Projekat Podrka pristupu finansijama i novim tritima za

Projekat „Podrška pristupu finansijama i novim tržištima za mala i srednja preduzeća (MSP) Jugoistočne Srbije” finansira Evropska unija u partnerstvu sa Vladom Republike Srbije preko programa EU PRO. Štampanje ovog dokumenta podržala je Evropska unija preko programa EU PRO. Centar za razvojnu podršku i inicijativu Novitas je isključivo odgovoran za sadržaj i on ne predstavlja neophodno stavove Evropske unije. DOSTUPNI IZVORI FINANSIRANJA ZA MSP U REPUBLICI SRBIJI Februar 2020. godine 12/24/2021 STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI 1

Osnovni izvori finansiranja Kapital • Osnivački ulog • Zadržana dobit Povećanje kapitala – dokapitalizacija Različiti oblici dužničkih instrumenata • Kredit • Lizing • Obveznice • Finansiranje na teret dobavljača Bespovratna sredstva • Grantovi • Podsticaji i subvencije • IPARD Kombinovani proizvodi • Preferencijalne akcije • Konvertibilni dug STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Tipičan proces rasta kompanije P R I H O D I Tipični izazovi u svakoj fazi rasta: • Nedostatak vizije i strateškog planiranja • Nedostatak izvora finansiranja u ključnim fazama razvoja • Nedostatak kulture u periodima intenzivnog rasta • Izostanak restrukturiranja u uslovima kada je kompanija spremna za sledeću fazu razvoja • Vlasnici ne prepoznaju momenat za prelazak u sledeću fazu • Ostavljanje određenih funkcija bez kadra (vlasnici smatraju da mogu sami da vrše te funkcije) Malo preduzeće Početna faza razvoja – preduzetnik ili mikro preduzeće • • 1 -5 zaposlenih Prihod do 100. 000 EUR Nepostojanje sistema upravljanja Pravila i procesi određeni od strane vlasnika • Vizija i kultura neodvojiva od ličnosti vlasnika • • • 3 -15 zaposlenih Prihod od 100 k-500 k Neintegrisan proces upravljanja Vizija i kultura nejasni i neodređeni Rast prihoda ima prioritet u odnosu na strategiju razvoja • Nepostojanje radnog vremena • Nepostojanje jasne distinkcije između prihoda vlasnika i prihoda kompanije Veliko preduzeće Srednje preduzeće • • 25 – 150 zaposlenih Prihod od 500 k-2 m Integrisani sistemi i procesi upravljanja Definisane i implementirane sve funkcije upravljanja i odgovornosti • Vizija i strategija definisane od strane snažnog menadžmenta • Balansirani fokus između prihoda, profita i kulture V R E M E STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI • Prihod preko 2 m • Formirana kompanije sa sve manje fleksibilnosti u upravljanju • Rast kroz preuzimanja konkurencije a ne kroz organski rast • Kandidat za inicijalnu javnu ponudu

Osnovni kapital – inicijalni izvor finansiranja • Inicijalna imovinska vrednost uložena u privredno društvo od strane osnivača prilikom osnivanja Zadržana dobit • Razlika između ostvarenih prihoda i rashoda u toku poslovne godine koja nije distribuirana među osnivačima kao dividenda Osnivački ulog • Povećanje kapitala novim ulaganjima dokapitalizacija Novi ulozi STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Dokapitalizacija Forma povećanja kapitala novim ulozima postojećih vlasnika ili novih investitora Novo-uložena sredstva postaju trajna sredstva kompanije te se mogu koristiti kao osnova za realizaciju planova razvoja Može implicirati promenu vlasničke strukture društva (u slučaju da jednočlano postaje višečlano društvo) STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI Promena vlasničke strukture veoma često podrazumeva u promene u oblasti korporativnog upravljanja

