TITULARIZACIN LA ESTRUCTURACIN DE LOS FIDEICOMISOS FINANCIEROS Jaime

TITULARIZACIÓN: LA ESTRUCTURACIÓN DE LOS FIDEICOMISOS FINANCIEROS Jaime Dunn De Avila ____________________________________________ Cel. Phone: +591 76777007 SKYPE: jdunn 1968 ( Jaime Dunn De Avila) þ PO Box 3 -34975 |La Paz- BOLIVIA * jdunn 1968@gmail. com Montevideo, Uruguay 31 de agosto del 2016

Jaime Dunn De Avila Qué es titularización? jdunn 1968@gmail. com v la creación de títulos valores que son principalmente creación de títulos valores receptores de los flujos de pago de un paquete determinado receptores de cobrables u otros activos. . . que por sus condiciones se activos convierten en efectivo en un periodo definido de tiempo. . . (SEC-EEUU) v mecanismo por el cual se constituyen patrimonios autónomos con activos y bienes, presentes o futuros autónomos activos y bienes, presentes o futuros para garantizar y pagar valores emitidos en el mercado de emitidos valores. . . (LMV-Bolivia) No es Titulo Valor Transable (OP) Generar confianza Reducir riesgo Crear valor

Patrimonio Autónomo Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Es un patrimonio de propósito exclusivo, independiente, inembargable, separado, tanto jurídica como contablemente del patrimonio de la persona jurídica que lo administra y de cualquier otro patrimonio que esté bajo su administración, así como del patrimonio de quien lo constituye y de cualquier otra persona que pudiera tener interés en la operación para la cual fue creado. Adicionalmente cada tipo de patrimonio autónomo constará de una denominación y características propias, además de cualidades particulares según su aplicación.

TODO FIDEICOMISO ES UN PATRIMONIO AUTÓNOMO PERO NO TODO PATRIMONIO AUTÓNOMO ES UN FIDEICOMISO Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Fondo de Inversión Fondo de Pensiones Fideicomiso Ordinario Pat. Autónomos (Vehículos de Propósito Especial) Fideicomiso de Of. Pública (RD) Fideicomiso de Titularización (COL) Patrimonio Autónomo (BOL) Patrimonio Separado (CH, RD, EC) Universalidad (COL) Fondo de Titularización (ES, ESP) TITULARIZACION Fideicomiso Financiero (ARG, URU)

FONDOS DE INVERISION PATRIMONIO SEPARADO FIDEICOMISO UNIVERSALIDAD COMO FUNCIONA CADA TIPO DE PATRIMONIO AUTONOMO? Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com TITULARIZACION Cesión Irrevocable Fideicomitente Fiduciario Renta fija/variable 2 1 3 Fideicomiso Financiero 5 4 Compra Venta 4 Plazo cesión y emisión: 6 mes Renta fija/variable 2 1 Originador Beneficiario (Inversionistas) Titularizadora Activo 2 Pasivo 3 Inversionistas Creación de PS En fecha de emisión Patrimonio Separado o Universalidad Compra Valores 4 Adm de Fondos 1 Fondo de Inversión 2 Se transfiere Activo al Fid (a través del Fiduciario) se constituye el fideicomiso, se autoriza para emitir y se emite Inversionistas 3 Renta variable Se autoriza titularización. Titularizadora compra el Activo y se emite de manera cuasi simultánea creándose el PS. Plazo compra-venta y emisión: 2 días Se autoriza, se constituye, emite y después se adquieren los activos del fondo

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Tipos de titularización ES UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS v. La titularización es UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO a través del activo. Activos (generadores de flujos) Efectivo DE FLUJOS FUTUROS v. Proceso financiero que permite VENDER DERECHOS SOBRE FLUJOS FUTUROS en forma de títulos en el mercado de valores, percibiendo hoy ( a una tasa de descuento), lo que se espera percibir mañana.

EN QUE CONSISTE LA TITULARIZACION DE ACTIVOS? Activo Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Pasivo $ 20. 000 Efectivo $ 25. 000 Es una alternativa de financiamiento a través del activo. NO ES “DEUDA” !!! Patrimonio Autónomo

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com EN QUE CONSISTE LA TITULARIZACION DE FLUJOS FUTUROS? Activo Pasivo Efectivo VP= $ 12. 5 MM VF= $15. 3 MM Ingreso diferido $ 12. 5 MM LECHE En vender derechos sobre ingresos futuros au n precio HOY. NO ES “DEUDA”!!! Patrimonio Autónomo

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com ¿Cómo funciona financieramente la Titularización de Flujos Futuros? Mensualmente En 60 meses 100% Flujo Total LECHE ˜ 6% Flujo Titularizado US$260 K VF= $15. 3 MM VP= $12. 5 MM (T. D. : 9. 35%)

