Thme Le change au Maroc 1 Thme Le

Thème : Le change au Maroc 1

Thème : Le change au Maroc Introduction I- Le marché de changes 1 -Définition d’un marché de changes 2 -Les intervenants sur le marché de changes 3 -Le marché de changes au Maroc II- Les régimes de change 1 -Le régime de change fixe 2 -Le régime de change flottant III- Le régime de change Maroc : 1 -Le régime de change au Maroc avant la réforme de 2018 2 -Le régime de change au Maroc après la réforme de 2018 3 -Exemple explicatif VI- Les enjeux de la flexibilité du dirham 1 -Les avantages de la flexibilité 2 -Les inconvénients de la flexibilité 2

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III- Le régime de change Maroc 1 -Le régime de change au Maroc avant la réforme de 2018 : Avant la réforme la plus récente, le régime de change marocain était qualifié comme étant un régime intermédiaire de parité fixe avec un rattachement de la monnaie nationale à un panier de monnaie. § Depuis les années 1970, la monnaie nationale a été rattachée, à un panier de devises composé d’abord à 80% en euro et à 20% en dollar américain puis, depuis 2015, à 60% en euro et 40% en dollar. § Le taux du dirham fluctuait à l’intérieur d’une bande inférieure à +/- 0, 3% de part et d’autre du cours central déterminé par Bank Almghrib. 4

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III- Le régime de change Maroc 2 -Le régime de change au Maroc après la réforme de 2018 : La réforme de 2018 consiste à élargir la bande de fluctuation du dirham à plus ou moins 2, 5% contre 0, 3% auparavant. § La parité du dirham est désormais déterminée à l’intérieur d’une bande de fluctuation de 2, 5%, contre ± 0, 3 par rapport à un cours central fixé par Bank Al-Maghrib, sur la base d’un panier de devises qui continue d’être constitué de l’euro et du dollar américain à hauteur, respectivement, de 60% et 40%. § Il s’agit d’un premier pas vers le flottement intégral de la monnaie nationale. La flexibilité totale du dirham sera donc progressive et extrêmement lente. Il faut attendre des années pour atteindre le résultat final. 6

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III- Le régime de change Maroc 3 -Exemple explicatif : Afin de comprendre l’impact d’une telle décision prenons, l’exemple suivant : Pour un consommateur marocain qui veut acheter un ordinateur importé d’un pays européen. Il vaut 1000 euros. Ici notre monnaie c’est le dirham. Donc on va payer en dirham. La question qui se pose : quelle est la valeur du dirham par rapport à l’euro ? En d’autres termes, combien de dirhams va-t-on donner pour 1000€? 8

III- Le régime de change Maroc 3 -Exemple explicatif : Scénario 1 : Avant 15 Janvier 2018 (le régime de change fixe) Le système de change permet la parité, c’est-à-dire la correspondance entre le dirham et l’euro. Considérons que 1€=11 Dh. L’ordinateur va donc coûter 11000 Dh. Pour ce faire, on se base sur la valeur du dollar et de l’euro. C’est comme si on va prendre un panier et y mettre 1000 unités : 40% des dollars et 60% des euros. Le mélange des deux, permet de déterminer 11 Dh. Ce système permet à Bank Al-Maghrib de déterminer la valeur du dirham par rapport à une valeur référence (Euro, Dollar, ). 9

III- Le régime de change Maroc 3 -Exemple explicatif : Scénario 2 : Après la réforme du 15 janvier 2018 (le flottement du dirham) La libéralisation veut dire que le cours du dirham va être déterminé en fonction de l’offre et la demande. • Si l’offre du dirham est supérieure à la demande, le prix va baisser. La valeur de la monnaie se déprécie. • Dans le cas inverse, cette valeur s’apprécie et le prix de la monnaie monte. Sauf que Bank Al Maghrib impose actuellement un point de référence. On garde le même exemple (toujours sur la base du même panier) : 1€ = 11 Dh. 10

III- Le régime de change Maroc 3 -Exemple explicatif : Scénario 2 : Après la réforme du 15 janvier 2018 (le flottement du dirham) BAM compte laisser la loi du marché (l’offre et la demande, ) mener le jeu mais dans une limite d’une fourchette de +/- 2, 5%. Et c’est là où cette libéralisation devient contrôlée à hauteur de de +/- 2, 5%. Si le dirham se déprécie, sa valeur peut monter jusqu’à 11, 55 Dh, si elle s’apprécie, elle peut baisser jusqu’à 10, 725 Dh. Dès que le cours du dirham va dépasser 11, 275 Dh, BAM va intervenir pour le ramener dans la limite de la fourchette de plus ou moins de 2, 5%. Pour ce faire, elle va recourir à l’achat du dirham avec les réserves de change dont elle dispose. 11

IV-Les enjeux de la flexibilité du dirham : 12

IV-Les enjeux de la flexibilité du dirham : L’adoption d’un régime de change flexible est de nature à permettre à l’économie marocaine de bénéficier des avantages importants mais il ne faut pas négliger les limites que peut représenter une telle transition 13

IV-Les enjeux de la flexibilité du dirham : 1 -Les avantages de la flexibilité du dirham : Le régime de change flexible présente plusieurs avantages. En particulier, ce système permet : • Un ajustement plus rapide aux chocs externes en cas de fluctuation imprévue des prix à l’importation des matières premières par exemple. • Il devrait accompagner les mutations structurelles qu’a connues l’économie du pays ces dernières années, notamment en termes de diversification, d’ouverture et d'intégration dans l'économie mondiale. • Par ailleurs, la politiques monétaire et budgétaire peuvent être plus flexibles et la Banque Centrale n’a plus besoin de conserver des réserves importantes de devises pour défendre le cours de la monnaie Le pays gagnerait ainsi en liberté d’action et en indépendance en matière de pilotage de son 14 économie.

IV-Les enjeux de la flexibilité du dirham : 2 -Les inconvénients de la flexibilité du dirham : • Passer à un taux de change flottant pourrait conduire à une baisse de la valeur du dirham. Si tel est le cas, cette situation provoquerait, une augmentation du coût des importations et une hausse de l’inflation et, in fine, une perte du pouvoir d’achat. • Elle présenterait ainsi un risque élevé de pression sur la balance commerciale et par conséquent sur les réserves de change. • Elle risque d’impacter, par ailleurs, les investissements malgré les politiques de libéralisation et d’attractivité des investissements directs à l’étranger (IDE) menées depuis plus d’une vingtaine d’années. 15

Conclusion 16