BOND OBLIGASI KARAKTERISTIK OBLIGASI Karakteristik umum suatu obligasi
BOND (OBLIGASI)
KARAKTERISTIK OBLIGASI • Karakteristik umum suatu obligasi, meliputi: 1. Nilai Intrinsik (nilai teoritis), dipengaruhi oleh: - kupon - waktu jatuh tempo - nilai par (nilai prinsipal) 2. Tipe penerbitannya: - dengan jaminan vs. tanpa jaminan - obligasi senior vs. obligasi yunior 3. Call provision 8 -2
NILAI INTRINSIK OBLIGASI NILAI INTRINSIK SIRING DISEBUT NILAI YANG SEHARUSNYA ATAU NILAI FUNDAMENTAL. NILAI INTRINSIK INI DIGUNAKAN UNTUK MEMBANDINGKAN ANTARA HARGA PASAR DENGAN HARGA YANG SEHARUSNYA SEHINGGA DAPAT MENENTUKAN APAKAH HARGA OBLIGASI ITU MURAH ATAU MAHAL HARGA PASAR NILAI INTRINSIK MAHAL - JUAL HARGA PASAR < NILAI INTRINSIK MURAH BELI Nilai Intrinsik = jumlah Nilai sekarang kas yang diharapkan akan diterima dari suatu surat berharga Nilai intinsik = n Bunga Nominal = ------- + -------- ……… (1) t=1 (1+kd)t (1+kd)n Dimana : n : jangka waktu obligasi Kd : discaunt factor, atau opportunity cost, atau tingkat bunga pasar yang berlaku Bunga : Kupon yang dibayarkan penerbit obligasi Nominal: Pengembalian utang (Nilai Hutang)
CONTOH • Sebuah obligasi yang akan jatuh tempo 5 tahun lagi, nilai nominal Rp 1. 000 dan tingkat kuponnya adalah 12%. Tingkat bunga pasar yang berlaku 10% TH 1 2 3 4 5 KAS DF (10%) NILAI SEKARANG 120000 0. 909091 109090. 9091 120000 0. 826446 99173. 55372 120000 0. 751315 90157. 77611 120000 0. 683013 81961. 61464 1120000 0. 620921 695431. 8818 NILAI INTRINSIK 1075815. 735 8 -4
YIELD OBLIGASI • Ada dua istilah yang sama-sama menunjukkan pendapatan yang bisa diperoleh dari suatu obligasi, yaitu yield dan kupon obligasi. • Apa perbedaannya? - Bunga obligasi merupakan pendapatan yang akan diterima investor obligasi, dalam jumlah tetap dan diterima hingga waktu jatuh tempo. - Yield obligasi merupakan ukuran return yang akan diterima investor obligasi yang cenderung bersifat tidak tetap, tergantung tingkat return yang disyaratkan investor. 8 -5
YIELD OBLIGASI • Yield obligasi bisa dibagi 5, yaitu: 1. Nominal yield 2. Current yield 3. Yield to call (YTC) 4. Yield to maturity (YTM) 5. Realized (horizon) yield 8 -6
YIELD OBLIGASI • Nominal yield ditunjukkan oleh besarnya kupon obligasi. • Current yield ditunjukkan oleh rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi. • Yield to maturity adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. 8 -7
YIELD OBLIGASI • Yield to call adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi (callable bond) pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga waktu obligasi tersebut di-call. • Realized (horizon) yield adalah tingkat return yang diharapkan investor dari suatu obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. 8 -8
NOMINAL YIELD • Nominal yield ditunjukkan oleh besarnya kupon obligasi. • Misalkan suatu obligasi memberi kupon sebesar 15%, berarti nominal yield untuk obligasi tersebut adalah 15%. 8 -9
CURRENT YIELD • Current yield bisa dihitung dari rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi: (8. 1) • Current yield biasanya dilaporkan secara harian di media massa (misalnya: Wall Street Journal). 8 -
YIELD TO MATURITY • Yield to maturity bisa dihitung dengan rumus berikut: (8. 2) dimana: P n Ci YTM Pp = harga obligasi pada saat ini (t=0) = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi = pembayaran kupoon untuk obligasi i setiap tahunnya = yield to maturity = nilai par dari obligasi 8 -
YIELD TO MATURITY • Menghitung YTM dengan rumus 8. 2 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (YTM) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan. • Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTM yang paling mendekati: (8. 3) 12
YIELD TO MATURITY: CONTOH • Sebuah obligasi yang tidak callable akan jatuh tempo 10 tahun lagi, nilai parnya Rp 1000 dan tingkat kuponnya adalah 18%. • Diasumsikan obligasi tersebut saat ini dijual dengan harga di bawah par yaitu Rp 917, 69. Dengan menggunakan persamaan 8. 2 nilai YTM adalah: 8 -
YIELD TO MATURITY: CONTOH (RUMUS 8. 2) Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (10% x 2) = 20% 8 -
