Problemas Econmicos de Venezuela Inflacin II INFLACION II

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II INFLACION II

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II Políticas Antiinflacionarias Los gobiernos deben cumplir con la función estabilizadora de la economía, mediante la aplicación de medidas de tipo macro-económico para evitar excesivas fluctuaciones de la economía y procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflación y evitar caídas en la actividad productiva. Por ejemplo, pueden controlar el gasto público, modificar los impuestos, controlar la masa monetaria, etc. Algunas de estas medidas que se aplican para lograr un objetivo determinado, suelen tener efectos secundarios en otros sectores. Entre las políticas antiinflacionarias se cuentan:

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política monetaria. Consiste en la aplicación de medidas que tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio estabilizar tanto la producción como los precios. En la lucha contra la inflación, el BCV actúa cuando la cantidad de dinero en manos del público es superior a la necesaria para realizar las operaciones de compraventa de bienes y servicios. Ante esta situación, el papel de la política monetaria consiste en mantener una adecuada proporción entre la liquidez monetaria y el nivel de la actividad económica. Para lograr esto, el BCV aplica una política monetaria contractiva por medio de una serie de instrumentos, tales como las operaciones de mercado abierto, que consisten en vender títulos a fin de tomar recursos del sistema financiero y disminuir su capacidad para otorgar créditos; es decir, influyen directamente sobre el circulante e indirectamente sobre la tasa de interés que aplican los bancos en sus relaciones con el público. Además de este instrumento, existen otros como se describe a continuación.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II 1. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos: § Letras del Tesoro § Bonos de la Deuda Pública (DPN) § Bonos Cero Cupón § Títulos de Estabilización Monetaria (TEM § Certificados de Depósito 2. La mesa de dinero 3. El redescuento 4. El anticipo 5. El reporto 6. El encaje legal 7. La tasa de interés.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La Política fiscal. Consiste en aplicar, por medio del Presupuesto Nacional una política fiscal contractiva para disminuir los montos del gasto público, particularmente el gasto corriente o de consumo, con la finalidad de influir en el la liquidez monetaria. De igual forma, por medio de aumentos o disminuciones de los impuestos se pueden lograr variaciones en el ingreso disponible, canalizando su uso hacia la inversión o hacia el consumo. En general los instrumentos de la política fiscal son los siguientes:

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II 1. Ajuste y recomposición del gasto público. 2. Tarifas y precios de los servicios públicos. 3. Inversiones públicas. 4. Subsidios a las familias. 5. Privatizaciones. 6. Manejo de la deuda pública. 7. Incentivos a la inversión privada. 8. Impuestos directos. 9. Impuestos indirectos. 10. Financiamiento. 11. Descentralización.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad en las políticas de precios y salarios puede contribuir de manera importante a hacer más efectivas las políticas monetaria y fiscal. Ejemplos: en épocas de alto desempleo, reducir los costos salariales. Controlar temporalmente los precios. n Las cuatro parejas de políticas fiscales y monetarias. Consiste en aplicar cuatro posibles combinaciones de una política fiscal instrumentada por el gobierno, por una parte, y una política monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la otra. § Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria expansionista (PME). En este caso, la cooperación de la política monetaria consiste únicamente en seguirle la pista a las variaciones monetarias provocadas por la política fiscal, pero no actúa para contrarrestarlas.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria restrictiva (PMR). La política monetaria debe ser activa, pues si permanece neutral frente a una PFR, la tendencia de la tasa de interés será a disminuir. La política monetaria puede ser escalonada. § Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria expansionista (PME). En esta combinación se pueden presentar dos casos: § Cuando la política monetaria juega un papel de simple acompañante de la política fiscal. En este caso, se amplía la oferta monetaria en un monto que impida la subida de las tasas de interés. § Cuando la expansión monetaria debe ser activa, a fin de disminuir la tasa de interés.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria restrictiva (PMR). En esta combinación también se pueden distinguir dos casos: § cuando la política monetaria es neutra. En este caso, el Banco Central renuncia a contrarrestar el aumento de la tasa de interés que de por sí provoca la política fiscal expansiva. § cuando la política monetaria actúa para atenuar los efectos expansionistas de la política fiscal.