Mex Der Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008

Mex. Der, Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008

Efectos de la Globalización 1 1995 Devaluación del peso Mexicano (efecto tequila). 1997 Crisis asiática. Inicia en Tailandia devaluación. 1998 Crisis Rusa, desplome del rublo. 1999 Efecto Samba. Devaluación del real. 2000 Caída del índice Nasdaq. 2001 Desaceleración septiembre. 2002 Escándalos corporativos, Derrumbe de la economía Argentina. 2003 Guerra entre EUA e Irak. 2004 Alza en tasas de interés domésticas. 2005 Rally en los precios de los “commodities”. 2006 Elecciones, impugnación e incertidumbre política. 2007 Caída Bolsa China. Crisis Hipotecaria en Estados Unidos económica de Estados Unidos, 11 de

La Volatilidad… s Una de las palabras más utilizadas entre los inversionistas y la gente que participa activamente en los mercados, para hacer referencia al riesgo que existe en sus portafolios ha sido sin duda: La Volatilidad. 2

La Volatilidad… 3

La Volatilidad… 4

La Volatilidad… 5

La Volatilidad… 6

La Volatilidad… 7

La Volatilidad… 8

¿Qué son los Derivados? Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero) existente en el mercado. Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc. No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales preciosos, etc. Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios sobre insumos de producción, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de “un seguro”. 9

¿Qué son los Derivados? Contratos de Futuros: n Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un “bien” para ser pagados y entregados en una fecha futura. n Al ser productos “estandarizados” en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados. 10

¿Qué son los Derivados? Swaps: n Instrumento que permite el intercambio de flujos o posiciones en distintos vencimientos y/o divisas. Opciones: n Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor está obligado a cumplir. 11

Desarrollo de los Mercados de Derivados 12

Volumen Operado: Futuros 1990 – Septiembre 2007 5, 238 Millones de contratos operados en 2006 13 Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23 -B.

Volumen Operado: Opciones 1990 – Septiembre 2007 6, 763 Millones de contratos operados en 2006 14 Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23 -B.

Mex. Der en el contexto internacional 15 Fuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007

Mex. Der en el contexto internacional 16 Fuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007

Antecedentes de los Derivados en México 17 n Petrobonos (1977 -1988) n Obligaciones convertibles en acciones (emitidos por los Bancos) n Títulos Opcionales o Warrants (1993) n Mex. Der (diciembre de 1998)

Mex. Der, Mercado Mexicano de Derivados 18

Mex. Der, Mercado Mexicano de Derivados, S. A. de C. V. , inició operaciones en diciembre de 1998 como la Bolsa de Derivados en México. Su objetivo: Ofrecer mecanismos de cobertura sobre las principales variables económicas que afectan a la empresa mexicana. 19

Contratos de Futuros listados en Mex. Der n Divisas Dólar de los Estados Unidos de América Euro n Indices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores n Acciones Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A 1, Telmex L, Amx L. n Títulos de Deuda (Tasas de Interés) Cetes a 91 días TIIE a 28 días SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28 días Bono a 3 años (M 3) Bono a 10 años (M 10) UDI 20

Contratos de Opciones listados en Mex. Der n Indices Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana de Valores Divisas Dólar de los Estados Unidos de América Acciones Amx L, Naftrac 02 n Exchange Traded Funds (ETF´s) “NASDAQ 100 -Index Tracking Stock. SM” QQQSM “i. Shares S&P 500 Index " IVV 21

Asigna Compensación y Liquidación Es la Cámara de Compensación de contratos derivados que se operan en Mex. Der. Constituida como un fideicomiso, tiene como misión proveer servicios de compensación, así como administrar las garantías para la liquidación operaciones, con la finalidad de otorgar el mayor grado de seguridad a los participantes y propiciar el desarrollo ordenado del mercado. 22

Asigna VENDEDOR COMPRADOR VENDE Fitch Rating Standard & Poor’s Moody’s 23 COMPRA CALIFICACIÓN LOCAL CALIFICACIÓN GLOBAL AAA (mex) BBB/A-3 foreign currency mx. AAA/mx. A-1+ local currency BBB/A-2 local currency AAA. MX A 1

AIM y VME: Contrato de Futuro sobre Dólar 24

Algunas cifras… 25

Evolución de Mex. Der

Volumen promedio diario negociado (Contratos) 27

Distribución del Interés Abierto Total (contratos) 28, 395, 933 Total (contratos) 55, 732, 270 Total (contratos) 4, 978 Total (contratos) 54, 988 Institucionales Otros participantes Operadores y S. L. 28 Fuente: Asigna

Distribución del Interés Abierto Total (contratos) 92, 357 103, 645 Total (contratos) 23, 310 21, 440 Institucionales Otros participantes Operadores y S. L. 29 Fuente: Asigna

Últimos logros y avances n Ahora los Fondos de pensiones privados pueden operar derivados con fines de cobertura (DOF 3 oct 06). n Cambio en el régimen de inversión de los fondos de pensiones (Afores) y aseguradoras para operar en Mex. Der. n Trabajo en conjunto con las autoridades para cambiar el régimen fiscal que aplicaba a extranjeros (Withholding Tax). n Acceso Remoto a Clientes Internacionales.

