PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS AUTOR NASSSIR SAPAG

PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN REYNALDO SAPAG CHAIN QUINTA EDICION 2008 Msc. Javier Carlos Inchausti Gudiño 2011

Capítulo 13 BENEFICIOS DEL PROYECTO

BENEFICIOS DEL PROYECTO Se analizan: Los beneficios que pueden asociarse con un proyecto de inversión Los ingresos como los beneficios

Tipos de Beneficios Además de los: Ingresos directos Ser v icio Por la v enta cto u d o Pr Ocasionados por…

En el balance de maquinarias en el calendario de inversiones de reemplazo La posibilidad de los activos que se remplazarán deberá considerarse como un tipo adicional de ingreso

Una utilidad contable Perdida contable Que podría tener implicancias tributarias para el proyecto Esta venta deberá incluirse en el flujo de caja antes de calcularse el impuesto

Ingreso ocasionado por la venta de subproductos o desechos as c ti s s á la pl en he as es lec s l bl e o b la s d s ic a La rec ric b fá Los avances tecnológicos muestran como aprovechar los residuos que generan los proyectos ra a p nto e e d m i n l ó o a ricaci m o oc fab r e a l u El s les en eso a qu m i n a

En muchos proyectos no hay ingresos directos asociados con la inversión Ejemplo: Por … Cuando se evalúa el reemplazo de un … Beneficio dado por el ahorro de costos que puede observarse entre la situación base y la situación con proyecto

Un ahorro de costos mas particular El que puede obtenerse de los cálculos tributarios es EJEMPLO Si se esta evaluando un proyecto para remplazar un equipo totalmente depreciado por otro nuevo Debe considerarse La posibilidad concreta de su depreciación contable

La pérdida en la venta del activo Hará El ingreso por la venta del producto o servicio Venta de activos fijos Venta de residuos La utilidad global del negocio La mayor disponibilidad que podría generar un ahorro de costos constituyen Recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del proyecto

El capital de trabajo constituido Al evaluar la inversión normalmente del proyecto Por un conjunto de recursos que son absolutamente imprescindibles para el funcionamiento del proyecto Son parte Del patrimonio del inversionista Se hace tienen Para un tiempo inferior a la vida útil real del proyecto El carácter de ser recuperables

La inversión que se evalúa no solo se entrega beneficios durante el periodo de evaluación sino Durante toda su vida útil Esto obliga A buscar esos beneficios futuros dentro de lo que se esta denominando valor de desecho El valor del desecho no esta disponible para enfrentar compromisos financieros

VALORES DE DESECHO DETERMINAR EL VALOR DE DESECHO TAREA COMPLEJA TOMA DE DECISIONES TRES METODOS

METODO CONTABLE Es la suma de valores contables de los activos El valor que aun no se ha depreciado de un activo. ACTIVO j Ij = INVERSION EN EL nj = NUMERO DE AÑOS A DEPRECIAR EL ACTIVO dj = NUMERO DE AÑOS YA DEPRECIADOS DEL ACTIVO j AL MOMENTO DE HACER EL CALCULO DEL VALOR DE DESECHO

Procedimiento para el activo intangible A excepción de aquellos en que se considera que se mantendrá su valor (un derecho de llaves o una marca). Por lo aproximado y conservador del método, su uso se recomienda en el estudio de perfil y, ocasionalmente, en el de prefactibilidad. Cuanto mas se empleen criterios conservadores en la formulación del proyecto, mas negativos serán siempre los resultados arrojados por la evaluación, si se aceptan las aproximaciones al efectuar las estimaciones de las variables económicas en los estudios de perfil y prefactibilidad, podría ya estar incorporándose, sin percibirlo, un elemento conservador, o pesimista.

