa recette (pq) marginale et son coût marginal. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 7

Le monopole Hypothèses: p= 120 –q C(q)=30 q: Coût moyen et marginal=30 Solution: L'équilibre du marché est obtenu pour RM=d(pq)/dq= d(C(q))/dq 120 - 2 q = 30. Soit : p = 75 q = 45 ∏ = 2025 SC = 1012, 5 Surplus total ( SC+∏ ) = 3037, 5 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 8

Notion de surplus • Surplus total = ∏ : Surplus des producteurs + SC : Surplus des consommateurs • Suppose les utilités proportionnelles aux revenus et indépendantes 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 9

L’oligopole collusif • Un petit nombre de firmes se comporte collectivement comme un monopole • En fixant entre elle une règle de répartition du niveau de production du monopole ( par exemple les « quotas » de l’OPEP), elles en partagent les profits 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 10

Le duopole de Nash Cournot • Dans ce modèle, on considère que chacun des acteurs offre la quantité qui maximise son profit en prenant comme une donnée la production de l'autre. • Max ∏ 1, q 2 donné: • ∏ 1 = (p - 30) q 1 = (120 - q 1 - q 2 - 30) q 1 = - q 12 + q 1 (90 - q 2) • Maximum pour q 1 = (90 - q 2)/2 cette relation est donc la courbe de réaction de 1 : CR 1. • De même Max ∏ 2, pour q 1 donné, donne la courbe de réaction de 2, CR 2 : q 2 = (90 - q 1)/2 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 11

Prix du duopole de Nash Cournot Hypothèses: p= 120 –q C(q)=30 q Coût moyen et marginal=30 Solution: p = 60 q 1 = q 2 = 30 ∏ 1 = ∏ 2 = 900 SC = 1800 Surplus total = 3600 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 12

Nash Cournot avec deux producteurs à coûts différents • Posons : c 1= 30, c 2 > 30 • CR 1: q 1 = (90 - q 2)/2 • CR 2: q 2 = (120 -c 2 - q 1)/2 • q 2= (150 -2 c 2)/3 q 2 > 0 si c 2 < 75 • Exemple: c 2= 60 => q 2=10 et q 1= 40 • Conclusion : les différences de coûts ne sont pas toujours des barrières à l’entrée. • Exemple: industrie du pétrole. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 13

Le duopole de Nash Cournot • C’est un équilibre compétitif: aucune collusion entre les deux firmes • Deux firmes peuvent coexister avec des coûts différents ( pas trop…) • Le modèle s’étend à n firmes: plus n est grand, plus le prix d’équilibre baisse • La situation limite, pour n grand, est la situation de concurrence pure et parfaite 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 14

Prix en concurrence pure et parfaite( CPP) Hypothèses: p= 120 –q C(q)=30 q: Coût moyen et marginal=30 p Résultats: p = 30 q = 90 ∏ = 0 SC = 4050 SC ∏: surprofit du producteur SC: Surplus du Consommateur 30 90 3/5/2021 q Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 15

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 16

Récapitulation Monopole ou oligopole collusif Duopole Nash Cournot CPP (ou marché contestable) 75 Prix 60 30 90 Quantité 60 45 4050 Surplus 3600 3037, 5 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 17

Conclusion • Si on prend comme critère de comparaison le surplus global: « Plus il a de concurrence, mieux c’est… » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 18

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 19

Les fonctions de coût réalistes • Les coûts de production se composent de: – Coûts fixes I( K) d’investissement dépendant de la capacité de production K mise en place – Coûts variables Cv= cq, avec c: constante et q: production • • Coût total: C(q) = I(K) + cq Coût unitaire Cu= C(q)/q décroissant de 0 à K: Cu = I(K)/q+ c Cu est minimum pour une production q = K qui sature la capacité Le coût marginal Cm, coût engendré par la production d’une unité supplémentaire, est constant et égal à c: Cm(q) = c • On pose de plus qu’il existe, pour chaque état de developpement des techniques, une taille optimale K 0 des unités de production, qui minimise le coût unitaire de production Cu 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 20

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 21

Marché compétitif de commodité • Commodité: bien ou service standardisé à la qualité connue, sans différenciation de marque possible • Marché compétitif: par exemple grand nombre de vendeurs et d’acheteurs et prix fixé par une bourse 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 22

Comportement du producteur rationnel « preneur de prix » • Un producteur est dit « preneur de prix » s’il ne peut pas, en modulant sa production, faire varier le prix de marché: il n’a pas de « pouvoir de marché » • Tant que Cm<p, produire unité supplémentaire engendre une marge qui permet de couvrir, au moins en partie, les coûts fixes • Le producteur « preneur de prix » produit donc jusqu’au niveau de production qui égalise le prix de marché p et son coût marginal Cm • Il offre sa production à son coût marginal 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 23

Comportement du consommateur rationnel • Le consommateur rationnel achète tant que le prix de marché p est inférieur à « l’utilité » supplémentaire que lui procure la consommation d’une unité supplémentaire, son utilité marginale: Um • Il est donc disposé à acheter la quantité qui égalise p et Um 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 24

Equilibre d’un marché compétitif (marché où tous les producteurs sont « preneur de prix » ) p Courbe de demande: agrégation des courbes d’utilité marginale de l’ensemble des consommateurs Prix et quantité d’équilibre Courbe d’offre: agrégation des courbes de coûts marginaux de l’ensemble des producteurs 3/5/2021 Coût de développement de nouvelles capacités (incluant les coûts fixes) Capacité maximale installée K Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr q 25

Volatilité des prix de bourse P D fluctuante 1 2 3 4 Capacité maximale K Q 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 26

Volatilité des prix de bourse • Les prix fluctue au gré de la demande entre: – Les coûts marginaux des unités marginales, quand les capacités ne sont pas saturées – Les niveaux de prix ( en général bien plus élevés) où la demande commence à fléchir, quand les capacités sont saturées • Le prix d’équilibre du marché compétitif est en général inférieur au coût de développement tant que les capacités ne sont pas saturées 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 27

Questions soulevées par un marché compétitif • Comment sont couverts les coûts fixes du producteur marginal? • Les coûts fixes des autres sont-ils entièrement couverts? • Comment se place le prix de marché par rapport au coût de développement? • Le prix de marché incite-t-il à investir dans le développement de nouvelles capacités? 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 28

Fonctionnement des marchés de commodités • Si les coûts fixes sont importants… et les incertitudes fortes quand à l’avenir… • Alternance de: – – Phase de prix bas sans investissement dans les capacités Résorption des surcapacités et envolée des prix: « fly up » Investissements, surcapacités et effondrement des prix Etc. . • Volatilité des prix des marchés compétitifs de commodités: – Des marchés dérivés sont nécessaires pour pouvoir se couvrir contre ces fluctuations… – Tout le monde pouvant intervenir sur les marchés dérivés, les prix des commodités sont de purs prix « financiers » : ils reflètent une vision médiane de l’avenir des prix de cette commodité. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 29

