SAHAM DAN PENILAIANNYA Karakteristik saham Penilaian Saham Biasa
SAHAM DAN PENILAIANNYA • • Karakteristik saham Penilaian Saham Biasa
KARAKTERISTIK SAHAM BIASA � Menggambarkan kepemilikan � Kepemilikan berarti pengendalian perusahaan � Pemegang saham memilih dewan komisaris � Komisaris memilih dewan direksi � Tujuan manajemen; memaksimumkan nilai perusahaan.
� Apakah seharusnya manajemen juga concern dengan pekerja, pelanggan, pemasok dan publik, atau hanya pemegang saham? � Pada negara kapitalis, manajemen bekerja untuk pemegang saham. Tapi dimasa yang akan datang tuntutan masyarakat meningkat terhadap perusahaan
�Pengendalian perusahaan �Preemptive right Yaitu hak untuk membeli tambahan saham yang dijual perusahaan
�Pasar primer �Pasar sekunder �Go publik
PENDEKATAN UNTUK PENILAIAN SAHAM BIASA � Dividend growth model (model pertumbuhan dividen) � Corporate value korporasi) model (model penilaian
DIVIDEND GROWTH MODEL � Nilai saham adalah nilai sekarang dari dividen masa datang yang akan di harapkan oleh pemegang saham
� Contoh soal
DIVIDEN PERTUMBUHAN KONSTAN � Saham yang dividennya diharapkan tumbuh pada tingkat konstan untuk waktu yang panjang, g. D 1 = D 0 (1+g)1 D 2 = D 0 (1+g)2 Dt = D 0 (1+g)t � Jika g tetap, formula pertumbuhan dividen tetap adalah:
DIVIDEN MASA DATANG DAN NILAI SEKARANGNYA $ 0. 25 0 Years (t)
BAGAIMANA JIKA G > KS? � Jika g > ks, harga saham menjadi negatif, ini tidak masuk akal � Model pertumbuhan dividen konstan hanya bisa digunakan jika : �ks >g �g di harapkan konstan
JIKA D 0 = $2 DAN G KONSTAN 6%, HITUNGLAH DIVIDEN UNTUK 3 TAHUN YANG AKAN DATANG. 0 g = 6% D 0 = 2. 00 1. 8761 1. 7599 1. 6509 1 2 2. 12 2. 247 ks = 13% 3 2. 382
BERAPA NILAI SAHAM? � Menggunakan model konstan
BERAPA NILAI SAHAM , SETAHUN DARI SEKARANG � D 1 telah dibayar. Jadi , P 1 adalah nilai sekarang dari D 2, D 3, D 4, dst. � Atau P 1 :
� Pendapatan dividen = D 1 / P 0 = $2. 12 / $30. 29 = 7. 0% � Capital gains = (P 1 – P 0) / P 0 = ($32. 10 - $30. 29) / $30. 29 = 6. 0% � Total pengembalian return (ks) = pendapatan dividen+ Capital Gains = 7. 0% + 6. 0% = 13. 0%
BERAPA NILAI SAHAM JIKA , JIKA G = 0? � dividen dalam rupiah setiap tahun tetap (perpetuity). 0 ks = 13% 1 2 3 . . . 2. 00
� Model pertumbuhan dividen konstan tidak bisa lagi digunakan untuk mendapatkan nilai saham. � tapi, pertumbuhan kemballi konstan setelah tahun 3
PENILAIAN SAHAM BIASA DENGAN PERTUMBUHAN SUPER 0 k = 13% 1 s g = 30% D 0 = 2. 00 2 g = 30% 2. 600 3 g = 30% 3. 380 4 . . . g = 6% 4. 394 4. 658 2. 301 2. 647 3. 045 46. 114 54. 107 ^ = P 0 P$ 3 = 4. 658 0. 13 - 0. 06 = $66. 54
� Pendapatan dividen (Dividend yield) th I = $2. 60 / $54. 11 = 4. 81% � Capital gains (th I) = 13. 00% - 4. 81% = 8. 19% � Selama pertumbuhan super, dividend yield dan capital gains tidak konstan, and capital gains ≠ g. � Setelah t = 3, saham dengan pertumbuhan dividend yield = 7%, sedangkan capital gains = 6%.
