Optsioonid Ragnar Plees Tallinn 29 01 2008 Optsioonid

Optsioonid Ragnar Plees Tallinn, 29. 01. 2008

Optsioonid • Optsioonidega kauplemine ei sobi kõigile • Teadmised turgudest ja turutunnetus • Aktsiatega kauplemise kogemus • Instrumendi eritingimuste tundmine • Teadmised tehnilisest analüüsist • Distsipliin ja pühendumus 2 www. lhv. ee

Optsioonid • Optsioonide kauplemine reguleeritud turul nagu me seda täna • • 3 tunneme algas 1973 aastal. Alates sellest ajast on optsioonide kauplemise aktiivsus kiiresti kasvanud. Plahvatuslik kasv toimus pärast 2000 aastat kui tekkis suurenenud vajadus optsioonide järele ning jaeinvestoritele muutus kauplemine lihtsamaks, kiiremaks ning odavamaks. Optsioon on finantsinstrument (tuletisinstrument), mis annab märkimisväärse finantsvõimenduse võrreldes aktsiatega, osta või müüa kindlaksmääratud tingimustel alusvara. Optsioone on saadaval väga erinevatele alusvaradele nagu näiteks aktsiad, indeksid, futuurid, intressimäär, tooraine jne. www. lhv. ee

Optsioonid • Optsioon on leping kahe poole vahel: • Optsiooni ostjal on õigus, kuid mitte kohustus osta või müüa kindlaksmääratud kuupäeval, kindlaksmääratud hinnaga alusvara (U) • • Ostuoptsioon (call (+C)) annab õiguse osta Müügioptsioon (put (+P)) annab õiguse müüa • Optsiooni müüjal on kohustus osta või müüa alusvara • Lühike ostuoptsioon (short call (-C)) • Lühike müügioptsioon (short put (-P)) 4 www. lhv. ee

Optsioonide kasutusala • Riskide maandamine • Pikkade positsioonide kindlustamine languse vastu ostes müügioptsioone • Täiendava rahavoo tekitamine • Pikkadele positsioonidele ostuoptsioonide väljakirjutamine • Spekuleerimine • Optsioonidega kauplemine 5 www. lhv. ee

Optsioonide karakteristikud ja terminid • Ostuoptsioon (+C) - õigus osta kindlaksmääratud ajal ja • • • 6 hinnaga alusvara Müügioptsioon (+P) - õigus müüa kindlaksmääratud ajal ja hinnaga alusvara Kordaja – üks leping annab õiguse osta või müüa 100 aktsiat Tüüp – Ameerika tüüpi optsiooni on võimalik igal ajal kasutada või müüa. Euroopa tüüpi optsiooni on võimalik kasutada aegumiskuupäeval (expriation) Tähtaeg (expiration) – tavaliselt iga kuu 3. reede, kuid esineb erisusi Täitmishind (strike) – kindlaksmääratud alusvara ostu või müügihind www. lhv. ee

Optsioonide karakteristikud ja terminid • rahas (in the money -ITM) – aktsia turuhind on kõrgem kui • • 7 optsiooni strike raha peal (at the money - ATM) – optsiooni strike on võrdne aktsia turuhinnaga rahast väljas (out of the money - OTM) – aktsia turuhind on madalam kui optsiooni strike www. lhv. ee

Optsioonide karakteristikud ja terminid • Optsioonipreemia – hind, mis makstakse lepingu õiguste eest • • • või saadakse kohustuse võtmise eest Koosneb kahes komponendist – optsiooni sisemine (intrinsic) ja välimine (extrinsic valu) väärtus ATM ja OTM optsioonide preemias puudub sisemine väärtus ITM optsiooni sisemine väärtus = täitmishind – aktsia turuhind N: aktsia turuhind 105 Strike 100 C – 6 Strike 105 C – 3 Strike 110 C – 1, 5 Milline optsioon on odavaim? 8 www. lhv. ee

Optsioonide pikkus ja noteerimine • Reeglina on kaubeldavad esimesed 3 kuud • Seejärel kvartali ning 6 kuulise intervalliga • LEAPS – long-term equity anticipation securities – optsioonid, • 9 mille aegumine on kaugemal kui 1 aasta. LEAPS-e noteeritakse jaanuarikuise tähtajaga tavaliselt kuni 2 aasta pikkuseid. Enimkaubeldud optsioonide puhul võib esineda ka kuni 10 aastase tähtajaga optsioone. Täitmishinna samm (strike) muutub väiksemaks, mida lähemale saabub tähtaeg ning mida lähemal on optsioon rahale. www. lhv. ee

