Monetarna ekonomija 8 Prof dr Miroljub Hadi SADRAJ
Monetarna ekonomija 8 Prof dr Miroljub Hadžić
SADRŽAJ: (strana 135 -151 udžbenika) TRANSMISIONI MEHANIZAM MONETARNIH PROCESA KLASIČNI EKONOMISTI KEJNZIJANSKI TRANSMISIONI MEHANIZAM MONETARISTI PORTFOLIO TEORIJA MONETARNE POLITIKE
Ciljevi učenja: • Transmisioni mehanizam monetarnih procesa; • Funkcionisanje transmisionog mehanizma monetarnih procesa kod klasičnih ekonomista • Transmisioni mehanizam prema kejnzijanskoj ekonomskoj školi • Transmisioni mehanizam monetarnih procesa prema neokejnzijanskoj ekonomskoj doktrini; • Transmisioni mehanizam monetarnih procesa prema savremenim monetarističkim gledištima • Transmisioni mehanizam u portfolio teoriji monetarne politike
TRANSMISIONI MEHANIZAM MONETARNIH PROCESA § Monetarni transmisioni mehanizam je proces usklađivanja tražnje novca sa emitovanom količinom novca, koji zavisi od nosilaca ekonomskih odluka § Nosioci ekonomskih odluka reaguju na stimulanse (destimulanse) , koji su rezultat promena narušavanja monetarne ravnoteže § Stimulansi za promenu ponašanja privrednih subjekata mogu biti odstupanja od njihove optimalne portfolio ravnoteže § Polazna pretpostavka je da je ponašanje ekonomskih subjekata u pogledu tražnje za pojedinim dobrima određeno realnom količinom novca, realnim dohotkom i relativnim cenama pojedinih dobara § Pojedini ekonomski subjekti kod odlučivanja koji deo imovine će držati u obliku novca imaju u vidu realni iznos novčanih sredstava
TRANSMISIONI MEHANIZAM MONETARNIH PROCESA § Imovinski efekat realne količine novca u opticaju § Ukoliko je procena da je iznos realnih novčanih sredstava manji od onoga koji se želi da drži, ekonomski subjekt će smanjiti izdatke i na taj način povećati realni iznos novčanih sredstava u posedu i suprotno, § Efekat supstitucije (razmena oblika imovine sa višom relativnom cenom za oblike sa nižom relativnom cenom) i uticaj realnog dohotka (njegov porast utiče na rast tražnje i obratno) su međusobno povezani i determinišu tražnju pojedinih ekonomskih subjekata § Istovremeno predstavljaju osnovne elemente mehanizma ponovnog uspostavljanja poremećene monetarne ravnoteže
KLASIČNI EKONOMISTI • • Kvantitativna teorija novca Klasična monetarna jednačina M x V=P x T Količina novca u opticaju ostvaruje efekte (uticaje) samo na opšti nivo cena • Povećanje tražnje u uslovima pune zaposlenosti faktora proizvodnje izaziva povećanje opšteg nivoa cena, jer je nemoguće zadovoljiti povećanu tražnju • Ključna pretpostavka: puna zaposlenost
KEJNZIJANSKI TRANSMISIONI MEHANIZAM • Kamatna stopa - osnovni kanal preko koga se monetarni tokovi prenose na realnu ekonomiju • U prvom planu su privredni subjekti koji pozajmljuju novac • Naglašavaju se efekti dohodnih ograničenja na kretanje ukupne potrošnje • Kamatna stopa osnovni kanal monetarne transmisije - potvrđeno empirijskim istraživanjima u SAD tokom 1970 -tih godina • Monetarna politika preko kamatne stope utiče na investicije i zaposlenost, a preko njih i na nivo dohotka • Povećanje količine novca utiče na smanjenje cene novca, tj. na snižavanje kamatne stope, koji utiče na veću potražnju za kreditima i time rast investicija • Rast investicija utiče na rast BDP i time na rast štednje i dolazi do ponovnog uspostavljanja ravnoteže ponude i tražnje novca, na višem nivou BDP
