Szrmaztatott termkek s relopcik Dr Bta Gbor Pnzgyek
Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók
I. Bevezetés 3 • Származtatott termékek (derivatívák) – határidős ügyletek • swap ügyletek – opciók • Témakörök – Határidős és opciós ügyletek alapfogalmai – Határidős árfolyamok – Fedezeti ügyletek – Opcióértékelés • Black-Scholes formula – Befektetői stratégiák opciókkal – Reálopciók 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 2
I. 1. Határidős és opciós ügyletek alapfogalmai 3 • A határidős ügyletek kötelező érvényű adásvételi ügyletek, amelyeknél a felek meghatározott (minőségű, mennyiségű) termék előre rögzített árfolyamon, adott helyen és időben történő adásvételére vállalnak kötelezettséget. • Időben elválik a szerződéskötés és a teljesítés időpontja. – Határidőre olyasmit is eladhatunk, ami nincs a birtokunkban. – Határidős ügylet segítségével egy jövőbeli adásvétel (amúgy bizonytalan) ára rögzíthető. 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 3
4 – Hosszú (long) pozíció • vásárlási kötelezettséget vállal, (majd) megveszi – Rövid (short) pozíció • eladási kötelezettséget vállal, (majd) eladja Hosszú pozíció nyeresége F 0 2014. tavasz Rövid pozíció nyeresége PT F 0 Származtatott termékek és reálopciók PT 4
• Opciós ügyleteknél opciós díj jelenbeli megfizetésének fejében jogot szerezhetünk egy meghatározott jövőbeli időpontban, esedékes eladási vagy vételi megállapodás érvényesítésére rögzített árfolyamon. 4 – KT kötési árfolyam – vételi opció (call option) • a másik fél (az opció kiírója) eladási kötelezettséget vállal – eladási opció (put option) • az opció kiírója vásárlási kötelezettséget vállal 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 5
• Az opciók két nagy csoportja, attól függően, hogy a jogosult mikor élhet az opciós joggal: 4 – kizárólag a lejáratkor (T időpontban, vagy T idő múlva): európai típusú opció, – a lejáratig bármikor: amerikai típusú opció. • Az opció jogosultja – a lejáratkor (vagy lejáratig) élhet az opcióban foglalt vételi vagy eladási lehetőségével, de mivel ez nem kötelezettség, egyszerűen hagyhatja érvényesítetlenül lejárni jogosultságát, – vagy bármikor eladhatja az éppen érvényes opciós díjnak megfelelő árfolyamon. 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 6
– Bevett szóhasználat szerint a jogosult pozícióját long, míg a kötelezett pozícióját short pozíciónak nevezzük. – Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: • • 2014. tavasz 4 LC, long call (vételi jog); SC, short call (eladási kötelezettség); LP, long put (eladási jog); SP, short put (vételi kötelezettség). Származtatott termékek és reálopciók 7
• Opciók értéke lejáratkor 5 – Egyszerűen meghatározható az alaptermék (azonnali) piaci árának és a rá vonatkozó opció kötési árfolyamának különbségeként. – pozíciódiagramos ábrázolás • Louis Bachelier (1900) – Theorie de la Speculation 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 8
5 LC értéke lejáratkor LP értéke lejáratkor KT KT PT SC értéke lejáratkor KT PT SP értéke lejáratkor KT KT PT PT KT 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 9
5 LC nyeresége LP nyeresége KT KT KT FV(c) PT PT FV(p) SP nyeresége SC nyeresége FV(c) FV(p) KT PT KT 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 10
Forward és futures ügyletek 6 • Egyedi határidős megállapodás (forward) – rugalmas, a szerződés feltételei tetszőlegesek – nehéz megfelelő partnert találni – garanciák – bonyolult a kiszállás • Tipizált határidős ügylet (futures) – szabványosítás (méret, minőség, lejárat) – koncentrált piac – likviditás, olcsó, megbízható lebonyolítás – jogi garanciák – könnyen lezárható – nem illeszkedik az egyedi igényekhez 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 11
Futures ügyletek tőzsdei forgalma 6 • kontraktusleírás – alaptermék – kontraktus mérete – lejárati hónapok – teljesítési mód – elszámolóár számítási módja – árlépésköz – napi maximális árelmozdulás • árjegyzés • nyitott kötésállomány 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 12
7 Elszámolóház Pénz Elszámolóház Hosszú pozíció Termék Rövid pozíció Termék – Nettó pozíciója nulla. – Teljesíteni köteles, az egyetlen szereplő, aki veszteséget szenvedhet. 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 13
Napi elszámolás 7 • Letéti számla – fedezeti számla, biztosítja, hogy a megbízók meg tudjanak felelni a határidős ügyletből származó kötelezettségeiknek • Kezdő letét – tőkeáttétel • Az elszámolóház minden pozíció után naponta elszámolja a keletkező profitot illetve veszteséget. • Fenntartandó letét, letétfeltöltési felszólítás • Lényeges különbséget jelent a futures és a forward ügyletek között. 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 14
• Napi elszámolás példa – Kezdő letét: 10% x 344, 5 cent x 5000 = 1722, 5 $ – Ha a határidős árfolyam 346, 5 centre emelkedik: – 5000 x 2 cent=100 $ – Alaptermék hozam 0, 58% (2/344, 5) – Határidős hozam 5, 8% (100 $/1722, 5$) – Tőkeáttétel: 10: 1 – Fenntartandó letét: 5% • Letétfeltöltési felszólítás, ha a letét a felére, 861, 25 $-ra csökken • A határidős ár 17, 225 centtel csökken 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 15
• Napi elszámolás példa – Olaj (NYMEX) • Határidőre eladunk 1 kontraktust (1000 hordó), 98$/hordó áron • A kezdő letét 5775$, a fenntartandó letét 5250$ • Mikor kapunk letétfeltöltési felszólítást? • 525$ veszteség: 525$/1000 hordó=0, 525$/hordó • 98, 525$/hordó 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 16
• Az ügylet lejárati napja nem befolyásolja a nyereség illetve veszteség realizálásának időpontját. – Az összeg ugyanakkora, mivel a lejáratkori határidős és azonnali árfolyam megegyezik • Pozíció lezárása egyszerű • Leszállítás – Tényleges leszállítás ritkán, általában árutőzsdei termékek esetén • eltérő minőség esetén prémium vagy diszkont – Pénzbeli elszámolás (nettó elszámolás) • pl. részvényindex ügylet • A határidős árért cserébe az eszköz értékét szállítja le a rövid pozícióban levő. 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 17
• Opciók tőzsdei kereskedése – Szabványosítás – Letétek • hasonló, mint a futures letéti számla • Opció kiírásánál letétbe kell helyezni bizonyos összeget. • A teljes opciós díjat ki kell fizetni. – ITM opciók lehívása – Futuresopciók 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 18
• Határidős ügyletek alaptermékei – árutőzsdei cikkek • mezőgazdasági termékek – 1865 CBOT, 1964 CME élőmarha, 1966 NYCE FCOJ • fémek – 1956 NYMEX platina, 1972 COMEX ezüst, 1974 arany • energia – NYMEX 1978 fűtőolaj, 1983 nyersolaj – deviza (1972 CME: IMM) – kamat alapú termékek (1975 CBOT GNMA) • államkötvények (1977 CBOT 30 yrs T-bond) • Eurodollár (1981 CME) – részvényindex (1982) és részvény – egyéb • időjárás 2014. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 19
- Slides: 19