Dokapitalizacija Pojedini preduzetnici i mikro kompanije dostignu fazu razvoja u kojoj kompanija ima stabilan i snažan rast Veoma često se takav rast može dodatno ubrzati kroz agresivnije investiranje u osnovni biznis (organski rast) ili kroz preuzimanje drugih biznisa (akvizicioni rast) U takvim trenucima dokapitalizacija od strane trećeg lica (investitora) često se pojavljuje kao realna opcija U navedenim uslovima vlasnici često bivaju zabrinuti kako će umanjenje koncentracije njihovog vlasništva uticati na dalji rast kompanije i na njihove dugoročne interese STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Dokapitalizacija Interes vlasnika Interes kompanije • Zadržati 100% kompanije i uzeti sav prihod po prodaje • Maksimizacija dividendi • Apsolutna sloboda u upravljanju • Potpuna kontrola nad svim upravljačkim procesima • Zaštita interesa zaposlenih • Nagrađivanje direktora i uprave • Plan nasleđivanja uprave • Reinvestiranje dobiti STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Uticaj dokapitalizacije na interes vlasnika Zadržati i dalje razvijati kompaniju Razmatranje dve opcije Preneti deo kapitala na investitora Veća izloženost riziku Manja izloženost riziku Zadržava se potencijal rasta Gubi se potencijal rasta V R E M E STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kada dokapitalizacija ima smisla? Vlasnici ne žele da se povuku iz operativnog biznisa Stabilna tržišna pozicija u okviru sektora Snažna baza lojalnih kupaca / klijenata Potencijal za ubrzanje organskog i akvizicionog rasta Dokazano uspešan poslovni model sa istorijom poslovanja Dokazano sposoban menadžerski tim Osnovne karakteristike procesa dokapitalizacije STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI Uvođenje finansijskog i strateškog partnera

Šta dobra dokapitalizacija znači za vlasnika? PARTNERSTVO: Strateški partner obezbeđuje finansijska sredstva neophodna za ubrzani rast kompanije i stvaranje nove vrednosti POVRAĆAJ ULAGANJA U RAZVOJ KOMPANIJE: Vlasnik kompanije kao deo transakcije može naplatiti značajnu sumu novca te obezbediti ličnu egzistenciju ZADRŽAVANJE % VLASNIŠTVA: Vlasnik zadržava % u kapitalu, te mogućnost da srazmerno tome uživa benefite dividende i budućeg rasta kompanije UPRAVLJANJE: Vlasnik kao menadžer ostaje u kompaniji sa obavezom da realizuje predstojeće poslovne planove i stara se o stabilnom poslovanju NAPLATA OSTATKA VREDNOSTI KOMPANIJE: Vlasnik i dalje participira u vrednosti rasta, u slučaju prodaje ostatka učešća ostvaruje kapitalni dobitak STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Investicioni fondovi kao potencijalni partneri u procesu dokapitalizacije Različite forme (u zavisnosti od faze razvoja kompanije) • Private equity • Venture capital • Otvoreni i zatvoreni fondovi Po pravilu ulažu sredstva na ograničeni vremenski period – 3 do 5 godina sa ciljem ostvarivanja prinosa od dividende ili kapitalnog dobitka Obično stiču manjinsko učešće u kapitalu mada postoje i fondovi koji nude isplatu osnivača i većinsko učešće Tokom trajanja ulaganja većinski vlasnik zadržava poziciju menadžera i garantuje poštovanje određenih obaveza Izlaz iz investicije prodajom udela zajedno sa većinskim vlasnikom trećem kupcu ili prodajom većinskom vlasniku Transfer znanja i iskustava u upravljanju i podsticaj rasta kompanije i izlazak na nova tržišta STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Koji je interes partnera u dokapitalizaciji? P O T E N C I J A L R A S T A Strateški investitor kreira proces stvaranja nove vrednosti na pretpostavkama ubrzanog organskog rasta kompanije kao i potencijalnih akvizicija konkurentskih kompanija Po pravilu očekivani nivo rasta je 300% do 500% u periodu od 3 -5 godina Kompanija sa potencijalom Povoljan sektor ili grana delatnosti • Makroekonomski pokazatelji • Demografija • Regulatorno i poresko okruženje • Prepoznatljiv brend proizvoda ili usluga na tržištu • Fokus na poslovnu nišu • Jedinstvenost u pogledu kapaciteta za rast • Dobra tržišna pozicija Akvizicioni rast Organski rast • Proboj na nova tržišta • Proširenje spektra proizvoda i usluga • Povećanje efikasnosti u poslovanju • Interne sinergije • Cross selling V R E M E STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI • Dodatno ubrzanje organskom rastu • Postizanje većeg stepena ekonomije obima • Eksterne sinergije • Preuzimanje uloge lidera na lokalnom ili regionalnom tržištu