KEJNZIJANSKI TRANSMISIONI MEHANIZAM • Kejzijanska teorija polazi od IS-LM modela • Ravnoteža - istovremena ravnoteže na tržištu roba (dobara) – IS kriva i tržištu novca – LM kriva S = I i L = M • S – akumulacija (štednja), I – realne investicije, L – tražnja novca (količina novca koju pojedini ekonomski subjekti žele da drže), M – količina novca u opticaju • ↑Novčana masa (M) → ↓ Kamatne stope (i) → ↑Investicije (I) → ↑Dohotka (Y) L=M i E ie I=S Ye Novčana ravnoteža M=L ili M= L(Y)+L(i) Robna ravnoteža I = S ili I(i) = Y-C(Y) IS = LM
Pitanja za kejnzijance § Prvo pitanje je šta je mera restriktivnosti / ekspanzivnosti? §Udžbenici ekonomije govore o deficitima, a kejzijanci samo o državnom deficitu? §Drugo, zašto kejzijanci pokazuju grafikone koji pokazuju fiskalnu restriktivnost i privredni rast, mešajući ih sa zemljama koje vode nezavisno monetarnu politiku i one koje to ne čine? §Treće, zašto teže da tvrde da fiskalna politika može da bude efikasna samo u posebnim uslovima, blizu nulte zone i onda tvrde da je Evrozona u velikoj recesiji i kada to nije slučaj? §Četvrto, kada tvrde da fiskalna ograničenja vode snižavanju agregatne tražnje zašto kejnzijanci uvek koriste podatke za rast realnog BDP, kada nominalni BDP bolje prikazuje kretanja agregatne tražnje. §Peto, transmisioni mehanizam između agregatne tražnje i realnog BDP u kejnzijanskom modelu se prenosi preko zaposlenosti.
MONETARISTI • Monetaristi promene količine novca smatraju najznačajnijim faktorom monetarne transmisije • Ekonomska ravnoteža uspostavlja se delovanjem slobodnih tržišnih zakonitosti • Podvajajući monetarnu i realnu sferu monetaristi smatraju da novčana kretanja utiču isključivo na formiranje nominalnih veličina • Uravnoteženje tražnje novca sa postojećom količinom novca u kratkom roku ima efekte na opšti nivo cena i obim proizvodnje i zaposlenost • Na dugi rok monetarno uravnoteženje ima efekte samo na opšti nivo cena
MONETARISTI • Povećanje količine novca u opticaju vodi povećanju agregatne tražnje, koji vodi rastu opšteg nivoa cena • ↑M→↑T →↑C • Promene cena pojedinih vrsta imovine dovodi do izmena u strukturi imovine ekonomskih subjekata, a time i do promena dohotka i izdataka ekonomskih subjekata • CB kontroliše količinu novca u opticaju preko monetarne baze (B ili M 0), treba da količinu novca prilagodi stopi privrednog rasta • Fridman: definisanje optimalne količine novca, koja je opredeljena konstantnom stopom monetarnog rasta u srednjem roku
Monetarni transmisioni mehanizam i strategije monetarne politike §U zlatnom standardu veza novčane i realne sfere je bila količina zlata §Fridman za papirni standard preporučuje rast količine novca u dugom roku po fiksnoj stopi §Monetarno targetiranje je kao strategija monetarne politike prihvaćena, ali ne i fiksna stopa. §Razlog - fiksirana stopa rasta količine novca je u dugom roku obezbeđivala istina spor, ali stabilan i održiv rast, međutim na kratak rok fiksna stopa bi mogla biti ograničavajući faktor ostvarenja ciljeva ekonomske politike. §Nekoliko decenija se primenjivalo monetarno targetiranje §FED – Centralna banka SAD, se oslobodila obaveze obaveštavanja o kretanju monetarnih agregata, a ECB, ukida monetarno targretiranje i uvodi inflaciono targetiranje i to po fiksiranom rasponu od 0 -2%. § Prethodnih nekoliko decenija nije trajno dalo za pravo ni kejnzijancima i kamatnoj stopi kao transmisionom mehanizmu, niti monetaristima i monetarnim agregatima kao transmisionom monetarnom mehanizmu