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 30

Taille optimale d’une unité de production Nous faisons l’hypothèse que, à technologie donnée, il y a une « taille optimale » des unités de production: Ko p Cu Demande cum KO 3/5/2021 Qm q Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 31

Structure naturelle d’un marché • • En raison « d’économies, puis de déséconomies d’échelle » : Autrement dit de « rendements d’abord croissants ( jusqu’à la taille Ko) puis décroissants » : – – La taille K 0 engendre le coût unitaire minimal Cum C’est la taille optimale d’une unité de production • Soit Qm = demande du marché au prix Cum N = Qm / K 0 est la « structure naturelle du marché » : • C’est le nombre maximal d’unités de production sur le marché pour qu’elles puissent produire au coût unitaire minimal Cum • Cas particulier important: si les coûts de production sont essentiellement des coûts fixes de RD, la structure naturelle de marché est le monopole 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 32

De l’unité de production à la firme • Les firmes « intègrent » des unités de production différentes: – Soit en raison « d’économies d’envergure » : la production conjointe des biens différents abaisse le coût unitaire de chacun: intégration « horizontale » – Soit en raison de l’intérêt d’une intégration «verticale » • La taille optimale de la firme dépend des économies d’échelle dans l’activité intégrée où elles sont les plus fortes. – Par exemple: la recherche-développement – Exemple de l’automobile : • Taille optimale de l’unité de montage : 400 000 véhicules par an • Taille optimale de l’entreprise : 4 millions de véhicules par an ou plus • La structure naturelle de marché en termes de firme peut différer beaucoup de la structure en termes d’unité productive 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 33

Concurrence et marchés contestables • Pour qu’un marché soit concurrentiel : • La condition : « N grand » est en général suffisante, mais elle n’est pas nécessaire. • La seule condition nécessaire est que le marché soit : «contestable » – Un marché contestable est un marché où il n’existe aucune « barrière à l’entrée » : une firme extérieure peut entrer sur le marché pour faire compétition aux firmes en place dès que le niveau de profits s’élève au-dessus du profit « normal » , compte tenu du risque – une firme, même seule, produit alors la même quantité qu’en situation de CPP et la vend au prix de la CPP • La concurrence potentielle (menace d’entrée) exerce une pression concurrentielle tout autant que la concurrence réelle 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 34

Barrières à l’entrée • Qu’est ce qui peut empêcher une firme d’entrer sur un marché? – Obstacles juridiques donnant l’exclusivité aux firmes en places (droits sur une ressource indispensable: droits miniers, brevets…): Barrières réglementaires – Différences de coût de production: ( pas toujours, cf. . cidessus)… – Menace crédible de guerre des prix en cas d’entrée… par exemple s’il existe des coûts de sortie des firmes en place, dus à des investissements spécifiques, qui ne peuvent pas être redéployé dans d’autres industries: « Il y a barrière à l’entrée quand il y a obstacle à la sortie en raison d’investissements spécifiques » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 35

Les structures des marchés réels • Pour les biens et services mondiaux (voyageant dans le monde entier), la structure de marché de loin la plus répandue est: – Oligopole de grandes firmes tendant à devenir des firmes globales en réseau, – Avec d’importantes barrières à l’entrée: marchés peu contestables • Problèmes omni présents « d’abus de position dominante » (oligopole collusif vs Nash Cournot) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 36

Plan • Du monopole à la concurrence • Les vertus de la concurrence • Les fonctions de coût réelles – Fluctuation des marchés concurrentiels de biens et services standardisés – Des « structures naturelles de marché » fréquemment oligopolistiques • Les politiques de la concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 37

La politique de concurrence En théorie, un concurrence pure maximise le surplus global Or, les firmes: • • Si elles sont soucieuses des intérêts de leurs actionnaires et cherchent donc à maximiser leur profit: Cherchent par tous les moyens possibles à échapper à la concurrence: – Collusion (cartels, ententes sur les prix, etc. . . ) – Discrimination des clients par les prix, pour capter le surplus du consommateur – Compétition « hors prix » : différenciation des produits, construction d’images de marque fortes – etc. … • Ont d’autant plus le pouvoir de le faire que les structures naturelles de marché sont de plus en plus oligopolistiques (rendements fortement croissants avec la taille en raison de coûts fixes (RD) importants) • La garantie d’efficacité des marchés suppose une situation, la concurrence, à laquelle les principaux acteurs n’ont de cesse de tenter d’échapper ( le paradoxe de Adam Smith) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 38

La politique de concurrence Conséquence: l’Etat • s’il est soucieux de l’intérêt général assimilé à la maximisation du surplus global, • doit combattre la formation de monopoles et surtout les abus de position dominante • créer par coséquent les conditions de la plus grande concurrence possible sur tous les marchés • C’est le rôle de la « politique de concurrence » … • … un rôle que la globalisation des firmes rend de plus en plus difficile à exercer 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 39

La politique de concurrence • Démanteler les barrières à l’entrée réglementaires ( Taxis parisiens…) • Limiter la concentration dans un secteur, au moment des fusions - acquisitions • Repérer et sanctionner les « abus de position dominante » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 40

La politique de concurrence • Le problème de l’innovation: – Le fait de donner à un innovateur le monopole d’une innovation et les profits de monopoles associés, est une incitation à l’innovation: • Exemple de la protection des inventions par les brevets, ou de la protection des droits d’auteurs et des marques: les droits de propriété intellectuelle. – un monopole, donc en général une « grande » firme: • s’il est défavorable au consommateur à court terme en pratiquant des prix plus élevés, • n’est-il pas aussi plus innovant qu’un ensemble de petites firmes en concurrence? • Toute politique de concurrence doit se soucier aussi de ses effets sur l’innovation, donc sur la croissance… 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 41

Initiation à l’économie • 8. Marchés et information 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 42

Les marchés réels: types de marchés • Centralisés et organisés (par des entreprises privées): – bourses de commodités ou d’actifs financiers • Décentralisés: – marchés des biens de consommation courante et des biens d’investissement – marchés des contrats de travail ( des « forces de travail » ) • Sur les marchés décentralisés: – le prix est loin d’être unique, traduisant l’impossibilité pratique des consommateurs de mettre en concurrence l’ensemble des producteurs: la recherche du meilleur prix a un coût pour le consommateur – l ’adéquation offre - demande se fait aussi par les variations de stocks et le rationnement (les files d ’attentes) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 43

Les marchés réels: types de transactions sur les marchés • Transaction unique pour livraison immédiate: supermarché, transactions «spot » de commodités • Transactions pour livraison différée ( « forward » ), et marchés « à terme » financiers ( « futures » ) qui en sont « dérivés » . On fixe aujourd’hui des prix pour des livraisons à venir… • Transactions répétées dans le temps, dans le cadre de contrats qui fixent, éventuellement avec une certaine flexibilité, les quantités et les prix futurs. – Exemple : contrat d’approvisionnement ou abonnement téléphonique – Ce dernier type de relations de marché contractuelles est extrêmement répandu dans les échanges entre firmes. – Les firmes déploient des efforts considérables pour l’étendre aux échanges entre firmes et consommateurs (politique de fidélisation des consommateurs) • Transactions pour la livraison continue d’un flux de service dans une période donnée: travail, électricité 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 44

