Pravo i finansijska trita kurs za brokere Banja

Pravo i finansijska tržišta (kurs za brokere) Banja Luka maj 2007. godine

Pravno institucionalni okvir finansijskih tržišta n n n Zakoni i drugi propisi-obimna i sroga regulativa Berze Brokersko dilerska društva i njihovi klijenti-ulagači Banke Društva za osiguranje Lizing kompanije Društva za upravljanje investicionim i dobrovoljnim penzijskim fondovima Međunarodne finansijske institucije Strukovna udruženja Komisija za HOV i drugi državni organi (Min. Fin. Agencija za bankarstvo i sl. ) Advokati, računovođe, revizori

Okvir našeg interesovanja Osnovni izvor prava na tržištu HOV: Emitovanje HOV Ovlašćeni učesnici i poslovi s HOV Berza i druga uređena javna tržišta Centralni registar HOV Zaštita interesa vlasnika i investitora Javnost rada Komisija za HOV n

Subjekti na finansijskom tržištu n n n n Banka Centralna banka Društvo za osiguranje Pokrovitelj emisije HOV Društvo za upravljanje investicionim i dobrovoljnim penzijskim fondovima Brokersko-dilersko društvo Berza Lizing kompanije

Uloga prava na tržištu HOV Jasno i detaljno uređenje tržišta n Sprečavanje malverzacija i finansijskih prevara n Sprečavanje slomova finansijskih sistema-krahovi berze n Četiri osnovne mere: - javnost trgovine - strogi nadzor nad učesnicima - dobra obaveštenost ulagača - Ravnopravnost imalaca iste HOV n

Kontrola tržišta HOV Ukupnost pravno regulisanih mera koje sprovode: Država (Komisija, Ministarstvo finansija, Centralna banka) Samoregulišuća tela -berza -profesionalna udruženja -profesionalni učesnici tržišta n

Finansijske krize (I) Proces opšteg i trajnijeg pada tržišne vrednosti HOV i novca n Trajnija znatno veća ponuda od tražnje-nema kapitala n Opadanje privredne aktivnosti n Karakteristike finansijske krize -kursevi većine HOV u padu -ekonomski uzroci -najmanje 6 meseci -pad neuobičajeno velik Povezanost sa privrednom krizom n

Finansijske krize (II) Privredni ciklusi-4 faze (5 -10 godina) n Vrste kriza: opšte i granske; svetske, regionalne i nacionalne; strukturne i sporadične. n Grupni indeksi promene kurseva Daw John`s, FT-SE 100, NIKKEI, Belex n Berzanski bum-berzanski krah n Klasičan primer: Južnomorski mehur n SAD 1929 -kupovina akcija na kredit (pouka: električno osvetljenje najbolji policajac) Savremene privrede sve otpornije Puno teorija o uzrocima-treba se adekvatno suprotstaviti n

Osnovni pravni pojmovi n n n n Pravo kao skup pravnih normi-zaštita društvenih vrednosti Pravo i moral Pravni sistem: uređena hijerarhija normi Dispozitivne norme Imperativne norme-dominantne na fin. trž. Izvori prava: opšti i pojedinačni Sudska praksa i pravna doktrina Subjekti prava: pravna i fizička lica

Tumačenje i trajanje prava n n Autentično tumačenje (na primer Komisija) Jezičko, ciljno, sistemsko Sud kao tumač prava-praksa viših sudova Zastarelost pravne norme-prirodno pravo

Izvori prava na tržištu HOV Najvažniji relevantni propisi -Zakon o tržištu HOV Zakon o preduzećima-status Zakon o obligacijama-poslovanje (ugovori) Zakon o bankama Poreski propisi Podzakonski akti-Komisija Samostalni izvori-opšta akta berze i berzanskih Posrednika, profesionalnih udruženja Međunarodni izvori na nivou EV-direktive, uputstva n

Samoregulatorna tela Samoregulativa bitno obeležje najrazvijenijih tržišta sveta n Preporuka IOSCO-jačati te oblike n Prebacivanje normativne aktivnosti sa države na ta tela -smanjuje se preterana uloga države -država nesposobna da prati dinamiku promena -smanjenje troškova za državu -viši nivo efikasnosti-stručnost i zainteresovanost n

