Restrio Externa Balano de Pagamentos e Taxa de

Restrição Externa, Balanço de Pagamentos e Taxa de Câmbio Ricardo Azevedo Araujo Universidade of Brasilia (Un. B) I Escola de Estudos sobre Teoria Keynesiana Agosto 2017 Brasilia, DF

Extensões da Lei de Thirlwall: 1) Versões mais completas do BP: Fluxos de capital [Thirlwall e Hussain (1982)], Deficits sustentáveis e dívida [Moreno-Bridd (1998 -99)], Pagamento de juros sobre a dívida [Moreno-Brid (2003) e Elliot and Rhodd (1999)]. 2) Versões desagregadas da hipótese de crescimento restrito pelo balanço de pagamentos: desagregação em termos de setores [Araujo e Lima (2007)], em termos de regiões Norte-Sul [Dutt (2002)] e em termos de parceiros comerciais [Nell (2003)].

Lei de Thirlwall (1979) Equilíbrio no Balanço de Pagamentos: Equilíbrio dinâmico no BP: Função de Exportação Função Importação:

Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos: Thirlwall (1979) Assumindo PPP, ou seja obtemos: ou Assumindo também obtemos:

Testando uma tautologia? [Mc. Combie (1981), Blecker (2016), Razmi (2013)] • Mc. Combie (2014, p. 52): “It is worth recapitulating this critique, if only because it re-emerges from time to time”;

Testando uma tautologia [Mc. Combie (1981), Blecker (2016) , Razmi (2013)]? • Mc. Combie (2011): econometric estimates of the income elasticities need not equal the observed ratios of growth rates, as long as relative prices are controlled for in the estimated demand functions for exports and imports. • Blecker (2016, p. 279): “It is important to recall, however, that the ‘near-identity’ critique is only a criticism of certain types of empirical tests of Thirlwall’s law. ”

CRESCIMENTO RESTRITO PELO BALANÇO DE PAGAMENTOS: REGRA DE 45º Taxa de Câmbio Real Função exportação X = X(R, Z) Função Importação M = M(R, Y) Equilíbrio do Balanço de Pagamentos: B= Pd. X – EPf M = Pd [X – RM] Equilíbrio do Balanço de Pagamentos em termos do produto doméstico:

CRESCIMENTO RESTRITO PELO BALANÇO DE PAGAMENTOS: REGRA DE 45º Derivando b em relação ao tempo: Derivando a função exportação em relação ao tempo Derivando a função importação em relação ao tempo

CRESCIMENTO RESTRITO PELO BALANÇO DE PAGAMENTOS: REGRA DE 45º Definições: : Elasticidade preço da demanda por exportações : Elasticidade renda da demanda por exportações : Elasticidade preço da demanda por importações : Elasticidade renda da demanda por importações

CRESCIMENTO RESTRITO PELO BALANÇO DE PAGAMENTOS: REGRA DE 45º Portanto: Assumindo inicialmente X = RM, para que o equilíbrio seja mantido: Isolando a tendência da taxa de câmbio real, obtemos:

CRESCIMENTO RESTRITO PELO BALANÇO DE PAGAMENTOS: REGRA DE 45º Krugman (1989, p. 1045): “This paper has suggested that the surprising thing about long term trends in real exchange rates is their absence. That is, over the long run relative purchasing power parity for the manufactures outputs of industrial countries holds better than we would expect given the fairly low price elasticities usually estimated. ”

Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Blecker (2016, p. 282): “While there are substantial shifts in RERs over short and medium horizons, there is increasing evidence that RERs are mean-reverting over very long periods, and it’s not credible to view relative prices as continuously rising or falling in the very long run. ”

Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Blecker (2016, p. 282): “Many empirical studies (. . . ), using a variety of methodologies, have found that RER levels (or degrees of undervaluation relative to estimated equilibrium levels) have significant effects on economic growth in many countries – especially developing countries and, in some studies, industrialized countries as well. ”

A taxa de câmbio real não desempenha nenhum importante papel na teoria de crescimento restrito pelo balanço de pagamentos ? Razmi (2013, p. 1): “Logically, the BPCG hypothesis can be said to incorporate three sub-hypotheses: 3. Relative prices either do not matter or matter only in the form of rate of change rather than levels. (. . . ) Moreover, contra to hypothesis (3), there is accumulating evidence in the literature that relative prices, especially the level of the real exchange rate defined as the relative price of tradables matter signicantly. ”

Lei de Thirlwall Multissetorial: [Araujo e Lima (2017)]: Participação do i-ésimo setor na pauta exportadora Participação do j-ésimo setor na pauta importadora Elasticidade renda da demanda por exportações do i-ésimo setor Elasticidade renda da demanda por importações do j-ésimo setor

Araujo (2012): a participação de cada um dos setores nas pauta exportadora e importadora depende da taxa de câmbio nominal. para bens com baixa elasticidade renda para bens com elasticidade renda mais elevada O resultado de uma taxa de câmbio desvalorizada é o aumento da participação daqueles setores com maior elasticidade renda da demanda por exportações, o que ocasiona maiores taxas de crescimento consistentes com o equilíbrio no BP.

Missio, Araujo e Jayme Jr. (2017): Endogeneidade das elasticidades em relação a taxa de câmbio real com As funções exportação e importação em termos de taxas de crescimento se tornam: Considerando que o equilíbro intertemporal do BP requer que: obtemos:

Uma vez que e concluímos que Isso significa que mesmo considerando a PPP, o nível da taxa da câmbio real tem influência sobre a taxa de crescimento do produto compatível com o equilíbrio no BP.

Causação Cumulativa e Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Versão dinâmica do multiplicador de comércio de Harrod: Função de exportação em taxas de crescimento Equação de Mark-up em taxas de crescimento Lei de Kaldor-Verdoorn

Causação Cumulativa segundo Kaldor Aumento nas Exportações (Componente autônomo da DA) Aumento do Produto Aumento da Produtividade Diminuição dos Preços Domésticos

Causação Cumulativa e Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Regime de Demanda Regime de Produtividade A taxa de crescimento do produto é determinada

Causação Cumulativa e Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Assumindo que

Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos Adam Smith: “By opening a more extensive market for whatever part of the produce of their labour may exceed the home consumption, it encourages them to improve its productive powers and to augment its annual produce to the utmost, and thereby to increase the real revenue and wealth of the society” (The Wealth of the Nations, p. 338)

Primeira Lei do Desenvolvimento segundo Thirlwall PORQUE A TODO O QUE TEM SE LHE DARÁ, E TERÁ EM ABUND NCIA; MAS AO QUE NÃO TEM, ATÉ O QUE TEM LHE SERÁ TIRADO. (MATEUS 25: 29)

Crescimento Restrito pelo Balanço de Pagamentos OBRIGADO!