FUNDAMENTOS DE MATEMTICA FINANCIERA Curso de Preparacin y

FUNDAMENTOS DE MATEMÁTICA FINANCIERA Curso de Preparación y Evaluación de Proyectos

Temario ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico EVALUACIÓN DE PROYECTOS: Introducción Matemáticas Financieras Flujo de Fondos Criterios de Decisión VAN TIR Otros • Evaluación 2

ILPES MATEMÁTICA FINANCIERA Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico Ø Valor del dinero en el tiempo Ø Ø Valor futuro y valor actual Tasas de interés compuesta y simple Anualidades Inflación y tasas de interés • Evaluación 3

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico Valor del dinero en el tiempo Corresponde a la rentabilidad que un agente económico exigirá por no hacer uso del dinero en el periodo 0 y posponerlo a un periodo futuro ü Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro. ü Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco ganando una rentabilidad. La tasa de interés (r) es la variable requerida para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos distintos de tiempo La sociedad es un participante más que también tiene • Evaluación preferencia intertemporal entre consumo e inversión presente y futura. 4

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación Valor del dinero en el tiempo . . . continuación. . . Ejemplo Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y 0) de $1. 000 por una sola vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opción de poner el dinero en el banco. a) ¿Cuál será el valor de ese monto dentro de un año si la tasa rentabilidad o de interés (r) que puede obtener en el banco es de 10% ? 1. 000 * (0, 1) = 100 (rentabilidad) 100 + 1000 = 1. 100 (valor dentro de un año) • Diagnóstico • Evaluación Periodo 0 (Año 0) $1. 000 Si r = 10% Periodo 1 (Año 1) $1. 100 5

ILPES Temario Valor del dinero en el tiempo b) ¿ Cuál sería el monto final disponible para consumir dentro de un año si consume $200 hoy ? • Identificación Si : ü Sólo hay 2 periodos ü Ingreso sólo hoy (Y 0=1. 000) ü Puede consumir hoy o en un año (C 0, C 1) ü Rentabilidad exigida por no consumir hoy: r=10% • Diagnóstico Entonces C 1 = (Y 0 – C 0)*(1+r) • Evaluación Si C 0=200, C 1=(1000 -200)*1, 1= 880 • Ciclo de vida . . . continuación 1. 100 (200, 880) (500, 550) (800, 220) Consumo total= 200 + 880 = 1. 080 6

ILPES Valor futuro (VF) y valor actual (VA) VALOR FUTURO Temario • Ciclo de vida • Identificación Año: 0 Sólo 1 periodo 1 VA VF Donde: r = tasa de interés Año: 0 Si son 3 periodos VA 1 2 3 VF • Diagnóstico • Evaluación Caso General: 7

Valor futuro (VF) y valor actual (VA). . . continuación. . . ILPES Temario VALOR ACTUAL Caso 1 periodo Año: 0 1 VA VF Donde: • Ciclo de vida • Identificación r = tasa de interés Año: 0 Caso 3 periodos VA 1 2 3 VF • Diagnóstico • Evaluación Caso General: 8

ILPES Valor futuro (VF) y valor actual (VA). . . continuación. . . Ejemplo VF : Temario a) Si se tiene $1. 000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%. ¿Cuál será su valor al final del tercer año? • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Año Año 0: 1: 2: 3: 1. 000 * (1+0, 12) = 1. 120 * (1+0, 12) = 1. 254 * (1+0, 12) = 1. 405 Alternativamente: VF= 1. 000 * (1+0, 12)3 = 1. 000 * 1, 4049 = 1. 405 9

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Valor futuro (VF) y valor actual (VA) . . . continuación Ejemplo VA: b) Si en cuatro años más necesito tener $ 3. 300 y la tasa de interés anual es de 15%. ¿Cuál es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta? Año Año Año 4: 3: 2: 1: 0: 3. 300 2. 869, 6 2. 495, 3 2. 169, 8 / (1+0, 15) = 2. 869, 6 / (1+0, 15) = 2. 495, 3 / (1+0, 15) = 2. 169, 8 / (1+0, 15) = 1. 886, 8 Alternativamente: VA= 3. 300 / (1+0, 15)4 = 1. 000 / 1, 749 = 1. 886, 8 10