Tri nivoa samoregulisanja n n Na nivou svakog učesnika na tržištu Na nivou profesionalnog udruženja Na nivou najviše vlasti-organ izabran od strane učesnika na tržištu a ne državebritanski sistem Posebno značajne berze i strukovna udruženja

Obligacije: dužničko-poverilački odnosi na finansijskom tržištu n n n n Poverilac i dužnik: pravni položaj Izvori obligacija Prouzrokovanje štete Pregovori Predugovor Ugovor: nastanak, izvršenje, prestanak Ćutanje ponuđenog

4 pravna položaja u odnosu berzanskog posrednika i klijenta n n n Prodavac-kupac Posrednik-klijent Zastupnik-klijent Komisionar-klijent Delcredere klauzula

Hartije od vrednosti Prenosive isprave s propisanom sadržinom (formalnost) koje sadrže inkorporisano imovinsko pravo Vrste -HOV na ime -HOV po naredbi -HOV na donosioca Funkcije: investiranja, plaćanja, kredita, robnog prometa

HOV prema Zakonu o tržištu HOV n n n n Sve su HOV na ime Kratkoročne (dospeće do 1 god. ) i dugoročne Akcije Obveznice-dužničke hartije Varanti Blagajnički i komercijalni zapisi Certifikat o depozitu Finansijski derivati

Raspolaganje HOV n n n Pravni osnov transakcije za upis u Registar Ograničenje prava: pravni posao, akt suda Prenos vlasništva-prodaja, razmena, poklon Založno pravo Pravo plodouživanja

Emitent HOV n n n Pojam: Lice koje u svoje ime, lično ili preko drugih lica emituje HOV prvim imaocima-prikuplja kapital Česte su emisije kroz bankarski emisioni posao-tu treba razlikovati posredovanje, zastupanje, komision ili čvrsto preuzimanje Emisija može da bude javna i nejavna

Koja lica mogu da emituju HOV Samo pravna lica: Republika Srpska Grad, opština Država izdaje samo dužničke hartije-bez dozvole Investicioni fond Društvo kapitala (AD ili DOO) OBAVEZNO EVIDENTIRANJE EMITENTA Registar emitenata kod Komisije Evidencija u Centralnom registru (elektronski) n

Postupak emisije HOV n n n Javna ponuda-objavljivanje prospekta Privatna ponuda-dostavljanje prospekta unepred poznatim kupcima Oba slučaja zahtevaju da PROSPEKT odobri Komisije za HOH

Privatna ponuda Poziv za upis i uplatu HOV se upućuje UNAPRED POZNATIM LICIMA: -institucionalnim investitorima -akcionarima ili radnicima emitenta -kao i do 20 drugih pravnih i fizičkih lica n Samo jednom u toku kalendarske godine n Ne mogu se otuđiti u roku od 1 god. n Nema komunikacije putem medija n Izveštaj Komisiji, upis u registra, upis u Centralni registar. n

Emisija javnom ponudom n n n n n Izrada prospekta Odluka o emisiji Ugovor s bankom-privremeni račun Zahtev Komisiji Rešenje Komisije Objavljivanje prospekta i javnog poziva Upis i uplata Rezultati i njihova objava Upis emisije-Registar Komisije i Centralni registar

Prospekt Elementi za procenu investitora: -podaci o emitentu i odgovornim licima -celovita slika o poslovanju emitenta -imovina i obaveze, gubici dobici -finansijski položaj i perspektive -svrha prikupljanja sredstava -prava koje nose HOV Tehnički detalji: mesto, način, rok i vreme upisa

Prospekt i proces due diligence “So good to be true”-Utvrditi pravni i finansijski položaj emitenta -delatnost -tržišna pozicija -pitanja industrijska svojine -investicije u toku -pokrenuti i očekivani pravni sporovi -hipoteke, zaloge -blokade računa -izveštaj revizora-Artur Andersen i Enron n

Odgovornost emitenta n n n Odgovoran emitent, preuzimalac emisije, sastavljač prospekta Odgovornost se zasniva na dužnosti poštenog izveštavanja Suprotno ponašanje je prevara i odgovara krivično i materijalno Emisija bez dozvole, emisija bez obaveznog prospekta, manjkav prospekt Prospekt: nepotpun, netačan, krivo navodeći Sankcija: raskid ugovora i naknada štete, kao i krivična odgovornost.