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com La ALQUIMIA de la Titularización AA B BB NR. . . de LIMONES AAA AA A UNA DULCE LIMONADA Arbitraje de Riesgo!!!!! OJO DESTRUCCION DE VALOR

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Activos vs Flujos Futuros Activos Flujos Futuros Ingreso en efectivo Ing. difer = pasiv = activo “negat” = deuda x servicio Bonos AAA 8% AA AA- A Grado de Vinculación con Originador (BBB) Costo de Fondeo BBB + 12% “Una emisión de bonos no es más que una titularización mal hecha”

Creación de Valor: Teorías del Financiamiento Estructurado Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com PRIMERA TEORIA (Miller&Modigliani) NO se puede incrementar valor de una empresa fraccionando sus activos, el valor presente de los activos combinados es igual a la suma de sus valores considerados separadamente (Vp=Vp 1+Vp 2…) “Principio de aditividad de valor” “No se puede ganar más dinero cortando un pollo en pedazos y vendiendo las partes, por que la suma de las partes es igual al todo” Premio Nobel 1985

Jaime Dunn De Avila Creación de Valor: Teorías del Financiamiento Estructurado SEGUNDA TEORIA (Los Titularizadores) SI se puede ganar más cortando el pollo en pedazos y vendiendo las partes. . . . “La titularización crea valor cuando los activos valen más fuera de la empresa que adentro, por lo tanto la suma de las partes es mayor al todo” No hay Premio Nobel jdunn 1968@gmail. com

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com La Teoría del Pollo $25

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com La Teoría del Pollo $3. 75 $4. 50 $7. 75 $8. 50 $5. 25 Total=$29. 75 “La suma de las partes es mayor al todo” …aún asi no hay premio Nobel

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com La Teoría del Pollo (2) ORIGINADOR Activo Pasivo $25 PATRIMONIO AUTONOMO Activo Pasivo $29. 75 “La titularización tiene sentido cuando los activos valen más fuera de la empresa que adentro” ¿PERO QUE LOS HACE VALER MAS FUERA DE LA EMPRESA?

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com La Alquimia de la Titularización Desde el punto de vista del Inversionista • Pagan más por valores hechos a su medida • Reciben valores con menos riesgo • Tienen ventajas impositivas Desde el punto de vista del Originador • Transfiere riesgo de Mora, Incobrabilidad y Tasa • Mejorar ROA, ROE y CAP • Incremento de utilidades y patrimonio --- Arbitraje de Riesgo --La magia y el poder de la titularización!!!!

TITULARIZACION DE ACTIVOS CASO CONCORDIA-NAFIBO 001 Esta presentación está protegida bajo las leyes de propiedad intelectual (derechos de autor) en Bolivia y en los países miembros de los tratados respectivos con el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) de Bolivia. La reproducción parcial está permitida únicamente si se cita claramente la fuente destacando el título de la presentación, fecha y lugar de realización y al autor Jaime Dunn De Avila. Para cualquier pregunta o duda al respecto, sírvase Consultar al Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) en Bolivia o a jdunn 1968@gmail. com

Jaime Dunn De Avila Antecedentes jdunn 1968@gmail. com “Asfaltado Av. Beijing” HAM Cochabamba Contrato: 20% Cash y 80% Letras de Cambio (US$ 17. 6 millones) Tasa de financiamiento: 12% anual

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com LA ESTRUCTURA Originador CONCORDIA Activo Pasivo 74 LC 1. 54 MM • Por el activo. . . • Autonomía. . . Patrimonio Autónomo CONCORDIA-NAFIBO 004 Activo Pasivo 74 LC Valores 0. 16 MM Inversionistas Activo Pasivo 1. 7 MM Valores 74 LC valor nominal (VF)de $ 2. 9 MM VF=$ 2. 9 MM VP= $ 1. 54 MM cash + 0. 16 MM cc

Jaime Dunn De Avila LA ESTRUCTURA Viceministerio TCP jdunn 1968@gmail. com BANCO CENTRAL DE BOLIVIA FONDO DE GARANTÍA FITCH : AA PATRIMONIO AUTONOMO CESIÓN $ 1. 7 MM ORIGINADOR Balance $ 1. 54 MM Coberturas $0. 16 MM Gastos Ingresos FITCH : BB- INVERSIONISTA Flujos LETRAS $2. 9 MM HAM CBBA VALORES $ 1. 7 MM

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Ingresos Egresos Saldo LCs Comisiones Bolsa de V Cal. Riesgo Superint. Rep. Ten. Imprev. Flujo Acumulado K+I Fondo de Liquidez