Une condition de fonctionnement du marché : l’information sur la qualité des biens 4 voitures d’occasion, même modèle, même âge et même aspect, sont à vendre…. • Une information sur la qualité du bien échangé, préalable à la transaction, est indispensable au fonctionnement des marchés • Illustration: « The market for lemons » de G. Akerlof 3/5/2021 Qualité connue du vendeur 1500 600 400 - 500 Qualité « moyenne » connue de l’acheteur (Argus) 500 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 45

Le coût de l’Information • Trois types de biens: – Qualité observable avant l’achat • marchés de commodités, marchés financiers – Bien d’expérience: qualité observable à l’usage • garanties, réputation du vendeur, marque… – Biens de réputation: qualité inobservable • labellisation par une autorité indépendante (Ex. : Max Havelar) • L’information sur la qualité d’un bien a un coût 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 46

Information et coûts de transaction • Les transactions dans la durée (sous traitance, distribution, etc. . ) impliquent un contrat portant sur l’avenir, or : • Tout contrat est nécessairement incomplet, car il est rédigé en situation d’information : – Incomplète pour les deux contractants – Asymétrique entre eux. • Ceci entraîne : – Un risque « d ’opportunisme » d ’une ou des deux parties – D’avoir à faire éventuellement respecter un contrat en justice, ce qui a toujours un coût 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 47

Coûts de transaction • Le recours au marché a donc toujours un coût: – Recherche du meilleur prix – Recherche d ’information sur la « qualité » du produit et / ou du partenaire – Opportunisme du partenaire – Coût de la contrainte juridique • Si les coûts de transaction augmentent, le marché perd en efficacité 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 48

La coordination hiérarchique • Est le mode de coordination interne aux entreprises • Permet de faire face à l’incertain – en réduisant l’opportunisme, – par re allocation libre des ressources productives • Est également coûteuse: – Coût du système interne d’information – Faiblesse de la compétition interne et donc problème d’incitation à la productivité, surtout pour le travail complexe 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 49

Le périmètre des entreprises selon Ronald Coase • Faire ou faire? • Quel degré d’intégration verticale et horizontale? • Comparer coûts et bénéfices: – Du recours aux marchés – De la coordination hiérarchique 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 50

La coordination contractuelle • Intermédiaire entre hiérarchie et marché – Compétition avant le contrat – Coopération pendant le contrat • Entre firmes: la firme réseau • À l’intérieur des firmes: compétition interne, pilotage par l ’EVA 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 51

Conclusion: Marchés et institutions • Nécessité d’un certain nombre de règles sociales pour encadrer les fonctionnements des marchés – Droit de la propriété – Droit des contrats (commerciaux, de travail, etc… ) – Droit de la concurrence • Pas de marchés sans institutions, publiques ou privées, pour : – Concevoir, édicter, contrôler, punir les manquements aux règles de droit – Créer ainsi un minimum de « confiance » ou « capital social » – sans quoi les coûts de transaction exploseraient et rendraient très inefficace le recours aux marchés 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 52

Conclusion : institutions publiques ou privées ? • Dans un État moderne, l’État dispose du monopole de la violence contraignant les sujets. • Il est donc des domaines où l’institution régulatrice des marchés ne peut être que l’État, ou agir par délégation de la puissance publique. • Dans d’autres domaines on peut avoir le choix entre institutions publiques et privées. • Pour un économiste, la question du choix est la suivante: « quelle est l’institution qui assure le plus efficacement le fonctionnement efficace des marchés ? » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 53

Initiation à l’Économie • 9. Fonctions économiques de l’État. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 54

Fonctions économiques de l’État • L’économie construit la nécessité de l’État à partir des acteurs et des marchés • Les fonctions économiques de l’État sont: – Assurer le fonctionnement des marchés – Corriger les imperfections de marché • Microéconomiques • Macroéconomiques – Assurer la confiance dans la monnaie et contrôler la création monétaire – Modifier la répartition issue du fonctionnement des marchés 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 55

Assurer le « bon » fonctionnement des marchés • Élaborer et faire appliquer le droit économique • Droit du travail, Droit commercial, Droit de la concurrence, Droit public • Réglementations sectorielles • Contrôler les flux aux frontières • Hommes • Marchandises • Capitaux • Politique de concurrence 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 56

Corriger les imperfections de marché: microéconomie • Les imperfections de marché « microéconomiques » affectent certains marchés particuliers. • Elles ont pour origine une information imparfaite et asymétrique • On les classe généralement en trois catégories empiriques: – Les monopoles « naturels » dus à des rendements croissants: économies d’échelle, d’envergure, ou de réseaux. – Les biens publics – Les externalités • L’État peut tenter de corriger les imperfections de marché microéconomiques par des mesures : – Réglementaires contraignantes – Incitatives – Produisant de l’information 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 57

Corriger les imperfections de marché: macroéconomie • Si le fonctionnement des marchés ne conduit pas à la croissance maximale potentielle, par exemple: • De nombreuses usines ne tournent pas à pleine capacité, alors qu’il existe une demande pour les biens qu’elles produisent • Des investissements ne sont pas fait, alors que leur taux de rentabilité est supérieur au coût du capital • C’est la preuve d’imperfections généralisées des marchés du travail et des biens… • …que peut tenter de corriger la politique macroéconomique: • politique monétaire • politique budgétaire 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 58

Modifier la répartition issue du fonctionnement des marchés • En prélevant des impôts, cotisations etc. … • Pour les redistribuer… • Compte tenu de la progressivité de l’impôt, la fourniture de biens publics gratuits s’accompagne toujours de transferts (pas toujours vers les pauvres…) • En fait toute politique publique, quelle que soit son objectif, agit en général sur la répartition et sur la croissance, lesquelles s’influencent réciproquement: – La métaphore du gâteau: « la politique économique doit maximiser la taille du gâteau, la politique sociale le partage » , est trompeuse… 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 59

Les moyens d’action de l’État • La réglementation de l’activité économique, • La politique monétaire • Les prélèvements et la dépense publique: la politique budgétaire 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 60

Les objectifs de l’État • L’État est bien autre chose que ce que l’économie en dit. . • Il est en général impossible d’ériger en normes sociales des critères économiques ( cf. . Chapitre 1) • La logique d’intervention de l’État sur les dynamiques économiques n’est jamais entièrement « économique » • Cela entame les capacités prédictives de l’économie • Comme les avait déjà entamé le pouvoir des « visions » de l’avenir sur les marchés financiers 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 61

Initiation à l’Économie 10. Les imperfections de marché et l’État 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 62

Les imperfections de marché et l’État Plan • • Définition Les monopoles naturels Les biens publics Les externalités 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 63

Définition des imperfections de marché • Définition: • Il existe une imperfection de marché lorsque le fonctionnement spontané d'un marché conduit à une situation qui n'est pas Pareto optimale. • C’est en général du à un problème d’information imparfaite et asymétrique • Trois types pratiques majeurs d’imperfections : • Monopoles naturels • Biens publics • Externalités 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 64

