Introduction aux documents financiers 3 questions 3 documents

Introduction aux documents financiers

3 questions ==> 3 documents • Une photo instantanée: quelle est la situation actuelle de l’entreprise ? Bilan • Deux films : – L’entreprise a-t-elle vendu à profit? Compte de Résultat – Comment a-t-elle financé ses investissements et équilibré ses sources de financement? Tableau de Financement

Le Tableau de Financement

Le Tableau de Financement • La raison d’être du document • Financer les investissements • L’évolution du risque de liquidité • Convergence des deux approches • Un exemple

Pourquoi un 3ème document • Le financement des investissements – Interne : la qualité de gestion de l’entreprise – Externe : l’appel aux marchés de capitaux • Être rentable, une condition nécessaire, mais non suffisante

Financer les Investissements • Investissements : allocation de ressources, traduction de la stratégie de l’entreprise • 3 parties : – Investissements – Ressources internes – Ressources externes

Financer les Investissements

Financer les Investissements Ressources internes : Cash-Flow d’Exploitation Investissements

Financer les Investissements Ressources internes : Cash-Flow d’Exploitation Investissements Ressources externes : Actionnaires et Créanciers financiers

Cash-Flow d’Exploitation • Le résultat net est une source de trésorerie, mais n’est pas de la trésorerie, car : – Il existe des coûts non monétaires – Il existe un « décalage » entre la comptabilisation et la constatation des flux, le Besoin en Fonds de Roulement

Prise en compte des coûts non monétaires • Reconstruire le compte de résultat en les retirant, ou… • … les ajouter au résultat net • Capacité d’Auto. Financement (CAF) ou Cash-Flow (Brut)

Prise en compte des coûts non monétaires

Exemple (2005) Lafarge (Cash) 15. 969 (12. 759) EBE ou EBITDA (Amortissement) 3. 210 (973) 3. 210 EBIT Résultat Financier 2. 237 (389) EBT (Impôt sur les Sociétés) 1. 848 (424) Résultat Net ou EAT 1. 424 Entreprise Ventes (Dépenses monétaires d’exploitation) Cash-Flow, CAF = 2. 397 Ou 1. 424 + 973

Prise en compte du « décalage » • Trésorerie Nette = FR - BFR (statique) • Variation de la TN = ∆FR - ∆BFR (dynamique) • Toute augmentation (resp. diminution) du BFR est une consommation (resp. génération) de trésorerie (exemple : crédit-clients)

Cash-Flow d’Exploitation • CFE = CAF - ∆BFR • CAF = trésorerie potentiellement générée par les cycles d’exploitation • ∆BFR = trésorerie additionnelle consommée par le cycle d’exploitation • Le CFE doit être positif (qualité de la gestion)

Investissements • Investissements nets des cessions réalisées par l’entreprise • CFE - Investissements = Cash-flow « Disponible » (avant décisions de financement) • Free Cash-Flow ?

Financements Externes • Actionnaires : – Dividendes – ∆Capital : • Positif = émission d’actions • Négatif = rachat d’actions • Créanciers Financiers – ∆Dettes Financières à long terme – ∆Trésorerie Nette (Trésorerie - Dfi à CT)

Tableau de Financement Résultat Net + Dotation aux Amortissements et Provisions = Capacité d’Auto. Financement (CAF) - ∆BFR = Cash-Flow d’Exploitation (CFE) - Investissements = Cash-Flow Disponible (CFD) - Dividendes + ∆Capital (>0 ou <0) + ∆Dettes à long terme = ∆Trésorerie Nette

Convergence • Équilibre dynamique de trésorerie : ∆TN = ∆FR - ∆BFR • ∆FR = ∆CP + ∆Dettes LT - ∆IN • ∆CP = RN - Dividendes + ∆Capital • ∆IN = Investissements – Dot. Amortissements

Exemple chiffré • La société A a généré un résultat net de 800 et a versé un dividende de 300 • Ses bilans d’ouverture et de fermeture sont donnés dans la diapositive suivante

Bilans Années (N-1) et N Actif N-1 N Immobilisations Brutes (Amortissements Cumulés) 4. 000 5. 000 (1. 800) (2. 200) Immos Nettes Stocks Crédit Clients Trésorerie 2. 200 1. 500 1. 000 650 Total Actif 5. 350 Passif N-1 N Capital Social 1. 000 1. 200 Réserves 2. 200 2. 700 2. 800 1. 700 1. 300 250 Capitaux Propres Dettes Fi. LT Crédit Fournisseurs Dettes Fi. CT 3. 200 1. 500 450 200 3. 900 1. 200 650 300 6. 050 Total Passif 5. 350 6. 050

Évolution de la Trésorerie Nette • TN fin (N-1) = 650 - 200 = 450 • TN fin N = 250 - 300 = (50) • La Trésorerie Nette s’est dégradée de : ∆TN = - 50 - 450 = (500) • Quelle explication ?

Cash-Flow d’Exploitation • CFE • CAF • • • = CAF - ∆BFR = RN + Amortissement = 800 + 400 (∆Amortissements cumulés) CAF = 1. 200 BFR (N-1) = 1. 500 + 1. 000 - 450 = 2. 050 BFR (N) = 1. 700 + 1. 300 - 650 = 2. 350 ∆BFR = 2. 350 - 2. 050 = 300 CFE = 1. 200 - 300 = 900

Investissement • • • Investissement = ∆Immobilisations Brutes Investissement = 5. 000 - 4. 000 = 1. 000 Cash-Flow Disponible = CFE - Invests Cash-Flow Disponible = 900 - 1. 000 CFD = (100) Il faut mobiliser 100 auprès des ressources externes

Financement Externe • Augmentation du capital social de 200, soit 1. 200 - 1. 000 • Versement d’un dividende de 300 • Remboursement d’une partie de la dette financière long terme de 300, soit 1. 200 en N par rapport à 1. 500 en N-1 • Contribution négative du financement externe à hauteur de 200 - 300, soit (400)

Récapitulatif • L’exploitation a généré potentiellement 1. 200 (CAF), mais réellement 900 (∆BFR) • L’entreprise a investi 1. 000 • Le financement externe long terme a consommé 400 • La trésorerie nette s’est dégradée de : 900 - 1. 000 - 400 = (500)

Tableau de Financement Résultat Net + Amortissement = CAF - ∆BFR = CF d’Exploitation - Investissements 800 400 1. 200 (300) 900 (1. 000) = CF Disponible - Dividendes + ∆Capital + ∆Dettes Long Terme (100) (300) 200 (300) = ∆Trésorerie Nette (500)

Équilibre Dynamique de Trésorerie • Le Fonds de Roulement à la fin de l’année (N-1) était de 3. 200 + 1. 500 - 2. 200, soit 2. 500 • À la fin de l’année, il représente 2. 300 • Bien qu’il reste très positif, il s’est dégradé de 200 • ∆FR = (200) • De plus, ∆BFR = + 300 • Donc, ∆TN = - 200 - 300 = (500)

Conclusions • Le cycle d’exploitation doit générer de la trésorerie (CFE = CAF - ∆BFR) • Il est fondamental de transformer le résultat en trésorerie • L’entreprise peut financer ses investissements en interne / externe (CFD) • Un problème majeur de l’entreprise est le financement de sa croissance (organique et externe) • Le Tableau de Financement renseigne sur le financement de la croissance et l’évolution du risque de liquidité