Valuacin de INTEL CORPORATION Maestra en Finanzas Corporativas

  • Slides: 10
Download presentation
Valuación de INTEL CORPORATION Maestría en Finanzas Corporativas Cátedra Modigliani Valuación de Empresas Profesor

Valuación de INTEL CORPORATION Maestría en Finanzas Corporativas Cátedra Modigliani Valuación de Empresas Profesor Javier Epstein Germán Bockelmann Ariel Kohen Esteban Melonaro Verónica Ugalde Agosto 2010

Análisis de la Industria de los Semiconductores • Cíclica • En crecimiento, en constante

Análisis de la Industria de los Semiconductores • Cíclica • En crecimiento, en constante desarrollo. Demanda de Computadoras (portátiles y personales) Driver Market Share 0. 700000003 17. 8 81. 5 INTEL AMD Otros Empresas manufactureras de computadoras y equipos electrónicos Nuevos Competidores Sustitutos? Barreras de Entrada Proveedores: poder de negociación 2

Análisis de la Compañía INTEL Negocio Principal Producción de Chips de Semiconductores • Fuerte

Análisis de la Compañía INTEL Negocio Principal Producción de Chips de Semiconductores • Fuerte reinversión en Investigación y Desarrollo. • Liderazgo en desarrollo de nuevos productos. Vanguardia Market Share Economías de escala Ø Problemas de Inventario Ø Principal Competidor: AMD Principales Clientes Ø Reclamos Legales 3 Liderazgo en Costos Hewlett Packard 21% Dell 17%

Análisis FODA Oportunidades Amenazas Crisis económicas. Cambios en las necesidades de los productos de

Análisis FODA Oportunidades Amenazas Crisis económicas. Cambios en las necesidades de los productos de nuestros clientes. Regulación Antimonopólica Apertura de fábrica en China. Apertura de nueva fábrica de ensamble y testeo en Vietnam. Alianzas estratégicas. Debilidades Fortalezas El 75 % de las ventas dependen del segmento de negocios PCCG (PC Client Group). Tercerización de la producción de ciertos componentes. Altos costos fijos. El 38% de las ventas dependen de dos principales clientes Reconocimiento de la marca. Calidad. Gran cantidad de Proveedores. Alta performance. Economías de Escala. 4

Cálculo del WACC Estimación del BETA Mediante el proceso de Bottom Up, partimos del

Cálculo del WACC Estimación del BETA Mediante el proceso de Bottom Up, partimos del beta de la industria obtenido de Bloomberg, el cual desapalancamos a través del a estructura de capital promedio de la industria. Luego llegamos a un Unlevered Beta para compañías que se encuentran operando en este mercado únicamente. Para desapalancar el Bottom Up Unlevered Beta utilizamos la estructura de capital promedio de la industria que fue 27, 47% para los últimos 2 años. Calculamos el Beta Levered basados en el leverage financiero de Intel: Cálculo del Costo de Equity Expected Equity Return = Riskless Rate + Beta * (USA Risk Premium+ Taiwan Risk Premium) ER=0, 054+1, 017*(0, 0482+0, 0070)= 0, 1101 Rd = Rf + Spread = 5. 4% + 1. 5% = 6. 9% Cálculo de la WACC Ra = Re * (E/(D+E)) + Rd* (1 -Tc) * (D/(D+E)) Ra = 0, 1101 * (41704/43753) + 0. 069 * (1 -0. 35) * (2049/43753) = 10. 7% 5

Múltiplos Price / Earnings Period TTM Diluted Earnings per share 1, 67 EPS=Net Income-Dividend

Múltiplos Price / Earnings Period TTM Diluted Earnings per share 1, 67 EPS=Net Income-Dividend on Preferred Stocks / Average Outstanding Shares Price (13 Aug 2010) 19, 15 Price/Earning Per Share 11, 4671 Forward Price / Earnings Price (13 Aug 2010) 19, 15 Diluted Earnings Per Share 1, 784 Price/Earning Per Share 10, 73 P/E histórico anual (últimos 10 años) Price Earning Minima Price Earning Maxima 11. 47 26. 49 Promedio del PE histórico sin tener en cuenta los valores outliers 19. 72 6

Valuación – Los 3 modelos Escenario Favorable Escenario Pesimista Escenario Neutral 7

Valuación – Los 3 modelos Escenario Favorable Escenario Pesimista Escenario Neutral 7

Back to Presentation Assumptions – Escenario Favorable Actual Projected for the Fiscal Year Ended