Odobren prospekt n n Samo dokaz da prospekt sadrži elemente utvrđene propisima Za istinitost i potpunost odgovara emitent, ovlašćena lica i revizor a ne Komisija Objavljuje javni poziv u dnevnom listu i sajtu berze (drugog uređenog javnog tržišta) Novi relevantni podaci-prekid javne ponude

Upis HOV n n n U prostorijama emitenta ili berzanskog posrednika Proces maksimalno 90 dana Sve uplate idu na poseban račun kod banke Uspeh ako se upiše najmanje 60% HOV ponuđenih u prospektu (ili više po volji emitenta izraženoj u prospektu) Najkasnije 7 dana od završetka izveštaj Komisiji Uspešno: upis u registar Komisije i u Centralni registar

Ulagač-investitor Ulagač na finansijskom tržištu je što i potrošač na robnom n Lice koje kupuje HOV n Ulagačem se ne smatra pokrovitelj emisije jer on kupuje radi preprodaje javnom ponudom n Motiv ulagača: -ubiranje prihoda -povraćaj sredstava -uvećanje cene-kapitalni dobitak n

Pravno značajne podela ulagača Lični (privatni) i institucionalni (profesionalni-osnovna delatnost ulaganje) n Stručni i nestručni n Veliki i mali (berze velikim umanjuju proviziju, a male dodatno štite)-fat cat (imovina veća od 1. 000 dolara) Institucionalni ulagači su investicioni fondovi, društva za osiguranje, penzijski fondovi i pod jačim su nadzorom n

Pravna sredstva zaštite ulagača n n n Statusno-pravna sredstva-prava akcionara (upravljanje, dividendu. . . ) i vlasnika dužničkih HOV Posebno zaštita malih akcionara-jednak tretman kod preuzimanje društva, kod upisa akcija, statusnih promena Kontrolni mehanizam: Adekvatna regulativa, nadzor i sankcije

Korporativno upravljanje engl. Corporate Governance n n n n Sistem efikasne zaštite investitora-”OECD Corporate Governance Principles” Prava akcionara Ravnopravnost akcionara Zaštita interesa svih nosilaca rizika Transparentnost poslovanja-svetlo najbolji policajac Odgovornost uprave banke Društvena odgovornost banke

Obaveštavanje ulagača n n Obaveza za emitente, Komisiju i profesionalce: učiniti dostupnim relevantne činjenice Što viši nivo propustljivosti informacija, jer ako samo jedni znaju i tako ostvaruju dobit to tržište je neefikasno Učiniti ih dostupnim kako na primarnom tako i na sekundarnom tržištu bez odlaganja i sprečiti insajdersku trgovinu. Izveštaj o poslovanju, sticanje velikih učešća, najava emisije, smanjenje kapitala, statusne promene, promena uprave, važni događaji. . .

Profesionalci i ulagači kao poreski obveznici Profesionalni učesnik finansijskog tržišta (berza, brokerskodilersko društvo, ovlašćene banke) -na imovinu -na promet usluga -na finansijske transakcije Ulagač: -porez na prihode od kapitala -porez na kapitalni dobitak -porez na promet apsolutnih prava Porez na akcije na ime (imovina) Poreska politika u značajnoj meri utiče na razvoj tržišta kapitala

Poslovi sa hartijama od vrednosti n n n n Brokerski poslovi-posredovanje Dilerski poslovi-preprodaja Poslovi podrške tržištu-market making (stalna ponuda za kupovinu i prodaju u cilju održavanja stalne ponude i potražnje konkretne HOV Poslovi upravljanja portfeljom Poslovi agenta emisije Poslovi preuzimanja emisije-uderwriting Poslovi investicionog savetovanja Kastodi poslovi

