Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vhmaa Professori KTT E mail

Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vähämaa Professori, KTT E mail: sami@uwasa. fi http: //www. uwasa. fi/~sami

Sisältö § Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan? § Rahoitusmarkkinoiden merkitys yrityksille § Yrityksen rahoituslähteet ja tämänhetkiset haasteet § Pörssilistautuminen ja markkinapaikan haasteet § Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 2

Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan? § Yrityksen näkökulma § Mistä saadaan rahaa? Rahoituksen lähteet Rahoituspäätökset § Mihin saadut rahat käytetään? § Rahoittajan (sijoittajan) näkökulma § Mihin rahat (säästöt) sijoitetaan? § Varallisuuden maksimointi ja riskien hajauttaminen § Yhteiskunnan näkökulma § Miten rahat saadaan ohjautumaan mahdollisimman tehokkaasti tuottaviin investointikohteisiin? 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 3

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa § Yritystoiminta on hyvin helppoa: § Tehdään hyviä investointeja, joista saatava tuotto ylittää investoinnin aiheuttaman kustannuksen Voittoa! § Rahoitusmarkkinoiden rooli: § Mistä saadaan pääomaa (rahaa) investointien toteuttamiseen? § Mitkä ovat hyviä investointeja? § Mikä on investoinnin aiheuttama kustannus? § (Miten syntynyt voitto jaetaan tai käytetään? ) 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 4

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa § Yrityksen rahoitusongelma: § Yritystoiminnan menot syntyvät ennen tuloja, joten yritys tarvitsee rahoitusta § Mistä pääoma hankitaan? Omaa pääomaa vai velkaa? § Vaikuttaako pääomarakenne yrityksen kannattavuuteen ja arvoon? 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 5

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa Materiaalit, Tuotteet, työvoima palvelut Reaaliprosessi Tuotannontekijämarkkinat Yritys Suoritemarkkinat Rahaprosessi Menoa Tuloa OPO, Korot, VPO osingot Rahoitusmarkkinat 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 6

Eri osapuolet rahoitusjärjestelmässä Rahoitusmarkkinat Sijoittajat Yritykset (Ylijäämäsektori) (Alijäämäsektori) Rahoituksen välittäjät 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 7

Rahoitusmarkkinat § Rahoitusmarkkinoilla ylijäämäisen sektorin raha myydään niille, jotka haluavat kuluttaa tai investoida enemmän kuin mihin tulot riittävät rahan kysyntä ja tarjonta kohtaavat! § Rahoitusmarkkinoilla käydään kauppaa arvopapereilla § Osakkeet (oman pääoman instrumentit) § Velkakirjat (vieraan pääoman instrumentit) § Johdannaisinstrumentit § Rahoitusmarkkinat ovat yleisnimitys kaikenmuotoiselle arvopaperikaupalle § Kaupankäynti voi tapahtua esimerkiksi suoraan rahan tarvitsijan ja sijoittajan kesken tai arvopaperipörssin välityksellä 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 8

Rahoitusmarkkinoiden tehtävät § Rahoitusmarkkinoiden perustehtävä on ohjata pääoman yli ja alijäämiä mahdollisimman tuottaviin kohteisiin § Rahoitusmarkkinoilla yhteiskunnan niukat pääomaresurssit voidaan siirtää tehokkaimpaan mahdolliseen käyttöön § Yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys § Tärkeä osa yhteiskunnan perusinfrastruktuuria § Parantaa arvopapereiden likvidisyyttä § Hajauttaa riskiä § Välittää informaatiota 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 9

Rahoitusmarkkinoiden merkitys § Toimivat rahoitusmarkkinat ovat yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys § Rahoitusmarkkinoiden toimintaedellytyksistä ja kilpailukyvystä on huolehdittava § Yritysten rahoitusmahdollisuudet on turvattava § Markkinoiden vakaus? § Yritykset ovat avainasemassa kasvun ja työpaikkojen luomisessa § Kasvuhaluiset ja –kykyiset yritykset tarvitsevat oman pääoman ehtoista rahoitusmarkkinoilta § Suomi tarvitsee kasvua, uusia työpaikkoja ja lisää verotuloja… 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 10

Yrityksen rahoituslähteet 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 11

Yritysten tämänhetkiset haasteet § Yritystoimintaan liittyviä keskeisiä haasteita tällä hetkellä ovat: § Rahoitusmarkkinariskit § Kassavirrat, omaisuuserien arvot ja pääomakustan nukset vaihtelevat korkojen, valuuttakurssien, hyödykkeiden ja osakkeiden hintojen vaihdellessa § Ongelmat pääoman saatavuudessa rahoitusmarkkinoilta § Oman pääoman lisätarve § Vieraan pääoman kustannukset ja epävarmuus § Maksuvalmiuden ylläpito 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 12

Yrityksen kasvu ja OPOn lähteet Työpaikkojen lukumäärä 1000 Kansainväliset pääomamarkkinat Nasdaq OMX Helsinki (Helsingin Pörssi) Pörssilistautuminen Kotimainen markkinapaikka, Nasdaq OMX First North 100 Pääomasijoittajat 10 Bisnesenkelit Omistajayrittäjä, julkinen tukirahoitus 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet Aika 13

Pörssilistautuminen § Yritykset tarvitsevat omaa pääomaa § Suurille ja nopeasti kasvaville yritykselle pörssi listautuminen on elintärkeä keino saada uutta oman pääoman ehtoista rahoitusta § Taseen ja rahoitusaseman vahvistaminen Merkitys korostuu epävarmoina aikoina! § Kasvun rahoittaminen § Ongelma Suomessa: Suurin osa yrityksistä on mielestään ”sopivan kokoisia”, ei kasvuhalukkuutta Yhteiskunnan asenneilmapiiri (halukkuus riskinottoon) Yhteiskunnan kannustus kasvuun 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 14

