Oportuniti de investiii oportuniti de investiii productori de

Oportunităţi de investiţii oportunităţi de investiţii producători de medicamente generice SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Teză ü Patentele ce protejează interesele financiare ale marilor companii farmaceutice (Pfizer, Novartis, Eli Lilly, Glaxo. Smith. Kline, etc. ) se apropie de expirare. ü Până in 2014 vor expira patente responsabile pentru 45% din vânzările totale de medicamente brand. ü În lipsa acestor patente, companii precum Teva Pharmaceuticals, Mylan şi Watson Pharmaceuticals se pot lupta pentru o piaţă de peste 100 de miliarde de dolari anual. SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Evoluţia sectorului companiilor producătoare de medicamente brand Consolidare Salt tehnologic Înregistrare patente Criza economică + Expirare patente Exagerare şi revenire la medie 1995 1998 2002 2007 2010 Durata de viaţă a patentelor SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Transfer de valoare Expirarea patentelor produce un transfer de valoare Expirarea patentelor permite companiilor producătoare de medicamente generice să producă şi să comercializeze produse în care au investit foarte puţin. ü Marile companii farmaceutice pierd din valoare prin apariţia competitorilor. ü Nu de puţine ori managementul decide oprirea producţiei datorită scăderii marjelor de profit. ü Producătorii de medicamente generice au posibilitatea de a intra pe noi pieţe, fapt ce aduce plus valoare. ü Riscurile asumate de aceştia sunt mici, medicamentele având deja aprobări, un istoric, o prognoză de vânzări, etc. ü Medicamentele generice sunt foarte competitive din punct de vedere al preţului; acest lucru duce şi la scăderea costurilor de marketing. ü Este de aşteptat ca producătorii de medicamente generice să obţină beneficii semnificative în urma creşterii ritmului de expirare a patentelor. SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Expirarea patentelor celor mai vândute medicamente din lume Patentul expiră în: 2005 -2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -2022 Vânzări (2009) (miliarde USD) 23, 8 22, 1 25, 7 34, 2 10, 8 14, 4 13, 1 Pondere (%) din piaţă 2 % (anual) 9% 11 % 14 % 5% 6% 5, 6 % (anual) 16 Anul expirării patentelor celor mai vândute 100 de medicamente din lume (% volum) 14 12 10 8 6 4 2 0 media anilor 2005 2009 SSIF Prime Transaction S. A. 2010 2011 2012 2013 2014 media anilor 2014 2022 www. primet. ro

Evoluţie aşteptată ü Trend ascendent pe termen mediu pentru sectorul producătorilor de medicamente generice. ü Trend descendent pe termen mediu pentru sectorul producătorilor de medicamente brand. ü Datorită discrepanţei de mărime este de aşteptat ca ascensiunea sectorului producătorilor de medicamente generice să fie mai mare decât scăderea sectorului producătorilor de medicamente brand. SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Evoluţia producătorilor de medicamente brand SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Evoluţia producătorilor de medicamente generice SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Medicamente brand vs. medicamente generice Producători medicamente brand • Companii majore: – – – – – • • Pfizer (133 miliarde USD) Johnson & Johnson (162 miliarde USD) Novartis (122 miliarde USD) Merck (110 miliarde USD) Glaxo. Smith. Kline (102 miliarde USD) Abbott Laboratories (78 miliarde USD) Sanofi-Aventis (80 miliarde USD) Astra. Zeneca (74 miliarde USD) Bristol Myers Squibb (46 miliarde USD) Eli Lilly (40 miliarde USD) Costuri mari de cercetare şi dezvoltare Costuri mari de marketing SSIF Prime Transaction S. A. Producători medicamente generice • Companii majore: – – – • • • TEVA Pharmaceuticals (51 miliarde USD) Mylan (5, 5 miliarde USD) Watson Pharmaceuticals (5, 62 miliarde USD) Sandoz (deţinută de Novartis ~ 20 miliarde USD) Ivax (achiziţionată de TEVA în 2006) Barr Pharmaceuticals (achiziţionată de TEVA în 2008) Costuri de cercetare mici Costuri de marketing mici Produse competitive ca preţ. www. primet. ro

