Simposio del Mercado de Capitales Panel Presente y

Simposio del Mercado de Capitales Panel: “Presente y Futuro del Mercado de Capitales” Leonardo Villar Gómez Medellín, mayo 5 de 2006 1

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Algunos avances: 2

Inflación de un Dígito Fuente: Banco de la República 3

Bajas Tasas de Interés Nominales Promedio DTF Fuente: Banco de la República 4

Renovado Interés en el Mercado Accionario Capitalización Bursátil Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006, Superfinanciera y Banco de la República IGBC Fuente: BVC, Banco de la República 5

Desarrollo de los Inversionistas Institucionales Portafolios Fondos de Pensiones Obligatorios, Voluntarios y Cesantías Porcentaje del PIB Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Cálculos Banco de la República 6

Introducción de Titularizaciones de Cartera Hipotecaria e Infraestructura Saldos de Titularizaciones Billones de pesos y Porcentaje del PIB Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006. 7

Emisión de Bonos Privados y de entidades públicas Saldos de Bonos Emitidos por el Sector Real Billones de pesos y porcentaje del PIB Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006. • En la actualidad los emisores y bonos privados son calificados. • En 1994 ingresó a Colombia Duff and Phelps y en 1998, BRC Investor Services. 8

Desarrollo del Mercado de Coberturas Cambiarias Saldo Forwards de Compra y Participación por Plazo Pactado Fuente: Banco de la República 9

En resumen: Oferta de Títulos Activos Financieros Negociables Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006 10

Demanda de Títulos Portafolios de Inversión Fuente: Banco de la República y ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006. 11 (1) Incluye Fondos Comunes Especiales y Sociedades Comisionistas de Bolsa.

Adicionalmente…. El aumento en la oferta y la demanda de títulos negociables en el mercado de capitales se ha dado en un contexto de grandes avances en la infraestructura del mercado. Ejemplos: Bolsa de valores unificada Sistemas de negociación electrónica (SEN y MEC) Depósitos de valores (DCV y Deceval) Transacciones con cumplimiento en tiempo real 12

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Retos Pendientes: 13

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Retos Pendientes: 1. Cultura de financiamiento de las empresas 2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales 3. Consolidación de la regulación y supervisión unificadas 4. Manejo de riesgos de mercado 14

1. Cultura de Financiamiento de las Empresas Estructura de Financiamiento de las Empresas - 2003 Fuente: EOE Fedesarrollo 15 Apenas 98 compañías inscritas en bolsa, de las cuales transan menos de la mitad.

1. Cultura de Financiamiento de las Empresas – ¿Miedo a abrirse? – ¿Problemas de transparencia contable y tributaria? – Argumento para eliminación de exenciones y simplificación de régimen tributario Argumento de Alejandro Zaccour: Optimización fiscal vs valor potencial del crecimiento asociado al financiamiento de largo plazo y acceso a capital accionario 16

2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales 1. Derechos de accionistas minoritarios – Avances formales importantes – Necesidad de “accionistas minoritarios poderosos” (inversionistas institucionales) 17

2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales 1. Derechos de accionistas minoritarios – Avances formales importantes – Necesidad de “accionistas minoritarios poderosos” (inversionistas institucionales) 2. Impulso a inversionistas institucionales – ¿Ajustes a régimen de inversión de AFPs? – Eliminación de distorsiones tributarias (acciones y titularizaciones) 18

3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales • Retos administrativos 19

3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales • Retos administrativos • ¿Necesidad de nueva Ley? - Inmunidad legal para Superfinanciera - Comisión de Regulación 20

3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales • Retos administrativos • ¿Necesidad de nueva Ley? - Inmunidad legal para Superfinanciera - Comisión de Regulación • Regulación riesgos: y supervisión de nuevos - Riesgos asociados a productos nuevos e instrumentos contingentes que no se reflejan en los balances (derivados, cuentas de margen, “credit default swaps”, etc. ) - Riesgos asociados a balances con mayor peso de inversiones vis a vis cartera. 21

4. Manejo de riesgos de mercado Tamaño del Mercado de TES (Billones de Pesos) Total Saldo en Circulación Fuente: Banco de la República 22 Saldo en poder de Establecimientos de Crédito Fuente: Banco de la República

4. Manejo de riesgo de mercado (cont. ) Duración Deuda Interna – TES Clase B Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público 23 Duración Portafolio Bancos Fuente: Banco de la República Incluye TES IPC y TES USD.

4. Manejo de riesgo de mercado (cont. ) Pérdidas por Valoración de Portafolio de Tesorería ante un Choque de 200 p. b. Fuente: Banco de la República 24

4. Manejo de riesgos de mercado (cont. ) ¿Qué hacer? • No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. 25

4. Manejo de riesgos de mercado (cont. ) ¿Qué hacer? • No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. • Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito. 26

4. Manejo de riesgos de mercado (cont. ) ¿Qué hacer? • No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. • Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito. • Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones. 27

4. Manejo de riesgos de mercado (cont. ) ¿Qué hacer? • No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. • Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito. • Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones. • Desarrollo de mercado de coberturas de tasas de interés Necesidad de desarrollo del mercado monetario y tasas de interés de referencia Mercado de Futuros y Cámara Central de Contraparte 28

En resumen… Los avances desde la Misión del Mercado de Capitales son muy grandes…. Pero los retos siguen siendo gigantescos… 29

Muchas Gracias 30