Optsioonitehingute arveldamine ja lepingu realiseerimine • Optsioonitehingud arveldatakse väärtuspäevaga T+1 • Ameerika tüüpi optsioone on võimalik igal hetkel realiseerida • (kasutada) Tähtaja saabumisel arveldatakse ITM optsioonid: • • • Balti optsioonid kell 12: 00 seisuga rahalise tasaarvelduse teel (cash settlement) USA optsioonid füüsilise tasaarvelduse teel (physical settlement) optsioonireedele järgneval kauplemispäeval LHV Trader kontol füüsilise tasaarvelduse teel optsioonireedele järgneval laupäeval • Ennetähtaegse optsioonilepingu realiseerimise korral leitakse vastaspool juhusliku valiku teel (OCC) 10 www. lhv. ee

Optsioonilepingu tingimuste muutmine • • • 11 Erakorraline dividendimakse Aktsia splitt või fondiemissioon Spinoff Võidakse muuta täitmishinda (strike), kordajat, saadavat alusvara või kõiki eelpool mainitud komponente. Ametlik info: www. optionsclearing. com Otsustatakse tavaliselt 2 nädalat enne sündmust. www. lhv. ee

Optsiooni tagatisnõuded • Optsiooni ostmisel ei saa kasutada võimendust, kuna optsioon • ei sobi tagatiseks. Seega tuleb maksta optsioonipreemia eest kohe täies ulatuses. Väljakirjutatud (katmata) optsiooni tagatist arvutatakse järgmiselt: • • • 12 www. lhv. ee 100% optsiooni turuväärtus + 20% aktsia turuhind – summa, mille ulatuses on optsioon rahast väljas 100% optsiooni turuväärtus + 10% aktsia turuhind Kahest variandist valitakse suurem

Optsiooni hinna kujunemine • Optsiooni hinda mõjutavad erinevad komponendid: • Aktsia hind • Volatiilsus • Aeg tähtajani • Dividendid • Jne • Optsioonide teoreetilist väärtust saab arvutada erinevate • • 13 mudelite järgi. Mudelid ei arvesta nõudlusega Jaeinvestoril puudub vajadus teoreetilist optsiooni hinda arvutada, seda teevad tema eest turutegijad. Investor peab teadma, millest hind koosneb ning kas makstav hind võiks olla soodne või mitte. www. lhv. ee

Optsiooni hind • Koosneb kahest osast • Sisemine väärtus (intrinsic value) • Välimine väärtus ehk ajaväärtus (extrinsic value) • Ajaväärtus väheneb, mida lähemale saabub aegumistähtpäev • Tähtaja saabumisel on ajaväärtus 0 • Kõige kiiremini väheneb ajaväärtus viimase 30 päeva jooksul 14 www. lhv. ee

Kreeklased • Delta – koefitsient, mis näitab kui palju kallineb optsiooni hind • • 15 kui aktsia hind muutub 1 ühiku võrra ATM optsiooni delta = 0. 5 Sügaval ITM optsioonid käituvad nagu aktsia, sest nende delta läheneb 1 -le Kaugel rahast väljas oleva optsiooni delta läheneb 0 -le 100 aktsia delta = 1 Ostuoptsioonide delta on positiivne Müügioptsioonide delta on negatiivne Oluline teada positsiooni katmisel: näiteks 100 aktsia positsiooni delta-neutraalseks muutmiseks tuleks müüa 2 ATM call optsiooni +U, -2 C või +U, -C, +P www. lhv. ee

Delta-neutraalne positsioon • Eesmärk on kaubelda selliselt, et kogu positsiooni delta oleks 0 • Kaks kombinatsiooni: • Conversion +U, +P, -C • Reversal –U, -P, +C • Kasumit üritatakse teenida valesti määratud optsioonihindadelt • Näide: aktsia maksab $101, 100 täitmishinnaga ostuoptsioon • 16 $6. 5 ja müügioptsioon $5, B=$0. 5 Valem: C=(S-K)+P+B P=(K-S)+C-B, kus S- aktsia turuhind K- täitmishind e strike B- raha hind (cost of carry) B=(K*r*d/360)-div www. lhv. ee

Kreeklased • Gamma – koefitsient, mis näitab kui palju muutub Delta kui • • • 17 aktsia hind kallineb 1 ühiku võrra (Deltade Delta) Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Gamma on võrdne Pikkadel optsioonipositsioonidel on positiivne gamma Lühikestel optsioonidel negatiivne Gamma-scalping, keerulisem strateegia, mille eesmärgiks on hoida kogu positsiooni delta neutraalne. Iga väljakirjutatud ostuoptsiooni delta kohta ostetakse vastav arv aktsiaid. Näiteks müüme OTM optsiooni, mille delta on -0. 35 ning katame positsiooni ostes 35 aktsiat. www. lhv. ee

18 www. lhv. ee

Kreeklased • Vega – koefitsient, mis näitab kui palju kallineb optsioon • • • 19 kaubeldava volatiilsuse tõustes 1% võrra Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Vega on võrdne Pikkadel optsioonipositsioonidel on positiivne Vega Lühikestel optsioonidel negatiivne Vega väheneb tähtaja lähenedes ATM optsioonidel on kõrgem Vega kui OTM või ITM optsioonidel Siit ka reegel, et osta optsioone siis kui kaubeldav volatiilsus on madal ning müü kui volatiilsus on kõrge võrreldes ajaloolise volatiilsusega www. lhv. ee