El segundo método parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al termino de su vida útil. Por tal motivo, plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales que serian posibles de esperar, corrigiéndolos por su efecto tributario. Si bien hay quienes proponen que se busquen activos similares Con igual antigüedad de uso y determinar cuanto valor han perdido en ese plazo. No constituye una solución adecuada al problema. Obviamente existe una gran dificultad para estimar cuanto podrá valer, por ejemplo un activo dentro de diez años que todavía no se adquiere

Sugerencias de utilización Se recomienda para proyecto en funcionamiento Es el caso de los proyectos de reemplazo Proyectos de ampliación Los proyectos de abandono, total o parcial

Complejidad adicional: La necesidad de incorporar el efecto tributario Si el activo tuviese un valor comercial tal que al venderlo le genere a la empresa una utilidad contable De dicho valor se descontara el monto del impuesto que deberá pagarse por obtener dicha utilidad.

MÉTODO COMERCIAL VALOR DE DESECHO SUMA VALORES COMERCIALES SE ESPERAN RECIBIR EN EL FUTURO CORREGIR SU EFECTO TRIBUTARIO GRAN DIFICULTAD PARA ESTIMAR CUANTO PODRA VALER UN ACTIVO DENTRO DE UN PERIODO DE TIEMPO

MÉTODO COMERCIAL a DIFICULTAD PRACTICA ENORME PROYECTOS GRANDES VARIOS ACTIVOS PROYECTOS PEQUEÑOS O REEMPLAZO CALCULO DEL VALOR TAREA TITANICA. NO PROYECTOS NUEVOS GENERALMENTE UN ACTIVO PARA A NALIZAR. EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO

MÉTODO COMERCIAL a COMPLEJIDAD ADICIONAL EFECTO TRIBUTARIO ACTIVO A SER VENDIDO GENERARA UTILIDAD CONTABLE PAGARA IMPUESTOS POR LA UTILIDAD SE TIENEN DOS METODOS LLEGAN AL MISMO RESULTADO

MÉTODO COMERCIAL UTILIDAD CONTABLE APLICAR TASA DE IMPUESTO RESTAR EL PRECIO DE MERCADO COSTO DE LA VENTA VALOR CONTABLE DEL ACTIVO

CALCULO DE VALOR DE DESECHO Mediante la corrección de los valores comerciales después de impuestos puede calcularse: Ejemplo: Tiempo del proyecto Activo adquirido Depreciación acumulada 5 años $ 1000 vida útil 10 años $ 500 Valor comercial activo en 5 años $ 650 Valor contable $ 150 Tasa de impuestos a las utilidades 10% $ 15 El valor de desecho será entonces de $ 635, que resulta de restar los $ 15 de impuesto a los $ 650 del valor comercial

Valor Comercial - Valor contable = Utilidad antes de impuestos -Impuestos (10%) = Utilidad Neta + Valor Contable = Valor de Desecho 650

Si al ejemplo anterior se asigna el supuesto de que el proyecto permitiría la venta futura de un activo en $ 400, aunque con un valor contable de $ 500; Es decir que su venta conlleva una perdida contable de $ 100. Concepto Activo (1) Activo (2) Total ($) + Valor Comercial 650 400 1050 - Valor contable 500 1000 = Utilidad antes de impuestos 150 100 50 15 10 5 = Utilidad Neta 135 90 45 + Valor Contable 500 1000 = Valor de Desecho 635 410 1045 - Impuestos (10%)

MÉTODO ECÓNOMICO TERCER MÉTODO DEL VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO MÉTODO ECONÓMICO (VALORACIÓN DE FLUJOS) z El proyecto valdrá lo que es capaz de generar. z Estimar el valor que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración. VD = VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO (B – C) t = BENEFICIO NETO, O BENEFICIO MENOS COSTO, CADA PERIODO t i = TASA EXIGIDA COMO COSTO DE CAPITAL

METODO ECONOMICO LA ANTERIOR ECUACION TIENE EL PROBLEMA DE QUE SE DEBE DETERMINAR NUEVAMENTE EL VALOR DE DESECHO PARA EL PERIODO n (B – C) k = BENEFICIO NETO DEL AÑO NORMAL K Dep k = DEPRECIACION DEL AÑO K i = TASA EXIGIDA COMO COSTO DE CAPITAL ESTA NUEVA ECUACION PERMITE HALLAR EL VALOR DESECHO ACTUAL. MANEJANDO EL FLUJO NORMAL COMO UNA PERPETUIDAD

EJEMPLO Flujo de caja neto: Bs. 12. 000 Depreciación: Bs. 2. 000 Tasa de costo de capital: 10% • En lugar de incorporar el efecto de las reinversiones como un solo monto, se hará difiriéndolo en varios periodos, cuyo número dependerá de la vida útil contable. • Tiende a mostrar un resultado más optimista, aunque más real que los otros dos.