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II ¿Qué combinación se ha aplicado últimamente en Venezuela? Se ha aplicado la combinación PFE con PMR. Comentarios: § Se ha observado una evidente contradicción entre el objetivo planteado por las autoridades de frenar las presiones de la demanda, originadas en un crecimiento excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan los medios de pago por acción del gasto público. Es decir, mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una acción restrictiva sobre la liquidez monetaria, mediante la absorción de excedentes, la acción fiscal permite un crecimiento constante de la liquidez.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Esta situación implica un costo para el BCV. La economía se encuentra en un círculo vicioso, que plantea un recorte del gasto público, debido a que la existencia de un déficit en las cuentas fiscales es lo que origina presiones sobre la economía. § Además, este déficit se ha cubierto, en algunas oportunidades, con emisiones de dinero inorgánico. Ello ha dado origen a una presión sobre los precios y sobre el tipo de cambio, a la par que ha hecho necesario actuar en mayor medida sobre los excedentes de liquidez con un costo mayor. § Por otra parte, el recorte del gasto podría surtir efectos inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que disminuye la inversión y aumenta el desempleo en el sector público.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La instrumentación de esta combinación ha generado un efecto inflacionario. § Frecuentemente, las medidas monetarias del BCV han empeorado la situación al establecer tasas de interés artificialmente altas que han encarecido el financiamiento de la producción agrícola e industrial, reduciéndola y, por consiguiente, contrayendo la oferta de bienes y presionando hacia arriba los costos unitarios. § La única solución objetiva y que el gobierno no se atreve a tomar es reducir el gasto público real y estimular la producción e inversión privada, reduciéndole la carga financiera, para que el sector privado estimule la ocupación, las exportaciones y mejore su posición financiera para lograr mejor competitividad.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Según algunos analistas, La política monetaria aplicada por el BCV ha demostrado poca efectividad como instrumento de lucha antiinflacionaria, por cuanto el objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el consumo y la compra de divisas. Esta política sacrifica el ritmo de la actividad económica. Por tanto, su aplicación debe ser temporal; no es recomendable mantenerla largo tiempo, porque es un estímulo a una economía rentista y frena las iniciativas de producción. § En las dos últimas décadas, en el contexto de los programas de ajuste de las economías latinoamericanas, para contener la inflación, se ha propuesto:

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II • Hacer cambios estructurales. • Ejecutar pactos sociales, que frenen las luchas redistributivas. • Aplicar políticas monetarias restrictivas. • No emitir dinero inorgánico.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II La Inflación en Venezuela § El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que es lo que se conoce como inflación, se puede hacer mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando la velocidad de circulación de ese dinero. Como la velocidad de circulación del dinero no tiende a aumentar constante-mente, a menos que se presente una situación inflacionaria, la explicación de los aumentos de precios, debe buscarse en la liquidez monetaria. § En términos generales, todos los episodios inflacionarios han surgido de algún tipo de shock interno o externo, que ha dado origen al déficit fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta la liquidez monetaria y, por tanto, la demanda agregada, se produce inflación.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arrancó con la aparición de un shock: la caída del ingreso petrolero y la situación de la deuda externa. § Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la vulnerabilidad a la inflación. Las modificaciones de la tasa de cambio inciden sobre los precios por la vía del aumento de costos, de la demanda agregada y de las expectativas. § Por otra parte, la economía venezolana presenta rasgos estructurales muy peculiares: § Su carácter petrolero. § Su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas petroleras. § Ser pequeña y muy abierta. § Importancia de los insumos y de los bienes de capital importados

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La separación del sector petrolero del resto de la economía. § la fuerte presencia de elementos oligopólicos en el proceso de formación de precios. § El esquema anexo señala el financiamiento de la economía venezolana: § PDVSA exporta petróleo al resto del mundo (1), el cual le retribuye con dólares (2). § Estos son convertidos en bolívares a la tasa de cambio vigente en el BCV (3). Con estos bolívares paga impuestos al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la economía interna (5). § Esta última utiliza los bolívares para obtener dólares en el BCV (6) y con éstos compra bienes y servicios en el resto del mundo(7).

