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5 La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales MACROECONOMICS N. Gregory Mankiw ® Power. Point Slides by Ron Cronovich © 2014 Worth Publishers, all rights reserved Fall 2013 update

EN ESTE CAPÍTULO, VERÁ: § La teoría clásica de la inflación § causas § efectos § costes sociales § “Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se equilibran § Se aplica al largo plazo 1

La inflación de EE. UU. y su tendencia, 1960– 2013 var. porc. con respecto a 12 meses antes 12% 10% 8% variación porcentual deflactor del PIB 6% 4% 2% 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

La inflación de EE. UU. y su tendencia, 1960– 2013 var. porc. con respecto a 12 meses antes 12% 10% 8% 6% tendencia a largo plazo 4% 2% 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

La teoría cuantitativa del dinero § Sencilla teoría que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. § Comienza con el concepto de velocidad… CHAPTER 5 Inflation 4

Velocidad § concepto básico tasa a la que circula el dinero § definición: número de veces que cambia de manos un euro en un determinado periodo de tiempo § ejemplo: en 2012, en EE. UU. § § 500. 000 millones de $ en transacciones oferta monetaria = 100. 000 millones de $ En 2012, el dólar se utilizó en cinco transacciones Por tanto, velocidad = 5 CHAPTER 5 Inflation 5

Velocidad (cont. ) § Eso sugiere la siguiente definición: donde V = velocidad T = valor de todas las transaccioes M = oferta monetaria CHAPTER 5 Inflation 6

Velocidad (cont. ) § Sustituya el total de transacciones por el PIB nominal. En ese caso, donde P = precio de la producción (deflactor del PIB) Y = cantidad de producción (PIB real) P Y = valor de la producción (PIB nominal) CHAPTER 5 Inflation 7

La ecuación cuantitativa § La ecuación cuantitativa M V = P Y se basa en la definición anterior de velocidad. § Es una identidad: la definición de las variables hace que sea cierta. CHAPTER 5 Inflation 8

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa § M/P = saldos monetarios reales, el poder adquisitivo de la oferta de dinero. § Una sencilla función de demanda de dinero: (M/P )d = k Y donde k = cuánto dinero desea tener la gente por cada euro de renta. (k es exógena) CHAPTER 5 Inflation 9

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa § § demanda de dinero: (M/P )d = k Y ecuación cuantitativa: M V=P Y Relación entre ellas: k = 1/V Cuando la gente tiene mucho dinero en relación con su renta (el valor de k es alto), el dinero cambia poco de manos (el valor de V es bajo). CHAPTER 5 Inflation 10

De vuelta a la teoría cuantitativa del dinero § comience con la ecuación cuantitativa § suponga que V es constante y exógena: En ese caso, la ecuación cuantitativa se convierte en: CHAPTER 5 Inflation 11

La teoría cuantitativa del dinero (cont. ) Cómo se determina el nivel de precios: § Siendo V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P Y ). § El PIB real es determinado por las ofertas de K y L de la economía y por la función de producción (cap. 3). § El nivel de precios es P = (PIB nominal)/(PIB real). CHAPTER 5 Inflation 12

La teoría cuantitativa del dinero (cont. ) § Recuerde que en el capítulo 2 vimos que: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento. § La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento: CHAPTER 5 Inflation 13

La teoría cuantitativa del dinero (cont. ) (letra griega pi ) representa la tasa de inflación: El resultado de la transparencia anterior: Despejando : CHAPTER 5 Inflation 14

La teoría cuantitativa del dinero (cont. ) § El crecimiento económico normal exige una cierta cantidad de crecimiento de la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones. § El crecimiento del dinero superior a esta cantidad genera inflación. CHAPTER 5 Inflation 15

La teoría cuantitativa del dinero (cont. ) Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico (los cuales se consideran dados de momento). Por tanto, la teoría cuantitativa predice que existe una relación unívoca entre las variaciones de la tasa de crecimiento del dinero y las variaciones de la tasa de inflación CHAPTER 5 Inflation 16

Confrontar la teoría cuantitativa con los datos La teoría cuantitativa del dinero implica que: 1. Los países que tienen unas tasas de crecimiento del dinero más altas deben tener unas tasas de inflación más altas. 2. La tendencia a largo plazo de la tasa de inflación de un país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su tasa de crecimiento del dinero. ¿Corroboran los datos estas consecuencias? CHAPTER 5 Inflation 17

Datos internacionales sobre la inflación y el crecimiento del dinero 40 Bielorrusia Tasa de inflación (%) 35 30 Zambia 25 Serbia Irak Turquía 20 Surinam México 15 10 EE. UU. Malta Rusia 5 0 China Chipre -5 -10 0 10 20 30 Tasa de crecimiento del dinero (%) 40 50

