Vllalati beruhzsfinanszrozs Vllalati beruhzs fogalma hossz tv tkelekts

Vállalati beruházásfinanszírozás

Vállalati beruházás - fogalma - hosszú távú tőkelekötés - sajátosságok kockázat hozam időtáv megtérülés jövedelmezőség - tárgya - célja

Beruházás folyamata 1. 2. 3. 4. 5. Projektötletek CF-becslés Ötletek értékelés – legjobb kiválasztása Megvalósítás, időszakonkénti ellenőrzés Utólagos értékelés ( terv tény)

Beruházás, mint reálbefektetés Típusai: • • Nemzetgazdasági / üzemgazdasági Termelő / nem termelő Alap-, kapcsolódó-, közös beruházás Infrastrukturális fejlesztést célzó

Vállalati beruházás-típusok • • Létesítő (alapítás) Fenntartó (már elért eredmény megtartása) Átalakító (piaci viszonyokban aktív szerep) Hozzáigazító (megváltozott viszonyokhoz való kényszerű alkalmazkodás) Bővítő (kapacitásnövelés) Pótló (amortizálódott tárgyi eszk. cseréje) Átállító (új technika alkalmazása) Diverzifikáló (kockázatcsökkentés)

Beruházási döntés • Tőkegazdálkodásra vonatkozik • Hosszú távú döntés (megtérülési idő) • Cél: tőkeszükséglet és a tőkeellátottság közötti egyensúly biztosítása, kialakítása

Beruházási és finanszírozási döntések kapcsolata • Tőkeszükséglet – elhatározott beruházásból adódik • Tőkeellátottság – tőkeszerzés kérdése – finanszírozási döntések területe • Tőke megszerzése, -felhasználása, kezelése, - visszafizetés)

Beruházási döntés – eszközoldali, befektetési döntés Finanszírozási döntés – forrásoldali döntés Sorrend: 1. beruházási döntés (mit akarok) ↓ fin. szükséglet lép fel ↓ 2. finanszírozási döntés (honnan, mennyit, milyen feltételekkel ? )

Vállalati beruházás forrásai • Belső finanszírozás (saját tőke) - Jegyzett és befizetett tőke - Pótlólagos saját tőke szerzés - eredménytartalék - jegyzett tőke felemelése (pl. átalakulás Kft Rt. ) - tőketárs bevonása (- Rt. esetében: pótlólagos rv. kibocsátás)

Külső finanszírozás (ideiglenes) • Források (hazai és nemzetközi): - közép- és hosszú lejáratú bankhitel Vállalati kötvénykibocsátás Lízing Hosszú lejáratú szállítói hitelek Nemzetközi pénzügyi intézmények (VB, EBRD) kölcsönei, hitelei (- állami támogatás, pályázatok)

Beruházások értékelése Bonyolultabb, mint az értékpapíroké becsülni kell Ø a beruházás megvalósításának tőkeszükségletét Ø a hasznos élettartamot Ø a hasznos élettartam alatt képződő jövedelmeket Ø a diszkontáláshoz szükséges kamatlábat

A beruházás révén képződő jövedelmek becslésének alapelvei Ø csak a pénzáramok relevánsak számviteli nyereség ≠ pénzáramlás (cash flow) Ø növekményi (különbözeti) alapon történő becslés (hogyan változnak a cég pénzáramai a beruházás révén) beruházással vagy beruházás nélkül

Beruházások pénzáramlásai kezdő végső működési Konvencionális: - + + + …. …. + Nem konvencionális: - + + + + …. -

Kezdő pénzáram ( - C 0) Tárgyi eszközök beszerzési ára + tőkésíthető kiadások + nettó forgótőke + meglévő erőforrások költsége - bevétel régi eszközök értékesítéséből Kezdő tőkeszükséglet

Működési pénzáram ( Ct) Árbevétel - Folyó működési költségek - Értékcsökkenési leírás Adózás előtti üzemi eredmény - Társasági adó Adózás utáni üzemi eredmény + Értékcsökkenési leírás ± Nettó forgótőke változás A periódus működési pénzárama

Végső pénzáram ( Cn) Tárgyi eszközök értékesítéséből származó nettó pénzáram + Felszabaduló forgótőke

Döntési problémák Ø érdemes-e megvalósítani valamely beruházást Ø egymást kölcsönösen kizáró projektek közül melyik a jobb

Beruházási számítások Statikus nem veszi figyelembe a pénz időértékét Dinamikus figyelembe veszi a pénz időértékét

Beruházási ötletek értékelése DÖNTÉSI KRITÉRIUMOK • KOCKÁZAT • Megtérülési idő (egyszerű, diszkontált) • Jövedelmezőségi index (PI < = > 1 ) • Nettó jelenérték ( NPV < = > 0 ) • Belső megtérülési ráta (IRR NPV = 0)

Megtérülési idő (Payback Period, Pb) Hány év alatt térül meg a kezdő tőke a beruházás révén képződő jövedelemből ha az évi jövedelem annuitás

Diszkontált megtérülési idő Hány év alatt térül meg a kezdő tőkebefektetés a jövőbeli pénzáramok diszkontált összegéből

Jövedelmezőségi index (Profitability Index, PI)

Nettó jelenérték (Net Present Value, NPV)

Belső kamatláb (Internal Rate of Return, IRR) %

Döntés Elfogadni, ha Elutasítani, ha NPV > 0 NPV < 0 IRR > r IRR < r PI PI > 1 < 1

Eltérő méretű, egymást kölcsönösen kizáró projektek Ha C 0 A ≠ C 0 B IRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehet IRR érzéketlen a méretre Releváns döntés NPV alapján

Eltérő élettartamú, egymást kölcsönösen kizáró projektek Helyes döntéshez NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá (annuitássá) alakítása

Gazdaságossági számítások • Egyenértékű pénzáramlások • költségegyenértékes • Nyereségegyenértékes Alkalmazási esetek: - eltérő futamidejű eszközök közötti választás - meglévő eszközök pótlása, cseréje