Szrmaztatott termkek s relopcik Dr Bta Gbor Pnzgyek
Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók
II. Határidős árfolyamok 9 • A lejáratkor a határidős és az azonnali ár megegyezik. • Milyen kapcsolat van a (lejárat előtti) határidős ár és az azonnali ár között? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 2
Forward árfolyamok 9 • A napi elszámolás miatt a forward és a futures ügyletek árfolyama nem feltétlen egyezik meg 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 3
• Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! – A jelenlegi részvényárfolyam (P 0) 40$, a kockázatmentes kamatláb (évi) 5% – 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 4
• Folytonos kamatozás – 1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ – félévente 50% kamat esetén 1$× 1, 52=2, 25$ – negyedévente 25% kamattal 1$× 1, 254=2, 4414$ – havonta 1$×(1+1/12)12=2, 613$ – hetente 1$×(1+1/52)52=2, 6925$ – naponta 1$×(1+1/365)365=2, 7145$ – óránként 1$×(1+1/8760)8760=2, 7181$ – percenként 1$×(1+1/525600)525600=2, 718279$ – másodpercenként 1$×(1+1/31536000)31536000=2, 718281$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 5
• Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! – A jelenlegi részvényárfolyam (P 0) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% – 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal – Ha a határidős árfolyam magasabb, pl. 43$ • Most: 40$ kölcsön 3 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért • 3 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése • Eredmény: 43$-40, 5$=2, 5$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 6
• Rövidre eladás (short selling) – Olyasmit adunk el, amivel nem rendelkezünk, kölcsönvesszük és magát az eszközt kell visszaadni nem ez értékét – Példa • • Részvényárfolyam februárban 120$, májusban 100$, 1 részvényt eladunk rövidre februárban: 120$ május visszavásárlás: -100$ eredmény: 20$ • február részvényvásárlás: -120$ • május részvények eladása: 100$ • eredmény: -20$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 7
• Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! – A jelenlegi részvényárfolyam (P 0) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% – 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal – Ha a határidős árfolyam alacsonyabb, pl. 39$ • Most: 1 részvény rövidre eladása, a 40$-os bevétel befektetése 3 hónapra, határidőre vásárlás 39$-ért • 3 hónap múlva: befektetés értéke 40, 5$, részvény vásárlása 39$-ért, rövidre eladás lezárása • Eredmény: 40, 5$-39$=1, 5$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 8
9 • Azt láttuk, hogy amennyiben a határidős árfolyam eltér az alaptermék kockázatmentes kamatlábban a határidős ügylet lejáratának időpontjára számított jövőértékétől, ez arbitrázslehetőséget jelent – magasabb határidős árfolyam esetén részvényvásárlás és határidős eladás – alacsonyabb határidős árfolyam esetén rövidre eladás és határidős vásárlás 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 9
• Formális levezetés 9 – Alaptermékből és határidős ügyletből álló portfólió lejáratkori értéke rögzíthető • kockázatmentes hozam – Részvényvásárlás és határidőre eladása • befektetés: P 0 • lejáratkori érték: F 0 • hozam: 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 10
• Példa – Mennyi egy jelenleg 94$ árfolyamú részvény 4 hónapos lejáratú határidős árfolyama, ha a kockázatmentes kamatláb (évi) 3%? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 11
10 • Ha a részvény a határidős ügylet lejáratáig fizet osztalékot – Részvényvásárlás és határidőre eladás – lejáratkori érték: F 0+DIVT 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 12
• Példa – Mennyi egy 90$-os árfolyamú részvény 9 hónapos határidős árfolyama, ha 4 hónap múlva 4$ osztalékot fizet? A kockázatmentes kamatláb (évi) 3%? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 13
• A határidős pozíció értéke 10 – Határidőre vettünk egy részvényt januárban, augusztusi lejáratra 24$-os árfolyamon. Mennyit ér most (februárban) a pozíciónk, ha éppen fél év van hátra, és a pillanatnyi határidős árfolyam 26$? (rf=10%) 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 14
• Deviza határidős árfolyama 10 -11 – Van 1000 dollárunk, amit fél év múlva szeretnénk forintra váltani. • átváltjuk most és befektetjük a forintot • befektetjük a dollárt és fél év múlva váltjuk át – kamatparitás 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 15
• Példa – Tegyük fel, hogy az aktuális árfolyam 1 GBP/1, 5 USD. A kamatlábak 1, 5% (UK, GBP), illetve 2, 5% (US, USD). Mennyi az egyéves határidős árfolyam? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 16
• Currency Futures Wednesday, February 18, 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 17
• Árutőzsdei termékek 11 – raktározási költség – A határidős árfolyam bizonyos termékek esetén alacsonyabb lehet az egyensúlyinál • Az arbitrázs kihasználásához hosszú határidős pozíció kellene 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 18
11 • Általános képlet – c: tartási költség – y: kényelmi hozam 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 19
• Futures és forward árfolyamok eltérése 11 – A különbség a napi elszámolásból fakad – Kamatláb és alaptermék árfolyam közötti korreláció befolyásolja – Rövidebb lejáratok esetén nem teszünk különbséget – Belátható, hogy állandó kamatláb esetén megegyeznek 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 20
III. Fedezeti ügyletek 12 • Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár – árfolyamkockázat kiküszöbölése • Fedezeti ügyletkötők • Spekulánsok • Arbitrázsőrök 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 21
• Fedezeti ügylet (forward) 12 – Vállalatunknak 3 hónap múlva 1 millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). – Az azonnali árfolyam 275 Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 278 Ft – Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 278 millió Ft-ot kapunk. – Ha 3 hónap múlva az árfolyam • 250 Ft/$: 250 millió Ft-ot kapnánk • 300 Ft/$: 300 millió Ft-ot kapnánk 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 22
• Fedezeti ügylet (opció) – 1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ – Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam – Eladási opció 27, 5$ kötési árfolyammal 1$-ért – 1000 eladási opciót veszünk 1000$-ért – Portfóliónk értéke 2 hónap múlva • minimum 26. 500$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 23
• Spekuláció (futures) – Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. • Azonnali árfolyam 1, 67 • 3 hónapos futures 1, 68 – kontraktusméret 62. 500£, kezdő letét 5. 000$ Spot árfolyam 3 hónap múlva Befektetés 2015. tavasz 1. 000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása 1, 72 50. 000$ 40. 000$ 1, 62 -50. 000$ -60. 000$ 1. 670. 000$ 80. 000$ Származtatott termékek és reálopciók 24
• Spekuláció (opció) – Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. – 2000$-unk van – 2 hónapos lejáratú vételi opció 22, 5$ kötési árfolyammal 1$-ért Részvényárfolyam 2 hónap múlva 2015. tavasz 100 részvény 2000 vételi opció 15$ -500$ -2000$ 27$ 7000$ Származtatott termékek és reálopciók 25
• Nyitott pozíció (kitettség) 12 – ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. • Megfelelő irányú határidős ügylet – eladási fedezet (short hedge) – vételi fedezet (long hedge) • A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük – „Magunk ellen fogadunk. ” • Tökéletes és keresztfedezet 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók 26
- Slides: 26