VUT FAKULTA STAVEBN katedra ekonomiky a zen stavebnictv

ČVUT FAKULTA STAVEBNÍ katedra ekonomiky a řízení stavebnictví FINANČNÍ ANALÝZA PROJEKTU JAKO SOUČÁST STUDIE PROVEDITELNOSTI

STUDIE PROVEDITELNOSTI SLOUŽÍ • k posouzení realizovatelnosti projektu jako celku, • z hlediska finančního k vyhodnocení efektivnosti využití vložených prostředků, • je zároveň i zásadním nástrojem samotného projektového řízení. • Studie proveditelnosti • Technicko-ekonomická studie • Feasibility Study • Investiční studie SYNONYMA

STUDIE PROVEDITELNOSTI (FEASIBILITY STUDY) je dokument, který souhrnně a ze všech realizačně významných hledisek vlastně popisuje investiční záměr. Jejím účelem je vyhodnotit všechny realizační alternativy a posoudit realizovatelnost daného investičního projektu a poskytnout veškeré podklady pro samotné investiční rozhodnutí/rozhodnutí o přidělení dotace. Jak vyplývá z vymezeného účelu, studie je zpracovávána v přípravné - tedy předinvestiční fázi projektu.

PRE-FEASIBILITY STUDY (PŘEDBĚŽNÁ STUDIE PROVEDITELNOSTI) JE JAKÝMSI PŘEDSTUPNĚM • Strukturou informací se de facto neliší od studie proveditelnosti. Rozdíl spočívá v podrobnosti a přesnosti zpracování. • Na základě této studie by se měl investor rozhodnout, zda uvolní další finanční a jiné zdroje na dopracování detailní studie proveditelnosti, či naopak, zda přípravné práce na projektu zastaví.

ZÁKLADNÍ FÁZE PROJEKTU (OPAKOVÁNÍ? ) • Předinvestiční • Sběr informací, analýzy, studie, vyhodnocení a konečné rozhodnutí; • Investiční • vlastní realizace projektu (pořízení, výstavba apod. ) • Provozní • provoz projektu. ROZPOČET NÁPAD ÚR Předinvestiční fáze P ROP OČ E T Projekt Investiční fáze Provozní fáze Fáze užívání

FINANČNÍ ANALÝZA PROJEKTU Cíl: • předpověď vývoje finančních toků projektu v budoucnu ►prokázání dlouhodobé životaschopnosti projektu ►prokázání návratnosti vložených investic • veřejný investor ►dlouhodobé profinancování projektu – „projekt finančně utáhnu“ ►zajištění příslušných zdrojů (např. dotací, vlastní zdroje) • privátní investor (resp. privátní subjekt) ►spolehlivost vložené investice ►dostatečná finanční výnosnost v krátko- a střednědobém horizontu

CF PRO FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ/FINANČNÍ PLÁN CF PRO VÝPOČET UKAZATELŮ/HODNOCENÍ EFEKTIVITY PROJEKTU Jde o výpočet finančních ukazatelů - diskontuji Jde pouze o Saldo CF - nediskontuji

ČASOVÝ HORIZONT PRO FINANČNÍ ANALÝZU Časový horizont zvolený pro posouzení efektivnosti projektu je velmi důležitý, volíme buď: • časový úsek dostatečně dlouhý pro porozumění jeho pravděpodobným středně a dlouhodobým vlivům • ekonomickou životnost projektu • energetika 25 let • vodohospodářství 30 let • železnice 30 let • silnice 25 let • přístavy a letiště 25 let • telekomunikace 15 let • průmysl 10 let • ostatní služby 15 let zdroj: Guide to cost-benefit analysis of investment projects, European Commission 2002

CASH FLOW PRO FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ – SLEDUJI SALDO (SOUČÁSTÍ TOHOTO CF JSOU I FINANČNÍ ZDROJE – DOTACE, ÚVĚR…. ) DISKONTOVÁNÍ NEMÁ SMYSL!!!! PROČ? ? (JDE MI O SALDO DANÉHO ROKU, NIC NEVZTAHUJI Z BUDOUCNA K SOUČASNU Do CF pro finanční plánování vstupují i ZDROJE Smyslem je sledovat kumulované saldo

CASH FLOW PRO FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ – MÁME PROBLÉM V R. 2011?