PORTFOLIO TEORIJA MONETARNE POLITIKE • Portfolio teorija monetarne politike - među savremenim ekonomistima pretežno prihvaćen pristup • Najobuhvatnija interpretacija uticaja količine novca i uloge monetarne politike na privredna kretanja • Obim i struktura imovine ekonomskih subjekata, realnih dobara i finansijske imovine je osnovna odrednica u monetarnim funkcionalnim odnosima • Težište mehanizama delovanja monetarnih faktora je na njihovom uticaju na cene pojedinih vrsta imovine, čime utiču na sklonosti privrednih subjekata da formiraju svoj portfolijo imovine • Količina novca u opticaju je po ovom shvatanju istovremeno endogena i egzogena veličina
TRANSMISIONI MEHANIZAM U PRAKSI • • • Osnovni kanali delovanja monetarne politike na cene: 1) kanal kamatne stope, 2) kanal deviznog kursa, 3) kreditni kanal i 4) kanal očekivanja. Specifičnosti transmisionog mehanizma u ZUT i malim i otvorenim privredama u odnosu na kanale transmisije u razvijenim tržišnim ekonomijama • Osnovna strategija NBS ciljana inflacija • Referenentna - kamatna stopa na nededeljne repo operacije - osnovni instrument za regulisanje količine novca
Transmisioni kanali monetarne politike NBS Operacije na otvorenom tržištu Rezerve Referentna kamatna stopa Kratkoročne nominalne kamatne stope Dugoročne realne kamatne stope Ponuda kredita Nivo cena aktive Devizni kurs Kolaterarali Agregatna tražnja
Transmisioni kanali monetarne politike NBS • Kanal kamatne stope - osnovni kanal monetarne politike na cene • Uticaj kratkoroče nominalne kamatne stope, koju određuje NBS, na kratkoročne i dugoročne kamate na tržištu; • Uticaj realne kamatne stope na agregatnu tražnju i proizvodnju • Kanal deviznog kursa - važan u otvorenim privredama, naročito onim sa visokim stepenom „dolarizacije“, „evrizacije“ • NBS na kurs dinara utiče intervencijama u cilju sprečavanja prevelikih dnevnih oscilacija • Promene nominalnog deviznog kursa, izazvane od strane CB ili ponudom i tražnjom imaju uticaj na cene.
Transmisioni kanali monetarne politike NBS • Kreditni kanal - kanal koji deluje kada kompanije pretežno zavise od kredita banaka u finansiranju poslovanja • Delovanje kreditnog kanala monetarne transmisije različito je kod različitih banaka. Naime, banke koje su bolje kapitalizovane (imaju veći odnos kapitala prema ukupnoj aktivi), banke sa većim kapitalom i one sa boljom likvidnošću su manje podložne delovanju kreditnog kanala. • Očekivanja od inflacije od velikog su uticaja na ponašanje ekonomskih subjekata • Kada formiraju cene i plate kompanije uzimaju u obzir sve relevantne informacije koje mogu prikupiti
Rezime poglavlja: • Razumevanje transmisionog mehanizma uticaja monetarnih tokova na realnu ekonomiju opredeljujuće utiče na način kako će CB voditi monetarnu politiku • Klasični ekonomisti su smatrali da novac utiče jedino na opšti nivo cena • Kejnzijanci su delovanje monetarnih faktora tumačili prvenstveno preko kanala kamatnih stopa • Monetaristi su ponovo dali primat količini novca i založili se za konstantnu stopu rasta količine novca na srednji rok, jer podsticajno deluje na privredni rast i istovremeno stabilizuje privredne tokove • Portfolio teorija, danas dominantna, način delovanja monetarnih instrumenata objašnjava preko njihovog uticaja na izmene u strukturi aktive ekonomskih subjekata usled promene relativnih cena pojedinih vrsta aktive
- Slides: 18