Alternative dokapitalizaciji • Prednost: Totalna kapitalizacija dobitka i pravo vlasnika da se povuče • Mana: Potpuni gubitak kontrole, gubitak participacije u budućem rastu kompanije • Obezbeđenje trajnog povezivanja sa zaposlenima • Relativno mali potencijal za investicije i potencijalne poreske obaveze • Prednost: u praksi najčešće ima najviše vrednovanje kapitala • Mana: Promena pravnog statusa u javno akcionarsko društvo Prodaja 100% kompanije Javna ponuda – IPO Opcija za učešće zaposlenih u kapitalu kompanije Prodaja manjinskog paketa u kompaniji – do 50% STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI • Prednost: Zadržavanje većinskog paketa od strane starog vlasnika • Mana: Može biti skup izvor finansiranja zbog očekivanog prinosa investitora i instrumenata zaštite manjinskih prava

Mikro finansiranje Crowd finansiranje Nekretninski fondovi Kreditne unije Lizing Venture capital / Private equity Banke Korporativne obveznice Prikaz različitih dostupnih izvora finansiranja po zemljama Srbija x x Rumunija x x x x Slovenija x x x x Bugarska x x x Hrvatska x x x x Mađarska x x x x Češka x x x x DržavaIzvor finansiranja ? ? STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI x x

Kredit – osnovni izvor finansiranja Ročnost Iznos kredita • Učešće – obično do 20%, • Ostatak jedna ili više banaka • U Srbiji su pretežno dostupni kratkoročni krediti • U poslednje vreme sve je veće prisustvo dugoročnih kredita, što je naročito pozitivan pomak Valuta • EUR ili kredit indeksiran u EUR preovlađuje • RSD krediti od nedavno produženi rokovi finansiranja Dinamika otplate • Fiksna ili varijabilna rata, • Grejs period, • Delimična otplata po isteku ukupnog roka STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI Kamata • Primetan trend pada kamatnih stopa, • Kamate u EUR nominalno povoljnije od RSD Sredstva obezbeđenja • Hipoteke • Zaloga na pokretnim stvarima • Menice • Lično jemstvo osnivača