ABYCHOM MOHLI ZJISTIT DAŇ Z PŘÍJMU, MUSÍME ZJISTIT ROČNÍ ZISK • Zisk = výnosy/tržby (bez dotací, příjmů z úvěru atd. ) – náklady (vč. úroků z úvěrů avšak bez úmoru jistiny, ta není uznatelný výdaj snižující daňový základ/je to pouze vratka cizího kapitálu) – odpisy (ty v CF nefigurovaly/ty přece nikomu neplatíme, jsou pouze nákladem) • Zisk je daňový základ ze které se počítá daň 19% • Př. : Zisk = 15. 000000 (tržby) – 12. 000000 (provozní náklady) – 100000 (úroky z úvěru) - 1. 000000 (odpisy) = 1. 900000; • daň z příjmu činí 19% tj. 361000

SPLÁTKA (ANUITA)= ÚROK + ÚMOR

HODNOCENÍ EFEKTIVITY PROJEKTU (ZA ČASOVÉ OBDOBÍ/ZVOLENÝ ČASOVÝ HORIZONT) • 1. Určíme investiční výdaje • 2. Určíme budoucí peněžní příjmy z projektu v členění podle roků pro zvolený časový horizont. • 3. Určíme budoucí peněžní „běžné/provozní“ výdaje v členění podle roků pro zvolený časový horizont (mzdy, energie, materiál, daň…. . ) • 4. Určíme diskontní míru. • 5. Sestavení tabulky finančních toků v jednotlivých letech (+příjmy-výdaje= saldo CF a kumulované CF). • 6. Výpočet diskotnovaného CF a výpočet čisté současné hodnoty a dalších finančních ukazatelů. • 7. Vyhodnocení - komentář

1. PROPOČET INVESTIČNÍCH NÁKLADŮ CELKOVÉ NÁKLADY PROJEKTU + POPŘ. CENA POZEMKU ● VIZ SAMOSTATNÁ PŘEDNÁŠKA STRUKTURA: I. PROJEKTOVÉ A PRŮZKUMNÉ PRÁCE II. PROVOZNÍ SOUBORY III. STAVEBNÍ OBJEKTY (ZRN) IV. STROJE, ZAŘÍZENÍ A INVENTÁŘ INVESTIČNÍ POVAHY V. UMĚLECKÁ DÍLA VI. NÁKLADY NA UMÍSTĚNÍ STAVBY VII. OSTATNÍ NÁKLADY NEUVEDENÉ V JINÝCH ODDÍLECH VIII. REZERVA - NEPŘEDVÍDANÉ NÁKLADY IX. JINÉ INVESTICE

2. URČENÍ PŘÍJMŮ Z PROJEKTU • Projekt generuje roční příjmy (mohou být také v podobě například uspořených nákladů na energie, poplatků za připojení, z prodeje separovaného bioodpadu, snížení emisí CO 2 v tunách za rok, …. . )

3. URČENÍ PROVOZNÍCH/BĚŽNÝCH VÝDAJŮ – UKÁZKA MOŽNÝCH

Faktor času je všeobecným principem finančního řízení a rozhodování, Faktor času je uplatňován zejména při - rozhodování o investicích, - posouzení výhodnosti jednotlivých forem financování majetku, …. Jistě znáte pojem úročitel, úrok (1+r)n kde r je úroková míra za období (rok), Známe současnou hodnotu a hledáme hodnotu budoucí U investic známe předpokládanou budoucí výnosnost a pomocí odúročitele/diskontu hledáme její současnou hodnotu. Pro projekty financované z Evropských fondů předepsan jednotný diskontní faktor 4 % (pro období 2014 – 2020)

Důležité vlastnosti diskontování • Čím je budoucí výnos vzdálenější v čase, tím nižší je jeho současná hodnota. • Čím vyšší je diskontní sazba, tím nižší je současná hodnota budoucího výnosu. • Současná hodnota je diskontovaná budoucí hodnota do současnosti => diskontní faktor • Úroková sazba r představuje úrok, který by mohl být výnosem alternativního investování (oportunitní náklady kapitálu) • No a to je naše diskontní sazba