Le monopole naturel: définition • Les coûts marginaux et donc moyens d’une seule entreprise sont décroissants tout au long de la courbe de demande • Il n’est donc pas socialement bénéfique deux entreprises soient en concurrence: le coût moyen serait plus élevé • En d’autres termes: la « structure naturelle » du marché est: N<1 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 65

Le monopole naturel p demande pm cu pr cm Recette marginale qm 3/5/2021 qr q Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 66

A quel prix tarifer le monopole naturel: cu ou cm? cu cm 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 67

La réglementation du monopole naturel • Réglementation des prix – Deux types de méthodes • « Price Cap » : plafond de prix • « Cost plus » : fixation d’une marge – La difficulté pour le réglementeur: • connaître les coûts et • leur évolution potentielle • Réglementation de la qualité des produits 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 68

Biens publics Non Rival et Rival de réseau Non appropriable Bien public pur Appropriable Bien de club 3/5/2021 Bien collectif Bien marchand pur Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 69

Biens publics • Les biens publics purs ne peuvent être produits en quantité optimale par une firme privée en raison du comportement de «passager clandestin» • L’État doit les financer par l’impôt et les produire ( ou les faire produire par une firme privée ) au niveau déterminé par les préférences collectives, à révéler selon une procédure de décision collective 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 70

Biens publics • Exemples: – – Défense nationale Éclairage public Protection de l’environnement Connaissance scientifique • Ne sont pas des biens publics purs, car ils sont appropriables et rivaux: – les « services publics » à la française: • • • électricité eau chemins de fer infrastrutures routières (péages possibles) Mais, dans les quatre cas, les réseaux sont des monopoles naturels – l’éducation (rapport direct maître élève) en général 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 71

Les externalités: définition • Il existe une externalité négative ( positive) lorsque qu’un acteur : • fait supporter un coût ( apporte un bénéfice) à un autre acteur • sans qu’il existe un marché de droits de propriété tel que l’acteur lésé (favorisé) puisse se faire payer (doive payer) par celui qui le lèse (celui qui l’avantage) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 72

Les externalités: exemples • Négatives: la pollution • Positives: la diffusion des connaissances scientifiques, et plus généralement de l’éducation 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 73

L’optimum de pollution Coûts et Gains marginaux de la dépollution Coûts marginaux de la dépollution Optimum de pollution Te Xe X 0 Degré de pollution ( décroissant) 0 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 74

Externaliser les externalités pour atteindre l’optimum de pollution • Trois types de moyens: – Les normes d’émission polluante: Xe – Les taxes sur les émissions: Te • Les pollueurs dépolluent jusqu’à: Cm de dépollution = Te – Les marchés de permis d’émission 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 75

Principe des marchés de permis d’émissions Lorsque deux entreprises A et B ont des coût de dépollution différents, plutôt que d’imposer une norme uniforme de pollution ½ Xe, mieux vaut allouer à chaque entreprise des permis d’émissions de ½ Xe et leur permettre de les échanger ( flèches vertes) sur un marché. A l’équilibre les couts de dépollution des deux entreprises sont égaux entre eux et égaux au niveau de la taxe qui obtiendrait le même niveau de depollution. Ainsi, on minimise le coût total de dépollution. Coûts et Gains A Coûts marginaux de la dépollution B Te ½ Xe X 0 Degré de pollution ( décroissant) 0 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 76

Avantages des taxes et permis • Les taxes – Contrôlent le coût marginal de dépollution, mais pas le volume de réduction – Ont un effet durable incitatif au progrès technique • Les permis – Contrôlent le volume de réduction – Posent un problème d’allocation initiale 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 77

Le second théorème de Coase • L’État peut aussi donner la propriété de l’élément naturel pollué: – soit aux pollueurs, – soit à ceux qui souffrent de la pollution • Si l’information est parfaite • S’il n’y a pas de coûts de transactions • Ils parviendront spontanément à l’optimum de pollution par négociation directe entre eux 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 78

Origine de l’imperfection de marché lié à la pollution • Pas de droits définis sur la ressource naturelle (le milieu pollué), qui est donc d’accès libre… • Information imparfaite et asymétrique: gains et côuts marginaux ne sont pas connus de tous… • Existence de coûts de transactions pour s’informer et négocier. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 79

Origine des imperfections de marché en général • Origine: – Inexistence de droits de propriété sur certains biens économiques – Information imparfaite et asymétrique engendrant des coûts de transaction élevés • La distinction entre les différents types d’imperfections de marché est fragile: – la recherche est un « bien public » parce qu’elle engendre des « externalités positives » . – Un « monopole naturel » non régulé engendre des « externalités négatives » ( prix excessif) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 80

Capacité de l’État à poursuivre l’intérêt général • L’État lui-même est soumis à l’imperfection de l’information et à l’existence de coûts de transaction • Pourquoi supposer qu’un gouvernement « démocratiquement élu » a comme objectif de mettre en œuvre des politiques efficaces ? • Tout problème pratique de définition d’une politique de réduction d’une imperfection de marché doit mettre en balance des évaluations empiriques: – – 3/5/2021 des imperfections des marchés des imperfections de l’État Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 81

Initiation à l’Economie • 11. Représentation et comptabilité de l’économie nationale 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 82

Représenter une économie nationale • Définir des acteurs collectifs – – Ménages Entreprises État Extérieur • Décrire les relations entre ces acteurs 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 83

Représenter une économie nationale • Les entreprises – Produisent des biens et services – Empruntent auprès des ménages • Les ménages – Consomment des biens et services – Travaillent pour les entreprises et en sont propriétaires – Prêtent aux entreprises et à l’Etat L’État – Collecte des impôts et fournit des biens publics – Collecte des cotisations sociales et fait des transferts aux ménages – Emprunte aux ménages • 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 84

Une analyse des flux au sein d’une économie nationale : Le PIB et sa répartition (en économie fermée) Rappel: Valeur Ajoutée VA d’une entreprise = Chiffre d’Affaire CA – Consommations Intermédiaires CI La valeur ajoutée est additive: Soit deux entreprises 1 et 2, avec 1 fournisseur exclusif de 2: CI 1+VA 1=CA 1 ; CA 1=CI 2 ; CI 2+VA 2=CA 2 On a: VA(1+2)= CA 2 -CI 1=VA 1+VA 2 La somme des valeurs ajoutées de toutes les entreprises est égale à la valeur de la production des biens et services finaux: c’est le PIB 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 85

Le PIB = Σ Valeurs Ajoutées Partage de la valeur ajoutée des entreprises Cash Flow Int. et Div. Imp. Revenu des ménages Salaires Charges Rev. État PIB = Σ revenus des acteurs 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 86

Le PIB Opérations financières et de transfert Cash Flow Investissement des entreprises Revenu des ménages Transf. Consommation finale des ménages Rev. État Consommation publique Consommation et production intérieure de biens et services finaux = PIB 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 87

Le PIB: • Somme des valeurs ajoutés des entreprises • Somme des revenus « primaires » des acteurs • Somme des revenus disponibles des acteurs, après transfert et opérations financières • Somme des productions intérieures de biens et services finaux 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 88

