TEMA ESTUDIO DE RAZONES Y MODELOS FINANCIEROS USADOS

TEMA: “ESTUDIO DE RAZONES Y MODELOS FINANCIEROS USADOS POR ANALISTAS DE LAS CASAS DE VALORES DEL MERCADO DE CAPITALES DE GUAYAQUIL, DURANTE EL PERÍODO COMPRENDIDO ENTRE EL AÑO 2010 -2017” CARRERA DE INGENIERÍA FINANZAS AUTOR: Lema Osorio, Paúl Alfredo DIRECTOR: Alvear Peña, Horfayt Alonso

CONTENIDO OBJETO DE ESTUDIO PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA JUSTIFICACIÓN OBJETIVOS MARCO TEÓRICO MARCO METODOLÓGICO ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS PROPUESTA CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Objeto de Estudio

PLANTEAMIENTO El Mercado de capitales permite una inversión directa en proyectos en progreso, ampliando el concepto tradicional, de que el Sistema Financiero esta constituido de solo las Instituciones Financieras: Escasa cultura bursátil. Información insuficiente, poco amigable y desactualizada Empresas familiares cerradas

DIAGRAMA DE ISHIKAWA

JUSTIFICACIÓN Metodología. - Oportunidad para la confiabilidad y transparencia de la administración de valores. Canalizar sus ahorros a actividades productivas del país, permitiendo el desarrollo. A una mayor tasa. Liquidez. - para el inversionista encontrar compradores para su producto y para el emisor al momento de venderlos. Mejores rendimientos. - Emisores cuentan con fuentes alternativas de financiamiento a menor costo.

OBJETIVO GENERAL Estudiar las razones y modelos financieros mediante el análisis a las casas de valores del mercado de capitales de Guayaquil, para determinar la metodología a utilizar en el período 2010 -2017 OBJETIVOS ESPECÍFICOS Analizar las diferentes casas de valores que conforman el mercado de capitales de Guayaquil y, determinar las razones y modelos financieros que son utilizadas. Verificar la utilización de tecnología bursátil para el monitoreo, evaluación y recuperación de instrumentos financieros por parte de las casas de valores Identificar el tipo de asesoramiento a utilizar, en la casa de valor, al comparar el valor intrínseco y el valor del mercado para orientar al cliente

PREGUNTAS DE INVESTIGACIÓN Las razones y modelos financieros utilizados por las casas de valores permitirán identificar la metodología empleada. La tecnología bursátil utilizada por las casas de valores permite la evaluación, monitoreo y recuperación de instrumentos financieros. Las casas de valores comparan el valor intrínseco versus el valor de mercado para el asesoramiento

MARCO REFERENCIAL Alejandro Scherk Besantes Puebla, Oscar Santiago Cuenca Contreras, Villalva Holguín, Carlos Victor Manual de análisis técnico y fundamental El sector productivo y el mercado de valores en Ecuador (2015) Proyecto de creación de estrategias para aumentar las negociaciones bursátiles en el BVG (Bolsa de Valores de Guayaquil) (2010) El análisis y comportamiento de la curva de . precios (HCH, doble piso, bandera), velas japonesas mercado de valores en el que se ofrecen y demandan fondos o medios financieros en tiempos que van a mediano y largo plazo Considerando el mercado ecuatoriano como un gran potencial para la producción alta de la rentabilidad considerando diferentes sectores económicos El análisis empresarial (Análisis sectorial, análisis del balance, estado de resultados), bursátil (ratios bursátiles, riesgo, diversificación)y aspectos especiales del análisis Siendo la Bolsa de valores como medio por el cual facilitan la aproximación los inversores con los ahorristas por medio de instrumentos financieros En base al desarrollo económico dentro del país Siendo una opción para las personas que deseen invertir Fortaleciendo estrategias para eliminar el tabú de mantener empresas familiares abriendo puertas al mercado bursátil

MARCO TEÓRICO Mercado sigue pautas Teoría del valor • Charles Dow • Warren Buffet La bolsa sigue un • Louis Bachelier camino aleatorio Teoría moderna del portafolio • Harry Markowitz

MARCO METODOLÓGICO ENFOQUE Cualitativo • • Características No Utiliza estadística. Basada en respuestas abiertas. ENFOQUE Cuantitativo • • Características Utiliza estadística Análisis causa-efecto Recolección de datos • Entrevista • Encuestas T I P O L O G Í A Por su finalidad • Aplicada Por las fuentes de información • Mixto Por las unidades de análisis • In situ Por el control de las variables • No experimental Por el alcance • Explicativo