La inflación y el crecimiento del dinero, EE. UU. , 1960– 2013 var. porc. con respecto a 12 meses antes 14% tasa de crecimiento de M 2 12% 10% 8% 6% 4% 2% tasa de inflación 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

La inflación y el crecimiento del dinero, EE. UU. , 1960– 2013 var. porc. con respecto a 12 meses antes 14% 12% La inflación y el crecimiento del dinero tienen la misma tendencia a largo plazo, como predice la teoría cuantitativa 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Señoriaje § Para gastar más sin subir los impuestos o vender bonos, el gobierno puede imprimir dinero. § Los “ingresos” obtenidos imprimiendo dinero se denominan señoriaje. § El impuesto de la inflación: La impresión de dinero para obtener ingresos genera inflación. La inflación es como un impuesto sobre las personas que tienen dinero. CHAPTER 5 Inflation 21

La inflación y los tipos de interés § Tipo de interés nominal, i no ajustado para tener en cuenta la inflación § Tipo de interés real, r ajustado para tener en cuenta la inflación: r = i CHAPTER 5 Inflation 22

El efecto de Fisher § La ecuación de Fisher: i = r + § Cap. 3: S = I determina r. § Por tanto, un aumento de provoca un aumento idéntico de i. § Esta relación unívoca se denomina efecto de Fisher. CHAPTER 5 Inflation 23

La inflación y los tipos de interés nominales en EE. UU. , 1960– 2013 18% tipo de interés nominal 14% 10% 6% 2% tasa de inflación -2% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

La inflación y los tipos de interés nominales en 96 países 40 Turquía Tipo de interés 35 nominal 30 (%) Georgia 25 Malaui Ghana México 20 Brasil 15 Polonia 10 Irak EE. UU. 5 Kazajistán Japón 0 -5 0 5 10 15 Tasa de inflación (%) 20 25

AHORA INTÉNTELO USTED Aplicación de la teoría Suponga que V es constante, M está creciendo un 5% al año, Y está creciendo un 2% al año y r = 4. a. Halle i. b. Si el banco central aumenta la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos porcentuales al año, halle i. c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y disminuye a un 1% al año. § ¿Qué ocurre con ? § ¿Qué debe hacer el banco central si quiere mantener constante ? 26

RESPUESTAS Aplicación de la teoría V es constante, M crece un 5% al año, Y crece un 2% al año, r = 4. a. Primero, halle = 5 2 = 3. A continuación, halle i = r + = 4 + 3 = 7. b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de crecimiento del dinero. c. Si el banco central no hace nada, = 1. Para evitar que la inflación aumente, el banco central debe reducir la tasa de crecimiento del dinero 1 punto porcentual al año. 27

Dos tipos de interés reales Notación: § = tasa efectiva de inflación (no se conoce hasta que ha ocurrido) § E = tasa esperada de inflación Dos tipos de interés reales: § i – E = tipo de interés real ex ante : tipo de interés real que espera la gente en el momento en que compra un bono o pide un préstamo § i – = tipo de interés real ex post : tipo de interés real que ocurre realmente CHAPTER 5 Inflation 28

La demanda de dinero y el tipo de interés nominal § En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de saldos monetarios reales solo depende de la renta real Y. § Otro determinante de la demanda de dinero: el tipo de interés nominal, i. § el coste de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que rinden intereses). § Por tanto, i de la demanda de dinero. CHAPTER 5 Inflation 29

La función de demanda de dinero (M/P )d = demanda real de dinero, depende § negativamente de i i es el coste de oportunidad de tener dinero § positivamente de Y mayor Y más gasto por tanto, necesidad de más dinero (“L” se utiliza para representar la función de demanda de dinero porque este es el activo más líquido) CHAPTER 5 Inflation 30

La función de demanda de dinero Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no sabe cuál será la inflación. Por tanto, el tipo de interés nominal relevante para la demanda de dinero es r + E. CHAPTER 5 Inflation 31

Equilibrio Oferta de saldos monetarios reales CHAPTER 5 Inflation Demanda de dinero real 32

Qué determina qué variable cómo se determina (a largo plazo) M exógena (el banco central) r se ajusta para garantizar S = I Y P CHAPTER 5 Inflation se ajusta para garantizar 33

Cómo responde P a M § Dados los valores de r, Y y E , una variación de M hace que P varíe en el mismo porcentaje, exactamente igual que en la teoría cuantitativa del dinero. CHAPTER 5 Inflation 34

¿Qué ocurre con la inflación esperada? § A largo plazo, la gente no predice sistemáticamente de más o de menos la inflación, por lo que E = , en promedio. § A corto plazo, E puede variar cuando la gente recibe nueva información. § EX: el banco central anuncia que aumentará M el próximo año. La gente espera que P sea mayor el próximo año, por lo que E aumenta. § Eso afecta a P ahora, aunque M aún no haya variado…. CHAPTER 5 Inflation 35