Le PIB en économie ouverte PIB = somme des productions finales intérieures Exportations X Importations M PIB - X+M = Consommation finale intérieure Un pays qui exporte plus qu’il n’importe ( balance commerciale X-M positive) produit plus qu’il ne consomme et réciproquement 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 89

Le PIB de la France en 2009 (milliards d’euros) Source: INSEE EN % du PIB • • PIB : Importations: Consommation des ménages: Consommation publique: Investissement (FBCF): Variation de stocks: Exportations: 3/5/2021 1907 100 476 25 1084 57 479 25 392 20 -30 439 23 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 90

Description simplifiée de l’économie et TEE État T I G Ménages S Dp De C Entreprises Q= Nw+P N : emploi; w : salaire; P : profits Dp et De : titres nouveaux émis par l’État et les entreprises, achetés par les ménages; S : épargne des ménages; C: consommation des ménages; I : investissement des entreprises G: consommation (dépense) publique supposée produite par les entreprises ; T: impôts et taxes Q=I+G+C= Nw+ P =PIB 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 91

Le. Tableau Economique d’Ensemble (TEE) et les égalités comptables Emplois Ent I Q Men C Ressources État G État Men Biens et services Revenus Ent Q Q T Transferts T S Financiers Dp De Pour chaque catégorie de flux et pour chaque acteur : emplois = ressources Q = I+C+G S = Dp+De I +Q = De+Q ; I = De Q = C+T+S G-T = Dp 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 92

Initiation à l’Économie • 12. La monnaie, la politique monétaire et les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 93

La monnaie, la politique monétaire et les crises financières. Plan • • Définition de la monnaie Mécanismes de création monétaire Création monétaire et inflation La politique monétaire • Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 94

• • • Définition de la monnaie Mécanismes de création monétaire Création monétaire et inflation La politique monétaire Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 95

Définition de la monnaie • Équivalent général: – échangeable instantanément avec tout bien, service ou titre • Remplit trois fonctions: – Unité de compte – Moyen de règlement – Moyen de réserve 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 96

Formes (support) de la monnaie • Autrefois: – métaux précieux (frappés), lettres de change • Aujourd’hui: – Billets et pièces ( monnaie fiduciaire) – Comptes bancaires à vue ( on « tire » sur ces comptes par chèque, virement, CB…) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 97

• Définition de la monnaie • Mécanismes de la création monétaire • Création monétaire et inflation • La politique monétaire • Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 98

Bilan simplifié d’une banque Actif Passif Immobilisations Fonds Propres Titres Dette Dont Comptes rémunérés Créances Dépôts Trésorerie 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 99

Une opération de crédit de la banque A Actif A Passif A Immobilisations Fonds Propres Titres Dette Créances: Créance sur X: +10 000 Dépôts 3/5/2021 Compte de X: +10 000 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 100

Une opération de crédit X règle Y qui a la même banque A Y place l’argent sur un compte rémunéré Actif A Passif A Immobilisations Fonds Propres Titres Dette Dont Comptes rémunérés: Compte de Y: +10 000 Créances: Créance sur X: +10 000 3/5/2021 Dépôts Compte de X: 0 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 101

Une opération de crédit Y a une autre banque B: il y dépose le chèque de X et demande à B de créditer son compte rémunéré ( en rouge) Après compensation, la banque B détient le chèque de X. Elle n’en veut pas parce qu’il ne porte pas intérêt. Elle le présente donc à la banque A qui a émis ce chèque et: - B demande que soit crédité un compte rémunéré qu’il a ouvert à la banque A ( en bleu et *) - OU B échange ce chèque contre un titre portant intérêt que lui cède la banque A (en vert et **) Actif A Passif A Actif B Passif B Immobilisations Fonds Propres Titres: +10 000** Dette Dont Comptes rémunérés: Y: + 10 000 Créances: +10 000* Dépôts Titres: -10 000** Dette Dont Comptes rémunérés: + 10 000* Créances: +10 000 Dépôts 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 102

Une opération de crédit: récapitulation • Les crédits font les dépôts: les banques créent de la monnaie ( leur monnaie) en faisant crédit • Lorsqu’il y a « fuite » de sa sphère monétaire, une banque doit se refinancer: – Emprunter (accepter un dépôt rémunéré), ou – Céder un titre • Pour « racheter » sa propre monnaie • Le marché où les banques empruntent et se prêtent au jour le jour en échangeant des titres est le « marché interbancaire » : le taux y est celui de l’argent « au jour le jour » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 103

La marge brute bancaire • L’activité de prêt est première et les banques se « refinancent » , c. a. d. se procurent des ressources si nécessaire, ensuite • Ces ressources ont un coût: • Marge brute bancaire = revenus des emplois (les crédits) - coût des ressources • Elle dépend de l’écart entre taux créditeurs et taux débiteurs • Une augmentation du coût de refinancement des banques entraîne normalement l’augmentation des taux créditeurs 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 104

Les ratios prudentiels • A priori, rien ne limite l’activité de crédit des banques, sinon la demande • Pour que les banques ne fassent pas trop facilement faillite en cas de crise entraînant l’augmentation des créances douteuses, les États édictent des ratios prudentiels: • Exemple: Ratio « Cooke » ( Bâle 1) : FP/ titres risqués à l’actif (créances) > 8 %. Dans « Bâle 2 » les actifs risqués sont pondérés par leur risque, et le ratio moyen augmenté 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 105

• Définition de la monnaie • Mécanismes de la création monétaire • Création monétaire et inflation • La politique monétaire • Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 106

Effet de la création monétaire Crédit Banque X Investissement I Achats (CI) k. I Revenus i. I Revenus Production p. Q=I(1+i) Salaires (1 -k)I Revenus Total revenus supplémentaires = I(1+i) = p. Q = Production supplémentaire La monnaie crée X est détruite par le remboursement du crédit 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 107

Effet de la création monétaire • La création monétaire par les banques est une condition nécessaire de l’augmentation de la production, donc de la croissance • Loi de Say: – l’offre crée sa propre demande en distribuant des revenus supplémentaires égaux à la valeur de la production supplémentaire 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 108

Création monétaire et inflation • Si les banques se trompent et font des prêts non performants: • certains entrepreneurs ne parviennent pas à produire ou à vendre la production qui leur permet de rembourser le crédit • Alors une partie de la demande supplémentaire (revenus distribués) est supérieure à la production supplémentaire (la production supplémentaire effectivement vendable) et se reporte sur d’autres biens et services • Cela engendre une hausse des prix: inflation 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 109

Création monétaire et inflation: l’équation quantitative de la monnaie • Production : prix et volume – Q= production de l’année, évaluée aux prix de l’année de base (production « en volume » ) – p = indice des prix de l’année / année de base – p Q ( production « en monnaie courante » ) • Masse monétaire : M = encours de crédit des banques + monnaie fiduciaire • Équation quantitative de la monnaie: M= p. Q / v avec v = constante = vitesse de circulation de la monnaie 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 110

