SEKURYTYZACJA A RYNKI KAPITAOWE Krzysztof Wojno Warszawa 20

SEKURYTYZACJA A RYNKI KAPITAŁOWE Krzysztof Wojno Warszawa, 20 lipca 2005 Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 1 A Member of HVB Group

Historia STANY ZJEDNOCZONE ¢powstanie – przełom lat 70 -ych i 80 -ych ¢alternatywna wobec kredytów bankowych lub emisji klasycznych dłużnych papierów wartościowych ¢nowatorska forma finansowania działalności gospodarczej EUROPA ¢ 10 lat później ¢pierwsze transakcje – Wielka Brytania ¢sposób upłynniania aktywów Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 2 A Member of HVB Group

Sekurytyzacja SEKURYTYZACJA 1 przekształcanie określonych rodzajów aktywów danego podmiotu (inicjatora) w papiery wartościowe o charakterze dłużnym lub udziałowym, dzięki czemu inicjator osiąga określone cele bilansowe, podatkowe lub regulacyjne. 2 proces emisji papierów wartościowych, które zabezpieczone są przez grupę wyselekcjonowanych aktywów – najczęściej należności wynikających z udzielonych kredytów i innych aktywów finansowych. Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 3 A Member of HVB Group

Etapy sekurytyzacji 1 zapisy – pozyskanie przez fundusz sekurytyzacyjny środków finansowych na nabycie określonych puli aktywów 2 zbycie wierzytelności przez inicjatora na rzecz funduszu sekurytyzacyjnego 3 przydział papierów wartościowych uczestnikom funduszu 4 obsługa przepływów pieniężnych – zarządzanie funduszem Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 4 A Member of HVB Group

Klasyczny schemat działania funduszu sekurytyzacyjnego Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 5 A Member of HVB Group

Podmioty i ich rola w sekurytyzacji Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 6 A Member of HVB Group

Inicjator ¢posiada wierzytelności mogące stanowić zabezpieczenie dla emisji papierów wartościowych ¢zbywa na rzecz funduszu sekurytyzacyjnego zarówno wierzytelności będące przedmiotem sekurytyzacji, jak i wszelkie prawa do pożytków związanych z tymi składnikami majątku Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 7 A Member of HVB Group

Fundusz ¢współpracuje z organami nadzoru ¢nabywa oferowane przez inicjatora aktywa ¢wycenia aktywa ¢minimalizuje ryzyko inwestycyjne ¢odpowiada za: ¢właściwe przeprowadzenie zamiany nabytych wierzytelności na papiery wartościowe ¢wywiązywanie się z zaspokajania roszczeń wynikających z wyemitowanych walorów ¢transfer wiarygodności Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 8 A Member of HVB Group

Inwestor ¢lokuje wolne środki pieniężne ¢końcowy nabywca papierów wartościowych wyemitowanych przez sekurytyzacyjny fundusz inwestycyjny ¢prawo kontroli funduszu Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 9 A Member of HVB Group

Korzyści 1 inicjator: ¢otrzymuje środki pieniężne ¢benefity podatkowe 2 fundusz sekurytyzacyjny: ¢pobiera opłaty i prowizje za zarządzanie funduszem 3 inwestor docelowy: ¢ogranicza ryzyko inwestycyjne ¢możliwość osiągnięcia ponadprzeciętnej stopy zwrotu z inwestycji Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 10 A Member of HVB Group

Możliwe formy sekurytyzacji ¢możliwość konstruowania różnorodnych rodzajów papierów wartościowych ¢duża dowolność co do charakterystyki świadczeń ¢„quasi derywaty”, np. : ¢papiery wartościowe uprawniające wyłącznie do płatności odsetkowych ¢papiery wartościowe uprawniające tylko do spłat nominału udzielonych pożyczek ¢możliwość „strukturyzowania” emisji – np. kilka transz uprawniających do określonych płatności. Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 11 A Member of HVB Group

Co sekurytyzować? 1 2 3 4 5 6 kredyty hipoteczne karty kredytowe należności z tytułu leasingu należności z tytułu opłat za eksploatację infrastruktury przyszłe opłaty dokonywane np. przez abonentów telefonii komórkowej należności czynszowe (np. czynsze za najem powierzchni biurowych) Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 12 A Member of HVB Group

