VLLALATI PNZGYEK I Dr Tth Tams Hogyan hat

VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I. Dr. Tóth Tamás

Hogyan hat a készpénz állomány a vállalati értékre? P A 0 Vállalati pénzügyek cash* Dr. Tóth Tamás cash 2

CASH MENEDZSMENT 121 • Tökéletes világban nincs szükség készpénz tartalékokra. • A valóságban azonban. . . • Piaci tökéletlenségek • Forrásbevonás tranzakciós költségei • Vállalati kamatok többszöri adóztatása • Menedzseri tökéletlenségek • Elhagyhatnak pozitív NPV-s beruházásokat • Pazarló beruházásokat is elindítanak • A készpénz tartása is „költséges”. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 3

CASH MENEDZSMENT 121 • Relatíve magasabb likviditást tartanak: • Kisebb vállalatok • Speciális termékeket gyártó vállalatok • Relatíve kisebb likviditást tartanak: • Diverzifikált eszközportfólióval rendelkező vállalatok Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 4

CASH MENEDZSMENT 121 122 • Készpénz menedzsment rendszerek • CMS, Cash Management System • Költséges • Kereskedelmi hitelek? • Fejlődési irányok • rövid vevő követelések • hosszú szállító tartozások • megbízhatóság • egyenrangúság • teljesítés, számla beérkezés + X nap Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 5

BAUMOL-TOBIN MODELL 122 cash x idő • • Azt keressük, hogy mekkora összeget likvidáljunk (x), amikor elfogy a készpénzünk. • Ezzel szemben a készpénztartás alternatíva költsége egyre emelkedik, hiszen minél nagyobb összeg áll készpénzben, annál nagyobb kamattól (i) esünk el. Ennek értéke: i(x/2), mivel x/2 az átlagos készpénzállomány mértéke. Mivel a tranzakciós díj (a modellünkben) csak a likvidálások számától (n) függ, az összes tranzakciós költség a likvidálások összegének növelésével csökken, értéke: c(y/x). Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 6

BAUMOL-TOBIN MODELL 123 • Az összes tranzakciós költség a likvidálások összegének növelésével csökken. • A készpénztartás alternatíva költsége egyre emelkedik. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 7

BAUMOL-TOBIN MODELL • 122 Példa: Naponta 2000 Ft-ot fizetünk ki készpénzben saját élelmezésünkre. A folyószámlánkon a napi nyilvántartott összeg után a bankunk napi 0, 014% kamatot fizet (~ évi 5%), az ATM-ből a készpénz-felvétel tranzakciós díja összegtől függetlenül 200 Ft. Mekkora összegekben érdemes készpénzt felvennünk, ha minden más költségünket átutalással rendezzük? Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 8

BAUMOL-TOBIN MODELL • 122 Példa: Egy termékgyártással foglalkozó leányvállalat naponta 10 m. Ft-ot költ készletei beszerzésére. A vállalatcsoport a szabad pénzeszközeit egy közös számlán (cash pool) gyűjti és fekteti be rövid lejáratú bankpapírokba, amelyek hozama napi 0, 01%. A közös számláról történő visszautalás díja 20 e. Ft tranzakciónként. Mekkora összegeket igényeljen a vállalat a cash poolból, ha saját folyószámla egyenlege elfogyott? Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 9

LOC MODELL cash 124 Értékpapír vásárlás m z 0 idő Értékpapír értékesítés • • Vállalati pénzügyek I. lc z a likvidálandó mennyiség y a készpénzigény c a tranzakciós díj r a hitelkeret terhére igénybe vett kölcsön kamata i a betéti kamatláb m maximum készpénz állomány lc a hitelkeret Dr. Tóth Tamás 10

LOC MODELL 124 • Példa: Egy vállalatnak évi 1 460 millió Ft készpénz igénye merül fel. A rövid lejáratú befektetések éves hozama 5%. A vállalat 8% kamaton jut kölcsönhöz a hitelkerete terhére. A rövidlejáratú befektetések likvidálásának 50 e. Ft a tranzakciós díja. • Mekkora az értékesítés optimális értéke a LOC modellben? cash z m idő lc Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 11

