Smr dane a euro omu sa nevyhneme Juraj

Smrť, dane a euro (čomu sa nevyhneme) Juraj Karpiš www. INESS. sk karpis@iness. sk

O čom budem hovoriť? • Kam smeruje EÚ • Výhody a nevýhody vstupu identifikované NBS • Nevýhody a riziká ako ich vidím ja • Existujú alternatívy?

Viem že • Slovensko sa zaviazalo prijať euro vstupom do EÚ • Nemáme možnosť nikdy neprijať euro („opt-out“) ako má Dánsko a Veľká Británia • Zavedenie eura, v prípade že nevystúpime z EÚ, je preto neodvratné. Otázka je KEDY a nie či ÁNO alebo NIE • Väčšina obyvateľstva podporuje zavedenie eura 647 dní do pohrebu Slovenskej koruny

Ale Diskusia o negatívach a rizikách nemôže byť na škodu „ Úlohou ekonóma v diskusii o hospodárskej politike je hovoriť, čo by sa malo spraviť vo svetle toho, čo sa spraviť dá bez ohľadu na politiku a nie predpovedať, čo je „politicky priechodné“ a potom to odporučiť. “ Milton Friedman

50 rokov EÚ, dva rozličné pohľady na ďalšie smerovanie • Odstránenie obchodných bariér bolo len prvým krokom k ďalšej politickej integrácii • Jedna ústava, jedna mena, spoločná zahraničná politika, spoločná obrana, harmonizované dane, centrálna vláda EÚ výlučne ako nástroj pre garantovanie slobody pohybu: • • osôb tovaru služieb kapitálu Cieľ: slobodný obchod Cieľ: európsky superštát (nielen) v Európe

Centralizmus vs. konkurencia • chýba spontánny vývoj a lokálne informácie • chýba tlak na neustále zlepšovanie inštitúcii • v záujme „efektivity“ sa zavádzajú jednotné postupy a normy potlačujúce rozmanitosť a inovácie • syndróm slonovinovej veže veľká vzdialenosť medzi tými čo riadia a tými čo sú riadení – slabá spätná väzba • byrokracia, rigidita a zotrvačnosť • (hypotetická) možnosť odchodu vytvára tlak na zlepšovanie inštitúcii • decentralizované rozhodovanie postavené na znalosti lokálnych odlišností a detailov • kreatívna deštrukcia – nefunkčné inštitúcie sú marginalizované alebo minimálne nie sú kopírované ostatnými štátmi • rôzne postupy riešenia problémov v rôznych štátoch vedú k objavovaniu inovatívnych postupov, ktoré môžu byť následne kopírované

Výhody zavedenia eura podľa NBS Priame (okamžité) • odstránenie kurzového rizika 0, 02% HDP (320 mil. SKK) • nižšie náklady kapitálu (o 1 perc. bod) • zníženie transakčných nákladov 0, 3% HDP • vyššia transparentnosť cien Nepriame (dlhodobé) • rast medzinárodného obchodu • zvýšenie PZI • rýchlejší hospodársky rast, zvýšenie životnej úrovne, pokrok v reálnej konvergencii

Nevýhody zavedenia eura podľa NBS • jednorazové náklady na výmenu meny 0, 3 až 0, 8% HDP • strata časti zisku a jednorázovo vyššie náklady bankového sektora • strata nezávislej menovej politiky ako nástroja na stabilizáciu ekonomiky • pravdepodobne mierne vyššia inflácia „Keďže z pohľadu Slovenska výhody zo zavedenia eura výrazne prevýšia nevýhody, bude sa snažiť prijať euro čo najskôr po splnení maastrichtských kritérií. “

Východiská • výmena meny je komplikovaný proces ktorého dopady sa NEDAJÚ celkovo kvantifikovať • faktory ktoré vieme (alebo si myslíme že vieme) kvantifikovať nie sú automaticky dôležitejšie než faktory, ktoré kvantifikovať nevieme • o výhodách a nevýhodách má zmysel hovoriť len v súvislosti s konkrétnou osobou a nie obyvateľstvom ako celkom • náklady a výnosy zo zavedenia totiž nie sú rovnomerne rozdelené medzi jednotlivých ekonomických aktérov (človek so životnými úsporami na termínovanom účte, na dovoz orientovaná spoločnosť. . . ) • napr. transakčné náklady firmy sú výnosmi banky