Pörssilistautuminen § Pörssilistautuminen tuo huomattavasti lisää joustavuutta yrityksen varainhankintaan § Pörssilistautuminen lisää yrityksen tunnettuutta ja ”uskottavuutta” § Lisää yrityksen läpinäkyvyyttä § Sijoittajan näkökulma: § Sijoitukselle muodostuu likvidit jälkimarkkinat § Sijoituksen markkina arvon määräytyminen (päivittäin) § Mahdollistaa riskien hajauttamisen 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 15

Pörssilistautuminen § Vaihtoehdot pörssilistautumiselle: § Velkarahoitus Finanssikriisin seurauksena sääntely kiristyy, luotonsaanti on aiempaa vaikeampaa Pääomarakenne: VPO vs. OPO § Yrityksen myynti (ulkomaiselle) pääomasijoittajalle tai kilpailijalle Yrityksen omistajien kansallisuus voi vaikuttaa epäsuorasti mm. pääkonttorin sijaintiin, työpaikkoihin, investointeihin, veronmaksuun… 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 16

Rahoituslaitosten lainat yrityksille Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 17

Osakeannein hankittu pääoma Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 18

Markkinapaikan toimintaedellytykset § Tarvitaan sijoituskohteita § Helsingin Pörssin ongelma on listayhtiöiden vähäinen määrä, uusia listautumisia on harvoin ja vanhoja yrityksiä poistuu pörssistä § Suomalaisten yritysten kasvuhalukkuuden puute? § Tarvitaan sijoittajia § Vakuutusyhtiöt § Eläkevakuutusyhtiöt ja eläkesäästäminen § Kotimaisia kotitalouksia aktivoitava § Ulkomaisen omistuksen lisääminen (nyt noin 40 %) § Tarvitaan sopivat lainsäädännölliset puitteet § Lakien ja verotuksen oltava kansainvälisesti kilpailukykyisiä 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 19

Helsingin Pörssi § Nasdaq OMX Helsinki § Helsingin Arvopaperipörssi aloitti toimintansa vuonna 1912 § Helsingin Pörssi ja ruotsalainen OM fuusioituvat 2003, syntyi OMX § OMX ja NASDAQ fuusioituivat 2008, syntyi NASDAQ OMX § Tällä hetkellä listattuna 123 yhtiötä § 2012 ovat listautuneet Scanfil ja Sotkamo Silver, Nordic Aluminium poistumassa pörssistä syksyllä § 2011 ei listautumisia § 2010 Tikkurila § 2009 Aktia ja Talvivaara 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 20

Pörssilistautumiset Pohjoismaissa 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 21

Miten pörssilistautumisia voisi edistää? § Yritysten ja sijoittajien tietämys ja asenteet § Listautujan käsikirja potentiaalisille yhtiöille § Osakesäästämisen ja talousosaaminen lisääminen (yksityissijoittajat) § Arvopaperimarkkinalainsäädäntö § Ei kansallista lisäsääntelyä, joka heikentää kansainvälistä kilpailukykyä § Verotus § Tällä hetkellä ongelmana on esimerkiksi listaamattomien ja listattujen yritysten erilainen osinkoverokohtelu 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 22

Pörssilistautumisen haittoja § Edellyttää yritykseltä sitoutumista tiukempiin käyttäytymisnormistoihin ja tiedonantovelvollisuuteen § Jatkuva ja säännöllinen tiedonantovelvollisuus § Corporate governance –ohjeistukset § Omistuspohjan (ja kontrollin) hajaantuminen § Voi kannustaa lyhytjänteisyyteen (kvartaalitalous) § Lisää hallinnollisia kuluja ”Listaamattomana yhtiönä Nordic Aluminium voi keskittyä liiketoiminnan kehittämiseen ja strategian toteuttamiseen ilman pääomamarkkinoiden ja vuosineljänneksittäisen raportoinnin vaatimaa työtä ja taloutta rasittavia hallinnollisia kuluja. ” 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 23

Kotitalousomistajien määrä 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 24

Kotitaloudet sijoittajina § Suomalaiset kotitaloudet sijoittajina: § Pankkitileillä lähes 80 mrd € § Osakkeissa noin 27 mrd € Vain noin 15 % suomalaisista sijoittaa osakkeisiin Suomalaiset kotitaloudet omistavat Helsingin Pörssin markkina arvosta noin 20 % § Rahastoissa noin 15 mrd € Noin 700 000 rahastosäästäjää 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 25

Osakemarkkinoiden kehitys keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 26

OMXH 25 indeksin kehitys 1988 2012 Lähde: Thompson Reuters Datastream 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 27

Talouskasvu keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 28

Inflaatio keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 29

Työttömyyden kehitys Euroopassa Lähde: Euroopan keskuspankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 30

Korko odotukset Lähde: Suomen Pankki 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 31

Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta § Sijoittajien näkökulmasta elämme hyvin poikkeuksellisia ja haasteellisia aikoja § Kriisi jatkunut jo viisi vuotta ja talous ei ole muuttunut ainakaan parempaan suuntaan viimeisen vuoden aikana § Poikkeuksellisen alhaiset korot § Turvallisten sijoituskohteiden puute on johtanut siihen, että esimerkiksi Saksan valtiolainojen korot ovat välillä jopa negatiivisia § Pitkällä aikavälillä osakesijoitukset ovat lähtökohtaisesti tuotoltaan ylivoimaisia § Osakemarkkinoiden epävakaus jatkunee vielä pitkään… 7. 9. 2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet 32