MEUNARODNO FINANSIJSKO PRAVO DEVIZNO TRITE I DEVIZNI KURS

MEĐUNARODNO FINANSIJSKO PRAVO DEVIZNO TRŽIŠTE I DEVIZNI KURS Prof. Dr Halil Kalač

DEVIZNO TRŽIŠTE o U međunarodnoj razmjeni transakcije se obračunavaju i plaćaju u različitim valutama o Svako potraživanje u stranoj valuti naziva se devizama o Trgovanje stranim valutama – devizama, obavlja se na deviznom tržištu o Devizno tržište je jedinstveno, globalno i traje 24 sata o Najveće devizne transakcije obavljaju se u velikim financijskim središtima: New York, London, Frankfurt, Tokio, Zurich, itd… 2

DEVIZNO TRŽIŠTE GRUPISANJE TRANSAKCIJA NA DEVIZNOM TRŽIŠTU: -Transakcije između komercijalnih banaka i njihovih komitenata -Transakcije među komercijalnim bankama u zemlji : međubankarsko devizno tržište …. . Banka – broker – banka : “tržište na veliko” … Banka – komitent : “tržište na malo”… -Transakcije komercijalnih banaka sa svojim filijalama u inozemstvu -Transakcije među centralnim bankama 3

FUNKCIJE DEVIZNOG TRŽIŠTA - Razmjena, trgovina devizama - Transfer kupovne moći, financijskih sredstava iz jedne zemlje u drugu - Kreditna funkcija 4

DEVIZNI KURS Devizni kurs je cijena jedne valute izražena u drugoj. Devizni kurs jeste cijena JEDINICE strane valute izražena brojem jedinica domaće valute: DIREKTNO NOTIRANJE 5

DEVIZNI KURS Devizni kurs jeste cijena jedinice domaće valute izražena brojem jedinica strane valute : INDIREKTNO NOTIRANJE 6

FAKTORI KOJI UTIČU NA KURS 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Osnovni trend tržišta Vremenska neusklađenost priliva i odliva deviza Pregovaračka vještina učesnija spoljne trgovine Tržišna očekivanja terminskih kurseva Špekulativna kretanja kapitala Promjene uslova na finansijskom tržištu Fiskalne i monetarne mjere radi kontrole kurseva 7

DEVIZNI KURS o PROMPTNI KURS: jeste kurs u transakciji koja se izvršava odmah, odnosno u roku od dva radna dana od zaključenja ugovora – SPOT posao, odnosno kurs o TERMINSKI KURS: jeste onaj koji se ugovara sada za isporuku deviza u određenom danu u budućnosti 8

DEVIZNI KURS o TERMINSKA PREMIJA nastaje ako je terminski kurs neke devize veći od promptnog o TERMINSKI DISKONT nastaje ako je terminski kurs neke devize manji od njenog promptnog kursa 9

HEDGING ( hedžing) Pokrivanje deviznog (valutnog) rizika kod terminskih poslova naziva se HEDGING 10

INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA Terminski ugovori - Futures ugovori: standardizovani terminski ugovori za trgovanje US$, EUR i YENIMA: - Količina, napr. 100, 000. 00 EUR - Vrijeme izvršenja: mart, maj, septembar - Kvalitet: državne obveznice - Mjesto izvršenja - Identitet ugovornih strana Izvršenje jemči KLIRINŠKA KUĆA 11

INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA OPCIJA : Terminski ugovor koji se može ali ne mora izvršiti. CALL-opcije: opcija za kupnju PUT – opcija: opcija za prodaju AMERIČKE OPCIJE: mogu se izvršiti i prije dana dospijeća EUROPSKE OPCIJE: mogu se izvršiti samo na dan dospijeća 12

INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA SWAP ugovorima se razmjenjuju određeni broj promptnih (spot) i terminskih (forward) transakcija u kojima terminske transakcije izravnavaju promptne. . 13

DEVIZNE ŠPEKULACIJE Devizna špekulacija je namjerno nepokrivanje deviznog rizika s nadom da će se zaraditi na promjeni deviznih kurseva 14

DEVIZNE ŠPEKULACIJE Dugu poziciju (kupuje na terminskom tržištu) vrši špekulant kad očekuje da će promptni kurs neke devize za tri mjeseca biti veći od današnjeg terminskog kursa za tri mjeseca Kratku poziciju (prodaje na terminskom tržištu) vrši špekulant ako očekuje da će promptni tečaj za tri mjeseca biti niži od današnjeg terminskog tečaja neke valute na tri mjeseca 15

DEVIZNE ŠPEKULACIJE STABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti preduzimaju transakcije suprotne tendencijama tržišta DESTABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti preduzimaju transakcije u skladu s tendencijama tržišta 16

DEVIZNE ŠPEKULACIJE Posljedice destabilizirajućih deviznih špekulacija: - Očekivanje deprecijacije - Povećava se broj izvršenih Kratkih pozicija (prodaja na terminskom tržištu) - Veliki terminski diskonti - Dužnička kriza - Devizni rizik - Bijeg kapitala - Bankarska kriza - Financijska kriza 17

DEVIZNE ŠPEKULACIJE VRUĆI NOVAC ( hot money): Kratkoročna kretanja kapitala uzrokovana očekivanjem deprecijacije ili devalvacije 18