MUESTRA BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL 13 QUITO 8 QUITO- GUAYAQUIL 4 Total Muestreo proporcional Infinito >100. 000 25 BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL Finito <100. 000 QUITO- GUAYAQUI L 16% QUITO 32% GUAYAQUIL QUITO GUAYAQUIL 52% QUITO- GUAYAQUIL

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS

Representante Bolsa de Valores de Guayaquil Para los modelos financieros a aplicar, se deben considerar los emitidos por el reglamento del Consejo Nacional de Valores (CNV). Razones de liquidez, razones de actividad, razones de endeudamiento y razones de rendimiento. . Disponen del Sistema Electrónico Bursátil (SEB), que permite las transacciones de las casas de valores en país. Adicional a este parámetro no disponen de algún sistema que permita el juego de bolsa o simulación. No se ha visto necesario la incorporación de fundamentos técnicos. Según su metodología la aplicación de curvas de rendimiento se aplicaran según la negociación a realizar y el vector de precios para la valoración de acciones que están en el mercado Toda negociación debe estar dentro del sistema de mercado de capitales y por medio de la Superintendencia de Compañías deben ser y transparentes.

Títulos Valores Figura 2. - Papeles del sector público Figura 1. - Componentes del balance general y opciones de financiamiento.

Evolución del mercado. Renta Variable Renta Fija 700, 000 5, 000, 000 600, 000 4, 500, 000 4, 000, 000 500, 000 3, 500, 000 400, 000 3, 000, 000 300, 000 2, 500, 000, 000 2, 000, 000 1, 500, 000, 000 1, 000, 000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 500, 000 2017 0 2010 Figura. - Volumen de operaciones- renta variable (valor efectivo) Volumen de operaciones- renta (valor efectivo) 5, 000, 000 4, 500, 000 4, 000, 000 3, 500, 000 3, 000, 000 2, 500, 000 2, 000, 000 1, 500, 000 1, 000, 000 500, 000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Figura. - Volumen de operaciones- renta fija (valor efectivo) BIESS y la Corporación Financiera Nacional Holding Tonicorp a Arca Continental y Coca Cola Mx 2011 2012 2013 Renta Variable 2014 Renta Fija 2015 2016 2017

METODOLOGÍA BURSÁTIL. ¿Las razones y modelos financieros utilizados por las casas de valores permitirán identificar la metodología empleada? Pregunta 2. - ¿Qué servicios ofertan? Servicios que ofertan 1. 00 Comprar y vender valores 0. 90 Adquirir o enajenar valores 0. 80 El porcentaje más alto es el de la compra y venta de valores correspondiente al 92% de entre las casas encuestadas, seguida por el 91% encargándose de la asesoría e información correspondientes a la intermediación financiera. Operaciones de Underwriting 0. 70 0. 60 Asesoría e información (portafolios, finanzas) 0. 50 Promover fuentes de financiamiento 0. 40 Explotar su tecnología 0. 30 Anticipar fondos de sus recursos 0. 20 Estabilización de precios 0. 10 Reporte bursátil 0. 00 %

Pregunta 3. - ¿Qué modelo financiero utilizan para la evaluación de las acciones? CONCEPTO Casas de valores NO 11 SI 6 TOTAL 17 Casas de valores SI 35% NO 65% Modelos financieros 60% NO SI Porcentaje 50% 40% 30% Los índices bursátiles son las herramientas más utilizadas con el 16%. 20% 10% 0% % NINGUNO Índice Bursátil Indicadores financieros CAPM 53% 16% 11% 5% Descuento de flujos- TOP- DOWN WACC 11% 5%