Ovlašćeni učesnici na tržištu Pravna i fizička lica sa dozvolom Komisije za obavljenje poslova sa HOV -berzanski posrednici -brokeri -investicioni savetnici -investicioni menadžeri n

Ravnopravnost učesnika na tržištu n n Zdrava konkurencija podrazumeva ravnopravnost Ravnopravnost nije uravnilovka-razlike u stručnosti, kapitalu. . . Ravnopravnost podrazumeva pravnu jednakost učesnika (profesionalaca i ulagača) koji su u istoj kategoriji (vlasnici redovnih akcija, vlasnici prioritetnih akcija, vlasnici obveznica, brokerskodilerska društva međusobno i sl. ). Povlašćen položaj države-bez dozvole emituje HOV i uključuje ih na berzu

Sukob interesa n n n Dužost profesionalcu nalaže da radi u interesu kompanije i klijenta a ne u sopstvenom interesu: Direktor, zastupnik. . . Ako uoči sukob interesa, posao mora da odradi na svoju štetu, ili da izuzetno odustane bez nanošenja štete klijentu. Upitnik upoznaj klijenta: o imovini, motivima, interesima da bi se otkrio potencijalni sukob interesa. Ravnopravnost klijenata-nikada prednost jednom Na berzi pravilima uređen redosled izvršenja nalogaaukcija jedinstvenim kursom ko nudi ili traži veću količinu HOV, aukcija promenjivim kursom ko nudi višu cenu.

Berzanski posrednici Obavljaju u vidu delatnosti na osnovu dozvole Komisije (na 3 godine) i upisa u sudski registar n Brokersko-dilerska društva i banka n Jedino preko njih trgovina javno emitovanim HOV na berzi n Kadrovski zahtevi za berzanske posrednike: -Min. jednog brokera za brokerske poslove, za ostale dva. -Poslovi investicionog savetovanja-zaposlen inv. Savetnik -Poslovi upravljanja portfeljom-investicioni menadžer n Komisija vodi registar berzanskih posrednika

Brokersko-dilersko društvo Profesionalni trgovac u lancu emitent-ulagač n Pravnoorganizacioni oblik: a. Akcionarsko društvoakcije na ime n Jedina delatnost poslovi s HOV-dozvola i upis n Minimalni kapital cenzus u zavisnosti od poslova: -brokerski poslovi i inv. sav. 50. 000 KM -dilerski poslovi 75. 000 KM -upravljanje portfeljom i agent emisije 100. 000 KM -poslovi podrške tržištu 200. 000 KM -poslovi prezimanja 600. 000 KM n

Organi brokersko-dilerskog društva n n n Skupština Upravni odbor Nadzorni odbor Direktor Komisija daje saglasnost na imenovanje direktora i članova UO i NO.

Odnos brokersko-dilersko društvo Komisija n n n Dozvola za rad Saglasnost na statusne promene Saglasnost na izbor uprave i nadzornih organa Saglasnost na pravna akta (donošenje, izmene i dopune) Obaveštavanje o promeni adrese, poslovnog imena. . .

Brokeri, investicioni savetnici, investicioni menadžeri n n Samo lica sa dozvolom Dozvola Komisije na 2 godine Jedno lice samo jedan od ta tri posla (me moze sve istovremeno) Komisija vodi registar

Banka kao berzanski posrednik Dozvola Komisije i saglasnost Agencije za bankarstvo Republike Srpske n Razlika u odnosu na klasične bankarske poslove n Posebni uslovi: -poseban organizacioni deo -poseban račun -posebna poslovna evidencija n

Nadzor nad berzanskim posrednicima Nadzor vrši Komsija za HOV n Mere za otklanjanje nepravilnosti: -opomena -javna opomena -oduzimanje saglasnosti na imenovanje direktora -privremena zabrana obavljanja posova -privremena zabrana raspolaganja sredstvima -oduzimanje dozvole n

Odnos berzanski posrednik klijent (I) n n n n Klijent preko brokera kupuje HOV-ugovor Klijent iznad sopstvenih interesa Pažnja dobrog stručnjaka Tačno informisanje o ceni HOV Zabrana širenja lažnih informacija Zabrana raspolaganja klijentovim HOV bez naloga Obaveza čuvanja poslovne tajne Upoznavanje klijenta sa mogućim sukobom interesa (posrednika i drugih klijenata)

