Rynek pieniny kursy walutowe i ceny w dugim

Rynek pieniężny, kursy walutowe i ceny w długim okresie

1. Pieniądz i poziom cen w długim okresie; 2. Model monetarystyczny ü zmienne kursy walutowe ü stałe kursy walutowe; 3. Parytet siły nabywczej, parytet stopy procentowej i zmiany zasobów pieniądza; efekt Balassy – Samuelsona; 4. Efekt Fishera 5. Zakłócenia realne i kurs walutowy: uogólniony model kursu walutowego; 6. Zmiany wydajności pracy i realny kurs walutowy; 7. Parytet realnej stopy procentowej.

Parytet siły nabywczej: Pi = E P*i P = E P* P, P* - ceny reprezentatywnego koszyka dóbr jeśli E = P/ P*, wówczas Q = 1: ścisła zasada PPP Q = E P*/ P Q – const. względny parytet siły nabywczej: Q / Q = E E + * - Q / Q = 0 jeśli: E E = - ( * - ) lub = E E + *

Parytet siły nabywczej USA i Hong Kong Źródło: IFS, CD-ROM, 2004 Kurs HKD/USD 1990 – 2005 = 7, 79

Empiryczne badania parytetu siły nabywczej: Bariery handlowe i dobra nie będące przedmiotem wymiany międzynarodowej; Brak spełnienia warunku wolnej konkurencji; Międzynarodowe różnice w miarach wskaźników cen; Tzw. „efekt Balassy i Samuelsona”(odchylenia nominalnego kursu walutowego od PPP wynikają z różnic w poziomach produktywności w sektorach dóbr handlowych, gdzie są większe między krajami, i niehandlowych, gdzie są mniejsze).

Efekt Balassy - Samuelsona = (1 - ) H + NH ( - udział dóbr i usług niehandlowych w „koszyku” cenowym) * = (1 - * ) *H + * *NH Q / Q = E E + * - ; Q / Q = E E + [(1 - *) *H + * *NH ] -[(1 - ) + NH ] jeśli: (1 - ) H = E E + (1 - *) *NH to: Q / Q= * *NH - NH Q / Q=0 jeśli *H / H = const. oraz *NH = NH S – B ( *NH < NH) wobec tego: Q / Q< 0, czyli Q

Model monetarystyczny: Założenia: ceny elastyczne (pionowa krzywa podaży); spełniony parytet siły nabywczej. Md = P L(i, Y) Ms = Md Ms/ P = L(i, Y) ponieważ: E P* = P, to: Ms/ E P* = L(i, Y) E = Ms / [ P* L(i, Y)]

model w układzie kraj – zagranica: M/ P = L(r, Y); m- =l M*/ P* = L*(r*, Y*); m* - * = l* (małe litery oznaczają tempa wzrostu) - * = (m – m*) – (l – l*) ponieważ: (E – E-1) E-1 = - *, to: (E – E-1 ) E-1 = (m – m*) – (l – l*) = (m – l) – (m* - l)

Działanie modelu przy zmiennych kursach walutowych: zmienne wpływ na E wzrost (spadek) M + (-) wzrost (spadek) M* - (+) wzrost (spadek) Y - (+) wzrost (spadek) i + (-) wzrost (spadek) Y* + (-) wzrost (spadek) i* - (+)

Zaskakujący wynik: wzrost i prowadzi do deprecjacji waluty krajowej (odmiennie niż w krótkim okresie biorąc spełnienie parytetu stopy procentowej)

działanie modelu w warunkach stałych kursów walutowych: MS/ P = L (i, Y) P = EP* Ms = F* + A; Ms /E P* = L(i, Y) F* + A = E P*L(i, Y) F* = E P* L(i, Y) – A

