rtkpaprpiacok Dr Kosztopulosz Andresz egyetemi docens SZTE GTK

Értékpapírpiacok Dr. Kosztopulosz Andreász egyetemi docens SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Intézete 2. fejezet A fix kamatozású értékpapírok világa

Példa: a portfólió kiigazítás szükségessége az immunizációs stratégia esetén

Fix kamatozású portfóliókezelési stratégiák

Kiinduló helyzet Egy portfóliókezelő 7 év múlva 19. 487$ kötelezettséggel szembesül, amelynek jelenértéke a 10%-os aktuális piaci hozamszint mellett: 10. 000$. Semlegesítő portfólió: § 3 éves lejáratú elemi kötvény: DEK = 3 év § évente 10% kamatot fizető örökjáradék-kötvény: DÖJK = (1+r)/r = 11 év A portfólió átlagideje (mivel a két eszköz hozama megegyezik) a portfóliót alkotó eszközök átlagidejének részarány szerinti súlyozott számtani átlaga, a 7 év tervezett befektetési időtávot alapul véve immunizációs stratégia esetén: w 1 ∙ 3 év + (1 – w 1) ∙ 11 év = 7 év w 1 = 0, 5 azaz 5. 000$ EK és 5. 000$ ÖJK

Egy év múlva A kötelezettség jelenértéke 11. 000$-ra nő, az immunizáló portfólió értéke szintén 11. 000$ lesz (5. 500$ EK és 5. 500$ ÖJK). A portfólióban szereplő elemi kötvények átlagideje az egy év elteltével 2 év lesz, az örökjáradék-kötvényeké marad 11 év. Így a portfólió átlagideje 6 évvel a tervezett befektetési időtáv vége előtt: 0, 5 ∙ 2 év + 0, 5∙ 11 év = 6, 5 év ≠ 6 év, tehát az egyezőség felborul. A portfólión belül meg kell változtatni az értékpapírok részarányát: w 1’ ∙ 2 év + (1 – w 1’) ∙ 11 év = 6 év. Innen: w 1’ = 5/9 és 1 – w 1’ = 4/9 Az átrendezett portfólió: 11. 000$ ∙ 5/9 =6. 111, 11$ EK és 4. 888, 89$ ÖJK. Vagyis az átrendezés során 611, 11$-ral növelni kell az EK értékét az ÖJK rovására: az ÖJK kötvény esedékes 500$ kamatából EK-t kell venni és még el is kell adni 111, 11$ értékben ÖJK-t az első év végén.