Odnos berzanski posrednik klijent (II) n n n n Upoznavanje klijenta s okolnostima od značaja za investicionu odluku Načelo ravnopravnosti klijenata Ugovor u pisanoj formi Upoznavanje sa sopstvenim pravilima poslovanja, odnosno promenama-stavljanje na uvid Po ugovoru otvara račun klijentu Poslovanje na osnovu naloga-u svoje ime za račun klijenta Knjiga naloga u elektronskom obliku-svaki nalog hronološki (izvod na zahtev klijenta) upisan i tim redom se bez odlaganja izvršava

Odnos berzanski posrednik klijent (III) n n n Nalog limitiran ili tržišni Odbijanje naloga ako je bez pokrića Izvršavanje naloga-izvršenje u kotaciji, ukrštanje, samostalno istupanje prema klijentu Prvo nalog klijenta pa onda za sopstveni račun, ili račun člana uprave Obaveštenje sa obračunom nakon svakog posla Poseban račun kod banke za sredstva klijentakorišćenje samo na osnovu naloga klijenta (ta sredstva nisu imovina berz. posrednika)

Izlaganje riziku brokersko-dilerskog društva n n n Izloženost riziku je zbir svih potraživanja prema određenom licu Adekvatnost-primerenost kapitala Svojevoljni ili prinudni prestanak

Odgovornost brokersko-dilerskog društva Kazneno-pravna i imovinsko-pravna Krivična odgovornost i mere bezbednosti Odgovornost za štetu-prosta šteta i izgubljena dobit Krivica-uzročna veza-nastanak štete Prekoračenje ovlašćenja zastupnika, posrednik dovede u vezu s licem za koje je znao da ne može da ispuni obavezu i sl. n

Upravljanje portfeljom HOV n n n Upravlja za proviziju Definisanje sume, politike ulaganja, uslova. . . Sredstva klijenta se drže odvojeno od sopstvene imovine

Kastodi banka n n n n Otvaranje i vođenje računa vlasnika-klijenata Zbirni račun Izvršavanje naloga za prenos prava iz HOV Naplata potraživanja za račun klijenta (dividende, kamate) obaveštavanje o zakonskim promenama Staranje o izvršavanju poreskih obaveza Knjiga naloga Odvojenost imovine

Opšti akti berzanskog posrednika n n Statut Pravila poslovanja Tarifa naknada Komisija daje saglasnost na opšta akta i njihove dopune i izmene (za brokersko dilerska društva i banke)

Strukovna udruženja n n n n Ostvarenje i unapređenje zajedničkog interesa i razvoj tržišta HOV Saglasnost na ugovor o osnivanju i pravne akte daje Komisija Samoregulatorni organ-pravila poslovanja Etički kodeks Saradnja sa regulatornim i kontrolnim organima Prikupljanje analiza distribucija informacija Nadzor nad primenom sopstvenih propisa

Berza n n n Poslove povezivanja ponude i potražnje HOV mogu obavljati SAMO berza i drugo uređeno javno tržište Organizovana trgovina HOV Komisija daje dozvolu berzi za rad Berza je akcionarsko društvo (Zakon o preduzećima) Obezbeđuje svim učesnicima jednaku i ravnopravnu trgovinu i pristup informacijama

Poslovi berze n n Organizuje susret ponude i tražnje HOV Daje informacije o ponudi, tražnji, tržišnoj ceni i drugim relevantnim činjenicama u vezi HOV Utvrđuje i objavljuje kursne liste HOV Druge poslove u skladu s propisima

Vrste berzi Berza novca n Berza roba (plemeniti metali, obojeni metali, poljoprivredni proizvodi. . . ) n Efektne berze -specijalizovane -opšte n

