SZIGORLATI TTELEK PNZGY IrwinMc Graw Hill 8 Finanszrozsi

  • Slides: 22
Download presentation
SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY Irwin/Mc. Graw Hill

SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY Irwin/Mc. Graw Hill

8. Finanszírozási döntések • Részvényesi és hitelezői érték a tőkeáttétel függvényében • Részvények kockázata

8. Finanszírozási döntések • Részvényesi és hitelezői érték a tőkeáttétel függvényében • Részvények kockázata és hozama a tőkeáttétel függvényében • Miller-Modigliani tételek és következményük a vállalati pénzügyi elemzésekre Pénzügy szigorlat konzultáció 2

P ABT Tc. E A E D 0 1 Pénzügy szigorlat konzultáció D/E 3

P ABT Tc. E A E D 0 1 Pénzügy szigorlat konzultáció D/E 3

 • A kockázatok alakulása – „Kockázat-megmaradás” • A várható hozamok alakulása – „Hozam-megmaradás”

• A kockázatok alakulása – „Kockázat-megmaradás” • A várható hozamok alakulása – „Hozam-megmaradás” Pénzügy szigorlat konzultáció 4

β βA βD 0 Kockázatmentes hitel 1 r. D D/E Kockázatos hitel E(r) r.

β βA βD 0 Kockázatmentes hitel 1 r. D D/E Kockázatos hitel E(r) r. M E(r. A) r. D rf 0 Kockázatmentes hitel 1 Kockázatos hitel D/E Pénzügy szigorlat konzultáció 5

Pénzügy szigorlat konzultáció 6

Pénzügy szigorlat konzultáció 6

9. Adózás • Adózási alapelvek, alaptípusok • Társasági adók és a forgalmi adó szerepe

9. Adózás • Adózási alapelvek, alaptípusok • Társasági adók és a forgalmi adó szerepe a pénzügyi elemzésekben • Személyi jövedelemadók szerepe a pénzügyi elemzésekben Pénzügy szigorlat konzultáció 7

ÁFA-fizetés láncolata 60+VAT 100 140 160+GST(10%) Fakitermelő Papírgyár Nyomda Kiadó 60 +40 Ft +20

ÁFA-fizetés láncolata 60+VAT 100 140 160+GST(10%) Fakitermelő Papírgyár Nyomda Kiadó 60 +40 Ft +20 Ft VAT Adóhatóság Németország 27% Adóhatóság Mo. „IC értékesítés” 14 14 Fogyasztó 16 16 Adóhatóság Ausztrália „Termékexport” 8

Pénzáramok összeállítása 2012 2013 2014 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények

Pénzáramok összeállítása 2012 2013 2014 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *tc = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Pénzügy szigorlat konzultáció 9

 • Visszaforgatott eredményből történő finanszírozás: • Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt: Pénzügy szigorlat

• Visszaforgatott eredményből történő finanszírozás: • Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt: Pénzügy szigorlat konzultáció 10

 • Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára

• Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. • A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve a személyi adózásuktól függetlenül egységesek maradnak. • Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal vált teljessé: – Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. – A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. Pénzügy szigorlat konzultáció 11

10. Gazdasági számítások • Az NPV szabály elvi háttere • Az IRR szabály alkalmazhatóságának

10. Gazdasági számítások • Az NPV szabály elvi háttere • Az IRR szabály alkalmazhatóságának kérdései • A jövedelmezőségi index és az éves egyenértékes mutató Pénzügy szigorlat konzultáció 12

Nettó jelenérték mutató Pénzügy szigorlat konzultáció 21 13

Nettó jelenérték mutató Pénzügy szigorlat konzultáció 21 13

Belső megtérülési ráta mutató • „Átlagos hozam” • Lehetséges hibaforrások az IRR számítása során:

Belső megtérülési ráta mutató • „Átlagos hozam” • Lehetséges hibaforrások az IRR számítása során: –Eltérő üzleti tevékenység –Több megoldás („polinom zérus helyei”) –Eltérő tőkeigény –Eltérő projekt-időtartam Pénzügy szigorlat konzultáció 14

Jövedelmezőségi index mutató - szabad kapacitások allokálása - 23 • A vállalati szabad kapacitás

Jövedelmezőségi index mutató - szabad kapacitások allokálása - 23 • A vállalati szabad kapacitás – ami mivel „szabad”, így nyilván nem leépíthető – az elsüllyedt költségek kategóriájához tartozik. • Egyszerre több projektünk is versenghet az „ingyenes” kapacitásért. Pénzügy szigorlat konzultáció 15

27 -28 Éves egyenértékes mutató • Eltérő időtartamú, láncszerűen megismétlődő esetek. • A változatok

27 -28 Éves egyenértékes mutató • Eltérő időtartamú, láncszerűen megismétlődő esetek. • A változatok pénzáramait azonos lejáratú annuitássá alakítjuk. • „Átlagos éves költség/jövedelem. ” Pénzügy szigorlat konzultáció 16

11. Beruházások kockázatai • Érzékenységvizsgálat és gazdasági profitküszöb számítás • Szcenárióanalízis • Szimuláció Pénzügy

11. Beruházások kockázatai • Érzékenységvizsgálat és gazdasági profitküszöb számítás • Szcenárióanalízis • Szimuláció Pénzügy szigorlat konzultáció 17

NPV (m. Ft) n e lum 1000 800 o v si bérk ölts ég

NPV (m. Ft) n e lum 1000 800 o v si bérk ölts ég 600 anyagköltség 400 á d ela r á i s á elad marketing 200 $0 gazdasági profitküszöb gazdasági fedezeti pont -200 -400 -20% -10% 0% Pénzügy szigorlat konzultáció 10% 20% 18

NPV en m u l 1000 o v i s á d 800 a

NPV en m u l 1000 o v i s á d 800 a l e 600 400 200 gazdasági fedezeti pont $0 -200 -400 -20% -10% 0% Pénzügy szigorlat konzultáció 10% 20% 19

Szcenárióanalízis • Jellegzetes, jól azonosítható jövőképek, „forgatókönyvek”. • A projekt végtelen számú kimenetelét néhány

Szcenárióanalízis • Jellegzetes, jól azonosítható jövőképek, „forgatókönyvek”. • A projekt végtelen számú kimenetelét néhány jellegzetesre egyszerűsítjük. • Szcenárió ~ az alapadatok egy jellegzetes kombinációja. –„Forgatókönyvek nettó jelenértéke”. –Valószínűségekkel súlyozva maga az NPV. Pénzügy szigorlat konzultáció 20

 • Szimuláció véletlen NPV-k véletlen . . . NPV=f(…) véletlen f(x) véletlen. .

• Szimuláció véletlen NPV-k véletlen . . . NPV=f(…) véletlen f(x) véletlen. . . NPV Pénzügy szigorlat konzultáció 21

 • Becslések számának csökkentése: –Az éves pénzáramok egyes tényezői között időben állandónak szokás

• Becslések számának csökkentése: –Az éves pénzáramok egyes tényezői között időben állandónak szokás tekinteni a korrelációkat. –Ugyanazon változó éves értékei között ugyanolyan auto-korrelációt szokás figyelembe venni. Pénzügy szigorlat konzultáció 22