Korporativne finansije X DNT ANALIZA U INVESTICIONIM ODLUKAMA

Korporativne finansije X

DNT ANALIZA U INVESTICIONIM ODLUKAMA 2

DNT ANALIZA Kako primeniti NSv model u rešavanju praktičnih investicionih problema? I KORAK q ŠTA JE PREDMET DISKONTA? q DNT ili DCF (Discounted Cash Flow) q KOJI NOVČANI TOKOVI SE MORAJU DISKONTOVATI? q. II KORAK q IZRAČUNAVANJE NOVČANIH TOKOVA 3

DNT ANALIZA I IDENTIFIKACIJA NOVČANIH TOKOVA II UTVRĐIVANJE (IZRAČUNAVANJE) NOVČANIH TOKOVA 4

DNT ANALIZA IDENTIFIKACIJA NOVČANIH TOKOVA q Šta je zaista novčani tok? q Osnovno pravilo – diskontovanje novčanih tokova a ne profita. q Primer Investicioni predlog košta 7. 200 EUR i ako se očekuje da će on doneti novčani tok od 4. 000 EUR u prvoj i 3. 200 EUR u drugoj godini, uz oportunitetni trošak kapitala od 10%, Sv NT se izražava kao: q Vrednost projekta manja od troškova njegove realizacije? Negativan NSv. Kako? NSv = (Ov 1 + Ov 2) – Pu = 6. 281 EUR – 7. 200 EUR = - 919 EUR 5

q Računovodstveno: odliv od 7. 200 EUR nije tekući trošak, nego je trošak kroz amortizaciju. Ako je stopa amortizacije 50%, znači da će se ova vrednost amortizovati u naredne dve godine (2 x po 50%). Obračun rezultata (EUR) I godina II godina Novčani priliv (prihod) 4. 000 3. 200 (-) Amortizacija 3. 600 400 - 400 Dobit (računovodstvena) q Prema računovodstvu: I godina donosi dobit od 400 E II godina donosi gubitak 400 E q Nakon diskonta ovih rezultata NSv je pozitivna, jer: 6

Primer / bankomati/računovodstvo Finansijski menadžer 7

DISKONTOVANJE INKREMENTALNIH NOVČANIH TOKOVA q Inkrement predstavlja fiksno ili promenljivo povećanje neke vrednosti, a može odnositi i na postepenu, a ne samo na trenutnu promenu. Smanjenje/ dekrement q Ako Co ulaže u neki projekat, 1. korak je projektovanje novčanih tokova. U drugom koraku, projekovanje novčanih tokova bez ikakvih ulaganja, prebijeni sa novčanim tokovima uloženim u projekat, predstavljaju inkrementalne novčane tokove projekta, odnosno: Dodatni novčani tok = Novčani tok sa projektom – Nt bez projekta q Pre nego donese odluka o ulaganju u novi investicioni projekat potrebno je da se: uključe svi posredni efekti, zaborave nepovratni troškovi, uključe oportunitetni troškovi, prepozna neto obrtni kapital, 8 priključe zajednički dodatni troškovi.

DISKONTOVANJE NOVČANIH TOKOVA q Kao što razlikujemo nominalne i realne kamatne stope, potrebno je da razlikujemo nominalne od realnih novčanih tokova q Pravilo je: ü da se realni NT diskontuju realnim kamatnim stopama ü nominalne NT nominalnim kamatnim stopama ü realni novčani tokovi diskontovani realnom diskontnom stopom daju iste sadašnje vrednosti kao i nominalni novčani tokovi diskontovani nominalnim stopama. 9

DISKONTOVANJE NOMINALNIH NOVČANIH TOKOVA q Co razmatra da u lizing uzme određeni broj vozila za period od 4 godine i da za te usluge unapred plati godišnje 5. 000 EUR. Ovaj iznos će da se povećava tokom sledećih godina za iznos inflacije od 5% godišnje. Utvrditi, kolika je Sv troškova lizinga ako je diskontna stopa 8%. Diskontovanjem nominalnih NT sadašnja vrednost (Sv) izgleda: q Sv iznosi manje od prostog zbira novčanih tokova (20. 000) iako je uračunata i stopa inflacije (godišnje povećanje cene lizinga) za sve godine 10 lizinga.

DISKONTOVANJE NOMINALNIH NOVČANIH TOKOVA q SV realnog NT - diskontovanje realnom diskontnom stopom, potrebno je najpre utvrditi realnu kamatnu stopu, tako da sledi: Diskontovanje realnih NT sa realnom kamatnom stopom: 11

12

DNT ANALIZA UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA UKUPAN NT: - fiksna aktiva - neto ulaganja u obrtna sredstva i - novčani tok iz redovnog poslovanja, ΣNT = NT u fiksnu aktivu + NT u obrtni kapital + NT iz redovnog poslovanja - + 13

DNT ANALIZA UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA q. Ulaganje predstavlja povećanje neto obrtnog fonda i negativan novčani tok, smanjenje neto obrtnog fonda = priliv sredstava ili pozitivan novčani tok. 14

DNT ANALIZA UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA Novčani tok iz redovnog poslovanja q. Metod 1. Uplate minus isplate q. Metod 2. Prolagođena računovodstvena dobit q. Metod 3. Poreski štit. 15

DNT ANALIZA UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA Novčani tok iz redovnog poslovanja NT 1 = Prihodi (naplaćeni) – Rashodi – Plaćeni porezi NT 2 = Neto dobit + Amortizacija NT 3 = [(Prihodi – Rashodi) x (1 - % poreza)] + Poreski štit (3’) 16

DNT ANALIZA UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA Novčani tok iz redovnog poslovanja q NT iz redovne delatnosti moraju da budu uvek isti, bez obzira koji se metod primenjuje. U našem primeru = 5. 550 EUR-a po svakoj metodi. 17

UTVRĐIVANJE NOVČANIH TOKOVA Šta sve finansijski menadžer Co predviđa / proizvodnja elektro opreme za novi projekat ulaganja u periodu od narednih pet godina? 18

19

HVALA NA PAŽNJI! 20