Osnivanje berze n n n n n Osnivači minimum 5 berzanskih posrednika Broj članova i akcionara minimum 5 (član berze ne mora da bude akcionar berze, ali mora biti berzanski posrednik) Članovi berze u posedu minimum 75% akcija berze Član berze maksimalno 20% akcija berze Lice koje nije član berze maksimalno 5% akcija berze (saglasnost Komisije za pravo glasa) Podatke o akcinarima dostavlja Komisiji i javno objavljuje Minimalni novčani kapital 1. 000 KM Kadrovska, tehnička i organizaciona osposobljenost Svojstvo pravnog lica stiče upisom u sudski registar Na statusne promene Komisija daje saglasnost

Opšti akti berze n n n Statut Pravila berze Akt o naknadama Druga opšta akta Komisija daje saglasnost kod donošenja, kao i kod izmena i dopuna

Organi berze n n n Skupština Upravni odbor (minimum 5 članova) Nadzorni odbor (minimum 3 člana) Direktor Komisija daje saglasnost na imenovanje direktora, članova UO i NO Berza organizuje berzanski sud

Poslovanje berze n n n n Berza ne sme trgovati HOV za svoj račun Ne sme davati savete o HOV niti mišljenja o povoljnosti prodaje odnosno kupovine HOV koje su uvršćene na berzu trguju članovi berze Te HOV moraju biti neograničeno prenosive i uplaćene u celini Berza dužna da propiše uslove za najmanje dva tržišta: službeno i slobodno Može obustaviti trgovinu određenim HOV ako to preti ravnoteži i normalnom poslovanju Nadzor nad radom berze vrši Komisija (obaveštavanje)

Službeno berzansko tržište Obavezno učlanjenje emitenta koji: -emituje akcije javnom ponudom -ima više od 100 akcionara -ima osnovni kapital min. 10 miliona KM -ima ukupan godišnji prihod min. 10 miliona KM n

Drugo uređeno javno tržište n n n Berzanski posrednici ugovorom uspostavljaju tržište HOV koje nisu na berzanskoj trgovini i uređuju pravila trgovine Obaveštava javnost o transakcijama Dostavlja Komisiji izveštaje

Berzansko izveštavanje n n Proces informisanja učesnika berzanske trgovine od strane berze i njenih članova Unutrašnje obaveštavanje (između berze i njenuh članova) i obaveštavanje javnosti (značajno za podsticanje trgovine) Unutrašnje: podaci o kotiranim HOV, o organozovanju trgovine, tekućim događajima i sl. Obaveštavanje javnosti-kursna lisa HOV

Vanberzansko tržište n n n n Deo tržišta HOV (“šaltersko tržište”) koje nije berzansko. HOV izvan kotacije bilo koje berze Mana mu je stihijnost-nije organizovano i nesigurno je Bez javnog isticanja ponude i takmičenja Jeftinije, veća kupovna moć, jednostavnije-većina emisija se obavlja ovako Najznačajnije vanberzansko organizovano tržište NASD u SAD. Najviše se tu trguje obligacionim harijama (obveznice i zapisi) Komisija nadzire vanberzansko tržište

Centralni registar HOV n n Akcionarsko društvo-pravno lice s javnim ovlašćenjima-min. Kapital 1. 000 KM Akcije redovna, glase na ime, njima se ne može trgovati na berzi, prenose se uz saglasnost Komisije. Akcionar može biti Republika Srpska, berza, drugo uređeno javno tržište, berzanski posrednik, društvo za upravljanje investicionim fondom i drugo pravno lice koje dobije odobrenje Komisije Vodi knjigu akcionara za emitenta čijim akcijama se javno trguje na organizovanom tržištu

Poslovi Centralnog registra Poslove obavlja samo uz dozvolu Komisije n Poslovi: - registracija i čuvanje podataka o HOV i vlasnicima - registracija i čuvanje podataka o promeni vlasništva - Upis i brisanje prava trećih lica na HOV (zaloga, plodouživanje) - Otvaranje i vođenje računa emitenta - Otvaranje i vođenje računa berzanskom posredniku - Obračun, poravnanje i prenos HOV n

Opšti akti Centralnog registra n n n Statut Pravilnici Cenovnik Drugi opšti akti Saglasnost na opšte akte kao i izmene i dopune daje Komisija

