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债券VS股票 1, 000 800 600 400 200 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001

债券VS股票 1, 000 800 600 400 200 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 美国股票市场日均成交额 3 美国债券市场日均成交额 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010 A股市场日均成交额 4 债券市场日均成交额 Copyright ©

7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010 A股市场日均成交额 4 债券市场日均成交额 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

利率衍生产品VS其他衍生产品 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 5 6 /0 2 20 10

利率衍生产品VS其他衍生产品 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 5 6 /0 2 20 10 /1 6 20 09 /0 2 20 09 /1 6 20 08 /0 2 20 08 /1 6 20 07 /0 2 20 07 /1 6 其他衍生品 20 06 /0 20 06 2 20 05 /1 6 /0 20 05 20 04 /1 2 0 利率及信用衍生品 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

Textbook 《固定收益证券》,陈蓉 郑振龙, 北京大学出版 社,2011年 9月. 7 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong,

Textbook 《固定收益证券》,陈蓉 郑振龙, 北京大学出版 社,2011年 9月. 7 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

References Lionel Martellini, Philippe Priaulet, Stephane Priaulet, 2003, Fixed-income securities: valuation, risk management and

References Lionel Martellini, Philippe Priaulet, Stephane Priaulet, 2003, Fixed-income securities: valuation, risk management and portfolio strategies, Wiley. Suresh M. Sundaresan, 1997, Fixed income markets and their derivatives, South-Western College Publishing. Hull, J. C. , 2008, Options, futures and other derivatives, 7 th edition, Prentice Hall. Moorad Choudhry, 2005, Fixed-income securities and derivatives handbook, Bloomberg. Frank J. Fabozzi, 2000, Bond markets, analysis and strategies, 4 thedition, NJ : Prentice Hall 8 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

Database and Internet Resources The CRSP US Treasury Database 万得/ 红顶 http: //www. chinabond.

Database and Internet Resources The CRSP US Treasury Database 万得/ 红顶 http: //www. chinabond. com. cn/chinabond/index. jsp 中 国债券信息网 http: //www. chinamoney. com. cn/databas/new/zaxiang/ shouye/index. jsp 中国货币网 http: //bond. homeway. com. cn 和讯债券 …… 10 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

资本市场 具 政府债券 T-bill, T-note, T-bond, TIPS, STRIPS 政府机构债券 地方政府债券 公司债 偿债优先:优先债(senior debt)、一般债务、次级债( subordinate

资本市场 具 政府债券 T-bill, T-note, T-bond, TIPS, STRIPS 政府机构债券 地方政府债券 公司债 偿债优先:优先债(senior debt)、一般债务、次级债( subordinate debt) 中期票据(MTN)/结构性票据(structured notes) 14 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

在债务 具中嵌入衍生产品 含权债 Callable bonds Puttable bonds Convertible bonds 可交换债券 收益连结型产品 23 Copyright ©

在债务 具中嵌入衍生产品 含权债 Callable bonds Puttable bonds Convertible bonds 可交换债券 收益连结型产品 23 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

资产证券化产品 24 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

资产证券化产品 24 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

次贷危机 29 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

次贷危机 29 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

二级市场 OTC市场: 意向报价和对话报价 双向报价和做市商制度 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 交易所市场

二级市场 OTC市场: 意向报价和对话报价 双向报价和做市商制度 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 交易所市场 OTC市场 2004 2005 2006 2007 2008 2009 32 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

全球固定收益衍生品场外场内年交易量 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 场内交易合约 20

全球固定收益衍生品场外场内年交易量 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 场内交易合约 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 场外交易合约 33 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

全球场内交易的利率衍生产品 80000 70000 60000 50000 40000 利率期权 30000 利率期货 20000 10000 0 2001 2002

全球场内交易的利率衍生产品 80000 70000 60000 50000 40000 利率期权 30000 利率期货 20000 10000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 34 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

全球场外交易的利率衍生产品 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 利率期权 利率互换

全球场外交易的利率衍生产品 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 利率期权 利率互换 远期利率协议 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 35 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

中国债券市场产品结构 地方 政府债 2000 9, 964. 3 -- 172. 4 6, 808. 6 --

中国债券市场产品结构 地方 政府债 2000 9, 964. 3 -- 172. 4 6, 808. 6 -- -- -- 47. 0 -- 16, 992. 3 2001 12, 224. 3 -- 271. 5 8, 348. 6 -- -- -- 45. 5 -- 20, 889. 9 2002 15, 992. 2 -- 311. 5 11, 094. 9 -- -- -- 87. 0 -- 27, 485. 7 2003 20, 519. 6 -- 659. 5 14, 496. 3 -- 3, 258. 2 -- -- -- 246. 5 -- 39, 180. 1 2004 23, 276. 9 -- 964. 5 17, 441. 2 -- 9, 242. 1 -- -- -- 420. 0 -- 51, 344. 7 2005 26, 197. 6 -- 1, 616. 5 20, 845. 4 -- 20, 242. 0 1, 380. 5 -- 58. 8 392. 7 -- 70, 733. 5 2006 28, 143. 2 -- 2, 839. 5 23, 639. 6 -- 28, 882. 7 2, 585. 6 -- 295. 5 349. 0 99. 0 86, 834. 0 2007 45, 697. 1 -- 4, 450. 5 30, 777. 3 52. 0 28, 220. 0 3, 196. 1 -- 313. 9 254. 8 224. 8 113, 186. 4 2008 47, 386. 1 -- 6, 825. 5 39, 815. 3 400. 0 40, 735. 0 4, 193. 1 1, 672. 0 618. 1 247. 0 920. 7 142, 812. 7 2, 000. 0 10, 919. 8 48, 395. 9 1, 038. 4 35, 015. 0 4, 496. 1 8, 649. 6 485. 8 134. 8 950. 7 165, 173. 5 36 金融债 可分离 转债 国债 2009 53, 087. 5 企业债 短期 中期票据 资产支持 可转债 公司债 央行票据 融资券 证券 年份 合计 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

中国银行间债券市场成交额 37 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011

中国银行间债券市场成交额 37 Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011