Pregunta 9. - ¿Qué razones financieras utilizan en la emisión papeles/obligaciones/valores genéricos? de Casas de Valores que utilizan razones financieras Concepto Numero (%) SI 14 0, 82 90% NO 3 0, 18 80% TOTAL 17 Porcentaje de las razones financieras 70% Porcentaje 60% Los índices direccionados a la rentabilidad siendo el ROE con el 82% el más utilizados para los análisis del retorno sobre el patrimonio de las acciones ordinarias seguidas por: el margen de utilidad sobre ventas, capacidad básica de generar utilidad, y el Retorno sobre Activos Totales con la ponderación del 76%. 50% 40% 30% 20% 10% 0% Periodo Rotación Deuda Rotación promedio de Rotación total en Cobertur Liquidez Cobertur de activos relacón a de de de a de Corriente seca o No con intereses inventari recibimie activos acida EBITDA nto circulant totales activos (ICI) o (PNR) es totales Series 1 71% 65% 59% 53% 35% 65% 76% 65% Capacid Retorno Margen Retorno ad sobre el de sobre básica patrimoni utilidad Activos de o sobre Totales generar acc. Ord ventas (ROA) utilidad (RO. . . 76% 76% 82% Seguidas por los índices de endeudamiento: deuda total en relación con activos totales, la cobertura de interese (ICI) y cobertura de EBITDA con el 65 %. Los índices de administración de los activos, rotación de activos no circulantes con el 35%

Pregunta 10. - ¿Según los índices bursátiles cuales emplean para la evaluación de acciones o bonos? Índice Bursátiles 90% Casas de Valores que utilizan índices bursátiles (%) 80% Porcentaje 70% NO 18% 60% 50% 40% 30% 20% SI 82% 10% 0% DIVIDENDO PRECIO - CAPITALIZ PRESENCI PRECIO - INDICE DE - PRECIO VALOR EN ACIÓN A BVG Index UTILIDAD ROTACIÓN (YIEL. . . LIBROS BURSÁTIL Series 1 76% 53% 65% 71% 59% 24% IPECU IRECU 24% SI NO Los índices bursátiles de PRECIO-UTILIDAD y DIVIDENDO-PRECIO (YIELD), se encuentra entre los más utilizados con el 76% de frecuencia, seguido por el índice de PRESENCIA BURSATIL que tiene el 71% de frecuencia de utilización, la CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL tiene una frecuencia de uso del 65%

Pregunta 15. - ¿Utilizan algún tipo de metodología para determinar la tasa/precio de valoración? Tasa precio/valoración NO 65% SI 35% El 35% afirman que se tiene utilizando métodos como el descuento de flujos- WACC, CAPM, vectores de precio, PER, Q-TOBIN entre otros.

TECNOLOGÍA BURSÁTIL Pregunta 5. - ¿Utilizan algún tipo de simulador o juego de bolsa? Utilización de simulador (%) 35% 65% SI NO El 35% determina que utilizan software propios de la empresa que permite dar seguimiento a las operaciones mediante la simulación de cuadros estadísticos.

Pregunta 6. - ¿Utilizan tecnología bursátil para evaluar una acción o cartera de acciones? Evaluación de acciones o cartera (%) 18% 82% SI NO El 82% de las casas de valores encuestadas manifiestan que no realizan ningún tipo de simulación o aplicación de tecnología bursátil para la evaluación de acciones o cartera de acciones. Mientras que el 18% si lo utilizan, tomando en consideración los softwares propios de la empresa.

Pregunta 7. - ¿Utilizan tecnología bursátil para el monitoreo y recuperación de instrumentos financieros? (%) Monitoreo y recuperación de instrumentos financieros 24% 76% SI NO El 24% mencionan que emplean los software creados en la empresa para su evaluación, así también utiliza el programa SICAV como medio de evaluación. El SICAV es un proceso automático que tiene módulos para el correcto manejo de Back, Front Office.

ASESORAMIENTO AL CLIENTE. Pregunta 4. - ¿Para la evaluación de la acción calculan el valor intrínseco versus el valor de mercado? (%) Valor intrinseco vs Valor de mercado SI 47% NO 53% SI NO EL 47% de los encuestados realizan el cálculo del valor intrínseco vs el mercado, mediante diferentes herramientas, entre ellas: fluctuación de precios, el valor presente, comparaciones del valor contable de la acción y los dividendos de la misma.

