VLLALATI PNZGYEK IrwinMc Graw Hill III Adzs 37

VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Irwin/Mc. Graw Hill

III. Adózás 37 • Az adórendszerek alapjaikat tekintve igen hasonlóak, részleteiket tekintve igen eltérőek. –Nagyságrendben „mindenhol azonos”. • Most csak az áttekintés a cél. –Adózás tárgyak • „Adószakértő” • „Nemzetközi adószakértő” –Közösségi gazdaságtan tárgy Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 2

Központi költségvetés bevételei (2009) GAZDÁLKODÓ SZERVEZETEK BEFIZETÉSEI Társasági adó Társas-vállalkozások különadója Hitelintézeti járadék Egyszerüsített vállalkozói adó Bányajáradék Játékadó Energiaadó Környezetterhelési díj Egyéb befizetések Egyéb központosított bevételek Energiaellátók jövedelemadója Cégautó adó 385 543 156 859 12 619 169 704 26 620 66 736 13 183 10 703 21 734 111 552 24 170 18 037 FOGYASZTÁSHOZ KAPCSOLT ADÓK Általános forgalmi adó Jövedéki adó 2 168 488 902 368 LAKOSSÁG BEFIZETÉSEI Személyi jövedelemadó Adóbefizetések Illeték befizetések 1 899 729 8 272 112 176 Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 38 3

Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 4

III. 2. Adók és a pénzáramok becslése 40 • Az adók a projektek jövedelmeinek nagyságrendben a felét teszik ki. –hozzáadott érték adók –vállalati adók –személyi adók • Magyarország, Németország (EU), USA Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 5

III. 3. Hozzáadott érték adók 40 • Kézenfekvő ott és akkor adóztatni, amikor a jövedelmet elköltik. • Előnyös kiterjedt feketegazdaság esetén. –A feketén szerzett jövedelmek előbb-utóbb megjelennek fogyasztás vagyon formájában. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 6

III. 3. 1. A hozzáadott érték adóról általában 40 • Majdnem minden termékre és szolgáltatásra kiterjed. • A legtöbb országban hozzáadott érték adó. (Value Added Tax, VAT) –Magyarországon: áfa • A 70 -es évektől „hódít”. • Az eladó köteles adózni minden értékesítése után, de ezt áthárítja a vevőre, aki viszont gazdasági tevékenység esetén - ezt levonhatja az általa fizetett adóból. • Rendszerint többféle adókulcsa van. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 7

ÁFA-fizetés láncolata 60+15 100+25 140+7 160+8 Fakitermelő Papírgyár Nyomda Kiadó 60 Ft +40 Ft +20 Ft 15 15 Timotity Dusán 15 25 10 25 7 -18 Adóhatóság Vállalati pénzügyek I. 41 7 Fogyasztó 8 1 8

• Előnyeként emlegetik, hogy érdekeltté teszi a 41 -42 gazdaság szereplőit a korrekt számlázásban. –Számlaadási kötelezettség. –Ha a vevő nem kap számlát, az egész adóláncot el lehet kerülni. • „Rejtett adó”. –Nem lehet elkerülni. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 9

42 • Hátránya, hogy a - többi adóval szemben visszaigényelhető, negatív adó is keletkezhet. –„Áfa-csalás” • Az adó nem mindig az államkasszába folyik be… • A legnagyobb ellenérzést komoly adminisztrációs terhe váltja ki. • A szegényebbeket nagyobb arányban sújtja, hiszen jövedelmük nagyobb részét költik fogyasztásra. –Kedvezményes adókulcsok • Ez viszont bonyolít Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 10

42 • Az „áfa-törvény” a Magyar Köztársaság területén végzett gazdasági tevékenységekre terjed ki. –Termékértékesítés –Szolgáltatásnyújtás • Ebből kifolyólag sajátosan, részleteiben is szabályozottan adóznak a külföldi érintettségű ügyletek. –Adóalany vevő: igénybevevő székhelye számít. –Nem adóalany vevő: a szolgáltatásnyújtás székhelye számít. • Számos kivétel. –A teljesítés időpontjában (nem a kifizetés napján). Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 11

III. 3. 2. Az általános forgalmi adóalapja és mértéke 43 • Az adó alapja a teljesítésért járó ellenérték. • Mértéke – 27% – 18% – 5% – 0% Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 12

Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 13

43 -44 • Tárgyi mentesség –Meghatározott tevékenységi körök után nem kell áfát fizetni, de e tevékenységi körökhöz nem is számolható el áfa. • A lánc addigi adótartamát végül is a vevő fizeti meg. –Pénzügyi szolgáltatások, egészségügyi ellátás, oktatás stb. • Alanyi mentesség –Az adóalany személyéhez kötött adómentesség. –Általában valamekkora árbevételi határ alatt választható. –A kapcsolódó eljárási és adminisztrációs költségek aránytalanul magas mértékének elkerülése. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 14

ÁFA-fizetés láncolata 60+15 100+25 140+7 167 Fakitermelő Papírgyár Nyomda Egyetem 60 Ft +40 Ft +20 Ft 15 15 Timotity Dusán 15 25 10 25 43 Hallgató 7 -18 Adóhatóság Vállalati pénzügyek I. 15

44 • Termékimport –Az importáló köteles befizetni (a vámmal együtt, a vámhatóság állapítja meg). –Ez az áfa később levonható az adóhatósághoz fizetendő áfából. • Termékexport –Az exportáló 0% áfát fizet. –A beszerzéshez felszámított áfa levonható a fizetendő áfából. • IC értékesítés, beszerzés • „Fordított áfa” • Elszámolási időszakok • Arányosítás Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 16

44 -45 ÁFA-fizetés láncolata 60+VAT 100 140 160+GST Fakitermelő Papírgyár Nyomda Kiadó 60 +40 Ft +20 Ft VAT 20 20 14 14 Fogyasztó 16 16 Adóhatóság Németország Mo. „IC értékesítés” Timotity Dusán Adóhatóság Ausztrália „Termékexport” Vállalati pénzügyek I. 17

III. 3. 4. Hozzáadott érték adók 45 -46 kezelése a gazdasági elemzésekben • Áfa-körbe tartozó tevékenységek esetén –nettó árakkal számolunk, –hiszen az áfát a végfelhasználó fizeti meg. • Tárgyi (alanyi) adómentes tevékenységek esetén –bruttó árakkal számolunk. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 18

III. 4. Vállalati adók 46 • Azonos elvek az egyes országokban. –Számos adótípus • Kettős adóztatás? • A vállalati adókat a projekt megvalósításának helye egyértelműen definiálja. –Könnyen kiszámíthatók. –A vállalati adóktól hiba lenne eltekinteni! Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 19

III. 4. 1. Bevételek utáni adók III. 4. 1. 1. Jövedéki adó 46 -47 • Ásványolaj, alkohol, dohányáru stb. • Az áfa adóalapját is növeli. • Rendszerint nem az ellenérték az adóalap, hanem valamilyen termékegység. • A termék létrejötte vagy importálása adja az adókötelezettséget. –Bár a befizetést rendszerint felfüggesztik a forgalomba hozatalig. • Jövedéki adó nélküli értékesítést tekintünk. –Az áfához hasonlóan „átfolyó” tétel. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 20

III. 4. 1. 2. Egyéb bevételekhez kapcsolódó adók 47 • Játékadó –Szervezők: 7 -30%, nyertes: 20%, 33%. • Idegenforgalmi adó –Vendégéjszakánként 400 Ft. • „Zöld adók” –pl. környezetvédelmi termékdíj • Elvárt minimális adó –Összes bevétel 2%. • EVA – 25 m. Ft, 30%. • Vámok • Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 21

III. 4. 2. Beruházások utáni adók III. 4. 2. a. Vagyonadók 48 • Sokáig az adóbevételek legfontosabb fajtáját jelentették a világban. • Mind a haszonelv, mint a fizetőképesség elve szerint „megideologizálhatók”. • A feketegazdaság megadóztatásának is alapeszköze lehet. • Problémája a vagyonértékelés. • Magyarországon helyi adók szintjén jelenik csak meg. – Építményadó (max. 900 Ft/nm + infláció) – Telekadó (max. 200 Ft/nm + infláció) • Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 22

48 III. 4. 2. Beruházások utáni adók IV. 4. 2. b. Beruházásokhoz kapcsolódó illetékek • Vegyes kép – Ingatlan vásárlás 1 mrd Ft-ig 4%, felette 2%, max. 200 m. Ft. – Ingatlan forgalmazási céllal: 2%. • Inkább adó jellegű befizetések. – Nincs szó ellenszolgáltatási kötelezettségről. • Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 23