Cómo responde P a E § Dados los valores de r, Y y M , ↑Eπ => ↑ i (el efecto de Fisher) ↑ P para hacer que (M/P) disminuya para restablecer el equilibrio CHAPTER 5 Inflation 36

AHORA INTÉNTELO USTED Tema de discusión ¿Por qué es mala la inflación? § ¿Qué costes impone la inflación a la sociedad? Enumere todos los costes que se le ocurran. § Centre la atención en el largo plazo. § Piense como un economista. 37

Una percepción errónea habitual § Percepción errónea habitual: la inflación reduce los salarios reales § Eso solo es cierto a corto plazo, periodo en el que los salarios nominales son fijos por convenio. § (Cap. 3) A largo plazo, el salario real es determinado por la oferta de trabajo y el producto marginal del trabajo, no por el nivel de precios o la tasa de inflación. § Considere los datos… CHAPTER 5 Inflation 38

El PIC y los ingresos medios por hora en EE. UU. , 1965– 2013 900 $20 1965 = 100 700 600 $15 500 Ingresos nominales medios por hora (1965 = 100) 400 300 200 100 $10 $5 IPC (1965 = 100) 0 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 $0 Salario por hora en dólares de 2012 800 Ingresos reales medios por hora en dólares de 2012, esc. dcha.

La teoría clásica de la inflación § La teoría clásica: Una variación del nivel de precios es simplemente una variación de las unidades de medición. Entonces, ¿por qué es un problema social la inflación? CHAPTER 5 Inflation 40

Los costes sociales de la inflación …son de dos tipos: 1. los costes de la inflación esperada 2. los costes cuando la inflación es diferente de lo que esperaba la gente CHAPTER 5 Inflation 41

Los costes de la inflación esperada: 1. Coste en suela de zapatos § def: los costes e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto de la inflación. § i saldos monetarios reales § Recuerde: a largo plazo, la inflación no afecta a la renta real o al gasto real. § Por tanto, cuando el gasto mensual es el mismo, pero las tenencias medias de dinero son menores, hay que acudir más a menudo al banco para retirar cantidades menores de efectivo. CHAPTER 5 Inflation 42

Los costes de la inflación esperada: 2. Costes de menú § def: los costes del cambio de los precios. § Ejemplos: § coste de imprimir nuevos menús § coste de imprimir y enviar nuevos catálogos § Cuanto más alta es la inflación, más a menudo tienen que cambiar las empresas sus precios e incurrir en estos costes. CHAPTER 5 Inflation 43

Los costes de la inflación esperada: 3. Distorsiones de los precios relativos § Las empresas que tienen costes de menú cambian pocas veces los precios. § Ejemplo: Una empresa imprime un nuevo catálogo todos los meses de enero. Cuando el nivel general de precios sube a lo largo del año, el precio relativo de la empresa baja. § Las diferentes empresas cambian sus precios en diferentes momentos, lo cual provoca distorsiones de los precios relativos… …creando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos. CHAPTER 5 Inflation 44

Los costes de la inflación esperada: 4. Tratamiento fiscal injusto Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflación, como el impuesto sobre las ganancias de capital. Ejemplo: § 1 de enero: usted compra acciones de IBM por valor de 10. 000€ § 31 de dic. : usted vende las acciones por 11. 000€, por lo que su ganancia nominal de capital es de 1. 000€ (10%). § Suponga que = 10% durante el año. Su ganancia real de capital es $0. § ¡Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos por su ganancia nominal de 1. 000€! CHAPTER 5 Inflation 45

Los costes de la inflación esperada: 5. Incomodidad general § Cuando hay inflación, es más difícil comparar los valores nominales de diferentes periodos de tiempo. § Eso complica la planificación financiera a largo plazo. CHAPTER 5 Inflation 46

Coste adicional de la inflación imprevista: Redistribución arbitraria del poder adquisitivo § Muchos contratos a largo plazo no están indiciados sino que se basan en E . § Si es diferente de E , unos ganan a costa de otros. Ejemplo: prestatarios y prestamistas § Si > E , entonces (i ) < (i E ) y se transfiere poder adquisitivo de los prestamistas a los prestatarios. § Si < E , se transfiere poder adquisitivo de los prestatarios a los prestamistas. CHAPTER 5 Inflation 47

Coste adicional de la inflación alta: Aumento de la incertidumbre § Cuando la inflación es alta, es más variable e impredecible: es diferente de E más a menudo y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemáticamente positivas o negativas) § Por tanto, es más probable que haya redistribuciones arbitrarias de la riqueza. § Eso aumenta la incertidumbre, empeorando el bienestar de las personas reacias al riesgo. CHAPTER 5 Inflation 48

