Mnov kurz 9 O em to bude Minule

Měnový kurz 9

O čem to bude? § Minule § Vztah mezi mírou inflace a nezaměstnaností § Jak se měří inflace § Dnes § O nominálním měnovém kurzu § Grafické zachycení měnového kurzu § Fixní a flexibilní měnový kurz 2

Mezinárodní trh kapitálu § Mezinárodní trh kapitálu se soustřeďuje na devizové burzy , kde se obchoduje s valutami a devizami. § Valuty jsou zahraniční peníze v hotovosti , tj. měna cizího státu. § Devizy jsou krátkodobé pohledávky znějící na cizí měnu a v cizině splatné (např. devizové účty). 3

Příčiny mezinárodního pohybu kapitálu: § Platby za dodávky statk ů (dovoz), za služby výrobních faktorů (platby úroků, mezd, dividend apod. ) § Rozdílná očekávaná výnosnost finančních aktiv (obligací, akcií, depozit) v různých národních ekonomikách (rozdílný úrok, dividendy, kapitálové výnosy apod. ) § Různé zdanění výnosů z finančních aktiv § Očekávaná změna měnového kurzu § Různá likvidita aktiv § Snaha o diverzifikaci rizika 4

Nominální měnový kurz „Nominální kurz je cena jedné měny vyjádřena v jednotkách měny druhé. “ Například kurz 25 CZK/EUR nebo vyjádření toho samého z pohledu eura 0, 04 EUR/CZK 5

Měnový trh § Determinanty měnového kurzu: § Parita kupní síly § Stav a vývoj platební bilance 6

Měnový trh • Poptávku po CZK vytváří poptávka po českém zboží (vývoz zboží do zahraničí), poptávka po českých cenných papírech (cena je v CZK). • Při střetávání poptávky FD a nabídky FS po korunách se utváří kurz CZK (vyjádřený v eurech), rovnovážný kurz je v bodě E. • Při poklesu (znehodnocení) kurzu CZK (za 1 CZK méně než 0, 04 EUR) roste poptávané množství CZK a klesá nabídka CZK (za menší množství cizí měny, EUR, je možné zakoupit stejné množství statků aj. aktiv oceněných v dolarech). • Při růstu (zhodnocení) kurzu CZK křivka nabídky FS má rostoucí průběh , nabízené množství dolarů roste s růstem kurzu dolaru (při zhodnocení CZK získáme za stejnou sumu CZK větší množství jiné měny). 7

x EUR/1 CZK FS 0, 04 E FD CZK 8

Znehodnocení kurzu CZK § Poklesla poptávka po CZK při propuknutí recese, při snižování klíčové úrokové sazby a očekávání nižších výnosů z českých obligací. Kurz klesá na nižší, rovnovážnou úroveň, kde se vyrovnává nižší FD s FS. x EUR/1 CZK FS 0, 04 0, 032 E´ E FD´ FD CZ 9

Příčinou znehodnocování koruny je pokles poptávky po korunách způsobený: § Snižováním klíčové úrokové sazby českou národní bankou (ČNB), a tím i poklesem úroků (výnosů) z českých cenných papírů, § Vyšší cenou některého zboží v České republice ve srovnání s cenou zboží z Asie a EU, § Růstem importu Česka z ostatních zemí, § Intervence mi na devizových burzách (prodejem koruny a českých cenných papírů znějících na CZK), § Očekáváním dalšího poklesu měnového kurzu CZK. 10

Znehodnocení a zhodnocení kurzu § Depreciace (znehodnocování) a apreciace (zhodnocování) měny je způsobena průběžnými tržními výkyvy měnového kurzu v systému pružného měnového kurzu. § Devalvace (popř. revalvace) je oficiální znehodnocení (popř. zhodnocení) měnového kurzu domácí měny vůči cizím měnám vyhlášené centrální bankou k určitému dni (v systému fixního měnového kurzu ). § Depreciace (popř. devalvace) zvýhodňuje vývoz , zdražuje dovoz a vede k růstu čistého vývozu NX), apreciace (popř. revalvace) působí v opačném směru. 11

Měnová arbitráž § Měnová arbitráž představuje nákupy a prodeje určité měny v závislosti na rozdílech v úrovni její ceny na různých devizových trzích (např. nákup CZK za EUR na měnových trzích, kde je CZK levnější a prodej CZK na trzích, kde je dražší). § Měnovou arbitráží dochází k vyrovnávání kurzu koruny na různých měnových trzích (v Praze, Londýně atd. ). 12

Parita kupní síly (PPP) § Je jednou z teorií, která vysvětluje determinaci měnového kurzu. Má dvě verze – absolutní a relativní. § Parita kupní síly (PPP - Purchasing Power Parity) dvou měn (např. USD a CZK) je rovnost kupní síly uvedených měn , kdy za určité množství peněz můžeme uskutečnit ve dvou zemích stejné nákupy. § PPP vysvětluje pohyb kurzu na základě zbožových arbitráží. § Vedle PPP závisí dlouhodobě kurz národní měny rovněž na vývoji domácí platební bilance. § Je spojena s tzv. zákonem jediné ceny. 13