Création monétaire et inflation • D’une année à l’autre, les banques accroissent l’encours net de crédit à l’économie de d. M • d. M/M= d. Q/Q + dp/p ( Hyp: v constant) • Exemple: si l’activité de crédit des banques fait croître la masse monétaire de 5%, et si cela n’engendre qu’une augmentation de la production en volume de 3%, alors l’inflation sera de 2% 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 111

Création monétaire et inflation Conclusions • Asymétrie et incomplétude de l’information entre la banque et ses clients: • Pour maximiser la croissance, les banques doivent toujours faire « un peu trop » de crédits, pour être sûres de financer tous les « bons projets » • La croissance maximale s’accompagne donc toujours d’inflation 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 112

La création monétaire « optimale » • La création monétaire optimale est celle qui maximise la croissance avec le minimum d’inflation • Spontanément les banques n’ont aucune raison de faire le crédit « optimum » • L’État doit donc intervenir pour les y inciter 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 113

• Définition de la monnaie • Mécanismes de la création monétaire • Création monétaire et inflation • La politique monétaire • Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 114

La politique monétaire • Objectif: – agir sur la création monétaire, donc sur l’activité de crédit des banques, pour maximiser la croissance sous contrainte d’inflation (2% par an en général) • Moyens: – Encadrement du crédit (dans le passé) – Taux de « réserves » ( monnaie centrale) obligatoire et variable pour les banques commerciales – Agir sur le taux du marché « monétaire » – Influencer les anticipations 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 115

Les réserves obligatoires • En Europe, las banques commerciales doivent constituer des réserves à la BCE de 2% de leurs dépots ( à vue et à terme de moins de deux ans) • Ces réserves sont des comptes rémunérés à la Banque Centrale constitués en cédant temporairement à la Banque Centrale des actifs de marchés « sûrs » • Ce système oblige les banques, quand leur activité de credit croît, à se refinancer auprès de la Banque Centrale • Il crée ou augmente un besoin de monnaie centrale du système bancaire dans son ensemble, qui permet à la Banque Centrale d’agir sur les taux du marché monétaire 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 116

Le marché monétaire En prêtant, contre des titres de première qualité ( ou en empruntant), • à son « taux d’intervention » , • des quantités de sa monnaie a priori illimitées, la Banque Centrale fixe le taux d’intérêt sur le « marché monétaire » , qui est le marché de l’argent au jour le jour entre banques, grandes entreprises, investisseurs institutionnels. Banque centrale 3/5/2021 Marché interbancaire + Grandes entreprises + Investisseurs institutionnels Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 117

La transmission de la politique monétaire Augmentation du taux d’intervention de la Banque centrale – Hausse des taux sur le marché monétaire – Accroissement du coût des ressources des banques – Augmentation du taux créditeur des banques et des taux de marché par arbitrages – Baisse de la demande de crédit bancaire pour la consommation et/ou l’ investissement – Baisse de la demande de biens et services – Ralentissement de l’inflation et de la croissance 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 118

La transmission de la politique monétaire Réduction du taux d’intervention de la Banque centrale – Baisse des taux sur le marché » monétaire – Réduction du coût des ressources des banques – Réduction du taux créditeur des banques et des taux de marché par arbitrages – Augmentation de la demande de crédit bancaire pour la consommation et/ou l’ investissement – Augmentation de la demande de biens et services – Relance de la croissance ( avec éventuellement un peu plus d’inflation) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 119

Agir sur les anticipations • Le président de la BCE ou de la FED dit: « l’inflation menace! » et tout le monde sait qu’il y réagira par la hausse des taux (c’est son mandat) • Si on le croit: – Réduction de l’offre d’épargne sur les marchés financiers (car l’accélération de l’inflation réduit les taux d’intérêts réels) – Hausse des taux de marché – Ralentissement des dépenses d’investissement et de consommation – Inflation maîtrisée 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 120

Crédibilité et indépendance des banques centrales • La crédibilité de la banque centrale exige: – L’indépendance: pas d’interférence de la politique qui, elle, doit gérer des objectifs contradictoires et/ou de court terme (élections) – Des objectifs clairs fixés à la banque centrale par le gouvernement: • BCE: 2% d’inflation maximum du prix des biens et services • FED: 2% d’inflation maximum ET croissance 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 121

• Définition de la monnaie • Mécanismes de la création monétaire • Création monétaire et inflation • La politique monétaire • Les crises financières 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 122

Rappel: Instabilités de la finance de marché…. • Le flux permanent d’information fait fluctuer « normalement » les prix des actifs – Efficience des marchés: toute l’information disponible est reflétée dans le prix • Mais les prix peuvent subir de brusques variations quand ce sont les modèles d’interprétation dominants qui basculent. • Exemples: – – 3/5/2021 mars 2001: révision complète des perspectives de la « nouvelle économie » août 1997: changement brutal de perception des économies asiatiques décembre 2001: Faillite Enron 2007 - 2008: crise de la croyance en la capacité des marchés financiers à s’autoréguler Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 123

Dissymétrie de la politique monétaire à l ’égard des marchés financiers • • Le dilemme de Greenspan en 1996: faut-il calmer « l ’exubérance irrationnelle des marchés » ? Réponse: non – – 3/5/2021 Sont-ils vraiment exubérants? Le président de la FED est il mieux avisé que des millions d’investisseurs? Danger des effets macroéconomiques induits: rôle des anticipations auto réalisatrices Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 124

Dissymétrie de la politique monétaire à l ’égard des marchés financiers • Quand les cours montent, le crédit alimente la hausse • Quand les cours baissent, on ouvre en grand les vannes de la création monétaire pour atténuer la récession induite • Il y a création de droits financiers « en excès » sur la richesse future: le « mistigri » • De manière plus générale: la maximisation de la croissance entraîne un « mistigri » , qui doit être « purgé » 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 125

Les purges du mistigri • En finance intermédiée cloisonnée: Accélération de l’inflation • En finance de marché: Les krachs 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 126

Instabilité macroéconomique • Crises périodiques, inévitables et imprévisibles sur les marchés • Effet de richesse: modification des comportements de consommation et d ’investissements • Instabilité macroéconomique • La finance de marché donne le pouvoir aux visions de l’avenir. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 127

Est ce grave? • Non, disent les libéraux: l’autorégulation des marchés est toujours plus efficace que l’intervention publique • Oui, disent d’autres, – si cela dégénère en crise systémique affectant la monnaie et – s’il existe des équilibres multiples et des crises financières qui engagent l’économie sur des «sentiers non optimaux » . • Une question en toute rigueur impossible à trancher… 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 128

Initiation à l’Économie • 13. La politique budgétaire 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 129

La politique budgétaire Plan • Les modèles macroéconomiques • La politique budgétaire dans le modèle classique • La politique budgétaire dans le modèle keynésien élémentaire • Comparaison et discussion des deux modèles 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 130

Les modèles macroéconomiques • Sur la base d’une description de l’économie nationale • Font des hypothèses sur le comportement des acteurs et sur le fonctionnement des marchés • Qui déterminent le niveau des différentes variables • Et permettent d’étudier les effets de la politique de l’État sur ces variables 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 131