Bespovratna sredstva u praksi predstavljaju najbolji model finansiranja U praksi su ređi programi i grant šeme koje daju nepovratna sredstva bez ispunjenja određenih uslova od strane primaoca Stoga treba biti oprezan Ne uzimati bespovratna sredstva za nabavku koja nije potrebna za rast kompanije Dobro odmeriti efekte prijema bespovratnih sredstava Ukoliko se radi o grant šemama koje podrazumevaju povraćaj dela realizovane investicije, izuzetno je važno voditi računa o ročnosti i izvora za finansiranje realizacije investicije Voditi računa o poreskim konsekvencama prijema bespovratnih sredstava STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijumi za izbor najpovoljnijeg oblika izvora finansiranja Rizičnost investicionog projekta Struktura ročnosti povraćaja investicije i projekcije likvidnosti Trenutna struktura izvora finansiranja kompanije Trošak zaduživanja VS trošak kapitala Percepcija vlasnika kompanije u pogledu podele vlasništva u kompaniji STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijum 1. - Rizičnost investicionog projekta Dokapitalizacija • U uslovima kada je projekat višeg rizika, finansiranje kroz ulaganje u kapital kompanije ima više smisla jer, iako dovodi do umanjenja vlasničkog učešća većinskog vlasnika, ne može dovesti u pitanje kontinuitet obavljanja delatnosti • Primeri: izgradnja novog pogona, novog objekta fabričke hale, start-up projekti, proširenje delatnosti… Kredit • U uslovima nižeg rizika ima više smisla, jer je povraćaj investicije izvesniji, novčani tok je planira sa većim stepenom sigurnosti pa nema rizika od DEFAULT-a (zapadanja u ozbiljnije finansijske probleme) • Primeri: nabavka mašine za proširenje kapaciteta kako bi se odgovorilo povećanoj tražnji za proizvodima, investicija koja će zbog umanjenja troškova imati isplativosti i u uslovima nepromenjenih prihoda, kredit za obrtni kapital koji povećava ciklus obrta i sl… STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijum 2. – Vreme povraćaja investicije i projekcije likvidnosti Kratkoročne i srednjoročne investicije Dugoročne investicije • Kapital ima prednost jer je značajno otporniji na promene u uslovima poslovanja koje mogu nastupiti • Kredit ima prednost jer je planiranje proizvodnje, prihoda i likvidnosti izvesnije na kraći ili srednji rok STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijum 3. - Trošak kredita VS trošak kapitala Kapital • Strateški partner preuzima značajno veći nivo rizika, tako da očekuje veću stopu prinosa • Okvirni očekivano prinos na godišnjem nivou iznosi oko 10%, što zavisi od svih pojedinosti investicionog poduhvata Kredit • Bankarske kamata su proteklih godina pale na izuzetno niske nivoe • Moguće zaduživanje po kamatnoj stopi i ispod 3% godišnje STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijum 4. - Trenutna struktura izvora finansiranja kompanije Nezadužena kompanija Kompanija već ima priličan nivo duga • Kredit može biti povoljnija opcija • Dokapitalizacija bolja opcija jer poboljšava odnos duga i kapitala (debt/equity ratio) STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Kriterijum 5. - Percepcija vlasnika kompanije u pogledu podele vlasništva u kompaniji • Zavisi od stava i preferencija većinskog vlasnika • Proces usvajanja i izvršenja odluka Subjektivni kriterijum Partnerstva su kompleksnija i zahtevaju dodatno vreme Korporativno upravljanje Sinergetski efekti • Imenovanje organa kompanije • Eventualna ograničenja u zastupanju STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI • Uvećava se nivo znanja • Otvaraju se nova tražišta

Projekat „Podrška pristupu finansijama i novim tržištima za mala i srednja preduzeća (MSP) Jugoistočne Srbije” finansira Evropska unija u partnerstvu sa Vladom Republike Srbije preko programa EU PRO. Štampanje ovog dokumenta podržala je Evropska unija preko programa EU PRO. Centar za razvojnu podršku i inicijativu Novitas je isključivo odgovoran za sadržaj i on ne predstavlja neophodno stavove Evropske unije. PRAVNI ASPEKT DOPAKITAPITALIZACIJE I ZAŠTITA INTERESA PARTNERA U KOMPANIJAMA Februar 2020. godine 12/24/2021 STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI 23

Pravni aspekt kapitalnih ulaganja u mala i srednja preduzeća Mala i srednja preduzeća su po pravilu kompanije osnovane od strane jednog ili više blisko povezanih lica (porodične kompanije) U prvim fazama razvoja ove kompanije imaju potrebu da budu fleksibilne, te je fleksibilnost poslovanja na prvom a procedure i pravila korporativnog upravljanja na drugom mestu Kada mala kompanija dostigne određeni stepen rasta, potrebne su joj strukturne promene u načinu upravljanja kako bi nastavila rast Stoga se preporučuje primena odgovarajućih principa korporativnog upravljanja Uvođenje odgovarajućih principa korporativnog upravljanja otvara mogućnost kompanijama za prijem novih članova – manjinskih partnera STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Investicioni fond kao manjinski član Različite forme • Private equity • Venture capital • Otvoreni i zatvoreni fondovi Tokom trajanja ulaganja većinski vlasnik garantuje poštovanje određenih obaveza Po pravilu ulažu sredstva na ograničeni vremenski period – do 5 godina sa ciljem ostvarivanja prinosa od dividende ili kapitalnog dobitka Obično stiču manjinsko učešće u kapitalu – do 50% kapitala Izlaz iz investicije prodajom udela zajedno sa većinskim vlasnikom trećem kupcu ili prodajom većinskom vlasniku – call i put opcija Transfer znanja i iskustava u upravljanju i podsticaj rasta kompanije i izlazak na nova tržišta STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Zaštita manjinskog člana društva Manjinski član privrednog društva izložen je rizicima ugrožavanja interesa od strane većinskog člana, koji mogu obesmisliti svrhu njegovog učešća u društvu. U praksi su mogući različiti oblici ugrožavanja prava manjinskog člana: Odbijanje isplaćivanja dividende, Onemogućavan je vršenja kontrolne funkcije, Onemogućavan je vršenja uticaja na poslovne planove društva, STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI Onemogućavan je da proda svoj udeo po fer tržišnoj ceni. U praksi su ovakve zloupotrebe prisutne te su manjinskim ulagačima potrebni različiti instrumenti zaštite prava.