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMIA VENEZOLANA Bs. PDVSA GOBIERNO (4) (1) P E T R 0 L E 0 Bs. $ $ (3) BCV (5) Bs. (2) $ (6) $ RESTO DEL MUNDO (7) BIENES Y SERVICIOS ECONOMIA INTERNA

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Este circuito parece equilibrado. Sin embargo, hacen presencia algunos elementos inflacionarios: § Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del gasto público crea base monetaria. Es decir, el Fisco Nacional es agente de la política monetaria y el BCV no tiene autono-mía en la gerencia de ese componente exógeno del dinero primario. § Las reservas internacionales netas constituyen el compo-nente más importante de la base monetaria. § El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es netamente expansivo; es decir, es creador de demanda agregada.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § En la medida que aumenta la tasa de cambio, se producen más bolívares por cada dólar que ingresa al país. § En la discrepancia entre creación de demanda agregada y creación de oferta agregada interna debe residir una fuente de impulsos inflacionarios. § El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector petrolero es un enclave económico, ya que genera poco empleo directo, produce escasa difusión tecnológica y sirve a mercados distintos a los del resto de la economía interna.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El ingreso petrolero puede no generar un incremento ni siquiera del mismo monto de la oferta agregada de origen externo. Esto es así mientras las reservas internacionales muestren un nivel positivo, sin su correspondiente monto de importaciones. § La generación de expectativas inflacionarias. § La generación exógena de demanda agregada que beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y por lo tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que haya respuesta por parte de las exportaciones. § El crecimiento del gasto público tiene la característica de que confiere al presupuesto nacional un carácter expan-sivo aún si está equilibrado, debido a la devaluación del bolívar.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Como la estructura productiva nacional se caracteriza por la existencia de número relativamente limitado de oferen-tes, la persistencia de formas oligopólicas de organización del mercado, supone que los incrementos de costos origi-nados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan en gran medida a los precios. § Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos dígitos, los cuales además han estado sobre el 30% durante más de diez años, se han generado expectativas inflacio-narias, por lo cual el componente inercial de la inflación tiende a hacerse inevitable. Estas expectativas se funda-mentan no sólo en la inflación ocurrida en el pasado, sino también en la inflación esperada.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Resumen de las causas de la inflación § Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional estabilidad de precios, como consecuencia del aumento del los precios del petróleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al país. § Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a permanecer en el rango de un dígito, con la excepción de los períodos en los cuales los precios se liberaron, tras el mantenimiento de los controles sobre los mismos. § En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la caída de los precios del petróleo y la aparición de los problemas de la deuda externa, la inflación se elevó a dos dígitos. El proceso de devaluaciones sucesivas inició el ciclo acumulativo devaluación o depreciación e inflación moderada crónica. * * La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda con respecto a otra o a todas las demás. La devaluación se limita a las situaciones en las que un país fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a otra moneda y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio de la otra moneda.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de producción y los precios de los bienes terminados, los cuales agudizan las peticiones de incrementos salariales para compensar el deterioro del poder adquisitivo del ingreso real. § A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los bienes y servicios públicos. § Este proceso acumulativo se financia con el incremento del número de bolívares que se inyectan a la circulación por la vía del gasto público. § Este aumento del circulante que agita la demanda agregada proviene de la devaluación del bolívar desde 1983 hasta 1989. De aquí en adelante influyen en este proceso la depreciación y la devaluación. § El incremento de la demanda agregada crea presiones inflacionarias que tienden a ser sostenidas.