Kreeklased • Theta – koefitsient, mis näitab kui palju väheneb optsiooni • • 20 välimine (extrinsic) väärtus 1 päeva möödudes Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Theta on võrdne Pikkadel optsioonipositsioonidel on negatiivne Theta Lühikestel optsioonidel positiivne ATM optsioonide Theta on kõrgeim www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (neutraalne) • Collar • Pika aktsiapositsiooni, mida soovitakse hoida, kaitseks • • • 21 ostetakse ATM put ja ning müüakse sama täitmishinnaga call +U+P-C N: Aktsia kaupleb $27, ostame 27 put @ 1. 05 ja müüme 27 put @ 1. 15 Alternatiivina võib kasutada OTM optsioonide ostu ja müüki www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (neutraalne) • Straddle • Tegemist on volatiilsuse tõusule ning aktsia hinna suurele • 22 muutusele panustamisega Ostetakse sama täitmishinnaga ATM call ja put www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (neutraalne) • Strangle • Sarnaneb straddeliga, kuid tehingusse minekuks kasutatakse • • 23 vähem raha. Ostetakse OTM call ja put Aktsialt oodatakse veel suuremat volatiilsuse või hinna liikumist www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (neutraalne) • Butterfly • Oodatakse, et aktsia liigub külgsuunas • Ostetakse 1 ITM call ja 1 OTM call ning müüakse 2 ATM call 24 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (neutraalne) • BOX • Ostetakse ITM call ja put ning müüakse OTM call ja put 25 www. lhv. ee +C 50 -P -C 55 +P

Optsioonistrateegia (bullish) • Pikk ostuoptsioon +C • Lühike müügioptsioon –P • Kaetud lühike ostuoptsioon +U, -C 26 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (bearish) • Pikk müügioptsioon +P • Lühike ostoptsioon –C • Kaetud lühike müügioptsioon –U, -P 27 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (spread trading) • Vertical spread, bullish • Ostame madalama täitmishinnaga ostuoptsiooni ja müüme kõrgema täitmishinnaga ostuoptsiooni 28 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (spread trading) • Vertical spread bearish • Ostame kõrgema täitmishinnaga müügioptsiooni ja müüme madalama täitmishinnaga optsiooni 29 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (spread trading) • Call back spread • Ostame 2 kõrgema täimishinnaga ostuoptsiooni ja müüme 1 madalama täitmishinnaga 30 www. lhv. ee

Optsioonistrateegia (spread trading) • Put back spread • Ostame kõrgema täitmishinnaga müügioptsiooni ja müüme madalama täitmishinnaga 31 www. lhv. ee

32 www. lhv. ee

Sünteetilised positsioonid? Reaalne positsioon +U +C -P -U +P -C +C +P -C -P 33 www. lhv. ee Sünteetiline positsioon

Milleks sünteetilised? • • • 34 Tehingusse minekuks on tarvis vähem kapitali Võimaliku kasu teenimine valesti hinnatud optsioonidelt Positsioonide katmine ja kindlustamine Positsiooni võtmine või sulgemine mitme tehinguga aitab tabada tippu või põhja Positsiooni võtmine või sulgemine combona. . . www. lhv. ee

Kasulikud lingid • LHV optsioonimaterjal - http: //www. lhv. ee/index. cfm? id=80038 • IVolatility - http: //www. ivolatility. com/ (erinevad kalkulaatorid) • OIC, The Options Indystry Council - • • 35 http: //www. optionseducation. org/ ( muu hulgas interaktiivne strateegia screener) The Options Clearing Corporation - http: //www. optionsclearing. com/ (ametlik informatsioon optsioonide arveldamise ja võimalike optsioonilepingute muutmise kohta) Characteristics and Risks of Standardized Options - http: //www. optionsclearing. com/publications/riskstoc. pdf (dokument, mida iga USA optsioonidega kaupleja peaks tundma) www. lhv. ee

Kokkuvõte • Tunne kaubeldavat alusvara ning tea, mida sellega teha saab. • Tunne strateegiat, mida soovid rakendada, tee plaan nii • • • 36 positsioonide soetamiseks kui ka likvideerimiseks. Sea sihid ja stopid ning hoia distsipliini. Osta optsioone, milles on vähe välimist väärtust ja müü neid, milles seda palju. Osta optsioone siis kui volatiilsus on madal ning müü kui see on kõrge. Tea, millised on positsiooni riskid ning kuidas neid katta. Väldi katmata lühikesi optsioone oma portfellis, see võib kalliks maksma minna. Küsi julgesti nõu oma maaklerilt! www. lhv. ee