Valor futuro (VF) y valor actual (VA) . . . continuación ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación Ejemplos VF y VA: Caso especial c) Si los $1. 000 de hoy equivalen a $1. 643 al final del año 3. ¿Cuál será la tasa de interés anual relevante? VF= 1. 000 * (1+r)3 = 1. 643 (1+r)3 = 1, 64 (1+r) = (1, 64)1/3 1+r = 1, 18 r = 0, 18 • Diagnóstico • Evaluación 11

Tasas de interés compuesta y simple ILPES Tasa de interés compuesta Temario Corresponde al mismo concepto asociado a la conversión de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa. • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, así por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital más los intereses ganados y este total es el que gana intereses para un segundo periodo. VF = Monto capitalizado (valor final) VA = Inversión inicial (valor actual) r = tasa de interés del periodo n = número de períodos (1+r) n : Factor de capitalización 1 (1+r) n : Factor de descuento 12

Tasas de interés compuesta y simple. . . continuación. . . ILPES Tasa de interés simple Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Concepto poco utilizado en el cálculo financiero, es de fácil obtención, pero con deficiencias por no capitalizar la inversión periodo a periodo. El capital invertido es llevado directamente al final sin que se capitalice periodo a periodo con los intereses ganados VF = Monto acumulado (valor final) VA = Inversión inicial (valor actual) r = tasa de interés del periodo n = número de períodos (1+r*n) : Factor acumulación simple 1 (1+r*n) : Factor descuento simple 13

Tasas de interés compuesta y simple . . . continuación. . . ILPES Ejemplo tasa interés compuesta versus tasa interés simple Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Si se tiene $1. 000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%. ¿Cuál será su valor al final del tercer año? Con tasa interés compuesta: C = 1. 000 * (1+0, 12)3 = 1. 000 * 1, 4049 = 1. 405 1000 1120 1+r 1254 1+r 1405 1+r Intereses ganados: Año 1: $ 120 Año 2: $ 134 Año 3: $ 151 Con tasa interés simple: C = 1. 000 * (1+0, 12*3) = 1. 000 * 1, 36 = 1. 360 1000 1360 1+r*3 Intereses ganados: Año 1: $ 120 Año 2: $ 120 Año 3: $ 120 14

Tasas de interés compuesta y simple . . . continuación ILPES Tasa de interés equivalente Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico Si se tiene una tasa de interés anual ra , la tasa de interés mensual equivalente rm, puede ser calculada usando las siguientes expresiones: Con interés compuesto: Con interés simple: • Evaluación Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo. 15

Anualidades ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación Considere un flujo (F 1) (anualidad) por montos iguales que se paga al final de todos los años por un período de tiempo n a una tasa r Año: 0 Flujos Actualizados: F 1 1 2 3 n-1 n F 1 F 1 F 1 (1+r)2 • Diagnóstico • Evaluación F 1 (1+r)3 F 1 (1+r)n-1 F 1 (1+r)n 16

Anualidades . . . continuación. . . ILPES Temario El Valor Actual de esa anualidad (F 1) que implica la suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se define como: • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación 17

ILPES Temario • Ciclo de vida Anualidades . . . continuación. . . Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene: El Valor Final de una anualidad (F 1) que implica la suma de todos esos flujos llevados al periodo n y se define como: • Identificación • Diagnóstico • Evaluación 18

ILPES Temario Anualidades . . . continuación. . . Ejemplo anualidad: Suponga usted pagó cuotas mensuales de $250. 000 por la compra de un auto durante 2 años (24 meses) a una tasa de 1% mensual. ¿ Cuál fue el valor del préstamo? • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación 19

ILPES Temario • Ciclo de vida Anualidades . . . continuación. . . Ejemplo anualidad: Suponga usted trabajará durante 30 años, su cotización en la AFP será de $20. 000 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad mensual de 0, 5% ¿ Cuál será el monto que tendrá su fondo al momento de jubilar? • Identificación • Diagnóstico • Evaluación 20

Anualidades ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación . . . continuación. . . Ejemplo anualidad: Suponga usted comprará una casa que vale hoy $20. 000 y solicita al banco un crédito por el total del valor a 15 años plazo (180 meses). La tasa de interés es de 0, 5% mensual. ¿ Cuál deberá ser el valor del dividendo mensual ? Si: Entonces: • Diagnóstico • Evaluación Así: 21

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación Anualidades . . . continuación. . . Perpetuidad Considérese un flujo (F 1) (anualidad) por montos iguales que se paga a perpetuidad. Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo lo suficientemente grande para considerar los flujos finale como poco relevantes dado que al descontarlos al año 0 son insignificantes. El Valor actual de esa anualidad se define como: • Diagnóstico • Evaluación 22