Les modèles macroéconomiques • Nous étudions les moyens et les effets de la politique budgétaire d’un pays en économie fermée ( pas d’échanges extérieurs) à l’aide de deux modèles très simples construits sur la même description de l’économie nationale: – Un modèle classique – Un modèle keynésien 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 132

Description simplifiée de l’économie (rappel) État T I G Ménages S Dp De C Entreprises Q= Nw+P N : emploi; w : salaire; P : profits Dp et De : titres nouveaux émis par l’État et les entreprises, achetés par les ménages; S : épargne des ménages; C: consommation des ménages; I : investissement des entreprises G: consommation (dépense) publique supposée produite par les entreprises ; T: impôts et taxes Q=I+G+C= Nw+ P =PIB 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 133

Le TEE et les égalités comptables (rappel) Emplois Ent I Q Men C Ressources État G État Men Biens et services Revenus Ent Q Q T Transferts T S Financiers Dp De Pour chaque catégorie de flux et pour chaque acteur : emplois = ressources Q = I+C+G S = Dp+De I +Q = De+Q ; I = De Q = C+T+S G-T = Dp 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 134

Récapitulation des variables de l’économie • Aux variables de flux Q, C, I, G, T, S, Dp, De et N • On ajoute deux variables de prix: – i : taux d’intérêt – w: salaire réel • On suppose que la politique monétaire est telle que le prix des biens et services reste stable ( rappel: on n’étudie ici que la politique budgétaire) • On suppose que l’on s’intéresse au court terme et que donc le capital productif physique des entreprises K reste constant: • la production Q des entreprises ne dépend que de l’emploi N. La « fonction de production » Q = f( K, N) se réduit donc à Q= f(N) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 135

Les comportements des acteurs • Les entreprises – Décident d’un montant d’investissement I qu’elles financent par emprunt aux ménages De • Les ménages – Décident de répartir leurs revenus après l’impôt T entre consommation C et épargne S • L’État – Décide du niveau de ses recettes T et de ses dépenses G et finance par emprunt Dp un éventuel déficit budgétaire G -T 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 136

• Les modèles macroéconomiques • La politique budgétaire dans le modèle classique • La politique budgétaire dans le modèle keynésien élémentaire • Comparaison et discussion des deux modèles 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 137

Le modèle classique • Variables exogènes: – K considéré comme fixe ( modèle de court terme) – T, G déterminés par l’État • Variables endogènes: toutes les autres 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 138

Le modèle classique • Comportement des entreprises: • Demande de travail: – Fonction de production: Q = f(N), f’N > o, f’’N < 0 • productivité marginale décroissante du travail – Maximisation du profit: Max (P = f (N) – w. N) : • P max pour f’(Nd) = w • les entreprises demandent une quantité de travail Nd tel que le salaire réel soit égal à la productivité marginale du travail – Demande de travail des entreprises: Nd (w), Nd’ (w)<0 • elle décroît avec le salaire réel • Demande de fonds pour l’investissement: – I = I(i), I’<0 • la demande d’investissement des entreprises décroît avec le taux d’intérêt 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 139

Le modèle classique • Comportement des ménages • Offre de travail – No (w), No’>0: • L’offre de travail des ménages croît avec le salaire réel (arbitrage travail/loisir) • Offre de fonds prétables – S(i), S’(i) > 0: • l’offre d’épargne des ménages croît avec le taux d’intérêt 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 140

Le modèle classique • Hypothèse de fonctionnement des marchés: – les prix w et i sont flexibles et la variation des prix équilibre offre et demande sur les marchés: – Du travail – Financiers 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 141

L’équilibre sur le marché du travail No Il détermine le salaire réel we et l’emploi Ne donc la production Qe= f( Ne) we Nd Ne 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 142

L’équilibre sur le marché du travail Le chômage « classique » : No Nd < No est causé par une rigidité à la baisse du salaire réel w min we Nd Ne 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 143

L’équilibre sur le marché financier Dp Il détermine le taux d’intérêt ie, l’investissement des entreprises Ie, et l’épargne des ménages Se, S avec Dp exogène donné ie I + Dp I Ie 3/5/2021 Ie+ Dp = Se Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 144

La politique budgétaire dans le modèle classique • Une augmentation des dépenses publiques financées par emprunt: d. G=Dp: – Augmente le taux d’intérêt et réduit l’investissement privé: effet d’éviction – Peut être justifié si l’investissement public marginal est plus productif que l’investissement privé marginal • Une augmentation sans déficit des dépenses publiques: d. G=d. T – substitue des biens publics à des biens marchands – Justifié s’il y a une demande non satisfaite de biens publics • La politique budgétaire n’a aucun effet sur la production Q et l’emploi N: • Il y a « automatiquement » plein emploi si le marché du travail fonctionne librement 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 145

• Les modèles macroéconomiques • La politique budgétaire dans le modèle classique • La politique budgétaire dans le modèle keynésien élémentaire • Comparaison et discussion des deux modèles 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 146

Le modèle keynésien élémentaire • Variables exogènes – Les prix i, w sont fixes: modèle de court terme où les marchés s’ajustent par les quantités – T et G, variables de commande de l’État – K ( modèle de court terme), – I, déterminé par les « esprits animaux » des capitalistes • Variables endogènes: Q, N, C, S 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 147

Le modèle keynésien élémentaire • Comportement des ménages • Partage Consommation / Epargne – C = c (Q-T), • avec c, propension à consommer des ménages, fixe ( c constaté dans un pays riche: autour de 0, 8) • Offre de travail – Les ménages offrent No ( w), si cette offre est satisfaite, on a une production Qo = f ( No), production de plein emploi • Comportement des entreprises • Investissement – I est exogène. Il dépend des « esprits animaux des capitalistes » (Keynes), en fait de leur « vision » de l’avenir. • Demande de travail et production – Elles produisent pour satisfaire la demande: Q=I+C+G et demandent Nd tel que f(Nd) = Q 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 148

Le modèle keynésien élémentaire • Résolution du modèle: Q =( 1/1 -c) (I+G) – (c/1 -c) T • La variable endogène d’ajustement, qui en variant assure l’équilibre du système, est Q • Rien n’assure à priori que Q = Qo, production de plein emploi. • Si Q < Qo: chômage « keynésien » du à une insuffisance de la demande, donc de I et G exogènes 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 149

Le modèle keynésien élémentaire • Quand il y a chômage keynésien, l’État peut: – Augmenter G et/ou diminuer T: créer un déficit budgétaire, financé par emprunt: • Q augmente alors de (1/1 -c) d. G ou -(c/1 -c) d. T • Ces coefficients sont les « multiplicateurs keynésiens » – Tenter de susciter une augmentation de I: par la politique monétaire par exemple ( non représentée dans ce modèle) 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 150

