9 KONCEPCIJE MONETARNE POLITIKE Uvod Izbor koncepcije zavisi

9. KONCEPCIJE MONETARNE POLITIKE

Uvod Izbor koncepcije zavisi od: • Preovlađujućeg shvatanja monetarne teorije – Targetiranje kamatnih stopa - u vreme dominacije kejnzijanske doktrine – U vreme dominacije monetarista - koncepcija targetiranja monetarnih agregata (doprinela stabilnosti) – Za male zemlje u razvoju ili tranziciji stabilizacija se efikasnije postiže targetiranjem deviznog kursa • Faze privrednog ciklusa • Prirode ekonomskih odnosa sa inostranstvom • Politika ciljanja inflacije - značajan iskorak u pogledu efikasnosti mp

Anticiklična monetarna politika • Anticiklična MP - kratkoročnim promenama monetarnih instrumenata suprotno fazi ciklusa – Podsticanje tražnje u silaznoj fazi privrednog ciklusa; smirivanja u situaciji ubrzanja inflacije – Podsticajno, oživljavajuće (ekspanzivno) ili ograničavajuće (destimulativno)

Anticiklična monetarna politika Problemi na kratak rok: • ‚‚Procena‚‚ u kojem se delu privrednog ciklusa ekonomija nalazi • Različita vremenska odloženost (kašnjenje) pojedinih mera CB • Asimetrično delovanje kratkoročne monetarne politike – Ubrzanje monetarnog rasta ubrzava inflaciju a nedovoljno podstiče rast – Deceleracija značajno obara rast a nedovoljno smanjuje inflaciju • Na srednji rok MP treba da kopenzuje delovanje destabilizirajućih endogenih i egzogenih faktora

Targetiranje kamatne stope • Kamatne stope - najčešći targeti u monetarnoj politici zato što: – Odražavaju odnos ponude i tražnje za novcem i – Važne su kao prenosni mehanizam delovanja mp • Najčešće: eskontna (diskontna) stopa i kamatna stopa na državne HOV, stopa na prekonoćne zajmove, bazična kamatna stopa, referentna kamatna stopa – NBS od 2006. godine koristi referentnu kamatnu stopu (na nedeljne repo operacije)

Targetiranje monetarnih agregata • Monetaristi: ključna antiinflatorna varijabla - količina novca – bolja kontrola ekonomije nego preko kamatnih stopa • Politika godišnjeg programiranja rasta monetarnih agregata – nagle i velike oscilacije negativno utiču na obim i strukturu privrednog rasta • Fridman: godišnji rast novčane (u srednjem roku) mase od 3 -5%

Targetiranje monetarnih agregata • Prednosti: – Mogućnost prilagođavanja domaćim potrebama – Veoma brze povratne informacije o stepenu ostvarenja postavljenog cilja – Ostvarenje cilja utiče na inflatorna očekivanja

Targetiranje deviznog kursa može biti u formi: • Vezivanja vrednosti domaće valute za neku robu, zlato npr, ili za vrednost valute neke niskoinflacione razvijene zemlje ili korpe valuta i • Druga mogućnost je prihvatanje puzajućeg targetiranja (održavanje cena na stabilnom nivou uz depresijaciju po stabilnoj stopi)

Targetiranje deviznog kursa • Prednosti: – doprinosi držanju opšteg nivoa cena pod kontrolom – obezbeđuje automatizam u vođenju mp – jednostavno, jasno i transparentno pravilo • Problemi: – – uticaj znatno šireg skupa realnih i finansijskih varijabli dev kurs je međunarodna veličina – prelivanja negativnih kretanja složen postupak mogu biti predmet deviznih špekulacija

Targetiranje deviznog kursa • Fiksni ili plivajući devizni kurs? • Fiksni devizni kurs: – nema autonomne mp – nema kontrole novčane mase – kamatne stope (uravnotežavanje ponude i tražnje za novcem) mogu da dostignu bilo koji nivo Opcije: • Fiksiranje za neku čvrstu kvalitetnu valutu - Valutni odbor (currency board) • Fiksiranje za korpu valuta - za prosek ili ponderisanu vrednost korpe • Dolarizacija ili evrizacija sklonost da se transakcije velikim delom vrše u inostranoj valuti. Službena i neslužbena

Targetiranje deviznog kursa • Sistem kontrolisano plivajućeg deviznog kursa – Kombinacija plivajućeg i fiksnog kursa • Sistem slobodno plivajućeg deviznog kursa – Kurs zavisi od ponude i tražnje inostrane valute – Strukturne promene u privredi se odvijaju nezavisno od stanja platnog bilansa ili stanja deviznih rezervi – Nezavisna i efikasna mp – Povoljni uslovi za aktiviranje procesa automatskog uravnoteženja na liniji: cene – kurs – druge ekonomske varijable

Targetiranje nominalnog BDP • Dva pristupa: – Ciljevi monetarne politike su NBDP i količina novca u opticaju (Bundesbanka) – NBDP je jedini cilj monetarne politike (cene x realni BDP) • Prednosti: – Instrumenti MP pouzdanije povezani sa nominalnim BDP – Osnovni cilj sprečava korišćenje ubrzanja realnog BDP-a uz ubrzanje inflacije – Uspešan u uspostavljanju stabilnosti cena • Nedostaci: – Dosta faktora koji deluju na NBDP nosioci MP ne mogu da kontrolišu – Motivacija - u praksi su ek subjekti više zainteresovani za kratkoročnu mp

Targetiranje inflacije Uspešno obaranje i stavljanje inflacije pod kontrolu – na srednji rok Javno saopštavanje cilja - inflacije Stabilnost cena - primarni dugoročni cilj mp Usvajanje strategije u kojoj su sve veličine, targeti i indikatori podređeni tom cilju • Uvođenje transparentnosti • Povećana odgovornost CB za realizaciju cilja • •

Targetiranje inflacije Prednosti: • • • Delotvornost Mp je usmerena prvenstveno na unutrašnje potrebe CB koristi sve raspoložive informacije Jednostavna za razumevanje Pojačana odgovornost CB Nedostaci: • • Prilično vremensko kašnjenje ostvarenja osnovnog cilja Prevelika rigidnost – ova politika ne trpi odstupanja Mogućnost prejakog delovanja mp Gotovo sigurno niži privredni rast od potencijalno mogućeg