III. 4. 3. Bérek utáni adók 48 • Nettó bér ~ (szuper) bruttó bér ~ közterhek –effektív jövedelemadó: 40%-65%. • Célszerű az összes kifizetést alapul venni. –Hiszen minden személyi jellegű kifizetés társasági adóalapot csökkent. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 24

III. 4. 4. Felhasznált anyagok és szolgáltatások utáni adók 50 • Környezetterhelési díj –Levegőterhelési díj –Vízterhelési díj –Talajterhelési díj • Energiaadó –Villamos energia (295 Ft/MWh) –Földgáz (88, 5 Ft/GJ) –Szén (2390 Ft/t) Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 25

III. 4. 5. Vállalati nyereség utáni adók Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 50 26

III. 4. 5. 1. Vállalkozási (iparűzési, kereskedelmi) adók 50 -51 • Rendszerint helyi adó típus – Székhely, telephely szerinti illetőség. • Magyarország – Adóalap: árbevétel - ELÁBÉ, alvállalkozói teljesítmények, anyagköltségek – Max. 2% • Németország – Adóalap: AEE – 12 -20% • USA – Adóalap: tárgyi eszközök, árbevétel, bérköltség értéke – 1 -12% Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 27

III. 4. 5. 2. Innovációs járulék 51 • Kutatási és Technológiai Innovációs Alap –Pályázati úton nyerhető el. • Adóalap: a helyi iparűzési adó alapja. • Mértéke: –Kisvállalkozások: 0, 2% –Közép-, nagyvállalatok: 0, 3% • Ebből levonható: –Saját K+F. –Költségvetési és közhasznú szervezetektől megrendelt K+F költsége. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 28

III. 4. 5. 3. Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók 51 -52 • Központi adó típus • Belföldi vállalat –Minden külföldi és belföldi jövedelme után. • Külföldi, de belföldi telephellyel rendelkező vállalat –A telephelyén végzett tevékenységei után. • A társasági nyereségadók rendszere viszonylag egyszerű szokott lenni, legtöbbször egykulcsos. –Kivéve USA Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 29

Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók 54 mértéke • Magyarországon alapesetben az adóalap 19%-a. – 500 M alatt 10%, felette 19%. –kedvezmények • Nem lehet negatív. • Mértékének nemzetközi összehasonlítása az eltérő adóalap-számítások miatt igen nehézkes. –Németország –USA Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 30

III. 4. 6. Vállalati adók szerepe a gazdasági elemzésekben 57 -58 • Cash flow és adózási elszámolások eltérései –A pénzáramok nem minden eleme jelenik meg a számviteli, adózási kimutatásokban. • nem feltétlenül illegálisan • pl. alternatíva költségek –Esedékesség ↔ tényleges be- és kifizetések Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 31

• Összetettebb projektek esetében a növekményi alapon becsült pénzáramokból levonjuk a növekményi alapon becsült adófizetési kötelezettségeket: 58 • A projekt jövedelemnövekményei milyen adókulcsok szerint adóznak? – marginális adókulcs: A vállalat utolsó eredményforintjára eső legmagasabb vállalati adókulcs. – beruházási adókedvezmény: tc értéke nulla lesz, és az egyéb projekteknél okozott adómegtakarítás pozitív pénzáramként a projekt pénzáramaihoz adódik hozzá. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 32

Pénzáramok összeállítása (I. ) 2010 2011 59 2012 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *tc = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 33

Pénzáramok összeállítása (II. ) 2010 2011 59 2012 … + Bevételek (Income) - Költségek és ráfordítások (OPEX) = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr. ) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr. ) = Társasági adóalap (Tax Base) *tc = Társasági adó (Tax) + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) + Értékcsökkenés (adó trv. szerint) - Beruházás (CAPEX) = Működési szabad pénzáram (op FCF) Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 34

III. 4. 7. Vállalati adók - példa 60 -61 • Egy Magyarországon bejegyzett vállalat üzleti tevékenységeit csavargyártással bővíthetné. – Gépsor beruházási költsége: 70 m. Ft + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2010 január. – Árbevétel: 2010 -ben várhatóan 60 m. Ft + áfa (inflációval évente növekszik). – Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 m. Ft 2010 -ben (infláció mértékével növekszik). – A gyártáshoz szükséges terem kihasználatlanul és alternatív felhasználási mód nélkül rendelkezésre áll. – Anyagjellegű ráfordítások 2010 -ben várhatóan 20 m. Ft + áfa (inflációval növekszik). – A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 m. Ft + áfa értéken értékesíthető. – A vállalat várhatóan a következő években is nyereséges lesz. A helyi iparűzési adó 2%. Szerződéseikben kivétel nélkül 30 napos fizetési határidők szerepelnek. Az iparági reál tőkeköltség 5%. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 35