Euro ako konštruktivistický projekt • euro – politický konštrukt bez histórie (na rozdiel od $) a nie výsledok spotrebiteľskej voľby • veľkosť optimálnej menovej zóny nie je dopredu známa • skutočnosť, že sa v súčasnosti hranice meny zhodujú s hranicami národného štátu nie je výsledkom spotrebiteľskej voľby optimálnej menovej zóny ale prejavom nacionalizmu politizácie meny • nacionalistický je preto aj názor, že menová zóna by mala mať zhodné hranice s EÚ

Strata kontroly nad menovou politikou • vedia (executive board ECB) akú menu potrebujeme? • presun kontroly nad peniazmi do rúk ľudí, na ktorých nemá slovenský občan žiadny reálny vplyv • strata kontroly a možnosti spätnej väzby • pravdepodobnosť, že stretnete na ulici pána Tricheta je rádovo nižšia ako v prípade pána Šramka • napriek tomu, že národné CB ostávajú, ich kompetencie sú minimálne a sú plne podriadené rozhodnutiam ECB – kópia amerického systému • budeme musieť akceptovať menovú politiku z Bruselu

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor Cenová hladina a HDP per capita na Slovensku ako % z priemeru EÚ

Za 27 mesiacov o 20%

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor (pokračovanie) • konvergencia už nebude možná cez kurz ale iba cez rast cenovej hladiny • pravdepodobný rast cien aktív (napr. ceny nehnuteľností výrazne rastú už aj dnes, hoci dochádza k výraznému zhodnocovaniu SKK) nižšie úroky + vyššia inflácia = znehodnocovanie úspor

Euro je proinflačné • obmedzenie menovej konkurencie, ktorá čiastočne obmedzovala inflačné politiky národných centrálnych bánk možnosťou úteku do inej meny • pravdepodobné budúce tlaky na expanzívnu menovú politiku na krytie deficitov nákladných a nereformovaných sociálnych systémov najväčších štátov eurozóny • euro umožňuje „fiškálne čierne pasažierstvo“ • ľahšia koordinácia inflačnej politiky CB vo svete

ECB ako nezávislá inštitúcia zameraná na cenovú stabilitu proklamovaná inštitucionálna nezávislosť predstaviteľov ECB môže viesť k nezodpovednosti– systém ECB predstavuje nezávislý centralizovaný kartel lepšiou kontrolou a tlakom na efektívne fungovanie je konkurencia • primárny cieľ deklarovaný ECB „to maintain inflation rates below but close to 2% over the medium term“ • organizáciou a veľkosťou je ECB podobná americkému FEDu

Ako sa darí z dlhodobého hľadiska dodržiavať cenovú stabilitu FEDu?

A ako bojoval FED s infláciou?

Nestabilný pakt stability • najväčšie krajiny eurozóny dlhodobo ignorujú pravidlá, na ktorých má byť závislá stabilita eura • Grécko sa do eurozóny dostalo podvodmi v oficiálnych štatistikách a momentálne v snahe znížiť deficit verejných financií plánuje zahŕňať do HDP aj príjmy z pašovania a prostitúcie • nápady zmrazovať platy v SR sú ilustratívne

Zhrnutie – negatíva • euro je politický konštrukt • prenáša právomoci ďalej od občana – centralizuje • vzdávame sa kontroly nad menou • euro je postavené na pravidlách, ktoré najväčšie krajiny nedodržiavajú • euro je proinflačné, odstraňuje menovú konkurenciu v Európe • konvergencia k európskemu priemeru výlučne cez cenovú hladinu znehodnocuje úspory

Existuje alternatíva? • paralelný obeh – zlegalizovať inú menu ako zákonné platidlo (napr. euro, USD, SFR alebo obe), ktorá by mohla konkurovať domácej mene (návrh podporovala VB) • odstránilo by sa kurzové riziko, transakčné náklady, ekonomické subjekty nedôverujúce NBS by mali alternatívu návrat k zlatému krytiu ak existuje väzba medzi komoditou a menou, tak menová stabilita nie je postavená na sľuboch ale na pevnom výmennom kurze medzi menou a komoditou s obmedzenou ponukou

Ďakujem za pozornosť www. INESS. sk karpis@iness. sk

Prečo zlato? „In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation. . This is the shabby secret of the welfare statists' tirades against gold. Deficit spending is simply a scheme for the confiscation of wealth. Gold stands in the way of this insidious process. It stands as a protector of property rights. If one grasps this, one has no difficulty in understanding the statists' antagonism toward the gold standard. “ Alan Greenspan