METODO ECONOMICO 3 métodos Matemáticos y mayor beneficios No es distorsión para el evaluador Permite mejorar la cuantificación 3 métodos diferentes Difícil determinar cual es el mejor Uso recomendable En determinadas condiciones

RECOMENDAR SU USO Proyecto con vida útil definida Cantidad activos muy grande COMERCIAL considera liquidación de los activos CONTABLE COMERCIAL (agrupar activos con mayor valor) los Vida útil y real difieren mucho No es válido CONTABLE por la distorsión Incluir reposición al final de la vida útil ECONÓMICO para seguir generando flujos Opta por valorar como si estuviera funcionando ECONÓMICO

POLÍTICAS DE PRECIO El precio se define como la relación entre la cantidad de dinero recibida por el vendedor (M) y la cantidad de bienes recibidos por el comprador (Q). M P= —— Q

Las estrategias de precio pueden basarse en costos o ventas La demanda Los costos Los factores competitivos Las restricciones al precio,

La elasticidad-precio de la demanda permite medir la sensibilidad de los compradores frente a cambios en los precios de un producto y se define como el cambio porcentual en la cantidad demandada respecto de un cambio porcentual en el precio.

Una forma complementaria de medir la sensibilidad del comprador es mediante la elasticidad-ingreso de la demanda: Ei = ∆Q * I ∆I Q Donde I es el ingreso personal

Si Ei es negativa, muestra que el producto es un bien inferior, es decir, que cuando aumenta el ingreso personal se consume menos de ese bien. Si Ei es positiva, la demanda aumenta cuando el ingreso aumenta, sin embargo en este caso se presentan dos situaciones que sean positivas pero menor que 1 o mayor que 1

Análisis de rentabilidad para la fijación de precios

Otorgar la rentabilidad exigida sobre la inversión El precio o tarifa por cobrar debería ser el que permite cubrir la totalidad de los costos de operación Como: fijos y variables de administración , fabricación, ventas tributarias La forma de calcular la tarifa se deduce a tomar la ecuación 7. 13 asignar a R UN VALOR CERO DESPEJANDO LA VARIABLE PRECIO Y recuperar la perdida de valor de los activos por su uso. Donde se obtiene un precio de equilibrio , cualquier precio sobre este valor dará un a rentabilidad superior a lo exigido.

Formula para calcular el precio o tarifa R= ( px –vx –F –D)(1 -t)+D – ikf – ij (vx+F)- RI DONDE: Ø px = precio unitario por cantidad= ingresos. Ø Vx = costo variable unitario por cantidad. Ø F = Costo fijo. Ø D = depreciación. Ø t = tasa de impuesto alas utilidades. Ø i = costo de capital.

Otra opción se analiza en el capitulo 18 donde mediante la aplicación de un modelo de sensibilidad se calcula al precio en presencia de un flujo de caja proyectada. Es decir se busca determinar la tarifa del VAN igual a cero , lo que es lo mismo que buscar el precio que cubre los costos Donde permite recuperar la inversión , la rentabilidad para compensar el costo del capital asumido

RESUMEN CAPITULO 13

Los Beneficios de un proyecto son mas que el simple ingreso por venta del producto o servicio que elaboraría la empresa Un análisis completo debería incluir los ingresos por venta de los activos , venta de desechos , los ahorros de costos y efectos tributarios existen dos beneficios por constituir parte del patrimonio : el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo El valor de desecho se puede estimar por uno o tres métodos : el valor contable o libro, valor comercial y valor económico El precio es un aspecto central de los ingresos su fijación considera cuatro aspectos La demanda o pago del consumidor , los costos , la competencia y las regulaciones externas o internas que se inpongan

PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Msc. JAVIER CARLOS INCHAUSTI GUDIÑO