Back to Presentation Assumptions – Escenario Favorable Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 Sales Growth Rate 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 -6, 54% 22, 00% 16, 0% 13, 0% 2, 0% 15, 0% Gross Margin 55, 7% 65, 0% 65, 0% S&A excl depr. /Sales 25, 2% 20, 0% 25, 0% Depreciation/Begin. PPE 28, 6% 26, 0% 26, 0% 1, 9% 4, 0% 4, 0% 23, 4% 31, 0% 31, 0% 6, 5% 6, 0% 5, 0% 6, 5% 8, 0% 18, 9% 18, 0% 20, 0% 17, 0% 0, 0% 0, 0% Other current assets/Sales 15, 5% 14, 0% 13, 0% 12, 0% 11, 0% 10, 0% Investments/Sales 14, 1% 12, 0% 12, 0% 0, 0% 0, 0% 3, 5% 3, 5% Other LT assets/Net PPE 31, 0% 32, 0% 23, 0% Payables &Acc. Exp. /Expenses 38, 3% 37, 0% 36, 0% 35, 0% 34, 0% 33, 0% 9, 0% 8, 0% 7, 0% 6, 0% 5, 0% 4, 0% 12, 0% 12, 0% Interest income/Beginning Cash Tax rate Receivables /Sales Inventory /CGS Prepaid expense/Sales Intangible/Goodwill growth Deferred charges/Sales Interest/Total Debt Cap. Ex as % of sales Cap. Ex based on the above (in $) 5. 142, 6 Dividend Payment (% of NI) 5. 965, 4 3, 2% 8 6. 740, 9 3, 2% 6. 875, 7 3, 2% 7. 907, 1 3, 2%

Back to Presentation Assumptions – Escenario Neutral Actual Projected for the Fiscal Year Ended

Back to Presentation Assumptions – Escenario Neutral Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 Sales Growth Rate 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 -6, 54% 19, 00% 15, 0% 10, 0% 14, 0% Gross Margin 55, 7% 60, 0% 60, 0% S&A excl depr. /Sales 25, 2% 20, 0% 25, 0% Depreciation/Begin. PPE 28, 6% 26, 0% 26, 0% 1, 9% 4, 0% 4, 0% 23, 4% 31, 0% 31, 0% 6, 5% 8, 0% 6, 0% 8, 0% 18, 9% 20, 0% 22, 0% 18, 0% 0, 0% 0, 0% Other current assets/Sales 15, 5% 14, 0% 13, 0% 12, 0% 11, 0% 10, 0% Investments/Sales 14, 1% 12, 0% 12, 0% 0, 0% 0, 0% 3, 5% 3, 5% Other LT assets/Net PPE 31, 0% 32, 0% 23, 0% Payables &Acc. Exp. /Expenses 38, 3% 37, 0% 36, 0% 35, 0% 34, 0% 33, 0% 9, 0% 8, 0% 7, 0% 6, 0% 5, 0% 4, 0% 13, 0% 13, 0% Interest income/Beginning Cash Tax rate Receivables /Sales Inventory /CGS Prepaid expense/Sales Intangible/Goodwill growth Deferred charges/Sales Interest/Total Debt Cap. Ex as % of sales Cap. Ex based on the above (in $) 5. 434, 1 Dividend Payment (% of NI) 6. 249, 3 3, 2% 9 6. 874, 2 3, 2% 6. 942, 9 3, 2% 7. 914, 9 3, 2%

Back to Presentation Assumptions – Escenario Pesimista Actual Projected for the Fiscal Year Ended

Back to Presentation Assumptions – Escenario Pesimista Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 Sales Growth Rate 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 -6, 54% 17, 00% 13, 0% 9, 0% 13, 0% Gross Margin 55, 7% 55, 0% 55, 0% S&A excl depr. /Sales 25, 2% 20, 0% 25, 0% Depreciation/Begin. PPE 28, 6% 26, 0% 26, 0% 1, 9% 4, 0% 4, 0% 23, 4% 31, 0% 31, 0% 6, 5% 8, 0% 6, 0% 8, 0% 18, 9% 20, 0% 22, 0% 18, 0% 0, 0% 0, 0% Other current assets/Sales 15, 5% 14, 0% 13, 0% 12, 0% 11, 0% 10, 0% Investments/Sales 14, 1% 12, 0% 12, 0% 0, 0% 0, 0% 3, 5% 3, 5% Other LT assets/Net PPE 31, 0% 32, 0% 23, 0% Payables &Acc. Exp. /Expenses 38, 3% 37, 0% 36, 0% 35, 0% 34, 0% 33, 0% 9, 0% 8, 0% 7, 0% 6, 0% 5, 0% 4, 0% 14, 0% 14, 0% Interest income/Beginning Cash Tax rate Receivables /Sales Inventory /CGS Prepaid expense/Sales Intangible/Goodwill growth Deferred charges/Sales Interest/Total Debt Cap. Ex as % of sales Cap. Ex based on the above (in $) 5. 753, 8 Dividend Payment (% of NI) 6. 501, 8 3, 2% 10 7. 087, 0 3, 2% 7. 157, 8 3, 2% 8. 088, 3 3, 2%