Acceso Remoto 31

Ahora, Mex. Der ofrece acceso vía Fix!!! 32

Ahora contamos con acceso remoto vía “FIX” (Mex. Fix®) Miembro A B C D Todas las operaciones son liquidadas en Asigna con un Liquidador Mexicano. 33

Algorithmic Trading 34

Algorithmic Trading § Conocido también como Operación automatizada o “Caja Negra de Operación”. § Computadoras con algoritmos de operación predefinidos están remplazando a los “Traders convencionales”. § Pueden detectar en milisegundos oportunidades de arbitraje. 35

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WYSIWYG W hat You S ee Is W hat You Get 37

Ejemplos Prácticos en Futuros… 38

Futuros de Tipo de Cambio 39

Condiciones Generales de Contratación Futuro del Dólar 40 CONTRATO: DA TAMAÑO DEL CONTRATO: 10, 000 dólares. VENCIMIENTOS: Mensual hasta por 36 meses (3 años). COTIZACIÓN: Pesos por dólar. FECHA DE VENCIMIENTO: Dos día hábiles previos a la fecha de liquidación. LIQUIDACIÓN: Tercer miércoles del mes de vencimiento. PUJA: 0. 0001 pesos. HORARIO DE NEGOCIACIÓN: 7: 30 a 14: 00 horas.

Ejemplo de Cobertura del Dólar Un importador tiene una deuda de 100, 000 dólares que tiene que pagar en Junio de 2008 y sus ingresos son en pesos. Para cubrirse ante la incertidumbre de una posible depreciación del peso: Estrategia: Compra 10 contratos de futuros del Dólar con vencimiento en Junio de 2008 a $11. 15 , con lo que asegura ese nivel de tipo de cambio. Llegado Junio tiene que pagar su deuda y el dólar se encuentra a $11. 35 por lo que obtiene sus dólares más baratos dejando de gastar un total de: q (11. 35 - 11. 15) = 0. 20 x 100, 000 = $20, 000 pesos 41

Apalancamiento FUTURO Dólar JN 08: $11. 15 Compra 10 contratos : Valor de la Posición: $11. 15 x 10, 000 x 10 = $ 1’ 115, 000 MARGEN (AIM): $4, 000 x 10 contratos = $ 40, 000 Aportación Excedente: $6, 000 x 10 contratos = $ 60, 000 (1. 5 AIMS) APALANCAMIENTO = 42 1, 115, 000 = 11. 15 100, 000 VECES

Futuros del IPC 43

Ejemplo de cobertura futuro IPC • Monto operado $3’ 000, 000 (pesos). • Portafolios (largo acciones). • Vendo (corto) 10 Contratos del Futuro de IPC en Mex. Der. Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC COBERTURA IDEAL 44 Cortos

Apalancamiento n Una inversionista desea cubrir con futuros un portafolios accionario, con un valor de $3, 000 n El IPC hoy está a un nivel de 29, 000 y el futuro a JN 08 cotiza en 30, 000 Estrategia: n Vende 10 contratos de futuros del IPC JN 08 a 30, 000 puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de junio. n Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $37, 000 x 10 contratos = $370, 000 pesos, teniendo un apalancamiento 3´ 000, 000 / 370, 000= 8. 1 veces. 45

Cobertura y Arbitraje Llegado junio, las acciones reducen su valor, teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 26, 970 puntos. Pérdida portafolios Ganancia por futuros 3’ 000, 000 – 5%= $150, 000 30, 000 – 26, 970 = 3, 030 x 10 ctos x $10 = $303, 000 (valor del tick) Conclusión: Aún cuando el entorno fue inestable, ella se cubrió y ganó 303, 000 – 150, 000 = $153, 000 46

Futuros de TIIE 47

Características § § § 48 El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio). Valor del contrato 100, 000 pesos. La cotización es a través de la tasa porcentual de rendimiento anualizada Puja con valor de 0. 01 BP. La fecha de vencimiento es el tercer miércoles hábil del mes de vencimiento de la serie. Vencimientos mensuales hasta por 10 años (120 vencimientos mensuales).