Organi Centralnog registra n n n Skupština Upravni odbor (min. 5 članova) Nadzorni odbor (min. 3 člana) Direktor Komisija daje saglasnost

Članovi Centralnog registra n n n n Banka Berzanski posrednik Berza Drugo uređeno javno tržište Društvo za upravljanje investicionim fondom Emitent HOV Centralna banka Bi. H Strana banka i berzanski posrednik uz dozvolu Komisije

Poslovanje Centralnog registra n n n Registar ne sme trgovati HOV za svoj račun, davati savete i mišljenja u vezi prodaje i kupovine HOV Obračun i poravnanje vrši se na osnovu izveštaja o zaključenim poslovima Registar formira garantnoi fond za pokrivanje štete nastale u greškama obračuna i poravnanja Prenos HOV i novca vrši se po principu “isporuka po plaćanju”-delivery versus payment Plenos na osnovu poklona-overen ugovor o poklonu

Kontrola nad radom Centralnog registra n n n Nadzor vrši Komisija-može i da oduzme dozvolu Ovlašćenje da izvrši uvid u poslovne knjige Informisanje javnosti Pravo vlasnika HOV, depozitara investicionog fonda i kastodi banke na uvid u podatke (prava iz HOV, ograničenja prenosa, prava trećih lica) Obaveza čuvanja posovne tajne

Komisija za HOV n n n Stalno, nezavisno pravno lice-nadležnosti i obaveze uređene zakonom Uređivanje i kontrola emitovanja i prometa HOV Odgovara Narodnoj skupštini-izveštava je o radu i stanju na tržištu HOV

Sastav Komisije n n n n Presednik, zamenik i 3 člana Odlučuje u sednicama Predsednik podnosi predlog Narodnoj skupštini Mandat 5 godina-stalni radni odnos Ne mogu obavljati dužnosti u političkoj stranci Ne mogu posedovati više od 5% u entitetima kojima Komisija daje dozvolu za rad Ne mogu biti članovi organa lica kojima Komisija daje dozvole za rad niti emitenata

Opšta akta Komisije n n n n Statut-saglasnost daje Vlada RS Pravilnici Naredbe Uputstva Pravila Druge opšte akte Komisija vodi javne registre Komisija donosi stavove, mišljenja i druga javna saopštenja

Finansiranje Komisije i saradnja sa drugim državnim organima Tarifa naknada za obavljanje poslova iz njene nadležnosti n Donacije vladinih i nevladinih organizacija n Saradnja i razmena informacija sa: - Ministarstvo finansija RS - Agencija za bankarstvo RS - Organi nadzora ostalih finansijskih institucija n

Nadležnost Komisije n n n n Opšta akta u sprovođenju zakona Prati stanje na tržištu i izveštava Narodnu skupštinu Kontroliše poštovanje propisa u poslovanju Vrši nadzor nad licima kojima daje dozvolu Propisuje i sprovodi mere zaštite investitora Propisuje sadržaj obaveznog informisanja Pokreće postupke kod drugih organa Pokreće inicijativu za izmene propisa

Reakcija Komisije na utvrđene nezakonitosti i nepravilnosti n n n n Poništi transakciju zaključenu na berzi Obustavi sve radnje prenosa vlasništva na račun sticaoca Zabrani berzanskom posredniku upravljanje računom HOV Izrekne opomenu i javnu opomenu učesniku Zabrani obavljanje pojedinih poslova Oduzme saglasnost na imenovanje direktora i članova uprave i nadzora Oduzme dozvolu za obavljanje poslova sa HOV

Međunarodna saradnja IOSCO Međunarodna organizacija komisija za hartije od vrednosti-globalizacija tržišta Principi u odnosu na regulatorni organ Principi samoregulative Principi saradnje na polju regulative Principi za emitente (informacije i standardi) Principi za kolektivne investicione šeme-zaštita Principi za tržišne posrednike-zahtevi Principi za sekundarno tržište-berze n

Zloupotreba povlašćenih informacija Povlašćene informacije su činjenice nepoznate javnosti, a odnose se na emitente ili HOV, koje bi da su poznate mogle uticati na cenu HOV n Najčešća lica u posedu informacija: -članovi uprave, nadzornog odbora i zaposleni kod emitenta i ovlašćenog učesnika -lica koja poseduju više od 10% emitenta Njihovi srodnici u prvom stepenu n

