Upravljanje novanim sredstvima i dugom koordinacija i integracija

Upravljanje novčanim sredstvima i dugom – koordinacija i integracija Mats Filipsson, CRO Švedski nacionalni ured za dug Kišinjev 11. – 13. listopada 2017. 1

Pregled • Uvod • Upravljanje novčanim sredstvima / dugom ↔ monetarna politika • Upravljanje novčanim sredstvima • Upravljanje dugovanjima • Zajednička područja – integracija • Zaključci 2

Uvod – Švedski nacionalni ured za dug • Osnovan 1789. • Državna institucija (MF) • Pet odgovornosti: Ø Upravljanje dugom središnje države Ø Upravljanje novčanim sredstvima uključujući bankovne usluge za središnju državu Ø Izdavanje državnih jamstava i kredita Ø Osiguranje depozita i strukture zaštite ulagača Ø Odluka banke 3

Uvod – Dug središnje države, 1975. – 2016. 1, 600 1, 400 80 70 % BDP-a 1, 200 60 1, 000 50 800 40 600 30 mlrd. SEK 20 200 10 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 400 0 Lijevo = mlrd. SEK 1 USD ≈ 9 SEK Projekcija Desno = % BDP-a 0 • Dug središnje države ≈ 28 % BDP-a na kraju 2018. • Uključujući daljnje kreditiranje i imovinu tržišta novca ≈ 22 % BDP-a

Uvod → Jasan pravni okvir Zakon o proračunu → uključuje upravljanje dugom • • • Ovlaštenje za posudbu Cilj Namjena zaduživanja Odgovornosti Postupovna pravila Cilj upravljanja dugom • „Maksimalno smanjiti dugoročni trošak duga uzimajući u obzir rizik. Upravljanje dugom provodi se unutar okvira zahtjeva monetarne politike. ” Uključeno upravljanje novčanim sredstvima

Uvod → Jasne uloge i odgovornosti Riksdagen (parlament) Zakonodavstvo Ministarstvo Financija Politika upravljanja dugom (MTDS) SNDO Upravljanje dugom, upravljanje novčanim sredstvima Riksbanken (središnja banka) Monetarna politika i sustav plaćanja

Uvod → Jasne uloge i odgovornosti 1. godina, 1. listopada SNDO predlaže strategiju upravljanja dugom (MTDS) MF-u Središnja banka može komentirati prijedlog. 1. godina, 15. studenoga MF određuje strategiju za nadolazeće godine 2. godina SNDO provodi upravljanje novčanim sredstvima i dugom Smjernice u biti • Raspodjela duga (nominalni, indeksirani, devizni) • Dospijeće duga (trajanje) obuhvaćaju upravljanje dugom i novčanim sredstvima

Pozadina; Upravljanje dugom / novčanim sredstvima ↔ monetarna politika • Središnja banka (Riksbank) → nije posrednik za dražbe i ostale aktivnosti upravljanja dugom i novčanim sredstvima • Dnevni računi u Riksbanku za plaćanja (JRR), tj. bez prekonoćnih gotovinskih salda → SNDO novac ulaže i izdaje zajmove na međubankovnom tržištu • Devizne transakcije SNDO-a koje SNDO izvršava na tržištu (tj. ne preko središnje banke) • SNDO može u ime Riksbanka izdavati zajmove u stranoj valuti kako bi se pojačala devizna rezerva 8

Pozadina; Upravljanje dugom / novčanim sredstvima ↔ monetarna politika Rezultat • Monetarna politika nije operativna zapreka upravljanju novčanim sredstvima i dugom → SNDO može funkcionirati bez uzimanja u obzir cilja ili operativne strategije Riksbanka • Isto tako, Riksbank može postići svoj cilj bez uzimanja u obzir politike upravljanja novčanim sredstvima i dugom 9

Upravljanja novčanim sredstvima – Ciljevi Troš kovi Političke odluke Sigurno 11 Rizici Državna plaćanja Učinkovito Porezi, zdravstveno osiguranje, obrazovanje, plaće, plaćanje kamatama itd. Na vrijeme

