O funcionamento do Sistema de Bretton Woods Amaury

O funcionamento do Sistema de Bretton Woods Amaury Gremaud HEG II

Os acordos firmados q Cria FMI e Banco Mundial: reconstrução depois da guerra e ajuda a desenvolvimento dos países atrasados FMI: Recebe fundos diferentes países (US$ 8, 8 bi) que podem ser usados para emprestar aos países deficitários Ø Países com déficits tem direitos de saque no FMI o várias modalidades, de 3 a 5 anos p/ pagamento; tamanho em função da quota de cada país; condicionalidades (supervisão das políticas internas depois que recebem empréstimo) Também coordena cambio e restrições a pagamentos internacionais dos países q Sistema de cambio fixo com possibilidade de ajustes supervisionados pelo FMI Países fixam suas taxas de cambio (ouro e outras moedas – dólar), oscilações: +/- 1% sem problema, entre 1 e 10% comunicação ao FMI (consultas sem aprovação - Ligados a déficits fundamentais do BP) • Acima de 10% autorização do FMI (Em caso de déficits estruturais no BP) q Moedas conversíveis serão aceitas como meio de pagamentos internacionais q Moeda conversível: taxa fixa em relação ao ouro e outras moedas e livre movimentação de capita Liberdade de fluxos é o ideal, mas permite-se que países imponham controles sobre movimentação de capitais Sobre a conta de capital e financeira mais permanente Sobre movimentações na conta corrente: Temporariamente (3 a 5 anos) 2

As regras: da simetria à assimetria (I) Contexto inicial: pagamentos internacionais e reservas em diferentes moedas todas as moedas potencialmente podem ser usadas nas transações - inclusive com FMI EUA não único provedor de moeda internacional taxas fixas em relação ao ouro ou a qualquer moeda atrelada ao ouro EUA também poderiam desvalorizar sua taxa (sob supervisão do FMI) o não implicaria em alteração da relação Libra – Au, mas possibilidade de mudar paridade Libra - US$ 3

Plano Marshall (1947) Idéia de conversibilidade inicial das moedas não foi possível GB tenta em 47 (pressionada por GB) e não consegue Existe um problema de liquidez internacional Pouco ouro Poucas moedas conversíveis (dólar) Capacidade do FMI de dar esta liquidez é muito baixo só Europa precisa de 7, 5 bilhões imediatamente (tem direito a 3) Plano Marshall – joga dinheiro dos EUA para reconstrução internacional US$ 12 bilhões em ajuda e US$ 2 bilhões em empréstimos Maiores beneficiários: Inglaterra (24%) França (20%), Alemanha Ocidental (11%) e Itália (10%) Abriu caminho para a penetração do capital americano na Europa e forneceu a liquidez internacional, mas apenas em uma moeda Conversível em ouro 35 US$ por onça (troy = 31, 104 g) de ouro Esperança que Plano daria condições para a conversibilidade – não ocorre Dificuldade com exportações dos países permanece Ø Restrições acabam permanecendo por muito mais tempo processo de coordenação a abertura comercial – não dá certo (deveria tambbém se fazem em conjunto co OIC –GATT) 5

As regras: da simetria à assimetria (II) Com tempo afasta-se das ideias iniciais : US$ - unidade de referência e principal (única) reserva internacional EUA - passa a ser provedor de liquidez internacional EUA fixa valor do U$ em Ouro e outros países fixam suas taxas em U$ não possibilidade de mudança cambial dos EUA Passou-se de um regime de taxas fixas de cambio para um regime de padrão dólar-ouro EUA perdem política cambial e A política monetária americana é base da ancora monetária e de liquidez mundial 6

O problema da confiança e da liquidez: Dilema de Triffin Um país que emite uma moeda internacional tem ganhos: Ø Emite-se uma obrigação sem juros com a qual se pode comprar aplicações com retorno Ø Para mercado internacional necessário emitir quantidade que de a liquidez necessária ao sistema ao mesmo tempo que espera-se que ela tenha um valor estável Problema (1) como convencer usuários que sua moeda possui valor estável – problema da confiança Problema (2) até onde ganhos de confiança implicam em perda de liquidez

Questão De Gaulle: posição do dólar no centro do sistema EUA anos 60: déficit BP (e também déficit publico) financiado com expansão monetária Guerra do Vietnã amplia problemas Desconfiança em relação a dólares Até onde valor seria mantido (conversibilidade garantida) Banque de France (De Gaulle) não disposto a financiar déficits americanos e manter reservas em dólar Compra de ouro no mercado (transformação das reservas francesas em ouro) o Ataque especulativo contra o dólar Criação dos DES – outros instrumentos de liquidez internacional que não o dólar Moeda entre BC e FMI: ideia keynesiana (limitado) Uma das explicações para o rompimento do sistema em 1973

Regras (II): Taxas fixas de câmbio EUA - fixa em relação a ouro até 1971 Países europeus promovem uma grande rodada de desvalorização no final dos anos 40 voltam a fixar taxas em relação a dólar (exc. CH e Japão) 48 - França, 49 - GB: FMI fica sabendo 24 horas antes - problema com aviso PED – desvalorizações mais frequente, nem sempre aviso ou aval do FMI Grandes discussões em torno desta rodada Até onde desvalorizações competitivas – sistema vale ou não Mas desvalorização melhorou situação europeia (EUA aceita) Também reconstrução – inovação tecnológica Ajustes das contas internas dos países Retomada da economia nos EUA (mas queda do superávit da CC nos EUA) Problemas diminuem mas ainda existem CC americana é positiva – problema com liquidez internacional medo de disputa interna na Europa (quem desvalorizou mais se deu melhor) Controles ainda se mantém livre conversibilidade na conta corrente só em 1958 demora o dobro do esperado Balança Comercial dos países europeus reverteu passam a ser positivos e Balança Comercial dos EUA negativa tecnologia, gastos militares, desvalorizações Outras (des)valorizações importantes: Fr(58), Al (61), GB (67) e Fr e Al (69) 9