MILLER-ORR MODELL cash Értékpapír vásárlás 124 h z Értékpapír értékesítés l idő • A modellben a kockázattól függően meg kell állapítani egy l biztonsági limitet (pl. Va. R számítással - annak az esélye, hogy a készpénz-állomány 0 alá csökken: 2, 5(5)% vagy 0, 5(1)%. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 12

MILLER-ORR MODELL 125 • Példa: Egy vállalatnál a nettó napi készpénz-állomány szórása 150 000 Ft. Az értékpapírok adás-vételének tranzakciós díja (c) 10 000 Ft. A napi kamat (i) mértéke 0, 01%. A menedzsment 200 000 Ft-ban állapította meg a tartalék (l) mértékét. • Mekkora a limitek elérésekor a beállítandó készpénz mennyiség (z), és mekkora összegű készpénz-állomány (h) esetén érdemes értékpapír vásárlást kezdeményezni? Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 13

MILLER-ORR MODELL cash 125 Értékpapír vásárlás -2 380 3 770 1 390 1 190 Értékpapír értékesítés 200 idő Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 14

STONE MODELL 125 126 cash Értékpapír értékesítés hk hb z lb lk idő • A cash flow igen rövid távon rendszerint jól előre jelezhető. • A limitek átlépésekor számos esetben felesleges tranzakciót indítani, mivel a következő napi cash flow-k ellentétes irányúak is lehetnek. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 15

TREASURY 126 • A Treasury szervezeti egység szokásos feladata, hogy a vállalat rövid és hosszú távú finanszírozhatóságát és fizetőképességét fenntartsa. • Ennek érdekében a Treasury menedzseli a vállalat számlapénzbeli és készpénzoldali likviditását, illetve kezeli a pénzügyi és a likviditási kockázatokat. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 16

TREASURY FELADATOK 126 • Az éves üzleti terv alapján várható éves hiteligény. • A rövid-, közép- és hosszú távú likviditás tervezése. • A vállalat készpénz és számlapénz likviditásának tervezése, előrejelzése, elemzése. • A vállalat rövid, közép- és hosszú távú pénzügyi kockázatainak menedzselése. • A likviditási hiányok rövid távú finanszírozásának folyamatos biztosítása, a likviditási többletek kihelyezése: • A vállalat számlái közötti allokáció (fedezet biztosítás). • A vállalti cash-pool rendszer irányítása. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 17

LIKVIDITÁS-MENEDZSMENT VÁLTOZÓ 127 KÖRNYEZETBEN m. Ft bevételek 60 50 kiadások 40 30 20 cash állomány 10 0 L 2 L 3 L 1 -10 Hitelkeret 1 Vállalati pénzügyek I. Hitelkeret 2 Hitelkeret 3 Dr. Tóth Tamás L 2 t Hitelkeret 2 18

CASH-POOL RENDSZEREK 134 • Cash-pool • Rövid távú likviditáskezelési technika • A számlák után fizetendő és kapott kamatok optimalizálása • A cash-poolban a számlapénz többlettel rendelkező tagok számlái forrásokat biztosítanak a számlapénz hiánnyal rendelkező tagoknak. • A pool-leader • Pool-mesterszámla • Saját nevében, a többiek költségére és kockázítára • A cash-pool tagok a napi működéséhez szükséges pénzforgalmukat önállóan bonyolítják. Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 23

MULTILATERÁLIS NETTÓSÍTÁS A CASH POOLBAN Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 134 24

MULTILATERÁLIS NETTÓSÍTÁS A CASH POOLBAN Vállalati pénzügyek I. Dr. Tóth Tamás 121 25

A készpénz állomány kezdetben „olajozza” a vállalati működést, később azonban kifejezetten károssá válik: P A 0 Vállalati pénzügyek cash* Dr. Tóth Tamás cash 26