Upravljanje novčanim sredstvima – U praksi SNDO Banke Agencije središnje Osiguravanje bankovnih ugovora Računi i ostale usluge Potpisati ugovor, otvoriti račun, upotrijebiti usluge Dnevna namira JRR-a Prijenos plaćanja Nalozi za plaćanje države Parlament, vlada 12 Proračunski proces, odluka o proračunu Raspodjela proračuna Prijenos u/s JRR-a Skicka betalningsuppdrag Upravljanje dugom, ulaganje/zaduživan je na tržištu novca Izvješće o plaćanjima Kontrola, računovods tvo Kontrola Upravljanje dugom, financiranje

Upravljanje novčanim sredstvima u praksi – jedinstveni račun riznice Jedinstveni račun riznice Glavni računi SNDO-a u bankama Računi agencija u bankama ULAZ IZLAZ ULAZ IZLAZ ULAZ IZLAZ Otprilike 235 agencija središnje države (troškovi rada, porezi, prijenosi itd. ) Banka 1. 13 Banka 2. Banka 3. itd.

Novčani tokovi – upravljanje Uvjeti • Saldo JRR-a na kraju dana = nula • Nije dopušteno zaduživanje u središnjoj banci • Ugovor o neplasiranju u središnjoj banci → Tržišne operacije na tržištu novca • • • Blagajnički zapisi (i povremeno komercijalni papiri) Obratni ugovori o povratnoj kupnji Ugovor među trima strankama Depoziti Certifikat Riksbanka (vrijednosnice središnje banke) Važne su precizne projekcije • Mjesečne projekcije > podijeljene na dnevnoj bazi • Dnevni saldo ažurira se triput dnevno 14 Datum

Upravljanje novčanim sredstvima – instrumenti Upravljanje novčanim sredstvima Funkcija (kratkoročne svrhe) • Obveznice → plasmani, rijetko Ø Obuhvaćene hipotekarne obveznice Plasmani • Blagajnički zapisi Financiranje (dražbe i dostupnost za upravljanje novčanim sredstvima) • Komercijalni papiri (zamjena za blagajničke zapise) Financiranje • Repo ugovori Ø Obratni ugovori o povratnoj kupnji Plasmani Ø Obratni ugovori među trima strankama Plasmani • Certifikati središnje banke Plasmani • Depoziti Financiranje i plasmani • Gotovinska rezerva Nema

Upravljanje dugom i novčanim sredstvima Makro, pretpostavke Projekcija Financiranje ci Objavljeno u veljači, lipnju i listopadu 16 p a od T tni es (Interno, nije objavljeno)

Upravljanje dugom – cilj i strategija • Cilj Troš kovi Rizici • Predvidivost Ø Redovite dražbe, raspored dražbi (datumi, instrumenti), iznosi unaprijed • Transparentnost Ø Projekcije za plan uvjeta neto zaduživanja i financiranja tri puta godišnje; „Zajmovi središnje banke – projekcije i analize” Ø Web-mjesto (na engleskom), www. riksgalden. se • Odnosi ulagatelja Ø Dostupni Ø Važna distribucija i informacijski kanali za primarne dilere Ø Sastanci ulagatelja Ø Pojedinačne prezentacije 17

Upravljanje novčanim sredstvima – instrumenti Upravljanje dugovanjima • Obveznice → ključno financiranje Ø Nominalne obveznice Ø Obveznice povezane s inflacijom Ø Obveznice u stranoj valuti • Blagajnički zapisi • Komercijalni papiri • Repo ugovori (obveza prema tržištu) • Derivati (prilagodbe portfelja)

Zajednička područja – instrumenti Upravljanje novčanim sredstvima Upravljanje dugovanjima • Obveznice → plasmani, rijetko • Obveznice → ključno financiranje Ø Obuhvaćene hipotekarne obveznice Ø Nominalne obveznice Ø Obveznice povezane s inflacijom Ø Obveznice u stranoj valuti • Blagajnički zapisi • Komercijalni papiri → zamjena za blagajničke zapise • Repo ugovori (obveza prema tržištu) Ø Obratni ugovori o povratnoj kupnji Ø Obratni ugovori među trima strankama • Certifikati središnje banke • Depoziti • Derivati (prilagodbe portfelja)

