MODELO MUNDELLFLEMING IS Y CYT Ir G NXe

MODELO MUNDELL-FLEMING IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) LM*: M/P = L (r*, Y) Supuestos: 1. Perfecta movilidad de capitales, r = r* 2. Nivel de precios fijado exógenamente (modelo de corto plazo). Esto implica que el tc nominal es proporcional al tc real. 3. La oferta de dinero se determina exógenamente por el BCRA (M) 4. La curva LM* es vertical porque el tipo de cambio no es una variable dentro de la ecuación LM*. 1

Derivación de la curva IS* de Mundell Fleming 2

Derivación de la curva LM* de Mundell Fleming 3

MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA • CON EL SUPUESTO r=r* EL SISTEMA SE PUEDE EXPRESAR CON DOS ECUACIONES PARA DETERMINAR [Y, e] • Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e) • M/P = L(r*, Y) • CON G, T, M, P, P* y r* PREDETERMINADOS O EXOGENOS. 4

Ambas curva se dibujan manteniendo la tasa de interés constante al nivel internacional. En el punto de equilibrio, el nivel de e y de Y satisfacen el equilibrio en el mercado de bienes y servicios, y en el mercado de dinero. Slide 3 5 Mankiw: Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

Tipo de Cambio Flexible: Flexible Política Fiscal +DG, o –DT +De, no DY Con la expansión fiscal, se produce presión hacia arriba sobre la tasa de interés pero la entrada de capitales presiona a la baja la tasa de interés. La entrada de capitales produce un incremento de la demanda de pesos apreciando su valor y encareciendo los bienes domésticos (produciendo –DNX ). El cambio en –DNX 6 compensa el efecto sobre Y de una expansión fiscal.

Lecciones de la política fiscal § En una pequeña economía abierta con perfecta movilidad de capitales, la política fiscal no afecta el PBI Real. § “Crowding out” • Economía cerrada: Política fiscal produce crowding out de la inversión produciendo una subida de la tasa de interés. • Pequeña economía abierta: Política fiscal produce crowding out de las exportaciones netas produciendo una apreciación del tipo de cambio. 7

Tipo de Cambio Flexible: Política Monetaria +DM -De, +DY Cuando la expansión monetaria presiona la tasa de interés doméstica hacia la baja, se produce una salida de capitales ya que los inversores buscan mayor rentabilidad en el exterior. La salida de capitales produce una depreciación de la moneda que hace más barato los bienes y servicios domésticos estimulando NX. 8

Lecciones de Política Monetaria § Política monetaria impacta en el producto afectando uno (o más) de los componentes de la Demand Agreg: Economía cerrada: M r I Y Pequeña ec. abierta: M e NX Y § La política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, sino que desplaza la demanda de bienes producidos en el exterior hacia productos domésticos. § Así, el incremento en el ingreso y en el empleo se alcanza a costas de “pérdidas” en el exterior. 9

Tipo de Cambio Flexible: Flexible Política Comercial Como una restricción en el comercio no afecta ni el ingreso, ni el consumo, ni la inversión, ni el gasto del gobierno, no afecta el balance comercial. Notar: NX(e) = Y – C(Y-T)- I(r*) –G Si bien el desplazamiento de la curva NX tiende a incrementar NX, la apreciación en el tipo de cambio reduce NX por el mismo monto. 10

Lecciones de política comercial § Las restricciones a la importación no reduce el def. comercial. § Si bien NX no cambia, hay menos comercio: – La restricción comercial reduce las importaciones – La apreciación del tc reduce las exportaciones “Menos comercio” significa menos ‘ganancias del comercio. ’ § Las restricciones a la importación de productos específicos protegen los puestos de trabajo en las industrias domésticas que producen esos bienes, pero destruyen los puestos de trabajo del sector exportador. Así las restricciones a la importación fallan en incrementar el nivel total de empleo. Peor aún, las restricciones producen “cambios sectoriales” que a su vez producen desempleo friccional. 11

SEGUNDA PARTE MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FIJO 12

MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FIJO EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA • NO HAY RESTRICCION A MOVIMIENTOS DE CAPITALES • EL BANCO CENTRAL COMPRA Y VENDE MONEDA EXTRANJERA A UN TIPO DE CAMBIO PREDETERMINADO. • NO SE ESTERILIZAN CAMBIOS MONETARIOS DE MANERA TAL QUE LA OFERTA SE AJUSTA A LA DEMANDA POR DINERO. • El sistema fija la tasa de interés nominal. En el LP, cuando los precios son flexibles, el TCR puede variar aún con un tipo de cambio nominal fijo. 13

Cómo determina el tc fijo la oferta de dinero? En el panel A, si el tc de equilibrio excede al tc fijo entonces las personas venden moneda extranjera al BCRA, produciendo una expansión monetaria y un desplazamiento de LM*. En el Panel B, si el tc de equilibrio es inferior al tipo de cambio fijo, la gente compra moneda extranjera al BCRA, produciendo una contracción 14 monetaria y un desplazamiento hacia la izquierda de la curva LM*.