Cobertura de un banco (Hedge) Crédito hipotecario Presta a largo plazo (10 años) a tasa fija 49 BANCO Inversionista Capta a corto plazo días)

Cobertura de un banco (Hedge) Problemática para el Banco • Capta a 28 días (paga el 5%) • Presta a 10 años, le pagan al 12% Riesgo del Banco: • Riesgo de Renovación • Que las tasas suban a los 28 días o durante los prox. 10 años Impacto en el Banco: • Tendrá que pagar más a sus inversionistas • El banco recibirá tasa fija 50

Engrapados P&L 9 “Engrapado” hasta por 120 meses al 8. 25% Curva de futuros de TIIE 8. 5 % 8 FB 08 JN 08 51 …DC 09 JN 10 ……JL 16 SP 17

Resultado Al realizar un “engrapado” de TIIE por los diez años al 8. 25%, se asegura la tasa máxima que pagará la institución cada mes. HOY VENCIMIENTO (cada mes) Supuesto TIIE 12% Recibo 3. 75 puntos Tasa pactada 8. 25% 7. 5% Pago. 75 puntos Con esta operación, está simulando un SWAP, es decir el intercambio de tasas flotante por fijas. 52

El SWAP de TIIE en el mercado OTC es un instrumento con gran liquidez y alto número de participantes. En Mex. Der buscamos los siguientes objetivos: Sustituir la modalidad de operación de “engrapados” de largo plazo, por un contrato listado que facilite la operación, valuación, seguimiento y administración a los participantes. Desarrollar gran liquidez en los primeros dos años con futuros individuales de TIIE. Operaciones a más largo plazo vía futuros de SWAP. Reincorporar a los clientes que ya no participan en el contrato de futuros de la TIIE de largo plazo a través de este nuevo instrumento. 53

Opciones 54

Cobertura con Opciones n Suponga que hoy, 21 de Febrero, se tienen acciones de América Móvil L que actualmente cotizan a $30. 90 y quiere protegerse ante una eventual caída. n Compra un Put con Strike en $31, por el que paga $1. 00. 31 1. 00 55

Cobertura con Opciones n Si América Móvil llegara a cotizar por debajo de $31. 00, se puede ejercer su derecho de venta, y a partir de $30. 00 se estarían obteniendo ganancias. Si por el contrario, el precio de la acción subiera, se estarían teniendo ganancias de las acciones del Portafolio en el contado, que estarían compensando el costo de la Prima de las Opciones. Strike $31 30. 00 Prima $1. 00 31. 00 56

Ventajas de la “Opcionabilidad” n Mecanismos para transferencia eficiente de riesgos. n Creación de productos financieros diferentes. n Ampliación de perfiles de riesgo/rendimiento. n Posibilidad de materializar y/o valuar “opciones implícitas” existentes en operaciones “reales”. n Hipotecas n Créditos con tasas máximas n Rendimientos garantizados en proyectos de inversión 57

Op sh cio Ca ne s Factores de Convergencia Futuros 58

Sin mecanismos de transferencias de riesgos ¿Qué sucede? Agentes económicos Choque externo (Crisis) 59 Cada uno de los agentes económicos absorbe el impacto consecuencias muy distintas

Opciones: Mecanismos de transferencia de riesgos Reacomodo “ordenado” de todo el sistema Agentes económicos Choque externo (Crisis) El impacto se absorve de una manera más homogénea Transfieren riesgos a quienes están dispuestos a asumirlos 60

Efecto en los mercados: Valuación n La volatilidad…queremos adivinar el futuro. n Pasamos de la teoría a la realidad: La volatilidad se cotiza como cualquier otro instrumento financiero. 61

Volatility Index Mexico“VIMEX” Crisis Hipotecaria en EU Mercado de Capitales Reportes de pérdidas de Instituciones Financieras Elecciones Presidenciales en México Caída de la Bolsa China 62 Fuente: Mex. Der y CBOE

Volatilidad Histórica del IPC 63

Lecciones al Usar Derivados n El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites. n No es aceptable exceder límites aún cuando hay buenos resultados. n No asumir que un operador con buena trayectoria tiene siempre la razón. n Diversificar. n Es importante realizar escenarios y pruebas de estrés. 64

Lecciones para instituciones Financieras n No dar mucha independencia a operadores estrella. n Separar el área de operación, back office y análisis. n Los modelos también pueden estar mal. n Ser conservadores al empezar a tener ganancias. n No vender productos inapropiados a los clientes. n Es importante el riesgo de liquidez. n Existen riesgos cuando muchos siguen la misma estrategia. 65

Lecciones para instituciones No financieras n Es importante entender perfectamente los productos que operen. n Cuando se busque una cobertura no especular n Es peligroso hacer del departamento de Tesorería un centro de negocio. 66

Conclusiones n La administración de riesgos también es una herramienta que ayuda al análisis para el mejor desempeño de una cartera y el aprovechamiento de oportunidades de inversión. n La incorporación de Derivados a un portafolio permite aumentar el rendimiento, sin aumentar el riesgo, haciendo eficiente el uso de capital. 67

Conclusiones n Es de la mayor importancia, conocer estos instrumentos, considerando: Que existen en México No hay que temer a su utilización No son un costo, sino un seguro 68

Mex. Der, Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008