60 -61 2010 Infláció becslés Kumulált infláció + Bevételek (1) - Beruházások (2) - Anyagköltség - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók (3) = Társasági adó előtti pénzáramok 60, 0 70, 0 20, 0 15, 0 0, 8 -45, 8 2011 2012 2013 2014 7% 6% 4% 3% 1, 07 1, 13 1, 18 1, 21 60, 0 75, 0 20, 0 15, 0 0, 8 24, 2 20, 0 15, 0 0, 8 39, 2 Gépsor beruházási költsége: Anyagjellegű Árbevétel: 2010 -ben Két technikus és két anyagmozgató 1. Az ötödik évben a gépsorráfordítások értékesítéséből fakadó m. Ft egyéb m. Ft + áfa, bevétel. várhatóan 60 saját m. Fttőkéből, + áfa bére járulékokkal együtt 152010 -ben m. Ft 2010 1570 Ekkor az értékesítés költsége az eszköz aktuális szerinti értéke lesz. helyezés: 2010 várhatóan 20 növekszik). m. Ft + áfa könyvüzembe (inflációval évente -ben (infláció mértékével január. (inflációvala növekszik). 2. A befektetett eszközök beszerzése számviteli kimutatásokban pusztán mérlegsor átrendeződést jelent, nincs hatása az eredménykimutatásra, így az A gyártósor öt év alatt teljesen adózás előtti eredményre sem, ugyanakkor a beszerzés a tulajdonosnak elhasználódik, ma egy ilyen kifizethető készpénz terhére történik, tehát a pénzáramokat csökkenti. használt gépsor 15 m. Ft + áfa 3. A helyi iparűzési adó alapja az árbevétel csökkentveértéken az anyagköltségekkel, értékesíthető. az alvállalkozói teljesítményekkel és az eladott áruk beszerzési értékével. Az így számított alap 2%-a az adó. (Az egyéb bevétel nem árbevétel. ) Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 36

60 -61 + Adóalap növelő tételek Bevételek - Adóalap csökkentő tételek Anyagköltség Bérköltség Amortizáció (4) Helyi iparűzési adó (5) Egyéb ráfordítások (6) = Társasági adóalap *tc = Társasági adó (7) 4. 5. 6. 7. 60, 0 46, 6 20, 0 15, 0 10, 0 0, 8 60, 0 45, 9 20, 0 15, 0 9, 3 0, 8 60, 0 45, 4 20, 0 15, 0 8, 8 0, 8 60, 0 45, 1 20, 0 15, 0 8, 5 0, 8 14, 2 2, 7 14, 9 2, 8 15, 4 2, 9 15, 7 3, 0 75, 0 61, 9 20, 0 15, 0 8, 2 0, 8 16, 5 14, 5 2, 8 Magyarországon az adótörvény a gépeket 7 év alatt engedi leírni. Az éves amortizáció így 10 m. Ft, azonban ez nominális érték, miközben a többi érték reálértelmezésű, ezért a kumulált inflációval ezeket csökkenteni kell. A helyi iparűzési adó csökkenti az adózás előtti eredményt egyéb ráfordításként. (2010 -től a társasági adóról szóló törvény alapján az adóalap már nem csökkenthető még egyszer ezzel a tétellel. ) A gépsor értékesítésekor annak 20 m. Ft könyv szerinti értéke egyéb ráfordításként jelentkezik. Ezt az értéket szintén reálértelművé kell alakítani. A társasági adó mértéke várhatóan 19%. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 37

61 + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Kumulált tőkeköltség (8) PV NPV 2010 2011 2012 2013 2014 -45, 8 24, 2 39, 2 2, 7 2, 8 2, 9 3, 0 2, 8 -48, 5 21, 4 21, 3 21, 2 36, 4 1, 05 1, 10 1, 16 1, 22 -48, 5 20, 36 19, 3 18, 32 29, 95 39, 47 8. Az üzleti tevékenység reálértelmű tőkeköltsége 5%. A pénzáramok jelenértékét a kumulált tőkeköltséggel történő osztás után kapjuk meg. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 38

