rtkpaprpiacok Dr Kosztopulosz Andresz egyetemi docens SZTE GTK

Értékpapírpiacok Dr. Kosztopulosz Andreász egyetemi docens SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Intézete 3. fejezet A részvénybefektetések világa és a CAPM-modell

A tőkepiaci javak árazási modellje (CAPM) – hatékony portfóliók

A CAPM modell alapfeltételezései • Tökéletes verseny a tőkepiacon: a befektetők árelfogadók, nem tesznek stratégiai lépéseket az árfolyamok megváltoztatására • Az információk költségmentesen és azonnal elérhetők mindenki számára • Nincsenek adók és tranzakciós költségek • Egyperiódusos modell: az összes befektető a portfólió hozamát és szórását egyetlen periódusra becsüli • A befektetők kockázatkerülők: a hozam-szórás optimalizálására törekszenek • A befektetési eszközök köre a pénzügyi eszközökre korlátozódik, melyek korlátlanul oszthatóak • A kockázatmentes kamatláb minden befektető számára azonos, amely mellett bárki kölcsönt nyújthat és hitelt vehet fel • A befektetők várakozásai homogének, azonos információs halmazon nyugszanak (azonosan ítélik meg a hozamokat, szórásokat és a kovarianciákat)

1. következmény A hozamok, szórások és kovarianciák tekintetében azonos információkkal rendelkező befektetők számára a kockázatos eszközök optimális kombinációja azonos lesz. Minden befektető a kockázatos értékpapírok között azonos relatív arányban osztja szét a befektetésre szánt összeget, majd ezt kiegészíti a megfelelő arányú kockázatmentes befektetéssel, esetleg hitelfelvétellel annak érdekében, hogy a kockázat és hozam személy szerint preferált együttesét elérje. A kockázatos pénzügyi eszközök optimális kombinációja meghatározható anélkül, hogy ismernénk a befektetők kockázatra és hozamra vonatkozó egyéni preferenciáit. Ez az ún. piaci portfólió.

2. következmény •

3. következmény • Hozam (r) CML r. M M r. M – rf az idő ára A tőkepiac az a hely, ahol az idővel és a kockázattal lehet kereskedni rf σM σM a kockázat piaci ára Kockázat (σ)

4. következmény •

Az értékpapír-piaci egyenes • Hozam (ri) SML „alulértékelt eszközök” rm M „túlértékelt eszközök” rf Piaci kockázat (βi) β=1

A béták becslése A béta értéke jelzi, hogy egy befektetési eszköz hozama milyen érzékenyen reagál a piaci hozam változására. A befektetési eszközök múltbeli hozamai alapján becsülhető a béta értéke a regressziószámítás segítségével. A vizsgált részvény múltbéli hozamai ● ● ● regressziós egyenes ● ● ● A múltbéli piaci hozamok