System stałych kursów: monetarystyczna interpretacja nierównowagi płatniczej: zmiany kredytu krajowego; dostosowania przez zmianę struktury pieniądza: M = F*+ A: A F*, [wzrost M -> spadek i oraz wzrost cen -> odpływ kapitału -> deficyt BP (bez rezerw) -> spadek rezerw], co implikuje: M = 0; wniosek: kraj nie może prowadzić samodzielnej polityki pieniężnej (polityka pieniężna nieskuteczna);

sprzeczność triady: stałego kursu walutowego, swobody przepływów kapitału i swobody polityki pieniężnej; interwencja sterylizowana nieskuteczna (deficyt BP -> spadek F* -> spadek M równoważony wzrostem A -> dalszy spadek F*

przenoszenie zmian cen: wzrost P* -> wzrost konkurencyjności krajowego eksportu i spadek importu -> nadwyżka BP -> wzrost F* -> wzrost M -> wzrost P;

skutki dewaluacji: poprawa konkurencyjności > nadwyżka BP -> wzrost F* i M -> wzrost P -> powrót do sytuacji wyjściowej (realne wielkości niezmienione); kryzysy bilansu płatniczego i ucieczka kapitału.

zmiany wielkości makroekonomicznych i stałe kursy: F* = E P* L(i, Y) – A zmiana wpływ na F* wzrost (spadek) A - (+) wzrost (spadek) Y + (-) wzrost (spadek) i - (+) wzrost (spadek) P* + (-)

parytet stopy procentowej i parytet siły nabywczej:

Efekt Fishera:

Uogólniony model kursu walutowego w długim okresie: Wpływ zmian pieniężnych i niepieniężnych: Q = E P*/ P Q /Q-1 = E/ E-1 - ( - *) lub: E/ E-1 = Q /Q-1 + ( - *)

Realny kurs walutowy a zmiany popytowe i podażowe Wzrost (spadek) M/M* E ( ) - * Q ( ) const Wzrost (spadek) relatywnego popytu ( ) const ( ) Wzrost (spadek) relatywnej podaży ? (? ) ( ) E/ E-1 = Q /Q-1 + ( - *); P = Ms / L (r, Y).

Parytet realnej stopy procentowej:

Podsumowanie determinantów kursu walutowego 1. Zmiany relatywnej podaży pieniądza: wzrost prowadzi do nominalnej deprecjacji; kurs realny const. 2. Zmiany relatywnego tempa wzrostu podaży pieniądza: nominalna deprecjacja; kurs realny const. 3. Zmiany relatywnego popytu: zmiana kursu nominalnego; długookresowy poziom relatywnych cen niezmieniony; zmiana realnego kursu walutowego; 4. Zmiany relatywnej podaży: wzrost prowadzi do realnej deprecjacji (wzrost kursu realnego); jednoczesny wzrost popytu na pieniądz: spadek długookresowego poziomu cen co działa na realną aprecjację (ostateczny efekt niejasny).

Podsumowanie: ü Podejście monetarne pokazuje wpływ zmian pieniądza i stopy procentowej na kurs walutowy; ü Teoria monetarna zakłada spełnienie parytetu siły nabywczej i wyjaśnia długookresowe kształtowanie się kursów walutowych. W długim okresie międzynarodowe różnice stóp procentowych wynikają z różnic stóp inflacji zgodnie z równaniem Fishera. Różnice w stopach wzrostu zasobów pieniądza powodują odpowiednio różne stopy inflacji. Teoria monetarna stwierdza, że wzrost krajowej stopy procentowej powoduje deprecjację waluty.

ü W długim okresie nominalny kurs walutowy może być wyjaśniony przez połączenie dwóch teorii: teorię długookresowego realnego kursu walutowego i teorię przedstawiającą wpływy czynników pieniężnych na poziom cen. ü Z parytetu stóp procentowych wynika, że stopy różnią się o oczekiwane zmiany kursów walutowych;

ü Podejście monetarne dodało, że jeśli zachowany jest PPP (q const. ) to oczekiwane zmiany kursu walutowego zależą od różnic w oczekiwanych stopach inflacji ü Uogólniony model wychodząc z podejścia monetarnego dopuszcza zmiany realnego kursu walutowego, co pozwala uwzględnić zmiany niepieniężne; różnice w stopach procentowych obejmują obok różnic w oczekiwanych stopach inflacji także oczekiwane zmiany kursu realnego;

ü Kiedy zakłócenia mają charakter wyłącznie pieniężny, wówczas oczekiwane realne stopy procentowe są jednakowe w skali międzynarodowej.