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El aumento de la base monetaria hace que el circulante se incremente varias veces a través del trabajo del multiplicador monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma proporción que la demanda de dinero, significa que dicho aumento se dirige a la adquisición de bienes y servicios o al compra de dólares. Es decir, se producirán incrementos en el nivel general de precios y en la tasa de cambio. § Esquema del proceso: EL PROCESO INFLACIONARIO Shock devaluación (depreciación) incremento de costos aumento de precios alza de salarios incremento del gasto público nominal crecimiento de la basa monetaria aumento de la oferta monetaria.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El programa antiinflacionario. En virtud de que la inflación en Venezuela tiene distintas aristas y se ha convertido en un problema crónico, se debe atacar simultáneamente desde distintos frentes: § Reforzamiento de los procesos de la economía de mercado. • Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que la economía de mercado asigna mejor los recursos, ya que tiende a responder a los problemas de qué, cómo y para quién producir de manera más eficiente. • Si esto es así, el crecimiento de la oferta agregada a un ritmo que se acerque a su potencial, tiende más rápida-mente a cerrar cualquier brecha que se haya creado con respecto a la demanda agregada y por consiguiente a restarle impulso al crecimiento de los precios.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § En este sentido, las medidas que se recomiendan son: § Reducir el tamaño del sector público. § No entorpecer el proceso de liberalización del comercio. § Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica. § Descentralizar con la idea de mejorar los servicios. § Profundizar la desregulación del sector financiero a fin de que se pueda financiar mejor y más económicamente al aparato productivo. § Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de seguridad social, a fin de que incentiven la inversión. § Avanzar en el proceso privatizador. § Eliminación de los controles de precios. § Enfatizar en la calidad de la educación y la modernización de los procesos tecnológicos, a fin de incrementar la productividad.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Decisión política § Se refiere al saneamiento de las finanzas públicas y a restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto público. § Además, esta acción debe ser sostenida. § Es fácil perder la estabilidad de precios y muy difícil recobrarla. Esto último supone sacrificios para todos. § Las políticas antiinflacionarias tomadas como prioridad nacional dan resultado.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política fiscal § En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son particularmente difíciles, debido a que el esfuerzo de recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del gobierno porque éstos no suponen contribuciones impositivas. § En todos los casos de desinflaciones exitosas en el mundo, ha habido una contracción fiscal de consideración para hacer desaparecer el déficit fiscal monetizado.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El déficit que no encuentra solución en la venta de activos nacionales, se puede financiar de cuatro maneras: • Vendiendo instrumentos financieros en el país o en el extranjero. • Usando las reservas internacionales. • Emitiendo dinero mediante la adquisición por parte del BCV de los instrumentos de deuda del gobierno. • No pagando las obligaciones. § La presencia del déficit fiscal dificulta la credibilidad en cualquier estrategia inflacionaria. § El saneamiento de las finanzas públicas debe incluir a todos los niveles del gobierno. • La disciplina fiscal es una condición necesaria pero no suficiente para resolver el problema inflacionario.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Políticas monetaria y cambiaria § En Venezuela, la política monetaria está marcada por una tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto público es un creador importante de base monetaria. § La asistencia crediticia debe activarse sólo para resolver problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presen-tar una situación de quiebra sistémica del sector financiero. § La política de mercado abierto debe ser asimismo restrictiva. § El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones especiales, como cuando se desee aplicar una importante restricción a los agregados monetarios.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La mezcla óptima entre tasas de interés y política cambiaria se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La tasa de interés lleva una porción significativa del peso del ajuste, de acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando que se constituya en un incentivo al ahorro interno, al equilibrio del ahorro con la inversión, la compensación al riesgo país y un freno al aumento de la demanda agregada. Dejando en libertad a la tasa de interés, se puede intervenir en el mercado cambiario. Hacer lo contrario, puede provocar repercusiones en la tasa de cambio, con lo cual se retroalimentaría la inflación. El aumento de la inflación repercutiría sobre la tasa de interés hacia el alza.