Zákon jediné ceny § Zákon jediné ceny říká, že identická zboží musí být v různých zemích prodávána za stejnou cenu při vyjádření ceny těchto zboží ve stejné měně. § Zákon jediné ceny se prosazuje jen jako tendence. V praxi se ceny určitého zboží liší z důvodu dopravních nákladů, cla aj. omezení volného obchodu. 14

Absolutní forma (verze) teorie parity kupní síly § Absolutní forma teorie parity kupní síly říká, že měnový kurz mezi měnami dvou zemí je určován poměrem cenových úrovní těchto dvou zemí: 15

Předpoklady platnosti absolutní formy teorie parity kupní síly § Dokonale konkurenční struktura mezinárodního trhu bez překážek v mezinárodním obchodě § Neexistence dopravních a dalších transakčních nákladů v mezinárodním obchodě § Pružné ceny a mzdy § Dokonalá informovanost § Neexistence neobchodovaného zboží § Neexistence zásahů centrální banky do měnového kurzu 16

Relativní verze teorie parity kupní síly § Relativní forma teorie parity kupní síly říká, že procentní změna měnového kurzu mezi dvěma zeměmi se rovná rozdílu mezi procentními změnami národních cenových úrovní těchto dvou zemí: § Rychlejší růst inflace v ČR ve srovnání s USA by vedl ke znehodnocování CZK ve vztahu k USD. Platí to i v opačném případě. 17

Parita úrokových sazeb § Investice do finančních aktiv (akcie, obligace, termínované vklady aj. ) v různých zemích přinášejí různé očekávané výnosy (úroky ). § Měnové arbitráže a tendence k paritě (rovnosti) úrokových sazeb z finančních aktiv vede k takové úrovni kurzu, kdy se očekávané výnosy z finančních aktiv denominovaných (vyjádřených) v různých měnách vyrovnávají. 18

Systémy měnových kurzů § Pevné měnové kurzy § zlatý standard § standard zlaté devizy § Pohyblivé (plovoucí, pru žné) kurzy § volně plovoucí měnové kurzy (tzv. čistý floating) § měnové kurzy regulované kurzovými intervencemi CB (relativně fixní s malými výkyvy, s výkyvy v daném pásmu nebo tzv. řízený floating ) 19

Výhody pevného měnového kurzu: § Při vysoké domácí inflaci nedochází k znehodnocování domácí měny (kurz je zafixován k USD, EUR aj. ) a nerostou tak ceny dovážených statků. § Snižuje riziko pro domácí vývozce a zahraniční investory, a tak podporuje příliv zahraničních investic a rozvoj mezinárodního obchodu. 20

Výhody volného měnového kurzu: § Zabraňuje přenosu inflace z jedné země do druhé. § Centrální banka může provádět nezávislou měnovou politiku. § Dochází ke snížení spekulačních útoků na měnu. 21

Shrnutí 1/4 § Měnový kurz je cenou jedné měny vyjádřenou v jednotkách druhé měny. § Měna je národní forma peněz. § Valuty jsou hotovostní forma měny, devizy bezhotovostní forma. § Na měnovém trhu se střetáváním devizové nabídky a devizové poptávky ustanovuje měnový kurz. 22

Shrnutí 2/4 § Zhodnocení měny se označuje jako apreciace – je způsobena zvýšením poptávky nebo poklesem nabídky dané měny. § Znehodnocení měny se označuje jako depreciace – je způsobena poklesem poptávky nebo růstem nabídky dané měny. § Poptávku po českých korunách vytvářejí čeští vývozci statků a služeb a zahraniční investoři nakupující česká aktiva. § Nabídku českých korun vytvářejí čeští dovozci statků a služeb a zahraniční investoři nakupující zahraniční aktiva. 23

Shrnutí 3/4 § Měnová arbitráž vede k jednotné úrovni kurzu dané měny po celém světě. § Zákon jediné ceny říká, že ceny identického zboží jsou stejné bez ohledu na místo prodeje. Působení zákona jediné ceny komplikují transportní náklady a celní bariéry. § Absolutní verze parity kupních sil nedeterminuje hodnotu nominálního měnového kurzu, ale jeho změnu. Ta je dána diferenciálem měr inflací ve dvou zemích. § Parita úrokových sazeb vede k takové úrovni kurzu, kdy se očekávané výnosy denominované v různých zemích vyrovnají. 24

Shrnutí 4/4 § Volně plovoucí kurz (floating) znamená, že se kurz stanovuje pouze na základě nabídky a poptávky po dané měně. § Pevný měnový kurz znamená, že centrální banka určí jeho výši a následnými intervencemi na měnových trzích tuto výši udržuje. § Oscilační pásmo u fixního kurzu vymezuje hranice, mezi kterými se měnový kurz může volně pohybovat na základě nabídky a poptávky. Mimo tyto hranice již intervenuje centrální banka. § Intervence provádí centrální banka tak, že nakupuje domácí měnu za své devizové rezervy, nebo domácí měnu prodává, a tím své devizové rezervy zvyšuje. 25