Zabrana u vezi povlašćenih informacija n n n Zabrana korišćenja u neposrednoj trgovini Zabrana otkrivanja drugim licima Zabrana da ih koriste prilikom savetovanja Na zahtev Komisije dostaviti sva tražena dokumenta Emitent mora da obavesti javnost o svim bitnim okolnostima

Manipulacije na tržištu Zabranjeno uticati na investicionu odluku drugih lica: -lažnim i dvosmislenim izjavama -prikazom iskrivljenih ili nepotpunih informacija Zabrana stvaranja privida zaključenog posla Zabrana stvaranja privida cena ili aktivnog trgovanja Zabrana transakcija sa ciljem da se poveća ili smanji cena HOV ili stvori privid trgovanja n

Zaštita investitora i javnost rada Obaveza emitenta na isplatu dividende ne može biti obezbeđena bankarskom garancijom ili sličnim oblicima obezbeđenja n Garancija po dužničkim HOV može garancija, hipoteka i sl. n Emitent sa javno emitovanim HOV ima obavezu da objavljuje -godišnje i polugodišnje fin. Izveštaje -revizorske izveštaje Izveštaj o događajima od uticaja na poslovanje emitenta n

Izveštaji berzanskog posrednika Komisiji n n n Finansijske i druge izveštaje o poslovanju Revizorske izveštaje Izveštaj o obavljenim transakcijama Izveštaj o značajnim događajima po poslovanje Izveštaj o ispunjenosti uslova Druge izveštaje na zahtev Komisije

Izveštaji berze Komisiji n n O zahtevima za članstvo Zahtevima za prijem na službeno berzansko tržište Trgovanju na berzi i prijavljenim blok poslovima Dostavlja Komisiji kursnu listu, fin. I reviz. Izveštaje, ostalo po zahtevu

Objavljivanje berze-informisanje javnosti n n n Pravila berze i druge opšte akte Lica u organima berze Članovi berze i ovlašćeni brokeri Spisak HOV uvršćenih na berzansko tržište Kursnu listu Druge izveštaje

Rešavanje sporova Nesporazum kao negativan element poslovnog odnosa-”win win” rešenje n Značaj ugovorne klauzule u vezi spora n Sudski postupak n Finansijski ombudsman-visoki državni funkcioner imenovan od strane parlamenta-postupa po prijavama građanja-bez prinudne vlasti-informiše parlamet o nepravilnostima n Alternativni postupci: -mirenje -arbitraža Spor Londonske efektne beze-nacionalizam protiv biznisa

Kaznena politika n n n Krivična dela Prekršaji Mere bezbednosti

Krivična dela n n n Neovlašćeno korišćenje i odavanje povlašćenih informacija Manipulacija cenama i širenje lažnih informacija Navođenje neistine u prospektu ili javnom pozivu Nedozvoljeno uvrštenje HOV Nedozvoljeno trgovanje HOV

Centralna banka Samostalnost i nezavisnost n Cilj: postizanje i održavanje stabilnosti cena i očuvanje finansijske stabilnosti n Funkcije: -monetarna politika -izdavanje novca -devizne rezerve (čuva i upravlja) -platni promet u zemlji i sa inostranstvom -propisi, dozvole, kontrola boniteta i rada banaka n Odgovornost: Skupštini republike Srbije n Jemstvo: Za obaveze NBS jemči R. Srbija n

Odnos centralne banke i drugih subjekata na finansisjkom tržištu Dozvole za rad n Kontrola boniteta i zakonitosti rada banaka n Korektivne i kontrolne mere n Prisustvo na skupštini; Prinudna uprava n Obavezno izveštavanje (upravljanje, poslovna politika, likvidnost, solventnost, profitabilnost. . . ) n Saglasnosti: -na akta osnivačke skupštine -na imenovanje članov upr. i izvr. odbora-kvalifikacija, reputacija, iskustvo -na koncentraciju (zaštita konkurencije) -na sticanje vlasništva u banci preko 5% n