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La intervención en el mercado cambiario puede hacerse mediante minidevaluaciones, cambio libre o bandas cambiarias. § Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre la inflación sólo existen dos alternativas: § Que el Fisco acumule un superávit de consideración. § O que se disminuya la cantidad de bolívares que se obtiene por cada dólar que entra al país por la vía del mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un ritmo menor al de la inflación neta esperada *. * La inflación neta se define como la diferencia entre la inflación interna menos la inflación de los socios comerciales del país.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la inflación por tres vías: § Impone disciplina en los precios de los bienes. Como la economía se va dolarizando, los precios tienden a ser fijados en dólares y convertidos a bolívares al multiplicar los primeros por la tasa de cambio. Por lo tanto, si la tasa de cambio se estabiliza, los precios internos tienden a seguir la misma orientación. § Reduce las expectativas inflacionarias porque es visible como indicador. § Disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la demanda agregada.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La experiencia indica que los programas desinflacionarios exitosos en economías con inflación moderada crónica, como es el caso de Venezuela, se han basado en tasas de cambio fijas o con tasas fluctuantes que van bajando gradualmente su depreciación, que es la vía más segura. § Es fundamental que la política fiscal sea rectrictiva.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Política de ingresos (política heterodoxa) § Se refiere a un programa temporal de control de precios y salarios. La aplicación de este tipo de programa hace ceder rápidamente la inflación. § Trata de atacar las inercias que se producen como consecuencia de las inflaciones crónicas. § El proceso de inflación crónica se caracteriza porque los mercados desarrollan sistemas sofisticados para convivir con ella. A esto se agregan los problemas de expectativas: § La dinámica del mecanismo precios-salarios es tal, que al convivir con la inflación, se hace más fácil posponer el programa antiinflacionario. § Al posponerse, el ataque a la inflación se hace menos creíble.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § El combate a la inflación requiere que se acabe el proceso por medio del cual cada sector de la economía le da acomodo a la inflación que proviene de cada otro sector. § El caso en el cual los controles son definitivamente no recomendables es el de la hiperinflación, ya que en él, el proceso no genera inercia por ser explosivo y por crear todo tipo de expectativas.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Resumen y conclusiones § Los programas de estabilización de precios son aquéllos que has insistido en ser coherentes: § El gobierno se compromete a balancear su presupuesto. § El Banco Central debe fijar tasas de cambio más bajas, que produzcan más bajas tasas de interés. § Los empresarios y los dirigentes sindicales deben limitar el crecimiento de sus precios y reivindicaciones salariales.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § La condición para alcanzar las metas señaladas es que la oferta de divisas de la cual dispone el país permanezca inalterada o que hasta aumente. § La experiencia ha demostrado que los países que consi-guen estabilizar sus principales variables macroeco-nómicas se constituyen en polo de crecimiento y de atracción de la inversión extranjera, además de que logran estabilizar la tasa de cambio. § Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más baja le produzca menos bolívares, también le conviene que se crea menos inflación, ya que las recaudaciones de impuestos en términos reales serán mayores.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Si el programa de estabilización tiene éxito: § La política fiscal debe mantener una situación viable para las finanzas públicas. § La política de ingresos puede disminuir en sus exigencias y luego desaparecer. § La política cambiaria puede crear una banda de flotación que no aleje el capital productivo, pero sí el especulativo de corto plazo.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II § Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o se produce un shock debido, por ejemplo, a la caída de los precios del petróleo o a una crisis bancaria, el Banco Central: § Pudiera verse imposibilitado de aplicar una política como la descrita anteriormente. § Pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas internacionales y/o cuidar de que no ocurra una quiebra sistémica del sector financiero. § Debería dejar flotar el bolívar; § Puede intervenir en el mercado cambiario en la oportuni-dad y dirección que crea conveniente.