PANORAMA DES OPTIONS EXOTIQUES Options barrire Options Lookback

PANORAMA DES OPTIONS EXOTIQUES Options à barrière Options Lookback Options contingentes

Limites dérivés de 1ère génération Prime élevée et érosion du temps Le remboursement (Pay off) ne dépend que du cours du sous jacent à l’exercice ou à l’échéance Solutions souvent incomplètes aux problèmes de plus en plus complexes qui se posent sur le marché financier Les stratégies qui combinent plus de deux options sont souvent difficiles à mettre en place (difficulté de la simultanéité de négociation, multiplication des coûts de transactions, difficulté de la gestion et de la levée éventuelle de la stratégie

Caractéristiques des exotiques Résolution des problèmes spécifiques des entreprises et des investisseurs (montages financiers) tels que : La réduction de la prime Profiter du comportement du sous-jacent et non seulement du prix final Le choix du moment optimal d’investissement ou de vente Les problème générés par la gestion Actif/Passif (ALM) l’intégration de la couverture du risque de change

Caractéristiques des exotiques Prime souvent nettement plus faible que les options classiques donc possibilité de levier =gearing + élevé Elles ne sont pas reproductibles par simple combinaison linéaire d’options classiques Elle peuvent dépendre non seulement du prix final, mais aussi du chemin suivi par le cours du sous-jacent et profiter des mouvements durant toute la période

Les Path dependent Ces options dépendent du chemin (path) que suit le cours du sous jacent durant la vie de l’option Il existe trois catégories de path dependent : – Les extremum dependent Les moyennes – Les Cappées

Les extremum dependent Ces options dépendent non seulement du chemin suivi par le sous jacent, mais aussi de points extremum (maximum ou minimum) réalisés par le sous-jacent durant la vie de l’option Ces options dépendent de points extrêmes traversés par le sous-jacent durant la vie de l’option et sont ainsi appelées options dépendant d’un (ou plusieurs) extremum Plusieurs catégories, dont : Les barriers (barrières) Les lookbacks (rétroviseurs)

Les Barrières L’effet de la barrière est valable durant toute la vie de l’option et tant que la barrière n’est pas atteinte Une barrière «classique» est définie par les paramètres suivants : Le spot S – – Le spot initial S 0 Le Strike : K La Barrière : H Le Rebate (remboursement cash) : R Il existe huit combinaison possibles

Nomenclature des barrières C CDO CDI CUO CUI P PDO PDI PUO PUI : Call Américain : Down-and-Out Call : Down-and-In Call : Up-and-Out Call : Up-and-In Call : Put Américain : Down-and-Out Put : Down-and-In Put : Up-and-Out Put : Up-and-In Put

Remarques sur les barrières Lorsque le rebate est nul (R=0) la barrière est dite «simple» Une barrière ‘in’ est dite activante et le franchissement de la barrière correspond à l’activation (apparition de l’option) Une barrière ‘out’ est dite désactivante et le franchissement de la barrière correspond à la désactivation (disparition de l’option) L’activation ou la désactivation est instantanée et définitive

Caractéristiques des Call barrières

Caractéristiques des Put barrières

Conclusion sur les barrières Il existe plusieurs catégories de barrières : Les barrières classiques (et simples) Les barrières multiples Les barrières curvilignes La prime d’une barrière est inférieure à celle de l’option classique. Toutes les barrières peuvent être évaluées par des modèles analytiques

Les Lookbacks Le lookback offre à son détenteur le droit d’acheter ou de vendre au meilleur prix atteint par le sous-jacent durant la vie de l’option Lookback Call = droit d’acheter le sous-jacent au cours le plus bas atteint durant la vie de l’option Lookback Put = droit de vendre le sous-jacent au cours le plus haut atteint durant la vie de l’option

Les Lookbacks (suite) Dans la pratique, on utilise une série S 1, S 2, . . , Sn, de cours observés durant la vie de l’option généralement : premier cours de chaque séance ou, dernier journalier ou, plus haut journalier pour le put loockback ou, plus bas journalier pour le Call Lookback Le lookback est forcément Européen car si on l’exerce on perdrait évidement l’opportunité d’acheter ou de vendre à un prix encore meilleur

Les Options sur Moyenne: Les Asiatiques Le cours du sous jacent ou le strike est remplacé par une moyenne Cette moyenne peut être arithmétique, géométrique ou inverse

Les Primes Contingentes ou Cash on Delivery sont des options où la Prime est payée au moment de l’exercice En cas de non exercice la prime n’est pas payée Ces options sont aussi appelée Options à Prime Zéro

Les Option Digitales (Binaires) Ces options paient soit un montant constant, soit rien. Elles sont encore appelées options tout ou rien On distingue les digitales Cash or Nothing et les digitales Asset or Nothing

Les Warrants ➔ ➔ ➔ Warrants ou bons d'options Emis, vendus, par un établissement financier sur un sous-jacent Position de l'investisseur : uniquement acheteur en ouverture Quantité totale limitée Evaluation comme une option Volatilité implicite plus élevée que sur les options cotées

Les Trackers ➔ ➔ ➔ ➔ Trackers ou ETF : Exchange Traded Funds OPCVM qui suivent un indice Alternative aux fonds indiciels Cotation en continue, avec market making par l'émetteur Grande variété de supports : indice pays, sectoriels Instruments simple de diversification Fiscalité des OPCVM

Les Certificats ➔ ➔ Certificats émis sous forme de titres de créances Pay-off à l'échéance suit un indice boursier, un sous-jacent physique ou un profil de risque déterminé Possibilité de créer des pay-offs spécifiques sur n'importe quel sous-jacent Emissions par quelques banques spécialisées : SG, BNPP, GS, Citi, etc. . .