DEVIZNA ARBITRAŽA Devizna arbitraža je istodobno kupovanje i prodavanje iste devize na različitim dijelovima deviznog tržišta i uz različite cijene (kursa) - Arbitraža za izravnavanje (dugovanja ili potraživanja) - Arbitraža za diferencijaciju (radi zarade na razlici (diferencijaciji) kurseva 19

KAMATNA ARBITRAŽA o Arbitražeri transferuju likvidna novčana sredstva iz središta s nižom kamatom u središta s višom kamatom, smanjujući ponudu u prvom a povećavajući ponudu u drugom sjedištu o Ako je razlika između domaće i inostrane kamate (izražene u postotku) veća od terminskog diskonta valute, isplati se investirati u drugu zemlju. 20

KAMATNI PARITET Izjednačavanjem razlike među kamata u zemlji i inostranstvu s razlikom između terminskog i promptnog kursa dolazi do KAMATNOG PARITETA 21

VRSTE DEVIZNIH KURSEVA o FIKSNI (vezani) za: n n n Zlato Pojedinu valutu (€, £, ¥) Skup valuta (SDR) o FLUKTUIRAJUĆI n n n Samostalno Grupno (EMS) Puzajuće prema indikatorima 22

OPTIMALNO VALUTNO PODRUČJE o Ima opravdanja ako je ušteda u transakcijskim troškovima veća od troškova prilagođavanja 23

FIKSNI KURS o Zlatni standard (1870. do 1. sv. rata) o 1 unca zlata u USA = 35 $ o 1 unca zlata u Švajcarskoj = 70 Sfr 1 unca = 1 unca 35$ = 70 Sfr 1$ = 2 Sfr → zlatni paritet 24

PUZAJUĆE PRILAGOĐAVANJE (Crawling peg) o su češće manje devalvacije kojima se relativno češće prilagođava kurs domaće valute 25

FLUKTUIRAJUĆI KURS o Kurs pojedine valute određuje se djelovanjem isključivo tržišnih snaga ponude i tražnje o “Fleksibilni devizni kursevi su bitni za očuvanje nacionalne autonomije i nezavisnosti konzistentne s učinkovitom organizacijom i razvojem svjetske privrede” (H. G. Johnson) 26

EFEKTIVNI KURS o Primjene: 1. 2. 3. Procjena promjene globalne konkurentnosti privrede Procjena uticaja promjene na PB Procjena uticaja na domaće cijene 27

EFEKTIVNI KURS o 1. 2. 3. 4. Indeksi efektivnog kursa razlikuju se prema: Izboru baznog razdoblja Izboru “korpe” valuta Ponderima pojedinih valuta Formulama za izračunavanje efektivnog kursa 28

TEORIJE ODREĐIVANJA DEVIZNOG KURSA Teorija pariteta kupovne moći - apsolutna - relativna 2. Teorija kamatnog pariteta 3. Teorija efikasnog deviznog tržišta 4. Teorija tržišta vrijednosnih papira 5. Teorija dugoročne neravnoteže u bilansu plaćanja 1. 29

TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI o Objašnjava kretanje kurseva dviju valuta kao odnos kupovne moći tih dviju valuta, tj. kao funkciju promjene odnosa domaćih i vanjskih cijena. 30

APSOLUTNA TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI o Kurs se dviju valuta zemalja A i B izračunava kao odnos razlike cijena u tim zemljama. 31

RELATIVNA TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI o Kurs u tekućem razdoblju objašnjava kao kurs iz temeljnog razdoblja korigiran odnosom domaćih i vanjskih cijena kojima je temelj isto razdoblje. 32

TEORIJA KAMATNOG PARITETA o Kretanje kratkoročnog kapitala uslovljeno je razlikama u odgovarajućim domaćim i vanjskim kamatnim stopama (J. M. Keynes) 33

TEORIJA EFIKASNOG DEVIZNOG TRŽIŠTA o Temelji se na sljedećim pretpostavkama: 1. Troškovi deviznih transakcija su mali 2. Učesnici koriste sve relevantne informacije 3. Vrijednosni papiri denominirani u različitim valutama savršeni su supstituti o Ako su pretpostavke ispunjene, terminski kurs je nepristrasni indikator budućeg kretanja promptnog kursa 34

TEORIJA TRŽIŠTA VRIJEDNOSNIH PAPIRA o u kratkom roku devizni kurs određuju kretanja u bilansu kapitalnih transakcija (teorija kamatnog pariteta) o u dugom roku kretanja u bilansu tekućih transakcija (teorija pariteta kupovne moći) 35

TEORIJA DUGOROČNE NERAVNOTEŽE U PLATNOM BILANSU o Pokušava obuhvatiti sve faktore koji mogu uticati na devizne transakcije neke zemlje: kurs se određuje na temelju dugoročne pozicije platnog bilansa. 36

MONETARNA TEORIJA o polazi od teorije pariteta kupovne moći prema kojoj promjena deviznog kursa slijedi promjene u visini inflacije u zemlji i u inostranstvu o razlika u promjeni novčane mase u zemlji i inostranstvu utiče na promjenu deviznog kursa 37

KURSNE LISTE o BID rate (kupovni) ili onaj po kojem banka želi kupiti jednu jedinicu neke valute o OFFER rate (prodajni) ili onaj po kojem banka želi prodati jednu jedinicu valute o Razlika je SPREAD 38