TITULARIZACION DE FLUJOS FUTUROS CASO IC NORTE-NAFIBO 005 Esta presentación está protegida bajo las leyes de propiedad intelectual (derechos de autor) en Bolivia y en los países miembros de los tratados respectivos con el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) de Bolivia. La reproducción parcial está permitida únicamente si se cita claramente la fuente destacando el título de la presentación, fecha y lugar de realización y al autor Jaime Dunn De Avila. Para cualquier pregunta o duda al respecto, sírvase Consultar al Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) en Bolivia o a jdunn 1968@gmail. com

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Resumen de Modelo de Titularización IC NORTE-NAFIBO 005 Monto Titularizado: Monto Emitido: Plazo Flujo Mensual Cedido: Prom. Mens. Cedido: Tipo de Titularización: Calificación de Riesgo: Fecha de Cesión: Fecha de Emisión: US$ 4. 128. 000 US$ 3. 150. 000 5 años (60 meses) US$ 60. 300 primeros 8 meses US$ 70. 300 del mes 9 al 60 US$ 68. 800 Flujos Futuros Fitch Ratings Agosto del 2005 13 de Octubre del 2005

Jaime Dunn De Avila ESTRUCTURA DE TITULARIZACION ¿Qué se titulariza? jdunn 1968@gmail. com Objetivos de Titularizar Flujos de ingresos diarios en dinero por la venta de mercadería, productos y prestación de servicios de todos los hipermercados actuales y futuros de IC NORTE v Pagar deudas: Patrimonio Autónomo realizará pagos a los acreedores de IC NORTE, en un máximo de 10 desde la emisión v Producir ahorro financiero y liberación de flujo de caja Venta de Flujos: VF= US$ 4. 138. 000 VP= US$ 3. 150. 000 v Mejorar coeficientes financieros v Mejorar perfil de riesgo v v

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com ¿QUÉ SE TITULARIZA? Mensualmente En 60 meses 100% Ventas Mensuales Flujos (US$ 4. 138. 000) 3, 0 1, 1 Ventas Titularizadas ˜ 7% (2004) US$68, 800 Flujo Total cedido = US$ 4. 138. 000 Financiamiento = US$ 3. 150. 000

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com Ingresos Egresos Saldo Comisiones Ventas Titularizadas Bolsa de V Cal. Riesgo Superint. Rep. Ten. Imprev. Flujo Acumulado K+I Fondo de Liquidez

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com EL AVANCE TECNICO “El Originador. . . constituye el Patrimonio Autónomo IC NORTE NAFIBO 005 cediendo a éste en propiedad, en forma absoluta e irrevocable, en términos jurídicos y contables el derecho sobre los flujos futuros del Originador, consistentes en los ingresos percibidos por ventas y servicios, desde el primer día de cada mes hasta los importes mensuales establecidos en Contrato de Cesión Irrevocable”. Prom: US$ 68. 800 mes $68. 800 30 23 15 5, 0 6 13 2, 5 5 4 3 10 3 9, 8 5 33, 8 2 10 20 1 5 10 F. L 1 2 3 4 5 6 7 1 Ejemplo 2 Ejemplo 1 F. L 8 15 $68. 800 Ventas día promedio IC Norte: US$ 33. 758 (al 31/12/04) 30

ESTRUCTURA OPERATIVA Supermercados/Clientes IC NORTE CUENTAS RECEPTORAS “IC NORTE-NAFIBO 005” BANCO NACIONAL DE BOLIVIA Bs. US$ Patrimonio Autónomo Emision FONDO LIQUIDEZ FONDO ACELERACIÓN CUENTA DE RECAUDACION DE LA EMISION CUENTA PROVISION DE PAGOS Primeros Ingresos hasta US$ 68, 8 K CUENTA DE RECAUDACION CUENTAS DE IC NORTE - NAFIBO 005 INVERSIONISTAS Acreedores del Originador Excedentes

Jaime Dunn De Avila jdunn 1968@gmail. com TITULARIZACIONES EXOTICAS v. David Bowie: Titularización de flujos futuros de conciertos (Bowie Bonds) v. Flujos futuros de ingresos producidos por películas de James Bond (Bond bonds) v. Primas de seguros (Cat bonds) v. Seguros de vida v. Flujos de pensiones en Italia para reducir el déficit v. Tickets de cine, teatros, parqueos, membresías a clubes, etc

Esta presentación está protegida bajo las leyes de propiedad intelectual (derechos de autor) en Bolivia y en los países miembros de los tratados respectivos con el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) de Bolivia. La reproducción parcial está permitida únicamente si se cita claramente la fuente destacando el título de la presentación, fecha y lugar de realización y al autor Jaime Dunn De Avila. Para cualquier pregunta o duda al respecto, sírvase Consultar al Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) en Bolivia o a jdunn 1968@gmail. com. SENAPI Oficina central |La Paz Calle Potosí Esq. Colón No. 1278 Edif. Atalaya Piso 1, Zona Central Teléfonos: 2115700 - 2119276 - 2119251 Fax: 2115700 e-mail: senapi@senapi. gob. bo