moni finans pagrindai Corporate finance Doc dr Algimantas

Įmonių finansų pagrindai (Corporate finance) Doc. dr. Algimantas Laurinavičius VU EF Finansų katedra 1

6. Investicijų ir projektų vertinimas

Projektų vertinimas § Vykdant veiklą įmonei iškyla klausimas, kur yra prasmingiausia nukreipti savo ribotus kapitalo išteklius, t. y. kur reikėtų alokuoti savo kapitalą. § Riboto kapitalo alokavimas Įmonių finansuose yra pats svarbiausias uždavinys, tiek pat svarbus, kiek yra svarbus neribotų poreikių patenkinimo turint ribotus išteklius uždavinys visam ekonomikos mokslui apskritai.

Projektų vertinimas § Trys svarbiausi Įmonių finansų sprendžiami uždaviniai: - Kapitalo struktūros klausimas (kaip finansuojama veikla), - Apyvartinio kapitalo klausimas (kaip įmonė valdo savo trumpalaikę einamąją veiklą), - Kapitalo alokavimo klausimas (į ką investuoti? ). § Būtent kapitalo alokavimo klausimas apsprendžia, kokiame sektoriuje veikia įmonė (avialinijos, NT ir pan. )

Projektų vertinimas § Kaip pasirinkti, kur alokuoti kapitalą? § Bet kuris pasirinktas projektas (investicija) turi sukurti pridėtinę vertę įmonei. § Projektas sukuria pridėtinę vertę, jei jis uždirba daugiau, nei kainuoja, t. y. jei jo pajamos didesnės už jo sukūrimo kaštus.

Projektų vertinimas § Suformavus investicinio projekto pinigų srautus, yra apskaičiuojami pagrindiniai projekto finansiniai rodikliai: - Grynoji dabartinė vertė (Net Present Value, NPV), - Atsipirkimo laikotarpis (Payback Period, PP), - Diskontuotas atsipirkimo laikas (Discounted Payback Period, DPP), - Vidinė grąžos norma (Internal Rate of Return, IRR). - Pelningumo indeksas (Profitability Index, PI).

NPV § Skirtumas tarp tam tikros investicijos rinkos vertės ir jos kaštų yra vadinamas grynąja dabartine verte (NPV). § Apskaičiuojamas tikėtinas pinigų srautas, tuomet jis diskontuojamas taikant atitinkamą diskonto tarifą. Iš šio srauto atimama išleistų investicijoms pinigų suma. Ši procedūra yra vadinama diskontuotų pinigų srautų vertinimu (DCF vertinimas). § Jeigu apskaičiuota NPV teigiama – projektas yra tinkamas. Jeigu reikia pasirinkti vieną projektą iš kelių galimų – išrenkamas projektas su didžiausia NPV.

Uždavinys § Ketinate atidaryti lauko kavinę. Prognozuojamos jos metinės pajamos - 200 000 EUR, o veiklos kaštai – 140. 000 EUR. Veiklą vykdysite 8 metus. Investicijos kavinei atidaryti siekia 300 000 EUR. Po 8 m. kavinės patalpas bus galima parduoti už 20 000 EUR. Diskonto norma – 15% (tai yra jūsų, kaip akcininko, reikalaujama grąža). § Kokia yra projekto NPV? Ar verta vykdyti tokią veiklą?

Uždavinys § Atsakymas: NPV = - 24 223 EUR. Neverta investuoti

Uždavinys (2) § Ketinate atidaryti lauko kavinę. Prognozuojamos jos metinės pajamos - 200 000 EUR, o veiklos kaštai – 140. 000 EUR (tame tarpe 40 000 EUR – jūsų metinis atlyginimas, 100 000 EUR – kiti kaštai). Veiklą vykdysite 8 metus. Investicijos kavinei atidaryti siekia 300 000 EUR. Po 8 m. kavinės patalpas bus galima parduoti už 20 000 EUR. Diskonto norma – 15% (tai yra jūsų, kaip akcininko, reikalaujama grąža). § Kokia yra projekto NPV? Ar verta vykdyti tokią veiklą?

Uždavinys (2) § Atsakymas: NPV = - 24 223 EUR. (Neverta investuoti? ) § O jūsų atlyginimas ir garantuotas darbas 8 m. ?

NPV § Pagrindinė problema: kokią diskonto normą taikyti? § kaip diskonto norma dažniausiai imami įmonės vidutiniai svertiniai kapitalo kaštai, angl. WACC § arba nuosavo kapitalo kaina ROE (jei įmonė neturi paskolų)

Praktinė užduotis NT vystytojas turi 5 375 kv. m ploto verslo centrą. Vidutinė nuomos kaina šiame verslo centre – 40 Lt/kv. m/mėn. Verslo centro užimtumas siekia 90%. NT vystytojas už šio verslo centro statybą bankui skolingas 10. 000 Lt. Paskolos terminas – 10 metų. Paskolos palūkanų norma - 5%. Paskola grąžinama anuiteto būdu. Tarkime, būsimais laikotarpiais gautiems pinigų srautams yra taikoma 10% diskonto (aktualizavimo) norma. Atsakykite, ar taikant tokią ateities pinigų srautų diskontavimo normą, šitą verslo centrą apsimoka šiandien parduoti už 6 mln. Lt?

Praktinė užduotis Atsakymas: NPV = 6, 310 mln. Lt, todėl parduoti neverta