0 k = 13% 1 s g = 0% 2 g = 0% D 0 = 2. 00 3 g = 0% 2. 00 4 . . . g = 6% 2. 00 2. 12 1. 77 1. 57 1. 39 20. 99 25. 72 ^ = P 0 P$ 3 = 2. 12 0. 13 - 0. 06 = $30. 29
� Dividend yield (pendapatan dividen) = $2. 00 / $25. 72 = 7. 78% � Capital gains (tahun I) = 13. 00% - 7. 78% = 5. 22% � Setelah t = 3, dividen tumbuh konstan dividend yield = 7%, sedangkan capital gains = 6%.
MODEL NILAI KORPORASI � Sering juga disebut dengan metode aarus kas bebas (the free cash flow method). Nilai perusahaan sama nilai sekarang arus kas bebas dimasa datang. � free cash flow adalah selisih after-tax operating income dengan net capital investment �FCF = NOPAT – Net capital investment
� Banyak digunakan dibandingkan dengan dividend growth model, khususnya perusahaan yang tidak membayar dividen atau dividen sulit untuk diprediksi � Sama dengan dividend growth model, mengasumsikan free cash flow akan tumbuh pada tingkat konstan � Terminal value (TVn) mewakili nilai perusahaan pada poin tertentu yang tumbuh dengan tingkat konstan.
0 k = 10% 1 -5 -4. 545 8. 264 15. 026 398. 197 416. 942 2 10 3 4 20 g = 6% . . . 21. 20 530 = 0. 10 - 0. 06 = TV 3
EQUILIBRIUM PASAR SAHAM � In equilibrium, stock prices are stable and there is no general tendency for people to buy versus to sell. � In equilibrium, expected returns must equal required returns.
MARKET EQUILIBRIUM � Expected returns are obtained by estimating dividends and expected capital gains. � Required returns are obtained by estimating risk and applying the CAPM.
JIKA KRF = 7%, KM = 12%, AND Β = 1. 2, BERAPA TINGKAT PENGEMBALIAN ATAS SAHAM? � Menggunakan SML untuk menghitung tingkat pengembalian(ks): ks = k. RF + (k. M – k. RF)β = 7% + (12% - 7%)1. 2 = 13%
� If … expected return exceeds required return �The current price (P 0) is “too low” and offers a bargain. �Buy orders will be greater than sell orders. �P 0 will be bid up until expected return equals required return
� Required return (ks) could change �Changing inflation could cause k. RF to change �Market risk premium or exposure to market risk (β) could change � Growth �Due rate (g) could change to economic (market) conditions �Due to firm conditions
� Securities are normally in equilibrium and are “fairly priced. ” � Investors cannot “beat the market” except through good luck or better information. � Levels of market efficiency �Weak-form efficiency �Semistrong-form efficiency �Strong-form efficiency
� Can’t profit by looking at past trends. A recent decline is no reason to think stocks will go up (or down) in the future. � Evidence supports weak-form EMH, but “technical analysis” is still used.
SEMISTRONG-FORM EFFICIENCY � All publicly available information is reflected in stock prices, so it doesn’t pay to over analyze annual reports looking for undervalued stocks. � Largely true, but superior analysts can still profit by finding and using new information
� All information, even inside information, is embedded in stock prices. � Not true--insiders can gain by trading on the basis of insider information, but that’s illegal.
� Empirical studies have been conducted to test the three forms of efficiency. Most of which suggest the stock market was: �Highly efficient in the weak form. �Reasonably efficient in the semistrong form. �Not efficient in the strong form. Insiders could and did make abnormal (and sometimes illegal) profits. � Behavioral finance – incorporates elements of cognitive psychology to better understand how individuals and markets respond to different situations.
� Hybrid security, karena gabungan karakteristik obligasi dengan saham biasa � Like bonds, preferred stockholders receive a fixed dividend that must be paid before dividends are paid to common stockholders. � However, companies can omit preferred dividend payments without fear of pushing the firm into bankruptcy.
Vp $50 = D / kp = $5 / kp kp = $5 / $50 = 0. 10 = 10%
Seorang investor akan melakukan investasi pada saham ABC yang memberikan dividen sebesar Rp 400/lembar. Dividen tersebut mempunyai laju pertumbuhan sebesar 6% pertahun. Tingkat return yang disyaratkan oleh investor adalah 11%. Berapakah harga saham ABC tersebut?
Manajemen sebuah Perusahaan elekt ronik baru-baru ini membagikan dividen kepada investor sebesar $ 200, - per lembar saham. Jika tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 12%, Pertumbuhan dividen untuk 5 tahun pertama sebesar 20%, dan selanjutnya tingkat pertumbuhan dividen konstan sebesar 8%. Tentukanlah berapa harga saham tersebut.
- Slides: 39