Instrumenti zaštite manjinskog člana Zakonski – Zakon o privrednim društvima Različit pristup kod akcionarskog društva (gde su zakonske norme imperativne) u odnosu na društvo sa ograničenom odgovornošću (gde su odredbe značajnim delom dispozitivne – članovi mogu drugačije urediti odnose) STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Zakonski instrumenti Sprečavanje konflikta interesa Kumulativno glasanje, kao osnov kojim se manjinskom članu može omogućiti izbor predstavnika u organima društva Dužnost prijavljivanja poslova i radnji u kojima postoji lični interes Dužnost poštovanja zabrane konkurencije Kvalifikovana većina za usvajanje određenih odluka u skupštini društva Pravo preče kupovine Posebna pravila u slučaju raspolaganja imovinom velike vrednosti Pravo nesaglasnog člana da zahtev otkup udela/akcija STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Sprečavanje konflikta interesa Akcionar ili član ne mogu da u svom interesu ili u interesu sa njima povezanih lica: koriste imovinu društva koriste informacije do kojih su došli u tom svojstvu, a koje inače nisu javno dostupne zloupotrebe svoj položaj u društvu koriste mogućnosti za zaključenje poslova koje se ukažu društvu Dužnost izbegavanja sukoba interesa postoji nezavisno od toga da li je društvo bilo u mogućnosti da iskoristi imovinu, informacije ili da zaključi odgovarajuće poslove STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Dužnost prijavljivanja poslova i radnji u kojima postoji lični interes Lični interes postoji u slučaju: • zaključivanja pravnog posla između društva i tog lica (ili sa njim povezanog lica) ili • pravne radnje (preduzimanje radnji u sudskim i drugim postupcima, odricanje od prava i slično) koju društvo preduzima prema tom licu (ili prema sa njim povezanim licem) ili • zaključivanja pravnog posla između društva i trećeg lica, odnosno preduzimanja pravne radnje društva prema trećem licu, ako je to treće lice sa njim (ili sa njim povezanim licem) u finansijskom odnosu i ako se može očekivati da postojanje tog odnosa utiče na njegovo postupanje ili • zaključivanja pravnog posla, odnosno preduzimanja pravne radnje društva iz koje treće lice ima ekonomski interes, ako je to treće lice sa njim (ili sa njim povezanim licem) u finansijskom odnosu i ako se može očekivati da postojanje tog odnosa utiče na njegovo postupanje Akcionar ili član dužan je obavesti organe društva o postojanju ličnog interesa (ili interesa sa njim povezanog lica) u pravnom poslu koji društvo zaključuje, odnosno pravnoj radnji koju društvo preduzima STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Dužnost poštovanja zabrane konkurencije Član i akcionar ne može bez pribavljenog odobrenja: vršiti funkciju u drugom društvu koje ima isti ili sličan predmet poslovanja biti preduzetnik koji ima isti ili sličan predmet poslovanja biti zaposlen u konkurentskom društvu biti na drugi način angažovan u konkurentskom društvu STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI biti član ili osnivač u drugom pravnom licu koje ima isti ili sličan predmet poslovanja

