Formln restrukturalizace Jsou skuten spn Ing Jaroslav Schnfeld

Formální restrukturalizace „Jsou skutečně úspěšné? “ Ing. Jaroslav Schönfeld, Ph. D. Centrum restrukturalizace a insolvence Harryho Pollaka VŠE, katedra strategie Konference Insolvence 2019: Preventivní a včasné restrukturalizace Vysoká škola ekonomická v Praze, 23. května 2019

Dílčí cíle výzkumu (TAČR TL 02000467) Jak fungují vybrané instituty IZ, které mají podpořit sanační způsob řešení úpadku. • Základní otázka č. 1: Plnilo moratorium svůj primární účel – odvrácení úpadku? • Základní otázka č. 2: Jaká je míra úspěšnosti předbalených reorganizací? • Základní otázka č. 3: Jaké byly základní finanční charakteristiky úpadkových podniků?

Analýza úspěšnosti moratorií • Základní soubor • 45 podniků za období tří let před moratoriem (Bisnode Magnusweb, insolvenční rejstřík) • Zkoumané finanční charakteristiky • Marže primární EBITDA • Podíl skutečné a nutné hotovosti (při 15% okamžité likviditě) • Podíl aktivních a pasivních primárních nepeněžních složek pracovního kapitálu • Kladný/záporný vlastní kapitál • Úspěšnost

Analýza úspěšnosti moratorií Finanční charakteristiky podniků, které usilovaly o moratorium Polarita primární EBITDA Polarita deficitu nutné hotovosti Polarita salda primárních NS PK Polarita vlastního kapitálu 1 rok před 2 roky před 3 roky před moratoriem Kladná primární EBITDA 13, 0 % 42, 9 % 57, 5 % Záporná primární EBITDA 87, 0 % 57, 1 % 42, 5 % Přebytek nutné hotovosti 4, 3 % 11, 4 % 7, 5 % Deficit nutné hotovosti 95, 7 % 88, 6 % 92, 5 % Kladné primární NS PK 43, 5 % 54, 3 % 62, 5 % Záporné primární NS PK 56, 5 % 45, 7 % 37, 5 % Kladný VK 52, 2 % 77, 1 % 77, 5 % Záporný VK 47, 8 % 22, 9 % 22, 5 % Zdroj: VŠE, výzkum TAČR 02000467 4

Analýza úspěšnosti předbalených reorganizací • Základní soubor • 65 povolených předbalených reorganizací (Bisnode Magnusweb a insolvenční rejstřík) • Zkoumané finanční charakteristiky • Marže primární EBITDA • Podíl skutečné a nutné hotovosti (při 15% okamžité likviditě) • Podíl aktivních a pasivních primárních nepeněžních složek pracovního kapitálu • Kladný/záporný vlastní kapitál • Úspěšnost

Analýza úspěšnosti předbalených reorganizací Finanční charakteristiky podniků s předbalenou reorganizací Polarita primární EBITDA Polarita deficitu nutné hotovosti Polarita salda primárních NS PK Polarita vlastního kapitálu 1 rok před 2 roky před 3 roky před reorganizací Kladná primární EBITDA 26, 7 % 42, 9 % 43, 8% Záporná primární EBITDA 73, 3 % 57, 1 % 56, 3 % Přebytek nutné hotovosti 13, 3 % 21, 4 % 20, 8 % Deficit nutné hotovosti 86, 7 % 78, 6 % 79, 2 % Kladné primární NS PK 36, 7 % 50, 0 % 66, 7 % Záporné primární NS PK 63, 3 % 50, 0 % 33, 3 % Kladný VK 26, 7 % 52, 4 % 62, 5 % Záporný VK 73, 3 % 47, 6 % 37, 5 % Zdroj: VŠE, výzkum TAČR 02000467 6

Analýza úspěšnosti předbalených reorganizací V konkursu 18 Celkem 65 20 Zdroj: Studenti VŠE: Sýkora, Potůček, Voráčková 27 Povolena reorganizace Úspěšná reorganizace

Analýza finančních charakteristik úpadkových podniků • Základní soubor • 2 282 finančních výkazů celkem 827 podniků za období tří let před zjištěním úpadku (Bisnode Magnusweb a insolvenční rejstřík) • Zkoumané finanční charakteristiky • Marže primární EBITDA • Podíl skutečné a nutné hotovosti (při 15% okamžité likviditě) • Podíl aktivních a pasivních primárních nepeněžních složek pracovního kapitálu • Kladný/záporný vlastní kapitál 8

Analýza finančních charakteristik úpadkových podniků 1 rok před 2 roky před 3 roky před Finanční charakteristiky podniků před zjištěním úpadku Polarita primární EBITDA Polarita deficitu nutné hotovosti Polarita salda primárních NS PK Polarita vlastního kapitálu úpadkem Kladná primární EBITDA 26, 0% 44, 4% 51, 4% Záporná primární EBITDA 74, 0% 55, 6% 48, 6% Přebytek nutné hotovosti 16, 9% 26, 6% 30, 9% Deficit nutné hotovosti 83, 1% 73, 4% 69, 1% Kladné primární NS PK 61, 1% 67, 1% 71, 7% Záporné primární NS PK 38, 9% 32, 9% 28, 3% Kladný VK 28, 8% 50, 9% 63, 5% Záporný VK 71, 2% 49, 1% 36, 5% Zdroj: VŠE, výzkum TAČR 02000467 9

Dílčí výsledky výzkumu • • O moratorium a předbalené reorganizace usilovaly podniky, které již byly z ekonomického hlediska dlouhodobě v bankrotní situaci V obou případech hlavním problémem byla přetrvávající provozní ztrátovost (záporná primární EBITDA) Převážná část podniků trpěla deficitem nutné hotovosti (platební neschopnost) Mizivá šance, že díky moratoriu dojde k odvrácení úpadku (93% podniků skončilo následně v úpadku) 42 % povolených předbalených reorganizací se překlopilo do konkurzu, u 30 % je stav nejistý. Podniky vstupují do formálního řešení úpadku de facto ve stavu, který již zpravidla vylučuje úspěšnou formální restrukturalizaci/sanaci. Výsledky poukazují na skutečnost, že sanační mechanismy, které obsahuje IZ nefungují efektivně.

Základní otázky k odborné Co je důvodem, že u úpadkových podniků přetrvává indikace krizové situace již nejméně tři roky před zjištěném úpadku a prohlubuje se? • • Absence controllingu a intuitivní finanční řízení? Neochota přiznat potíže v případě vlastnicky řízených firem? Obava z negativní publicity spojené s insolvenčním řízení Obava ze ztráty dispozičních oprávnění Ztížený přístup k bankovním úvěrům Aktuální daňové prostředí …? ? ? Co by mohlo pomoci k včasnější identifikaci krizové situace podniku a odvrácení dojití až do úpadku? Je to preventivní restrukturalizace? A Jaké by musela mít parametry, aby byla „lákavou nabídkou“ jak pro věřitele, tak zejména pro podnik, kterému hrozí úpadek. Co by mohlo pomoci k včasnější identifikaci krizové situace podniku a odvrácení dojití až do úpadku? 11

Závěr Děkuji za pozornost Za výzkumný tým TAČR 02000467 Ing. Jaroslav Schönfeld, Ph. D. Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodářská Katedra strategie jaroslav. schonfeld@vse. cz