Zajednička područja – Upravljanje rizikom i svakodnevna kontrola Rizik Obuhvat Kontrola Komentar Rizik kamatne stope Upravljanje novčanim sredstvima i dugom Trajanje Novčani tokovi uzrokuju visoku volatilnost => interval trajanja Devizni rizik Upravljanje novčanim sredstvima i dugom Dodjela sredstava Sad se smanjuje devizna izloženost Rizik refinanciranja Upravljanje dugovanjima Cilj trajanja + profil dospijeća Niska razina duga i potpora visokim kreditnim rejtinzima Likvidnosni rizik Upravljanje novčanim sredstvima Projekcije novčanih sredstava, duboko i likvidno tržište Potpora visokim kreditnim rejtinzima Kreditni rizici, plasmani Upravljanje novčanim sredstvima Ograničenja na temelju rejtinga, instrumenta i dospijeća Najniži prihvatljivi rejting A-, maksimalno dospijeće 12 mjeseci Kreditni rizici, derivati Upravljanje dugovanjima Rejting i kolaterali Granična vrijednost nula

Zajednička područja – organizacija • Osoblje ≈175 • Uprav. dugom ≈ 65, uklj. pomoćne funkcije

Zajednička područja – organizacija, tok, regres Odjel za upravljanje novčanim sredstvima • Upravljanje modelom plaćanja • Osiguravanje okvirnih ugovora za usluge plaćanja. • Osiguravanje odobrenih sredstava i kredita. • Pružanje savjeta i usluga. 10 članova osoblja Odjel za upravljanje dugom • Operacije upravljanja dugom i novčanim sredstvima • Kratkoročni do dugoročni planovi zaduživanja • Strateška analiza 9 članova osoblja 19 članova osoblja • Uprava (2) • Operacije upravljanja novcem i dugom (6) • Analiza, projekcije, planovi zaduživanja (7) • Poslovna inteligencija (4) Pozadinski ured • Klirinška plaćanja i namira • Evidentiranje duga 10 članova osoblja Ekonomska analiza • Projekcije • Analiza • Razvoj ideja i metoda Uprava SNDO-a, ljudski resursi, IT, komunikacija. . . Rizik • utvrđivanje, procjena, praćenje, kontrola i izvještavanje 8 članova osoblja

Zaključci • U praksi nema čvrste granice između upravljanja novcem i dugom Ø Isti cilj Ø Isto upravljanje rizicima Ø Isti instrumenti Ø Ista organizacija Ø Isto osoblje = gotovo potpuna integracija upravljanja novčanim sredstvima i upravljanja dugom • Integracija potiče efikasnost Ø Pozicija portfelja > trošak/rizik > moguće je upotrijebiti cijelu krivulju prinosa 1 dan – 30 godina Ø Tržišna inteligencija Ø Automatska koordinacija Ø Operativna efikasnost > zajednička organizacija, osoblje, sustav kompetencija, pomoćne funkcije 23

Zaključci • Preduvjeti 24 Ø Ø Ø Jasan institucionalni okvir Jasne uloge i odgovornosti Stabilan financijski sustav Duboko i likvidno domaće tržište (1 dan – 20 godina) Jedinstveni račun riznice (JRR) Funkcionalna financijska infrastruktura Ø Te vrijeme, strpljenje i hrabri ljudi

KRAJ 25

Dodatak –operacije upravljanja novčanim sredstvima, pregled 26

Dodatak – povijest Kasne 90 -e (nakon teške fiskalne krize) 27 • Povećan naglasak na upravljanje novčanim sredstvima i dugom te glavni cilj tog upravljanja → trošak i rizik • Povećana operativna neovisnost Ureda za zaduživanje • Naglasak na efikasnost upravljanja novčanim sredstvima i dugom • Upravljanje novčanim sredstvima prebačeno na SNDO • Razdvajanje upravljanja dugom – monetarna politika