EKONOMIKA EVROPSKIH INTEGRACIJA EF IVAN VUJAI EU TRANSFORMACIJA

EKONOMIKA EVROPSKIH INTEGRACIJA EF IVAN VUJAČIĆ

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Kejnz Ekonomske posledice mira 1919. • Nastanak “ hladnog rata”, gotovo apsolutna premoć SAD i želja da se izbegnu posledice kakve su proizašle iz Versajskog ugovora, dovele su do postepenih integracija evropskih privreda koje su kroz razne forme dovele do sve većih integracija i stvaranja Evropske unije. • Maršalov plan • Klasni konflikti iz 1930 -ih • Barry Eichengreen - posleratni evropski ekonomski sistem koordinisana ekonomija

EU – ŠIRENJE 2016 Ivan Vujačić 3

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • EU je bila privlačna iz nekoliko osnovnih razloga. • Pacifikacije ranijih konflikata – konsensualno odlučivanje. • Jačanje povezanosti zemalja EU za vreme Hladnog rata • Prosperitet koji omogućava Evropski model socijalne države. • Konvergencija dohodaka per capita – smanjenje razlika između zemalja. 2016 Ivan Vujačić 4

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD Postojala je jasna konvergencija dohodaka – siromašnije zemlje – rasle brže. 2016 Ivan Vujačić 5

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD Današnja kriza – karakteristike sa aspekta nekadašnjih temelja i prednosti EU. • • • Pacifikovani konflikti Hladni rat prošao sa padom komunizma. Štednja i odricanje umesto rasta i prosperiteta Razlike se produbljuju – konvergencije više nema. Bogati sever i siromašni Jug. 2016 Ivan Vujačić 6

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Ugovorom iz Mastrihta (1992) predviđeni kriterijumi: • 1) da inflacija ne prelazi prosek tri zemlje koje imaju najnižu inflaciju za više od 1. 5% • 2) da tekući budžetski deficit ne prevazilazi 3% društvenog proizvoda ili ukoliko se u izuzetnim situacijama to dogodi, da se vidi jasna perspektiva vraćanja deficita na ovaj nivo • 3) da ukupni državni dug ne prevazilazi 60% društvenog proizvoda i • 4) da dugoročne kamatne stope ne prelaze za više od 2% stope koje su na snazi u zemljama sa najnižom inflacijom.

SUFICIT I DEFICIT PLATNOG BILANSA I BUDŽETA PO ZEMLJAMA (PROSEK U % GDP–A ZA PERIOD 2001 -2008) Izvor: European Commission 8

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Međutim, već 2003. i 2004. Francuska i Nemačka su bile prve koje su prešle granicu zaduživanja. • Štaviše, veliki broj zemalja je imao dvostruki deficit budžeta i bilansa plaćanja 2007, pre izbijanja krize. • Povod za izbijanje krize je priznanje nove vlade Grčke o stvarnom stanju duga što je prvi put uznemirilo finansijska tržište u vezi suverenog duga jedne zemlje Evrozone. • Kao problematične, pre svega, identifikovane su Portugal, Irska, Italija i Španija. (PIIGS).

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Finansijska tržišta, u suštini, nisu prepoznala da se razlikuje rizik pojedinih državnih obveznica u okviru Evrozone. • Drugim rečima – implicitno je važila pretpostavka da samo postojanje Evrozone predstavlja garanciju za državne obveznice pojedinih zemalja. • Odjednom je počelo radikalno diferenciranje između obveznica Severa i Juga. • Time je izazvano bitno povećanje cene državnog zaduživanja. 2016 Ivan Vujačić 10

Razlika u ceni državnih obveznica od formiranja Evrozone (u odnosu na Nemačke) l 11

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Odgovor na paniku i visoko zaduživanje sastojao se u pokušaju da se intervencijama smanji mogućnost otvorenog bankrota pojedinih zemalja u okviru Evrozone. • U tom smislu u centru pažnje su bile PIIGS. • Da li je ovo dalo rezultate? • Sledeći slajd pokazuje efekte ovih intervencija. 2016 Ivan Vujačić 12

I. Two years of Greek & Euro Area crisis Spread nad Nemačkim obveznicama Maj 2010 1 st Grčki Bailout, € 110 bn Novembar 2010 • 2 nd Revizija Grčkog deficita zaduženosti • Irski bailout, € 85 bn Maj 2011 Portugalski bailout, € 78 bn Juli 2011 • Zabrinutost za Italiju • 2 Grčki bailout? € 109 bn • EFSF jačanje Source: Bloomberg 13

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Kao što se vidi na prethodnom slajdu intervencije u cilju smirivanja krize koje su preduzele zemlje Evrozone nisu dale rezultate. • Štaviše, kriza se proširila i na druge zemlje. • Naročita opasnost preti od ljuljanja pozicije Španije i Italije zbog veličine njihovih privreda. 14