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Anualidades . . . continuación Ejemplo perpetuidad: Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los 50 años y recibirá una renta vitalicia de $50. 000 mensuales hasta que muera. La tasa de interés relevante es de 1% mensual y la empresa que le dará la renta supone una “larga vida” para usted (suponen podría llegar a los 90, o tal vez 95 o porqué no 100 años). ¿ Cuál es el valor actual del fondo que la empresa debe tener para poder cubrir dicha obligación? En rigor, usando la fórmula de valor actual de una anualidad (no perpetua) se tendría: Si vive 90 años: VA=$ 4. 957. 858 Si vive 95 años: VA=$ 4. 976. 803 Si vive 100 años: VA=$ 4. 987. 231 Todos muy cercanos a $5 millones 23

Inflación y tasas de interés ILPES Temario Inflación: Aumento sostenido en el nivel general de precios. Normalmente medido a través del cambio en el IPC • Ciclo de vida En presencia de inflación (π) , la capacidad de compra o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un año más. • Identificación • Diagnóstico Periodo 0 Periodo 1 (Año 0) (Año 1) $100 Si π = 25% • Evaluación 24

ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico Inflación y tasas de interés La tasa de interés (conocida como tasa nominal) deberá incorporar: A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real) B. Diferencial que cubra la inflación y mantenga el poder adquisitivo (tasa inflación) La ecuación que relaciona las tasas nominal y real, es conocida en la literatura con el nombre de igualdad de Fischer: Donde • Evaluación . . . continuación. . . B A i = tasa de interés nominal r = tasa de interés real = Tasa de inflación 25

ILPES Inflación y tasas de interés . . . continuación. . . Temario RESUMEN: 2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa interés real) * Poder adquisitivo (inflación) • Ciclo de vida Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de interés de 10% Si r = 10% • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Año 1 Año 0 $1000 $1100 Paso 2: Valora costo de oportunidad y además; Mantiene poder adquisitivo, inflación de 25% Año 1 $1100 Si π = 25% Año 1 $1375 26

Inflación y tasas de interés ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación . . . continuación. . . Ejemplo: Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de interés nominal anual del 37, 5% y me encuentro en una economía donde la inflación es del 25% anual. ¿ Cuál es la tasa real correspondiente ? ¿ Cuánto es mi capital nominal al final del año ? • Diagnóstico • Evaluación 27

Inflación y tasas de interés ILPES Temario . . . continuación. . . Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r ) Donde =0, 25 y i =0, 375 • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico • Evaluación Entonces: (1+0, 375) = (1+0, 25)*(1+r) = 1, 1 r = 10% Si el capital inicial es C 0 = $ 500 Entonces: C 1 = C 0*(1+i) = 500*(1, 375) C 1= $ 687, 5 28

Inflación y tasas de interés ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico . . . continuación Nota importante La evaluación de proyectos utiliza tasas de interés reales y por tanto flujos reales, de esta forma se evita trabajar con inflaciones que normalmente tendrían que ser estimadas a futuro con el consiguiente problema de incertidumbre. • Evaluación 29

Inflación ILPES Ejemplo: Inflactar Temario • Ciclo de vida • Identificación • Diagnóstico Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2001 son $7. 000 millones pero éste será ejecutado a partir de enero del 2003. Se deberá actualizar (inflactar) dicho costo según variación en Indice de Precios al Consumidor (IPC): Si: IPC promedio 2001 = 108, 67 IPC promedio 2002 = 111, 38 Así: Cambio. IPC • Evaluación Costo t = IPC t -1 IPC t - 1 = 7. 000 * (1 + ( 111 , 38 - 1) = 7. 174, 6 108 , 67 30

Inflación ILPES Temario • Ciclo de vida • Identificación Ejemplo: Deflactar Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2002 son $15. 000 millones pero se necesita saber cual habría sido su costo real en el año 2001 Se deberá deflactar dicho costo según variación en Indice de Precios al Consumidor (IPC): Si: IPC promedio 2001 = 108, 67 IPC promedio 2002 = 111, 38 Así: • Diagnóstico • Evaluación Cambio. IPC = IPC t -1 IPC t - 1 Costo t -1 = 15. 000 = 14. 635 111 , 38 - 1) (1 + ( 108 , 67 31