MEHANIZAM TRANSMISIJE MONETARNE POLITIKE Nain na koji se

MEHANIZAM TRANSMISIJE MONETARNE POLITIKE

• Način na koji se širi uticaj mera monetarne politike • Proces preko kojeg MP utiče na makroekonomske agregate, npr agregatnu tražnju, cene, proizvodnju • Deluje kroz različite kanale, utiče na različite varijable i različita tržišta, različitim intenzitetom i brzinom • Da bi bila uspešna MP neophodno je – Identifikovanje svih kanala transmisije MP i njihove jačine, kako bi se » Utvrdio najefikasniji set instrumenata MP » Tačno procenio tajming i efekat mera CB na privredu (cene, tražnju, proizvodnju. . . )

Mehanizam transmisije monetarne politike Ciljevi monetarne politike Šokovi van kontrole CB Instrumenti monetarne politike (promene referentne kamatne stope) Očekivanja Kamatne stope na tržištu novca Promene u globalnoj ekonomiji Promene fiskalne politike Monetarni i kreditni agregati Cene aktive Kamate banaka Devizni kurs Promene cena roba Formiranje plata i cena Ponuda i tražnja na tržištu roba i rada Cene domaće robe Agregatne cene Cene uvozne robe Agregatni proizvod Promene kapitala banaka Promene premije za rizik

Kanali mehanizma transmisije monetarne politike 1. Kamatni kanal (kanal kamatne stope) 2. Kreditni kanali – Kanal bankarskih zajmova – Bilansni kanal 3. Kanal cena aktive 4. Kanal deviznog kursa 5. Kanal očekivanja

1. KAMATNI KANAL Operacije na otvorenom tržištu Referentna kamatna stopa Rezerve banaka Kamatne stope na tržištu novca Očekivanja- buduće kamate i inflacija Ostale kamate (troškovi finansiranja) Pozajmice Preduzeća Investicije Domaćinstva Kupovina nekretnina i trajnih potrošnih dobara Štednja Proizvodnja Agregatna tražnja (potrošnja) Zaposlenost Kanal kamatnih stopa ↑M →↓i → ↑I → ↑Y

2. KREDITNI KANALI Naglašavaju značaj asimetričnih informacija na finansijskom tržištu Kanal bankarskih zajmova Preduzeća Investicije Monetarna politika CB Rezerve banaka Bankarski krediti Depoziti Domaćinstva Kupovina trajnih potošnih dobara i nekretnina Potrošnja • Utiče na pristup izvorima finansiranja (kreditnom tržištu) • Uticaj kreditnog kanala je veći na mala preduzeća i male banke, jer velik(a)e imaju mogućnost da do sredstava dođu emisijom HOV ↑M → ↑D → ↑Kr → ↑I → ↑Y

Monetarna politika CB Bilansni kanal Δ neto vrednosti, novčanih tokova, kamate, nivo cena Cene akcija kompanija Moralni hazard i problem negativne selekcije Bankarski krediti Bogatstvo domaćinstava • Deluje preko promena neto vrednosti preduzeća ↑M → ↑PA → ↓negativna selekcija i moralni hazard → ↑Kr → ↑I → ↑Y Investicije Potrošnja

Monetarna politika CB 3. KANAL CENA AKTIVE Promena količine novca u rukama javnosti Potrošnja Tobinov q Kupovina HOV preduzeća (rast cena HOV) Investicije Bogatstvo domaćinstava Cene nekretnina i zemlje ↑M → ↑PA → ↑q → ↑I → ↑Y ↑M → ↑PA (Pzemlje i nekretnina )→ ↑bogatstvo → ↑potrošnja → ↑Y

4. KANAL DEVIZNOG KURSA Promene kamatnih stopa Investicije u domaćoj valuti (tražnja za domaćom valutom) Promene deviznog kursa Očekivanja vezana za budući DK ↑M →↓i → ↓DK →↑neto EX → ↑Y → ↑ π → ↓Y Relativne cene domaćih proizvoda Cene uvoznih roba, usluga i komponenti Neto izvoz Agregatni autput Inflacija

5. KANAL OČEKIVANJA Očekivanja preduzeća i domaćinstava o – Budućem stanju u privredi – Politici centralne banke – Kretanju ekonomskih i finansijskih varijabli • kamatne stope, stope inflacije, cene aktive, devizni kurs. . . • zaposlenost, nivo plata, prodaja, profiti firmi. . . – Potencira značaj kredibiliteta centralne banke i njene MP, kao i transparentnosti akcija CB Monetarna politika CB • Očekivanja tržišta Odluke i ponašanje ekonomskih subjekata Promene na novčanom i kreditnom tržištu Promene na tržištu druge aktive Autput Inflacija

Relativni značaj kanala • • Delovanje ovih kanala transmisije MP nije identičan u svim zemljama To zavisi od karakteristika konkretne ekonomije – Nivo razvoja zemlje i njenog finansijskog sektora • U manje razvijenim zemljama dominiraju banke – Zavisnost ekonomskih subjekata od finansiranja putem banaka – Manji broj finansijskih institucija- veća moć u nezavisnom određivanju visine kamate (manja zavisnost od CB i reakcije drugih institucija) • Razvijeno finansijsko tržište- brže se šire mere CB – Ekonomski subjekti su više osetljivi na mere CB koje menjaju uslove na tržištu – Otvorenost ka međunarodnom kapitalu i trgovini • Značaj kanala DK i mogućnost CB da određuje visinu kamata – Stanje sektora privrede, solventnost i likvidnost preduzeća i domaćinstava – Vlasništvo nad bankama, specifičnosti finansijskog sektora (evroizacija u Srbiji) • Kreditni kanal dominira u zemljama sa slabo razvijenim finansijskim tržištem • Devizna kontrola- kanal deviznog kursa je slabog značaja • Nerazvijeno finansijsko tržište- kanal cena aktive nema značaja • U zemljama sa razvijenim finansijskim sistemom dominiraju kamatni, kanal cena aktive i DK • Značaj kanala DK zavisi od veličine i otvorenosti ekonomije

Zaključci relevantni za sprovođenje monetarne politike 1. Kretanje kratkoročnih nominalnih kamatnih stopa ne znači automatski da je MP restriktivna ili ekspanzivna – Promene nominalnih i realnih kamata nisu uvek koordinisane 2. U donošenju odluka MP neophodno je uvažiti i kretanje cena drugih oblika aktive (npr cene akcija, DK, cene nekretnina i zemljišta) – Ove cene imaju važnu ulogu u transmisiji monetarnih impulsa 3. MP može da bude efikasna u oporavku privrede čak i kada su kratkoročne kamate blizu nule – CB može da deluje kroz povećanje likvidnosti- politika kvantitativnog popuštanja – Povećava inflatorna očekivanja i cene date aktive – Stimuliše agregatnu tražnju 4. Neočekivane fluktuacije cena mogu dovesti do nepredviđenih fluktuacija u proizvodnji ili finansijskih kriza – Nesigurnost oko nivoa cena utiče na donošenje odluka, unosi distorzije u ugovore i poreski sistem, socijalni konflikt – Cilj CB je stabilnost cena i inflacija veća od nule