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Recesija je izazvala pad tražnje i aktiviranje takozvanih automatskih stabilizatora. • Sve države su posegle za Kejnzijanskim odgovorom koji se sastojao u pumpanju tražnje s jedne strane i • podršku bankarskom sektoru sa druge strane. • Stvarna povezanost bankarskog sektora nije bila toliko vidljiva ranije, pre krize iz 2008. godine • Državni dug je zbir tekućih budžetskih deficita. • 2016 Ivan Vujačić 15

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Na sledećem grafikonu vidi se porast duga u odnosu na 2007 godinu. • Linija od 45 stepeni bi pokazivala identičnost duga u 2007. i 2011. • Očigledno je do porasta duga došlo u gotovo svim zemljama Evrozone. 16

Aktuelna kriza evrozone – Javni dug Bruto državni dug % GDP 180 % GR 160 140 IT 120 IE 100 UK 80 ES 60 FI SI SK RS 40 20 2011 US 45 ° PT BE FR EA DE AU NL MT CY LU EE 0 0 2007 % 20 40 60 Bruto državni dug, % GDP 80 100 120 140 160 180 l 17

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Međutim, da li je rastao samo državni dug ? • Šta je sa privatnim dugom • U čemu je problem sa privatnim dugovima ? • Non – performing loans – NPL – nenaplativa potraživanja • Naglo kočenje investicija – sudden stop. 2016 Ivan Vujačić 18

2011 Privatni dug, % GDP Aktuelna kriza evrozone – javni dug i privatni dug % 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 LU CY 45° NL UK ESUS IE PT MT EE FR EA FIAUDE BE SI RS IT GR SK % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340 2011 Bruto državni dug, % GDP l 19

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD Rast duga privatnog sektora 2016 Ivan Vujačić 20

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD Dug – Država Korporacije Domaćinstva 2016 Ivan Vujačić 21

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Drugim rečima, došlo je do opšte ekspanzije dugova, a naročito državnog duga kako bi se predupredio ekonomski sunovrat. • Koliki bi bio pad svetske privrede možemo samo da nagađamo. • Dovoljno je da pogledamo kakvo je bilo dejstvo na stope rasta u pojedinim kategorijama zemalja od izbijanja krize. 2016 Ivan Vujačić 22

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 2016 Ivan Vujačić 23

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Vidljiv je veći udar krize na razvijene u odnosu na manje razvijene zemlje. • Vidi se nešto bolji oporavak u SAD u odnosu na Evrozonu. • Vidi se, međutim, da nova tržišta takođe ulaze u fazu opadanja stope rasta. 2016 Ivan Vujačić 24

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Šta je izlaz iz ovoga ? • Kada su u pitanju SAD – odgovor je bio • 1. Skok državne potrošnje • 2. Monetarna ekspanzija • Ovo je u SAD moglo do sada da prođe iz razloga postojanja $ kao svetske valute i • Federalne vlade 2016 Ivan Vujačić 25

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Za Evropu odgovor je komplikovaniji. • Kriza dugova može biti veći problem i preti opasnost da pojedine zemlje mogu upasti u zamku zaduženosti. • Debt Trap 2016 Ivan Vujačić 26

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 27

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Prva tabela daje pregled 5 godišnjeg rasta i 5 godišnjeg prinosa na obveznice. • Iz priloženog se vidi koliko dug košta pojedine privrede u vidu rasta zbog zaduženosti. • Zemlje koje su zadužene bi morale da imaju primarni suficit u budžetu – suficit pre isplate kamata na dug kako bi izbegle zamku zaduženosti. • Ova tabela je možda isuviše pesimistična jer uzima godine duboke recesije. 2016 Ivan Vujačić 28

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 29

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • U sledećoj tabeli dati su podaci na osnovu perioda od 10 godina koji počinje 2002. godine. • U ovom slučaju, možda, posmatranje ovog perioda daje preoptimističke rezultate iz razloga što su pre krize stope rasta bile relativno visoke. • Uvek se pitajte o podacima koji Vam se serviraju. • Pogledajmo zato samo kratkoročnu tabelu. 2016 Ivan Vujačić 30

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 2016 Ivan Vujačić 31

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD • Na ovom slajdu vidi se da je problem javnog duga i dalje akutni problem. • Pogledajmo, međutim, privatni dug zemalja evrozone u sledećoj tabeli. • Ono što je vidljivo je da dug privatnih preduzeća uglavnom značajno prevazilazi dug domaćinstava. • Ovo je normalno, ali uvećava potencijalni rizik. 2016 Ivan Vujačić 32

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 2016 Ivan Vujačić 33

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD 2016 Ivan Vujačić 34

EU – TRANSFORMACIJA ILI RASPAD HVALA 2016 Ivan Vujačić 35