Pnzgyi Piacok 2 elads Rzsa Andrea Csorba Lszl
Pénzügyi Piacok 2. előadás Rózsa Andrea – Csorba László
Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Rövid távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Forgótőke menedzselés Feladatai - projektek kiválasztása - forgóeszközök szintje - finanszírozás módja - finanszírozás - osztalékfizetés - pénzáramlások Célja „ vállalati érték maximalizálása” „ likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése”
ELŐZŐ ÓRA ANYAGA BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK és ELEMZÉSI MÓDSZEREK
DÖNTÉSI MÓDSZEREK A. NEM DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK 1. Megtérülési idő 1. Diszkontált megtérülési idő 2. Nettó jelenérték (NPV) 3. Belső megtérülési ráta (IRR) 4. Jövedelmezőségi index (PI) 2. Számviteli profitráta
B / 2. Nettó jelenérték (NPV) • Számítása: r: elvárt hozamráta C 0: kezdeti beruházás összege
B / 2. Nettó jelenérték (NPV) • Elfogadása: NPV > 0 esetén • Hátrányai és előnyei: - nehezebb számolni - csak a pénzáramlásoktól és az elvárt hozamrátától függ, additív
B / 3. Belső megtérülési ráta (IRR) • Fogalma: az a diszkontráta, amely mellett az NPV = 0. • Számítása: lineáris interpolációval, fokozatos közelítés módszerével • Elfogadása: r < IRR • Jellemzői: - azt feltételezi, hogy az NPV az r-nek egyenletesen csökkenő függvénye - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol
IRR, feltétel
IRR problémák „Nem általánosan igaz, hogy valamely pénzáramlás nettó jelenértéke csökken, ha a diszkontáláshoz felhasznált megtérülési ráta növekszik. ” Nem konvencionális beruházások pénzáramlásai: ---++++ (pl. K+F) -++-+++ (pl. kiskereskedelem) -++++(pl. bánya bezárása, környezeti károk megszüntetése) ----(pl. szennyezés ellenőrző berendezés)
IRR problémák • Előfordulhat olyan eset, hogy több lehetséges IRR van • Vagy egy sincs A projektnek maximum annyi belső megtérülési rátája lehet, ahányszor előjelet vált a projekt pénzáramlása.
IRR problémák • Ha a pénzáramlások időbeli lefutása különbözik
Példa! Különbség projekt IRR-je: 2. szem / 3. Feladat IRRA-B
B / 4. Jövedelmezőségi index (PI) • Számítása:
B / 4. Jövedelmezőségi index (PI) • Elfogadása: PI > 1 • Jellemzői: - legjobban hasonlít az NPV szabályra, de nem additív - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol
Eddig: DÖNTÉS: ELFOGADNI ELUTASÍTANI NPV > 0 NPV < 0 IRR > r IRR < r PI > 1 PI < 1
PÉLDA: NPV alkalmazása * Tőkeszükséglet: - gépek, ber. : - forgótőke: - elhelyezés: 10 M 1, 5 M 5, 5 M * Termék piac: 6 év * Befejezés: 7. év, 1, 3 M bevétel + forgótőke * Amortizáció: lineáris leírás: 1. 450 e. Ft * Adó: 18 % * Hozam (tőke alternatíva költsége): 15%
Pénzáram-becslések • Kezdő (bekerülési ár, tőkésíthető kiadások, nettó forgótőke szükséglet, meglévő erőforrások alternatív költsége) • Működési (beruházás tervezett élettartama alatti cash flow becslés) • Végső (gépek, berendezések értékesítéséből származó tényleges pénzbevétel, felszabaduló forgótőke)
Pénzáram-becslések (kezdő, végső) 1. Kezdő: Ingatlan: 5, 5 M Gép: 10 M Forgótőke: 1, 5 M Összesen: 17 M= 17. 000 e 3. Végső: Maradványérték: Felszabaduló forgótőke: Összesen: 4, 44 M= 4. 440 e 1, 3 M 3, 14 M
Pénzáram-becslések (működési)
NPV NPV= -17000+ (1598· 0, 870+1866· 0, 756+6077· 0, 658+ +9539· 0, 572+7813· 0, 498+4169· 0, 432)+4440· 0, 376 NPV = -17000+19609 NPV = +2. 609 e. Ft.
NPV számítás! Különböző hozamráták esetén: 2. szem / 1. feladat
NPV számítás! Beruházás finanszírozás részben hitelből: 2. szem / 4. feladat
2. ÓRA ANYAGA BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK ELTÉRŐ ÉLETTARTAMÚ BERUHÁZÁSOK ESETÉN
Beruházási javaslatok rangsorolása Eltérő élettartamú, egymást kölcsönösen kizáró beruházások közötti választás!
ELTÉRŐ ÉLETTARTAM 1. PÓTLÁSI LÁNC 2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK EGYENÉRTÉKŰ ÉVES ANNUITÁSOK
PÉLDA
1. Pótlási lánccal!
Egyenértékű éves annuitások (equivalent annual annuities – EAA) • Az élettartamok nem egymás egész számú többszörösei X: 9 éves élettartam Y: 5 éves élettartam Pótlási lánchoz: 45 év (amikor mindkét gép cseréje aktuális)
2. Ekvivalens éves annuitások X pénzáramlásai: 0. -34. 000 e. Ft 1. -9. 7. 000 e. Ft r=10% Y pénzáramlásai: 0. -25. 000 e. Ft 1. -5. 8. 000 e. Ft r=10% NPV(X)=5. 813 e. Ft EAA(X) NPV(Y)=5. 328 e. Ft EAA(Y)
Költségek alapján (pl. buszvásárlás) • A (5 év) 0. 12. 000 e. Ft 1. -5. 3. 000 e. Ft • B (4 év) 0. 7. 500 e. Ft 1. -4. 4. 000 e. Ft PV (A) = 23. 373 e. Ft, 10% PV (B) = 20. 180 e. Ft, 10% EAA (A)= PV(A)/PVIFA r, n EAA (A)= 6. 165 e. Ft EAA (B) = 6. 366 e. Ft
KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!
- Slides: 31