Pregunta 11. - Para el asesoramiento al inversionista que tipo de información considera. Información por analistas 120% 100% Porcentajes 80% 60% 40% 20% 0% Series 1 Estados financieros Prensa económica 100% 53% Presentación Benchmarkin Informes de Asesoramient Estados por g (punto de otros o Reuters y trimestrales compañías refer. . . analistas bloo. . . 47% 65% 53% 29% Los estados financieros son los que se utilizan siempre, así también los estados trimestrales son utilizados con una frecuencia del 65% entre los analistas, mientras que el uso de la prensa económica como los informes de otros analistas su frecuencias del 53%

Pregunta 12. - ¿Según los servicios prestados cuales son los valores tarifarios y su periodo de cobro? (%) CV Tarifario/ Corretaje 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% $(1 -10) $(11 -25) $(26 -30) $(31 -50) $(51 -100) 101 -adelante

Pregunta 16. - ¿Cuáles son algunas medidas de transparencia en la Casa de Valor………. . ? Medidas de transparencia 120% 100% Porcentaje 80% 60% 40% 20% 0% Reglamento interno Asesoramiento (cobros, directo (sin intermediario) normativas, reglas) Series 1 100% Código de ética 100% Manual del Oficial de buen gobierno cumplimento corporativo 12% 82% Figura 48. - ARASCO Administradora de Riesgos y Auditoria en Seguridad Fuente: (ARASCO, s. f. ) Asesoramiento o capacitación de actividades 1) Visitas 2) Visitas 3) Visitas de a la Unidad de ordinarias extraordinarias seguimiento. análisis financiero UAFE (lavado de activos) 82% 6% 18% 88%

Pregunta 17. - ¿De qué manera la Casa de Valor…………… incentiva al crecimiento de las inversiones en la Bolsa de Valores del país? Incentivos de crecimiento de inversión 80% 70% 60% 50% Porcentaje 40% 30% 20% 10% 0% Series 1 Conferencias sobre educación bursátil a personas naturales Conferencias sobre educación bursátil a personas jurídicas Cursos de capacitación (Análisis de mercados financiero) Redes sociales Juego de bolsa o simulador 53% 12% 47% 12% Participación en Entrega de información actividades del BVG física o digital (trípticos, dirigidas al público en informes, servicios) general 65% 71%

PROPUESTA

CONCLUSIONES Los servicios frecuentes que ofrecen las diferentes Casas de Valores en la Bolsa de Valores de Guayaquil, corresponde a la compra y venta de valores correspondiente al 92%, seguida por el 91% encargándose de la asesoría e información correspondientes a la intermediación financiera, así también de la estructuración de portafolios, adquisiciones y operaciones similares dentro del mercado. Así también el 60% no disponen de un modelo financiero para la evaluación de acciones y aquellos que lo utilizan se basan a los índices bursátiles con una frecuencia del 16% como medio de análisis. El 65% de las Casas de Valores determinan que no se utiliza ningún tipo de simulador o juego de bolsa se basan al programa Excel para ejecutar cualquier tipo de cálculo convencional y reporte, mientras que el 35% determina que utilizan software propios de la empresa que permite dar seguimiento a las operaciones mediante la simulación de cuadros estadísticos, programas que permiten la evaluación de los títulos valores. EL 47% de los encuestados realizan el cálculo del valor intrínseco vs el valor del mercado, mediante diferentes herramientas, entre ellas: fluctuación de precios, el valor presente, comparaciones del valor contable de la acción y los dividendos de la misma.

RECOMENDACIONES Se debería impulsar y capacitar en materia de promover fuentes de financiamiento y; la explotación de la tecnológica direccionado al Mercado de Capitales. Así también considerar el promover la cultura financiera entre los empresarios micro, pequeña y mediana empresa para que sean partícipes en la venta y compra de títulos valores y emisiones y los beneficios que se pueden tener. Implementar programas de actualización de conocimientos en materia financiera, tecnología bursátil, gobierno corporativo y softwares, para los analistas de las Casas de Valores para mantener una constante renovación e impulsar a la innovación en la materia bursátil. Las Bolsas de Valores deberían realizar más programas en el que incentiven a los inversionistas tanto personas naturales como jurídicos a la inversión; tener un acercamiento a las instituciones de educación superior para incentivar y orientar a este campo. Las Casas de Valores a pesar de tener su participación principal en la Bolsa de Valores de Guayaquil utilizan las herramientas que disponen la BVQ, ya sea por su flexibilidad y fácil entendimiento. Por tal motivo se debería considerar en mantener una actualización constante en la plataforma dando al analista herramientas fiables para el tratamiento de los datos.

Metodología

CASAS DE VALORES Representante Inter. Valores: Ing. Maggy Arrollo Representante Vector. Gloval: Ing. Katy Ósculo Representante Plus Bursátil: Ing. Pablo Tenesaca Representante PLUSVALORES: Ing. Irene Cabrera Representante CITADEL: Ing. Roció Negrete Representante Kapital. One: Ing. Ronny Novillo