Jak to robią na świecie? Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 13 A Member of HVB Group

TBE ¢utworzona w 1996 r. w Belgii ¢pierwsza firma specjalizującą się w sekurytyzacji ¢tworzona na bazie lokalnego prawa handlowego ¢niezależna, odrębna od aranżerów osoba prawna ¢nadzorowana przez Comittee for Banking and Finance ¢cel: przejmowanie sekurytyzowanych aktywów od inicjatora ¢kontroluje podmioty obowiązane do dokonywania określonych świadczeń na rzecz nabywców wyemitowanych papierów wartościowych ¢nadzoruje płatności wynikające z wyemitowanych walorów ¢nominalna wartość wyemitowanych papierów wartościowych – ok. 1, 9 mld EUR Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 14 A Member of HVB Group

Freddie Mac FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORPORATION ¢założona w 1970 r. w USA ¢inicjatywa Kongresu Stanów Zjednoczonych ¢akcjonariat prywatny ¢cele: ¢ustabilizowanie rynku wierzytelności długoterminowych ¢działanie na rzecz potanienia kosztów związanych z kredytami hipotecznymi. ¢wartość portfela kredytowego – ok. 1, 5 bln USD Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 15 A Member of HVB Group

Freddie Mac – zadania ¢wpływanie na wysokość stóp procentowych, oferowanych na rynku kredytów hipotecznych ¢zwiększanie dostępności kredytów mieszkaniowych poprzez zapewnianiu bankom atrakcyjnego źródła refinansowania wierzytelności poprzez skupowanie udzielonych kredytów. Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 16 A Member of HVB Group

Świat w liczbach. . . EMISJE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ZABEZPIECZONYCH AKTYWAMI I kw. 2005 I kw. 2004 mld USD liczba USA i Kanada 391, 1 513 315, 6 608 Europa 49, 3 66 55, 3 95 Australia 7, 3 11 6, 1 19 Azja 2, 5 8 6, 6 18 Afryka 0, 48 1 0, 07 1 Am. Płd. 0, 05 1 0, 06 1 Łącznie 450, 8 600 383, 7 742 Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 17 A Member of HVB Group

Teraz Polska Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 18 A Member of HVB Group

Geneza ¢nowatorska technika finansowa – wykorzystanie mało płynnych składników majątkowych jako zabezpieczenie transakcji ¢możliwość korzystnego pozyskiwania środków finansowych ¢tendencja obniżania nominalnych stóp procentowych Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 19 A Member of HVB Group

Trendy ¢tworzenie instytucji finansowych, umożliwiających różnym podmiotom korzystanie z benefitów wynikających z emisji papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami ¢uregulowanie prawne: ustawa z dnia 27 maja 2004 o funduszach inwestycyjnych – sekurytyzacyjne fundusze inwestycyjne Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 20 A Member of HVB Group

Regulacje prawne ¢Ustawa z dnia 27 maja 2004 o funduszach inwestycyjnych – sekurytyzacyjne fundusze inwestycyjne ¢dopuszczalne dwie formy: ¢standaryzowany fundusz sekurytyzacyjny ¢niestandaryzowany fundusz sekurytyzacyjny Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 21 A Member of HVB Group

Zalety sekurytyzacji za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych w porównaniu do analogicznych operacji dokonywanych przez spółki celowe: ¢precyzyjne uregulowania prawne ¢nadzór KPWi. G ¢statut funduszu definiuje polityką inwestycyjną ¢profesjonalizm i doświadczenie towarzystw funduszy inwestycyjnych: ¢ograniczenie ryzyka inwestycyjnego ¢zagwarantowanie interesów uczestników funduszy Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 22 A Member of HVB Group

Kierunek – giełda! Zalety wprowadzenia certyfikatów funduszy sekurytyzacyjnych na giełdę: ¢wzrost zaufania inwestorów do nowatorskich sposobów lokowania środków ¢możliwość wcześniejszego wyjścia z inwestycji Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 23 A Member of HVB Group

Perspektywy? Polska? Udziały w europejskim rynku sekurytyzacji (I kw. 2005) Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 24 A Member of HVB Group

Rynek TFI? ? ? ? Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 25 A Member of HVB Group

Dziękujemy Sekurytyzacja a rynki kapitałowe Strona 26 A Member of HVB Group