Proyecciones de Supuestos Macroeconmicos en Informe de Finanzas

Proyecciones de Supuestos Macroeconómicos en Informe de Finanzas Públicas Ley de presupuestos 2015 Klaus Schmidt-Hebbel Profesor Titular, P. Universidad Católica de Chile Ex Presidente del Consejo Fiscal Asesor del Min. De Hacienda Ex Presidente del Comité Asesor de Fondos Soberanos de Chile Ex Economista Jefe de la OCDE, Paris Presentación ante la Primera Subcomisión Especial Mixta de Presupuestos Senado de la República, Santiago, 20 de octubre de 2014

Presupuesto del Proyecto Ley: Supuestos Macro, Balances y Crecimiento del Gasto, 2014 -2018 Precio Cu Ref (UScts) Precio Cu Efec (UScts) Crec. PIB Tenden. (%) Crec. PIB Efectivo (%) Brecha del PIB (%) 2014 304 315 4, 8 2015 307 312 4, 3 2016 307 310 4, 3 2017 307 4, 4 2018 307 4, 4 2, 1 3, 4 3, 6 2, 8 4, 3 2, 9 4, 7 2, 5 4, 8 2, 1 -0, 9 -1, 0 -1, 1 -1, 9 -1, 1 9, 8 -0, 8 -1, 7 -0, 8 6, 2 -0, 4 -1, 2 -0, 4 3, 0 0 -0, 7 0 3, 0 Meta BCA (% PIB) Balance Deveng. (%P) Balance Cicl. Ajust %P Crec. Gasto Real (%)

Comentarios generales 1. Considerando sus supuestos macroeconómicos, el presupuesto está correctamente construido (aunque es imposible verificar el detalle – tarea CFA) 2. Considerando la coyuntura doméstica de debilidad macroeconómica, el carácter contracíclico del presupuesto en 2015 -16 es macroeconómicamente correcto, y su corrección, acorde con la recuperación cíclica en 2017 -18, es coherente con la regla fiscal, para converger a un BCA de 0 en 2018

Comentarios sobre la expansividad del presupuesto 1. La expansividad del presupuesto 2015 dice relación con sus efectos (gastos, ingresos y balance efectivo) sobre el PIB de corto plazo (2015 -2016) 2. Está disponible una significativa evidencia internacional (incluida la de la OCDE 2009, que me tocó reunir) sobre expansividad de la política fiscal en circunstancias y economías distintas 3. Aumento del gasto fiscal total en 9, 8% real en el 2015 implica una expansividad probablemente cercana a cero, porque: (i) (ii) Es neutro en la parte que se debe a crec. PIB 2015 (2 -3%) Es contractivo en la parte de mayor recaudación tributaria por reforma (3 -5%) (iii) Es expansivo en la parte de mayor déficit (3 -5%) 4. Para los años 2017 -18 la política fiscal será inambiguamente contractiva, por la combinación de reforma tributaria, convergencia a meta BCA de cero y, consiguientemente, un crecimiento del gasto menor al del PIB

Comentarios sobre los supuestos macroeconómicos 1. A la luz de las proyecciones de analistas e instituciones internacionales para el crecimiento del PIB de Chile y del precio internacional del cobre, las proyecciones DIPRES para 2014 -2016 son excesivamente optimistas 2. Proyecciones alternativas para el precio del cobre efectivo igual al de referencia (UScts 307) en 2015 -16 y menos optimistas para el PIB efectivo 2014 -2015, implican menores ingresos tributarios y cobre para el 2015 3. Todo ello (ver próxima lámina) es sin cuestionar la proyección del crecimiento tendencial de 4, 3% para 2014 -18 del Comité 2014. La sola reforma tributaria es inambiguamente negativa para el nivel del PIB de largo plazo y la tasa de crecimiento de varios años.

Supuestos Macroeconómicos Alternativos, 2014 -2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0, 0 304 315 4, 3 1, 9 2, 4 307 4, 3 2, 9 3, 8 307 4, 3 3, 8 307 4, 4 4, 7 3, 5 307 4, 4 4, 8 3, 1 Precio Cu Ref (US$ Precio Cu Ef. (US$) Crec. PIB Tend. (%) Crec. PIB Efect. (%) Brecha PIB (%)

Implicancias para el presupuesto fiscal 2015 y política fiscal 2016 -18 1. De cumplirse el escenario alternativo respecto de las proyecciones macroeconómicas, la brecha de producto se mantendrá alta, en 3, 1%, en el año 2018. 2. Proyecciones alternativas para el precio del cobre efectivo igual al de referencia (UScts 307) en 2015 -16 y menos optimistas para el PIB efectivo 2014 -2015, implican menores ingresos tributarios y cobre para el 2015, implicando un mayor déficit efectivo 3. Este escenario haría mucho más difícil la convergencia a la meta cero de BCA en el 2018, requiriendo, para su cumplimiento, adoptar una política más contractiva en 2016 -18.

Conclusiones 1. La construcción del presupuesto 2015 es coherente con sus supuestos macroeconómicos y su carácter expansivo (reflejado en un balance efectivo de -1, 9% del PIB y un crecimiento del gasto real de 9, 8) es coherente con una política fiscal contracíclica 2. Sin embargo, los supuestos macroeconómicos son cuestionables. Proyecciones más realistas implicarían menores ingresos fiscales y un mayor déficit efectivo 2015 3. La normalización fiscal 2016 -18, que ya es contracíclica, debería sería aún más contracíclica en un escenario menos favorable, de mantenerse la meta de BCA cero para 2018 4. Finalmente existe un escenario de riesgo de probabilidad moderada que el crecimiento tendencial del PIB de Chile caiga significativamente por debajo del 4, 3% estimado actualmente por el Comité 2014.

Proyecciones de Supuestos Macroeconómicos en Informe de Finanzas Públicas Ley de presupuestos 2015 Klaus Schmidt-Hebbel Profesor Titular, P. Universidad Católica de Chile Ex Presidente del Consejo Fiscal Asesor del Min. De Hacienda Ex Presidente del Comité Asesor de Fondos Soberanos de Chile Ex Economista Jefe de la OCDE, Paris Presentación ante la Primera Subcomisión Especial Mixta de Presupuestos Senado de la República, Santiago, 20 de octubre de 2014