Uno de los beneficios de la inflación § Los salarios nominales raras veces se bajan, ni siquiera cuando baja el salario real de equilibrio. Eso impide que se equilibre el mercado de trabajo. § La inflación permite que los salarios reales alcancen niveles de equilibrio sin que bajen los salarios nominales. § Por tanto, la inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados de trabajo. CHAPTER 5 Inflation 49

Hiperinflación § Definición habitual: 50% al mes § Todos los costes de la inflación moderada antes descritos se vuelven ENORMES cuando hay hiperinflación. § El dinero deja de funcionar como depósito de valor y puede no cumplir sus demás funciones (unidad de cuenta, medio de cambio). § La gente puede realizar transacciones por medio de trueques o de una moneda extranjera estable. CHAPTER 5 Inflation 50

¿Cuáles son las causas de la hiperinflación? § La causa de la hiperinflación es un crecimiento excesivo de la oferta monetaria: § Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios sube. § Si imprime dinero demasiado deprisa, el resultado es una hiperinflación. CHAPTER 5 Inflation 51

Unos cuantos ejemplos de hiperinflación Crecimiento M 2 % anual país periodo Inflación IPC % anual Israel 1983 -85 338% 305% Brasil 1987 -94 1, 256 1, 451 Bolivia 1983 -86 1, 818 1, 727 Ucrania 1992 -94 2, 089 1, 029 Argentina 1988 -90 2, 671 1, 583 Rep. Dem. del Congo / Zaire 1990 -96 3, 039 2, 373 Angola 1995 -96 4, 145 4, 106 Perú 1988 -90 5, 050 3, 517 Zimbabue 2005 -07 5, 316 9, 914

Por qué generan los gobiernos hiperinflación § Cuando un gobierno no puede subir los impuestos o vender bonos, debe financiar los aumentos del gasto imprimiendo dinero. § En teoría, la solución para eliminar una hiperinflación es sencilla: dejar de imprimir dinero. § En la vida real, para eso es necesaria una radical y dolorosa contención fiscal. CHAPTER 5 Inflation 53

La dicotomía clásica Variables reales: Medidas en unidades físicas – cantidades y precios relativos, por ejemplo: § cantidad de producción § salario real: producción obtenida por hora de trabajo § tipo de interés real: producción obtenida en el futuro prestando hoy una unidad de producción Variables nominales: Medidas en unidades monetarias, por ejemplo, § salario nominal: euros por hora de trabajo. § tipo de interés nominal: euros obtenidos en el futuro prestando un euro hoy. § nivel de precios: cantidad de euros necesaria para comprar una cesta representativa de bienes. CHAPTER 5 Inflation 54

La dicotomía clásica § Nota: Las variables reales se explicaron en el cap. 3, las nominales en el cap. 5. § Dicotomía clásica: la separación teórica de las variables reales y nominales en el modelo clásico, que implica que las variables nominales no afectan a las variables reales. § Neutralidad monetaria: las variaciones de la oferta monetaria no afectan a las variables reales. En la vida real, el dinero es aproximadamente neutral a largo plazo. CHAPTER 5 Inflation 55

RESUMEN DEL CAPÍTULO § Velocidad: cociente entre el gasto nominal y la oferta monetaria, tasa a la que el dinero cambia de manos § Teoría cuantitativa del dinero § supone que la velocidad es constante § llega a la conclusión de que la tasa de § § crecimiento del dinero determina la tasa de inflación se aplica al largo plazo es corroborada por los datos internacionales y de series temporales 56

RESUMEN DEL CAPÍTULO § Tipo de interés nominal § es igual al tipo de interés real + tasa de inflación § el coste de oportunidad de tener dinero § Efecto de Fisher: el tipo de interés nominal varía en la misma cuantía que la inflación esperada. § Demanda de dinero § en la teoría cuantitativa solo depende de la renta § también depende del tipo de interés nominal § en ese caso, las variaciones de la inflación esperada afectan al nivel actual de precios. 57

RESUMEN DEL CAPÍTULO Costes de la inflación §Inflación esperada costes en suela de zapatos, costes de menú, distorsiones de los impuestos y de los precios relativos, incomodidad de corregir las cifras para tener en cuenta la inflación §Inflación imprevista todo lo anterior más redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre los deudores y los acreedores 58

RESUMEN DEL CAPÍTULO Hiperinflación §provocada por un rápido crecimiento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar los déficit presupuestarios públicos §para detenerla es preciso llevar a cabo reformas fiscales con el fin de eliminar la necesidad del gobierno de imprimir dinero 59

RESUMEN DEL CAPÍTULO Dicotomía clásica §En la teoría clásica, el dinero es neutral—no afecta a las variables reales. §Por tanto, podemos ver cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales. §En ese caso, el equilibrio del mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales. §La mayoría de los economistas creen que la economía funciona de esta forma a largo plazo. 60