Indirekt levezetés + Bevételek (Income) - Költségek és ráfordítások (OPEX) = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr. ) (1) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr. ) (1) = Társasági adóalap (Tax Base) *tc = Társasági adó (Tax) + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) + Értékcsökkenés/maradvány (adó trv. szerint) - Beruházás (CAPEX) = Szabad pénzáram (op. FCF) Kumulált tőkeköltség PV NPV Timotity Dusán 62 2010 60, 0 45, 8 14, 2 2011 64, 2 48, 3 15, 9 2012 68, 1 50, 6 17, 4 2013 70, 8 52, 2 18, 5 2014 91, 1 73, 5 17, 6 14, 2 2, 7 15, 9 3, 0 17, 4 3, 3 18, 5 3, 5 17, 6 3, 3 14, 2 2, 7 11, 5 10 70 -48, 5 15, 9 3, 0 12, 9 10 0 22, 9 1, 12 20, 36 17, 4 3, 3 14, 1 10 0 24, 1 1, 25 19, 30 18, 5 3, 5 15, 0 10 0 25, 0 1, 37 18, 32 17, 6 3, 3 14, 3 30 0 44, 3 1, 48 29, 98 -48, 5 39, 47 Vállalati pénzügyek I. 39

Autóvásárlás - esettanulmány - • Választhatunk: – 2, 6 m. Ft „listaárú” gépkocsit 5% árengedmény mellett készpénzért vesszük meg. – 50% kifizetése után, 6 éven keresztül, évi 300 e. Ft törlesztést (+kamatot) fizetünk. • Melyik változatot választjuk, ha az „általános” hitelkamat 12%? Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 40

Autóvásárlás - esettanulmány - Választás: A Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 41

Autóvásárlás - esettanulmány - • Végül felajánlják, hogy a hitel visszafizetését egy évvel „késleltessük”. Megváltoztatjuk-e ekkor előbbi választásunkat? (P/F, 12%, 1 év) (P/A, 12%, 6 év) Választás: C Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 42

Állásajánlatok - esettanulmány - • Táblázat Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 43

III. 5. Személyi adók 63 • A pénzáramlások meghatározásánál nyilvánvalónak tűnik, hogy minden adó utáni pénzáramokkal kell számolnunk, és az elemzés során később, minden adó utáni tőkeköltséget kell figyelembe vennünk. • Vajon meghatározható, hogy mekkorák a tulajdonosok személyi adó kulcsai? – Egy-egy személy számos csatornán keresztül fizet adót. – Csak a vállalkozási, befektetésből származó jövedelmek fontosak a gazdasági elemzéseink szempontjából. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 44

III. 5. 7. A személyi adók szerepe a vállalati gazdasági elemzésekben 68 • A tőkejövedelmek adózása jelentősen különbözik az egyes országokban. –Lényegében nincs két azonosan adózó magányszemély. • Vizsgáljuk meg, hogyan egyszerűsíthetnénk le a személyi adók figyelembevételét a vállalati pénzügyi elemzésekben. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 45

68 • Több tulajdonosú vállalkozás esetén a személyi adók mértékének meghatározása túlzott ráfordításokkal járhat. • Ilyenkor inkább két változatot vizsgálunk: 1. A projektet visszaforgatott nyereségből valósítják meg. 2. A projektet friss tulajdonosi tőkéből valósítják meg. * Lehetséges, hogy a projektet (részben) hitelből finanszírozzák, erre később térünk vissza. Azt azonban már most megelőlegezzük, hogy ezek az esetek a fenti két alapváltozatra visszavezethetők lesznek. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 46

III. 5. 7. 1. Visszatartott eredményből megvalósított projekt 69 • A korrekt gazdasági elemzésekhez minden adó utáni pénzáramlásokkal és tőkeköltséggel kellene számolnunk: • ralt, ATp – a minden adó utáni tőkeköltség Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 47

69 -70 • A vállalati adók utáni pénzáramokat (F 0 -at is!) a személyi adókkal még csökkentenünk kell: Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 48

70 • Így viszont elkerülhető a heterogén személyi adózás problémája, hiszen a személyi adók átlaga kiemelhető: Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 49

III. 5. 7. 2. Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt 70 • Itt előbb egy trükköt kell alkalmaznunk: • A személyi adók előtti tőkeköltségek így már egységesek! Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 50

71 -72 Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 51

• Igen lényeges megállapításra jutottunk: 72 -73 – Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. – A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve a személyi adózásuktól függetlenül egységesek maradnak. • Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal most már teljessé vált: – Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. – A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. Timotity Dusán Vállalati pénzügyek I. 52