Structura procentuală a veniturilor companiilor farmaceutice (generic vs. brand) 60 51 Cost de productie 50 Cost Marketing, Administrativ etc. Costuri de crecetare si dezvoltare Profit + alte costuri 40 30 30 29 26 23 20 20 15 10 6 0 Brand SSIF Prime Transaction S. A. Generic www. primet. ro

Efectul expirării patentului asupra preţului medicamentului Cost Producţie Cost Marketing Cost Cercetare Profit Preţ Total 26 30 15 29 100 Brand Generic 26 12 3 10 51 120 Cost de productie 100 Cost Marketing, Administrativ etc. Costuri de crecetare si dezvoltare Profit + alte costuri 100 Pret total Efect 80 Avantaje Cost iniţial Un cost iniţial mic permite managementului să fie mulţumit cu o marjă mai mică de profit. 60 51 Cost vânzare Cum medicamentul este deja cunoscut de farmacişti şi medici, costurile de marketing sunt reduse. Competitivitate Costurile reduse fac din medicamentele generice o alegere uşoară pentru pacient. Managementul companiei al carei patent expiră este sub presiunea păstrării marjei de profit la nivel ridicat. Este posibil sa fie forţat să decidă în favoarea stopării producţiei. 40 30 29 26 20 15 26 12 10 3 0 Brand SSIF Prime Transaction S. A. Generic www. primet. ro

Cele mai vândute medicamente ale căror patente expiră in 2011 Vânzări 2009 Deţinător patent (miliarde USD) Denumire Utilizare Lipitor Colesterol 11, 4 Plavix Probleme Vasculare 6, 1 Zyprexa Antipsihotic 4, 9 SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Punct de inflexiune 90 Punct de inflexiune Patentele ce expiră in perioada 2010 – 2012 sunt responsabile pentru un volum de vânzări de peste trei ori mare comparativ cu patentele expirate in perioada 2005 – 2009. 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2005 - 2009 SSIF Prime Transaction S. A. 2010 - 2012 www. primet. ro

Exploatarea trendului Abordare Această situaţie ar putea fi monetizată prin luarea unei poziţii short pe producătorii de medicamente brand, sau prin asumarea unei poziţii long pe producătorii de medicamente generice. Considerăm că riscurile poziţiei short sunt semnificativ mai mari (oricare din aceste companii având forţa descoperi un produs excepţional. ) Varianta optimă ar implica deschiderea de poziţii long pe TEVA Pharmaceuticals, Mylan sau Watson Pharmaceuticals. ü Prin politica de achiziţii, mărimea, infrastructura si eficienţa de care dă dovadă managementul, TEVA Pharmaceuticals pare a fi compania cea mai bine poziţionată în a beneficia de aceast trend. Un factor de risc vine însă din faptul că 25% din venituri provin din vânzările COPAXON (brand TEVA – patentul expira in 2014) ü Deşi poate nu la fel de eficientă ca şi TEVA din punct de vedere al costurilor, Mylan produce doar medicamente generice. În plus mărimea relativ mică (5, 5 miliarde USD) face din ea o ţintă de preluare, ceea ce ar putea aduce un premium interesant investitorilor. ü Watson Pharmaceuticals, la fel ca TEVA, produce atat medicamente generice cat şi medicamente brand; dar datorită mărimii relativ mici (5, 6 miliarde USD) poate fi o ţintă de achiziţii. SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro

Evoluţie TEVA Pharmaceuticals 70 60 50 40 30 20 10 0 7/2004 1/2005 7/2005 SSIF Prime Transaction S. A. 1/2006 7/2006 1/2007 7/2007 1/2008 7/2008 1/2009 7/2009 1/2010 7/2010 www. primet. ro

Disclaimer ü Această propunere de investiţie poate să nu corespundă profilului dumneavoastră de risc. ü În cazul în care această prezentare v-a stârnit interesul şi doriţi mai multe detalii vă rugăm să ne contactaţi la adresa: office@primet. ro sau prin telefon la numărul: 0213224614. ü Vă rugăm să citiţi cu atenţie politica Prime Transaction cu privire la recomandările de investiţii. SSIF Prime Transaction S. A. www. primet. ro