Kvalifikovana većina za usvajanje određenih odluka u skupštini društva Skupština odlučuje većinom od dve trećine od ukupnog broja glasova svih članova društva o: povećanju ili smanjenju osnovnog kapitala statusnim promenama i promenama pravne forme donošenju odluke o likvidaciji društva ili podnošenju predloga za pokretanje stečaja raspodeli dobiti i načinu pokrića gubitka sticanju sopstvenih udela društva Skupština jednoglasno odlučuje o obavezi članova na dodatne uplate, kao i o vraćanju tih uplata. STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI SRBIJI

Ugovorni instrumenti zaštite manjinskog člana Ugovorni instrumenti Ugovor članova društva STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI Posebni sporazumi članova društva

Osnivački akt i statut Pravo na određeni broj članova u organima upravljanja: • Izmenjena kvalifikovana većina kod donošenja određenih odluka • Izmene osnivačkog akta • Izdavanje novih udela • Istupanje člana iz Društva i sl… • Garantovani predstavnik u odboru direktora • Garantovani predstavnik u nadzornom odboru • Pravo veta na pojedine odluke skupštine društva • Promena delatnosti • Povećanje i smanjenje kapitala • Prijem novih članova i sl… STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI

Ugovor članova društva: Posebna prava člana posebne obaveze člana prema društvu prava i obaveze člana u vezi sa prenosom udela odnosno akcija dogovor kako će glasati u skupštini, po određenim ili svim pitanjima način preraspodele dobiti između tih članova način rešavanja blokade u odlučivanju STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI

Posebni sporazumi članova Društva Put opcija Call opcija • Kupovna opcija (call option) je finansijski ugovor između dve strane, tj. kupca i prodavca • Kupac opcije ima pravo da kupi određeni broj udela u društvu do određenog datuma dospeća i po unapred ugovorenoj ceni (strike price). • Kupac ima pravo da kupi, ali ne mora • S druge strane prodavac je obavezan da proda udele ako i kad kupac zahteva • Da bi kupac imao takvo pravo kupovine on mora da plati premiju ili tzv. cenu opcije (option price) za to pravo • Prodajna opcija ili put opcija (put option) je finansijski ugovor dve strane, tj. kupca i prodavca • Kupac opcije ima pravo da proda određeni broj udela u društvu do određenog datuma dospeća i po unapred ugovorenoj ceni (strike price). • Prodavac ima pravo da proda, ali ne mora to da učini • S druge strane kupac je obavezan da kupi udele ako i kad kupac opcije to zahteva • Da bi prodavac imao takvo pravo prodaje on mora da plati premiju ili tzv. cenu opcije (option price) za to pravo STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI

Posebni sporazumi članova Društva Tag along klauzula • U slučaju da bilo koji član namerava da proda ili na bilo koji drugi način raspolaže svojim udelom, ima OBAVEZU da pozove ostale članove da zajedno sa njim ponude svoj udeo potencijalnom kupcu odnosno sticaocu: • uz obavezu da označi ciljnu cenu, način i rokove plaćanja, ime potencijalnog kupca i sve druge relevantne podatke iz ponude • i da omogući i ostalim članovima Društva da ostvare istu cenu i uslove po ovom osnovu Drag along klauzula • PRAVO većinskog člana u slučajevima kada prodaje svoje udeo trećem licu, da primora manjinskog člana na prodaju udela pod istim uslovima STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI

Projekat „Podrška pristupu finansijama i novim tržištima za mala i srednja preduzeća (MSP) Jugoistočne Srbije” finansira Evropska unija u partnerstvu sa Vladom Republike Srbije preko programa EU PRO. Štampanje ovog dokumenta podržala je Evropska unija preko programa EU PRO. Centar za razvojnu podršku i inicijativu Novitas je isključivo odgovoran za sadržaj i on ne predstavlja neophodno stavove Evropske unije. HVALA NA PAŽNJI! Kontakt Milan Marinković milan. marinkovich@gmail. com Tel: +381 60 0249736 12/24/2021 STRUKTURIRANJE PRIVATE EQUITY INVESTICIJA U REPUBLICI 38