Interprétation dynamique du multiplicateur keynésien • Supposons une augmentation initiale des dépenses publiques de d. G: – les revenus des ménages augmentent de d. G, qui se répartissent en c d. G de consommation supplémentaire des ménages et (1 -c) d. G d’épargne supplémentaire; – c d. G de consommation supplémentaire engendre à son tour autant de revenus supplémentaires, qui donnent: • c 2 d. G de consommation et • c (1 -c) d. G d’épargne, etc. • A la fin: – La consommation, donc la production supplémentaire sera de: d. G ( consommation publique) + d. G ( c + c 2 + …)( consommation induite des ménages) = 1/(1 -c) d. G – l’épargne supplémentaire sera de: d. G (1 -c)( 1+c+c 2+…) = d. G. – Elle permet donc de financer le déficit public d. G !!!! • Il en serait de même pour une augmentation autonome de I’investissement I 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 151

• Les modèles macroéconomiques • La politique budgétaire dans le modèle classique • La politique budgétaire dans le modèle keynésien élémentaire • Comparaison et discussion des deux modèles 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 152

Comparaison des deux modèles: mécanismes d’ajustement • Classique • Keynésien • Ce sont les variations de • C’est la production Q, prix, i et w qui ajustent donc l’emploi N, qui est la offre et demande sur tous variable d’ajustement les marchés 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 153

Comparaison des deux modèles: mécanismes d’ajustement • Classique • Keynésien – Baisse de I (déplacement vers la gauche de la courbe I(i)): – Baisse de I exogène: – Baisse de i et de S – Augmentation de C – La production Q et l’emploi restent stable – Baisse de la production Q – Hausse du chômage 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 154

Comparaison des deux modèles: mécanismes d’ajustement • Classique • Les ménages veulent épargner plus (déplacement vers la droite de la courbe S(i)): • S augmente, donc C diminue • i baisse , I augmente • Q et N sont stables 3/5/2021 • Keynésien • Les ménages veulent épargner plus: • C diminue • Q diminue, donc les revenus des ménages, donc leur épargne S • S s’ajuste à I exogène par variation de Q Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 155

Comparaison des deux modèles: effet des politiques budgétaires • Classique • Déficit budgétaire financé par emprunt: • Keynésien • Déficit budgétaire financé par emprunt: • Se substitue exactement à de l’investissement privé • Sans effet sur la production et l’emploi • Augmente Q à un niveau qui dégage une épargne supplémentaire suffisante pour financer le déficit 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 156

L’arbitrage inflation/chomage et la critique monétariste du keynesianisme dans les années 80 • Toute politique de relance budgétaire (comme monétaire) crée une accélération de l’inflation si elle rencontre des capacités de production (y compris de travail) saturées • Selon l’analyse « monétariste » ( M. Friedman), il existe un taux de chomage « naturel » lié aux « rigidités struturelles» des marchés du travail • Vouloir malgré tout l’abaisser par des politiques de relance conduit à une spirale inflationniste et à la stagnation: « stagflation » • Ce qu’il faut faire pour abaisser le taux de chômage naturel, c’est réduire les rigidités des marchés du travail, les rendre plus « flexibles » . 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 157

Conclusions de la comparaison • Les hypothèses keynésiennes de prix fixe et d’investissement exogène dirigé par les « esprits animaux » des entrepreneurs, sont des hypothèses d’imperfection de marchés (du travail et des titres): l’État peut et doit les corriger • Le modèle classique, qui suppose la flexibilité des prix, est plus convaincant sur le long terme, mais il faut alors rendre K endogène et construire des modèles de croissance 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 158

Initiation à l’économie • 14. L’Etat dans le temps 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 159

Plan • La gestion de la dette publique • L’Etat et la croissance 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 160

La gestion de la dette publique • Partons de l’enchaînement keynésien idéal en période de récession: – une dépense publique supplémentaire, grace au multiplicateur, relance le PIB à un point tel que cela crée une épargne supplémentaire empruntée par le gouvernement pour financer la dépense publique • Si on ne s’intéresse qu’aux effets de relance à court terme, il est indifférent: – – De payer des gens à creuser des trous et d’autres à les reboucher De construire des autoroutes De préserver l’environnement De payer plus d’enseignants ainsi que les mères de famille pauvres pour qu’elles envoient leur filles à l’école • Mais cela n’aura pas le même effet sur la croissance ultérieure… 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 161

La gestion de la dette publique • A la suite d’une relance financée par un accroissement de la dette publique: – Soit le taux d’intérêt de la dette publique reste inférieur au taux de croissance du PIB: l’Etat peut continuer à emprunter, car le ratio Dette/PIB décroit – Soit il ne l’est pas: on rentre dans un cercle vicieux de croissance du ratio Dette /PIB – Il faut alors annoncer une politique budgétaire restrictive et être crédible, sauf à tomber dans une crise de la dette publique • La qualité des dépenses publiques lors de la relance est un élément essentiel de la soutenabilité de la dette 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 162

La gestion de la dette publique • Avec la globalisation financière, les titres de dette publique sont désormais détenus par des épargnants du monde entier. • La gestion de la dette publique est désormais sous la « surveillance des marchés » , c’est à dire des détenteurs de titres de dette • Pour « rassurer les marchés» une dette publique doit : – Payer un taux d’intérêt inférieur au taux de croissance économique – Etre utilisée de matière contre conjoncturelle (excédent budgétaire en période de forte croissance succédant aux déficits budgétaires) – Etre utilisée « efficacement » pour la croissance • Volontairement, les Etats ont perdu les moyens de pratiquer, par la dévaluation de la dette publique grâce à l’inflation, l’ « euthanasie des rentiers » , chère à Keynes. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 163

Plan • La gestion de la dette publique • L’Etat et la croissance 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 164

Les quatre piliers de la croissance • Le PIB est un flux qui résulte de la combinaison productive de quatre types de « capitaux » , en partie complémentaires et en partie concurrents: Naturel Technique 3/5/2021 PIB Humain Social Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 165

Les quatre piliers de la croissance • La croissance du PIB dépend du taux d’épargne S/PIB, et de l’éfficacité de son allocation par les marchés entre les quatre types de capitaux: Naturel Technique S Humain C Social Mais les marchés sont imparfaits et il se peut donc que cette allocation ne permettent pas la croissance potentielle 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 166

Les interventions des Etats sur la croissance • Pour corriger des imperfections de marché: – Externalités positives de l’éducation et de la recherche scientifique – Caractère de bien public de certains capitaux techniques et naturels • L’Etat peut être amené à investir pour suppléer l’investissement privé défaillant… • Sous réserve des contraintes sur la dette publique précédemment évoquées. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 167

La question du développement • Dans tous les pays, le capital « immatériel » = humain + social est prépondérant: – > 80% dans les pays « riches » – > 50% dans les pays « pauvres » • Il est beaucoup plus facile de copier que d’inventer dans l’accumulation du capital humain, dont le rattrapage peut donc être très rapide… • En conséquence la question du développement est: – pourquoi les rattrapages rapides ne sont ils pas plus anciens et généralisés? • Et la réponse se trouvera dans le capital social (les institutions), qui lui ne se transmet pas si facilement et qui n’évolue pas très vite. 3/5/2021 Pierre - Noël Giraud / Cerna / Ecole des Mines de Paris / pierre-noel. giraud@ensmp. fr 168