Bond Value ($) rd = 7%. 1, 372 1, 211 rd = 10%. 1, 000 M 837 rd = 13%. 775 30 25 20 15 10 5 0 Years remaining to Maturity 15
YIELD TO MATURITY: CONTOH (RUMUS 8. 3) 8 -
YIELD TO CALL (YTC) • YTC adalah yield yang diperoleh investor pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable). • YTC bisa dihitung dengan rumus berikut: (8. 6) 8 -
YIELD TO CALL • Menghitung YTC dengan rumus 8. 6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (YTC) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan. • Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTC yang paling mendekati: (8. 7) 8 -
YIELD TO CALL: CONTOH • Sebuah obligasi yang callable jatuh tempo 20 tahun lagi dengan kupon sebesar 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp 1000 dan saat ini dijual pada harga Rp 1419, 5. • Kemungkinan obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengan call price sebesar Rp 1180. 8 -
YTC: CONTOH (RUMUS 8. 6) Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (5% x 2) = 10% 8 -
YTC: CONTOH (RUMUS 8. 7) 8 -
REALIZED/HORIZON YIELD • Yield yang terealisasi (horison) adalah tingkat return yang diharapkan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. • Rumus untuk menghitung RY adalah: (8. 8) 8 -
REALIZED/HORIZON YIELD • Menghitung RY dengan rumus 8. 6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (RY) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan. • Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTM yang paling mendekati: (8. 9) 8 -
REALIZED YIELD: CONTOH • Sebuah obligasi, nominal Rp 1000, umur 20 tahun dan kupon 16%, dijual pada harga Rp 750. • Investor mengestimasi bahwa dalam dua tahun mendatang suku bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan harga obligasi akan naik. • Estimasi harga obligasi pada dua tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah Rp 900.
REALIZED YIELD: CONTOH 8 -
What is reinvestment rate risk? The risk that CFs will have to be reinvested in the future at lower rates, reducing income. Illustration: Suppose you just won $500, 000 playing the lottery. You’ll invest the money and live off the interest. You buy a 1 -year bond with a YTM of 10%. 26
Year 1 income = $50, 000. At yearend get back $500, 000 to reinvest. If rates fall to 3%, income will drop from $50, 000 to $15, 000. Had you bought 30 -year bonds, income would have remained constant. 27
What’s interest rate (or price) risk? Does a 1 -year or 10 -year 10% bond have more risk? Interest rate risk: Rising rd causes bond’s price to fall. rd 1 -year Change 10 -year Change 5% $1, 048 $1, 386 10% 1, 000 4. 8% 15% 956 4. 4% 1, 000 38. 6% 749 25. 1%
What’s a sinking fund? Provision to pay off a loan over its life rather than all at maturity. Similar to amortization on a term loan. Reduces risk to investor. But not good for investors if rates decline after issuance. 29
KEGUNAAN MASING-MASING UKURAN YIELD OBLIGASI KEGUNAAN UKURAN YIELD Nominal yield Current yield Yield to maturity (YTM) Yield to call (YTC) Realized (horizon) yield n n n Mengukur tingkat kupon Mengukur tingkat pendapatan sekarang Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi disimpan sampai waktu jatuh temponya Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi dilunasi (call) sebelum jatuh tempo Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yield ini dihitung dengan menggunakan asumsi tingkat reinvestasi dan harga jual obligasi. 8 -
What factors affect default risk and bond ratings? • Financial performance – Debt ratio – Coverage ratios, such as interest coverage ratio or EBITDA coverage ratio – Current ratios (More…) 31
What factors affect default risk and bond ratings? • Financial performance – Debt ratio – Coverage ratios, such as interest coverage ratio or EBITDA coverage ratio – Current ratios (More…) 32
• Provisions in the bond contract – Secured versus unsecured debt – Senior versus subordinated debt – Guarantee provisions – Sinking fund provisions – Debt maturity (More…) 33
• Other factors – Earnings stability – Regulatory environment – Potential product liability – Accounting policies 34
- Slides: 34