4. URČENÍ DISKONTNÍ SAZBY PRO INVESTIČNÍ PROJEKTY • Diskontní sazba je výnosová míra, kterou mi nabízejí, z hlediska rizika, srovnatelné investiční alternativy. (Jinak požadovaná výnosnost). • Měla by vyjadřovat nejlepší možný výnos alternativní investice k investici posuzované. Významné je, že by tento výnos měl být dosažitelný se stejným rizikem. • Jinými slovy, jedná se o výnos z investované částky, o který přijdeme, jestliže budeme posuzovaný projekt realizovat a tím nebudeme realizovat alternativní investici. • V literatuře najdete také interpretaci: diskontní sazba je odvozována od průměrných vážených nákladů na kapitál podniku. Což je vlastně obdoba – výnosy projektu musí být vyšší než nýklady na pořízení kapitálu potřebného projekt. Suma 5000 Suma 4330 D =5% 1 1000 2 1000 3 1000 4 1000 5 1000 952 Kč 907 864 823 784

PŘÍKLAD DISKONTOVANÉ KUMULOVANÉ HODNOTY PRO RŮZNÉ DISKONTNÍ FAKTORY Každopádně každý máme svou investiční strategii, někomu vynáší jeho investice a podnikání více, jinému méně. Proto je současná hodnota budoucí tisícikoruny výnosu u každého z nás různě menší. Bude výrazněji nižší, o co lepší jsme investoři, tj. o co vyšší obecně dosahujeme ze svých investic výnos. Čím je totiž někdo schopnější investor, tím více vydělá a o to menší investici dnes bude potřebovat aby ji V BUDOUCNOSTI proměnil na 1000 Kč tržeb.

5. + 6. CF PRO HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTICE/PROJEKTU Příjmy bez zdrojů

PRŮBĚH CF (DISKONT. /NEDISKONT. ) Doba návratnosti 6, 000 Kč 4, 000 Kč 2, 000 Kč 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 -2, 000 Kč -4, 000 Kč -6, 000 Kč roky kumulované CF diskontované 15 16 17 18 19 20

6. VÝPOČET HODNOTÍCÍCH UKAZATELŮ/UKAZATELŮ FINANČNÍ EFEKTIVITY PROJEKTU – UKAZATEL ČISTÉ SOUČASNÉ HODNOTY kde: i … je diskontní sazba v desetinném vyjádření (např. r = 0, 11 pro 11%) t …. je pořadové číslo období n …. je poslední sledované období I …. Je investice NPV je čistá současná hodnota projektu Tato interpretace platí pro komerční projekty

6. VÝPOČET FINANČNÍCH UKAZATELŮ/UKAZATELŮ FINANČNÍ EFEKTIVITY PROJEKTU – UKAZATEL NPV i … je diskontní sazba v desetinném vyjádření (např. i=0, 11 pro 11%) t …. je pořadové číslo období n …. je poslední sledov. období I …. Je investice NPV je čistá současná hodnota projektu Tato interpretace platí pro komerční projekty

UKAZATEL FINANČNÍ EFEKTIVITY PROJEKTU – VNITŘNÍ VÝNOSOVÉ PROCENTO - IRR Vnitřní výnosové procento, anglicky Internal Rate of Return (IRR), je matematicky definováno jako taková diskontní míra, při které je NPV rovno 0. Ekonomická interpretace pak znamená, že IRR je trvalý roční výnos investice a je logické, že jeho hodnota u posuzovaného projektu by měla být vyšší než diskontní míra, tedy ušlý výnos z alternativní investice.

UKAZATEL FINANČNÍ EFEKTIVITY PROJEKTU DISKONTOVANÁ DOBA NÁVRATNOSTI Doba návratnosti 6, 000 Kč 4, 000 Kč 2, 000 Kč 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 -2, 000 Kč -4, 000 Kč -6, 000 Kč roky kumulované CF diskontované 15 16 17 18 19 20

UKAZATEL FINANČNÍ EFEKTIVITY PROJEKTU INDEX RENTABILITY/ZISKOVOSTI Index rentability vyjadřuje podíl diskontovaných finančních příjmů a investičních výdajů. Index rentability = NPV/I Pokud hodnota indexu je větší než 1, investice je zpravidla přijatelná, pokud je menší než 1, je investice nepřijatelná. Možno interpretovat: 1 koruna investice přináší …. Tolik korun budoucích příjmů v přepočtu na současnou hodnotu.

ANALÝZA RIZIK

ANALÝZA RIZIK ● MAPA RIZIK

UDRŽITELNOST PROJEKTU • Podmínka dotace bývá vztažena k uržitelnosti projektu: projekt po předepsanou dobu musí sloužit účelu, pro který byl původně definován (např. 5, 10 let). • Tzn. např. nelze objekt prodat, pronajmout, provozovat za jiným účelem, než na který byla získána dotace. • Příklad: •