Tipo de Cambio Fijo: Fijo Política Fiscal +DG, o –DT + DY Notar que, a diferencia del tc flexible: 1) No hay efecto “Crowding out” sobre NX como consecuencia de la expansión fiscal. 2) Con expansión fiscal el nivel 15 de ingreso aumenta.

Tipo de Cambio Fijo: Fijo Política Monetaria +DM no DY Notar que bajo tipo de cambio fijo, la política monetario no es efectiva. Al adoptar el sistema de cambio fijo, el BCRA está cediendo el control sobre la oferta de dinero. 16

Tipo de Cambio Fijo: Fijo Política Comercial Notar que una restricción comercial desplaza la curva NX para ambos sistemas de tipo de cambio. Sin embargo, sólo bajo tc fijo un restricción comercial incrementa NX. La razón es que el tc fijo induce a una expansión monetaria (en lugar de una apreciación del tc). Esto produce un incremento en el ingreso agregado. Recordar que NX = S-I. Entonces cuando Y aumenta, 17 el ahorro también aumenta, lo que implica un aumento de NX.

Conclusión Modelo Mundell Fleming Tipo de Cambio Flexible Pol. Fiscal NO EFECTIVA: la expansión fiscal produce apreciación del tc disminuyendo NX y cancelando el efecto expansivo usual de la pol fiscal. Pol. Monetaria EFECTIVA Tipo de Cambio Fijo Pol. Fiscal EFECTIVA Pol. Monetaria NO EFECTIVA: sólo se destina a mantener el tipo de cambio fijo. • El modelo Mundell Fleming muestra que el efecto de casi toda política económica sobre una pequeña economía abierta depende del sistema de tipo de cambio. • El modelo Mundell Fleming muestra que el poder de la política fiscal y monetaria para afectar la demanda agregada depende del sistema 18 de tipo de cambio

Diferenciales en la tasa de interés: ¿Qué pasa si la tasa de interés doméstica es superior a la internacional? 1. Cuando r > r*, ingresan capitales del exterior conduciendo la tasa de interés hacia abajo para arrimarse al valor r* 2. Cuando r < r*, salen capitales hacia el exterior, conduciendo la tasa de interés hacia arriba para arrimarse al valor r* 3. Al final, en ambas situaciones r tiende a igualar r* ¿Porqué a veces este mecanismo de ajuste de la tasa de interés no se cumple? RIESGO PAIS Y ESPERANZA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO 19

Incremento en el riesgo país Como el incremento en la tasa de interés disminuye la inversión, la IS* de desplaza a la izq. Como el incremento en la tasa de interés reduce la demanda de dinero, la LM* se desplaza a la derecha. El tc se deprecia y el nivel de ingreso aumenta. ¿Es éste el punto donde termina la economía realmente ? Veremos porqué el incremento en el riesgo país NO es deseable! 20

3 Razones que explican porque no se produce el “boom” en el ingreso con incremento de riesgo país 1. El BCRA talvez quiera evitar la gran depreciación de la moneda por lo que podría optar por una contracción en la oferta de dinero, M. 2. La depreciación de la moneda podría producir un incremento en los precios domésticos produciendo un aumento en el nivel general de precios. 3. Cuando algún evento incrementa el riesgo país, los residentes del país pueden responder a este evento aumentando la demanda de dinero (para cualquier nivel de ingreso y tasa de interés), ya que el dinero es el activo disponible más seguro. Cada uno de estos tres cambios tienden a desplazar la curva LM* hacia la IZQUIERDA, mitigando el efecto de la caída del tipo de cambio, así como también mitigando el efecto sobre el ingreso. En el corto plazo, el incremento en el riesgo país conduce a una depreciación de la moneda y, a través de los mecanismos mencionados, una caída del ingreso Además, como el incremento en la tasa de interés reduce la inversión, en el largo plazo se reduce la acumulación de 21 capital reduciendo el crecimiento de la economía.